國企特別是央企是社會(huì)發(fā)展的中堅(jiān)力量，ESG作為可持續(xù)發(fā)展理念，近年愈加受到國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者重視。當(dāng)央企進(jìn)行ESG實(shí)踐走向深入，會(huì)帶來那些積極影響。

周二，華寶證券在報(bào)告中分析了ESG實(shí)踐如何通過投入、效率/成本、產(chǎn)出機(jī)制對(duì)財(cái)務(wù)績效進(jìn)行傳導(dǎo)，得出ESG實(shí)踐對(duì)財(cái)務(wù)績效已形成良性正向推動(dòng)作用，直接體現(xiàn)在企業(yè)盈利能力的改善。

華寶證券進(jìn)一步指出，優(yōu)秀的ESG實(shí)踐助推財(cái)務(wù)績效穩(wěn)步提升。近十年央企上市公司銷售凈利率和凈資產(chǎn)回報(bào)率均出現(xiàn)較大改善，且穩(wěn)定性好，這也使得央企具備長期高分紅能力。

ESG已融入央企日常經(jīng)營，央企上市公司ESG 績效優(yōu)勢(shì)明顯

自2007年國務(wù)院國資委發(fā)布《關(guān)于中央企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的指導(dǎo)意見》，推動(dòng)央企履行社會(huì)責(zé)任以來。中央企業(yè)在將ESG理念融入日常經(jīng)營活動(dòng)已經(jīng)走過十五年，目前央企上市公司ESG績效整體好于全A。

華寶證券指出，ESG理念已融入央企日常經(jīng)營，未來高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)央企在可持續(xù)發(fā)展理念下追求更高質(zhì)量的發(fā)展，頂層治理的完善進(jìn)一步推動(dòng)央企ESG實(shí)踐走向成熟。

中央企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告發(fā)布連續(xù)性較強(qiáng)，2022年有88家中央企業(yè)發(fā)布上年度社會(huì)責(zé)任報(bào)告，在具備發(fā)布條件的中央企業(yè)中占比93.60%。

2022年9月發(fā)改委在《關(guān)于新時(shí)代推進(jìn)品牌建設(shè)的指導(dǎo)意見》中提到推動(dòng)大型骨干企業(yè)，特別是中央企業(yè)進(jìn)一步發(fā)揮示范引領(lǐng)作用，深入實(shí)施中央企業(yè)品牌提升專項(xiàng)行動(dòng)，加大品牌建設(shè)投入，積極推進(jìn)全面品牌管理，促進(jìn)品牌建設(shè)與企業(yè)經(jīng)營良性互動(dòng)，形成一批具有中國特色的品牌建設(shè)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

進(jìn)一步了來看，央企上市公司ESG績效整體好于全 A，優(yōu)勢(shì)明顯。華寶證券列舉了以下數(shù)據(jù)：

從WindESG評(píng)級(jí)來看，截至2023年2月，央企上市公司中獲得BBB以上評(píng)級(jí)的占56.12%，上市10年以上A股公司中獲得BBB級(jí)以上評(píng)級(jí)的公司占41.14%。

從華證ESG評(píng)級(jí)來看，截至2023年2月，央企上市公司中獲得BB以上評(píng)級(jí)的占32.65%，上市10年以上A股公司中獲得BBB級(jí)以上評(píng)級(jí)的公司占26.22%。

此外，從富時(shí)羅素、商道融綠、盟浪的數(shù)據(jù)整體來看，相對(duì)全A上市公司，央企上市公司ESG優(yōu)勢(shì)明顯。

ESG實(shí)踐對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效傳導(dǎo)機(jī)理分析

華寶證券介紹了ESG實(shí)踐的傳導(dǎo)方式，并從環(huán)境、社會(huì)、治理三個(gè)維度加以分析。

從投入/產(chǎn)出邏輯來看，ESG 實(shí)踐（在環(huán)境、社會(huì)、治理三個(gè)維度）對(duì)財(cái)務(wù)績效的傳導(dǎo)機(jī)制主要以以下方式呈現(xiàn)。

1、環(huán)境：央企上市公司長期高投入，環(huán)境效率和綠色產(chǎn)出逐步提升

央企環(huán)境維度評(píng)分整體高于上市十年以上A股公司，華寶證券指出：

從環(huán)境維度均分近三年的均分走勢(shì)來看，央企與上市十年以上的A股公司在環(huán)境維度的均分都在不斷提升。

從環(huán)保投入來看，2010年以來環(huán)保投入呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，近年環(huán)保投入強(qiáng)度呈現(xiàn)趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

效率上，根據(jù)妙盈統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2017-2021年披露了數(shù)據(jù)的上市公司的能耗強(qiáng)度呈現(xiàn)穩(wěn)步下降態(tài)勢(shì)。

