5月13日，銀保監(jiān)會(huì)一口氣發(fā)布兩項(xiàng)關(guān)于保險(xiǎn)資金投資管理的新規(guī)，引發(fā)行業(yè)廣泛關(guān)注。

兩部新規(guī)分別是《保險(xiǎn)資金委托投資管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱“新辦法”）《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》（以下簡(jiǎn)稱“新通知”）。

從整體來看，兩部新規(guī)彼此密切相關(guān)，需要整體看待，此次同步調(diào)整有利于更好的理順監(jiān)管機(jī)制。

從內(nèi)容來看，兩部新規(guī)既有簡(jiǎn)政放權(quán)，進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)化、專業(yè)化發(fā)展的內(nèi)容，又有細(xì)化規(guī)則、壓實(shí)主體責(zé)任，強(qiáng)化“防風(fēng)險(xiǎn)”的規(guī)定，寬嚴(yán)相濟(jì)，有助于進(jìn)一步優(yōu)化保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，提升保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，防范投資風(fēng)險(xiǎn)。

新辦法和新通知密切相關(guān)，主要亮點(diǎn)在以下幾個(gè)方面：

01

《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》

理順機(jī)制、重新定義“金融產(chǎn)品”；進(jìn)一步強(qiáng)化投資風(fēng)險(xiǎn)管控

1、理順監(jiān)管機(jī)制，實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品投資規(guī)則全面整合和制度升級(jí)

新通知最核心的變化之一就是修訂了保險(xiǎn)資金可投資的“金融產(chǎn)品”的范圍，即“保險(xiǎn)業(yè)外金融產(chǎn)品”，包括投資商業(yè)銀行或理財(cái)公司、信托公司、證券公司、證券資產(chǎn)管理公司、證券投資基金管理公司、金融資產(chǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)依法發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

同時(shí)，刪除了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)行的產(chǎn)品，包括基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃及其相關(guān)要求，將相關(guān)內(nèi)容納入《保險(xiǎn)資金委托投資管理辦法》中。

通過這一調(diào)整，“金融產(chǎn)品”的界定更加清晰，對(duì)相關(guān)金融產(chǎn)品的界定、準(zhǔn)入等各方面要求既符合頂層保險(xiǎn)資金運(yùn)用、資管新規(guī)等有關(guān)要求，又與近年發(fā)布的有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債管理、投資管理能力、保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)資管產(chǎn)品等政策規(guī)定保持協(xié)調(diào)，從而強(qiáng)化了適用性和針對(duì)性，也避免和制度沖突，這有利于推動(dòng)多層級(jí)資本市場(chǎng)的發(fā)展。

2、險(xiǎn)資投資渠道進(jìn)一步拓展，商業(yè)銀行理財(cái)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品等被納入“金融產(chǎn)品”范疇

隨著“金融產(chǎn)品”概念的與時(shí)俱進(jìn)，新通知實(shí)施后，險(xiǎn)資投資渠道將獲得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)一步拓寬。

這是因?yàn)?strong>新通知將商業(yè)銀行理財(cái)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品、單一資產(chǎn)管理計(jì)劃、債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃等納入了可投資金融產(chǎn)品范圍。

原規(guī)定誕生于2012年，彼時(shí)尚未出現(xiàn)商業(yè)銀行理財(cái)公司這類市場(chǎng)主體，因此當(dāng)時(shí)的規(guī)定也并未提及這一概念。

針對(duì)這一情況，新通知與時(shí)俱進(jìn)做出調(diào)整，將商業(yè)銀行理財(cái)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品等納入保險(xiǎn)資金可投資的金融產(chǎn)品范圍。

有數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月末，保險(xiǎn)資金投資業(yè)外金融產(chǎn)品規(guī)模1.72萬億元，占資金運(yùn)用余額的7.39%，品種覆蓋商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、集合資金信托、信貸資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃等，可見上述金融產(chǎn)品已經(jīng)成為是保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的重要組成部分。

國(guó)壽股份指出，截至2022年3月末，已有29家理財(cái)子公司獲批籌建，其中25家已正式開業(yè)，理財(cái)子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品整體規(guī)模超過17萬億，成為理財(cái)市場(chǎng)的主流產(chǎn)品。同樣，債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃資產(chǎn)久期長(zhǎng)、規(guī)模大、風(fēng)險(xiǎn)收益特征清晰，能有效解決企業(yè)負(fù)債率較高的融資限制難題，具有較大市場(chǎng)前景。

3、突出“防風(fēng)險(xiǎn)”，新通知細(xì)化規(guī)定，進(jìn)一步強(qiáng)化資質(zhì)要求、主體責(zé)任以及投后管理

在理順監(jiān)管機(jī)制的同時(shí)，新通知還從防范投資風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，還進(jìn)一步雙向強(qiáng)化了保險(xiǎn)資金投資金融產(chǎn)品的主體要求，細(xì)化了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資能力和業(yè)外機(jī)構(gòu)的資質(zhì)要求，明確規(guī)定，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資金融產(chǎn)品應(yīng)具備相應(yīng)的投資能力，對(duì)有關(guān)金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性評(píng)估，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理主體責(zé)任。

對(duì)于投后管理，新通知也進(jìn)一步強(qiáng)化。

按照國(guó)壽股份的解讀，新通知主要是從三大方面強(qiáng)化風(fēng)控要求：

一是強(qiáng)化穿透監(jiān)管要求。針對(duì)部分金融產(chǎn)品，要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)依據(jù)產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)穿透具備相應(yīng)投資管理能力，并按基礎(chǔ)資產(chǎn)類別分別納入相應(yīng)投資比例進(jìn)行管理，真實(shí)反映投資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

二是完善投后管理要求?！锻ㄖ