總的來看，近年在投入強(qiáng)度有趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)，學(xué)習(xí)效應(yīng)在逐步顯現(xiàn)；同時(shí)在效率端，近年來能源消耗強(qiáng)度和碳排放強(qiáng)度都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，綠色產(chǎn)品呈現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)。環(huán)境實(shí)踐對(duì)財(cái)務(wù)績效在逐步形成良性正向推動(dòng)。

2、社會(huì)：推進(jìn)員工素質(zhì)、鏈長引領(lǐng)、科技創(chuàng)新等實(shí)踐，帶動(dòng)企業(yè)效率和品牌認(rèn)可度提升

央企社會(huì)維度評(píng)分整體高于上市十年以上A股公司。華寶證券指出：

從WindESG評(píng)分來看，截至2023年2月，央企上市公司在社會(huì)維度的均分為4.40，上市十年以上A股公司社會(huì)維度均分為3.55。

總的來看，華寶證券表示：

在投入和產(chǎn)出上，持續(xù)提升培訓(xùn)支出和人均培訓(xùn)時(shí)長，推動(dòng)員工效率（人均營收）上升；

推動(dòng)科技創(chuàng)新的制度創(chuàng)新和機(jī)制創(chuàng)新“雙輪驅(qū)動(dòng)”，加大研發(fā)投入和研發(fā)人員激勵(lì)，實(shí)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)穩(wěn)步增加；

另外通過加強(qiáng)質(zhì)量品牌工作、勇于承擔(dān)產(chǎn)業(yè)鏈引領(lǐng)，央企維護(hù)安全穩(wěn)定踐行扶貧、鄉(xiāng)村振興工作，進(jìn)一步提升企業(yè)正面形象，增強(qiáng)公司品牌影響力，有助于主營業(yè)務(wù)拓展，提升營業(yè)收入。

3、治理：完善現(xiàn)代企業(yè)制度，企業(yè)效率和活力均有提升，戰(zhàn)略增長效應(yīng)明顯

央企治理維度評(píng)分整體高于上市十年以上A股公司。華寶證券指出：

從WindESG評(píng)分來看，截至2023年2月，央企上市公司在治理維度的均分為6.82，上市十年以上A股公司治理維度均分為6.73。

華寶證券以股東治理、董事會(huì)治理、管理層治理改革作為投入端因素，以管理效率和人工效率作為產(chǎn)出端結(jié)果進(jìn)行分析。得出整體來看：

央企上市公司在圍繞股權(quán)集中度、股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)改革，在保持前五大股東占比穩(wěn)定的條件下，降低第一大股東持股比例。

在董事會(huì)治理層面圍繞結(jié)構(gòu)和機(jī)制的優(yōu)化，增加獨(dú)立董事和具有專業(yè)背景董事占比，提升董事薪酬與企業(yè)利潤相關(guān)性。

在管理層治理層面圍繞契約化+股權(quán)激勵(lì)，推進(jìn)管理層薪酬與企業(yè)利潤強(qiáng)相關(guān)，上市公司的股權(quán)激勵(lì)模式逐步推廣，以及央企瘦身健體、壓減管理層級(jí)，完善內(nèi)部收入分配機(jī)制。

公司治理效能實(shí)現(xiàn)提升。戰(zhàn)略增長效應(yīng)明顯，近五年?duì)I收符合增速相比前期大幅提升；管理費(fèi)用和人工成本占比穩(wěn)步下降，效率提升。

最后，華寶證券總結(jié)指出，基于ESG，央企估值修復(fù)邏輯強(qiáng)，未來可期。

ESG實(shí)踐對(duì)財(cái)務(wù)績效已形成良性正向推動(dòng)作用，直接體現(xiàn)在企業(yè)盈利能力的改善，從2012-2021年央企上市公司平均銷售凈利率來看，5.29%上升到12.3%，整體呈現(xiàn)穩(wěn)步提升趨勢(shì)。

業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)步提升，帶動(dòng)企業(yè)投資回報(bào)率的增強(qiáng)、穩(wěn)定。從整體來看，上市10年以上A股上市公司的標(biāo)準(zhǔn)差更高，這說明央企上市公司的投資回報(bào)率更有集中度。

整體來看，央企優(yōu)秀的ESG實(shí)踐助推財(cái)務(wù)績效穩(wěn)步提升。銷售凈利率和凈資產(chǎn)回報(bào)率均出現(xiàn)較大改善，使得具備長期高分紅能力?；诖耍肫蠊乐敌迯?fù)邏輯強(qiáng)，未來可期。

本文主要摘取自華寶證券《優(yōu)秀ESG推動(dòng)財(cái)務(wù)績效穩(wěn)健提升，央企估值修復(fù)正當(dāng)時(shí)》

分析師：張錦 執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0890521080001

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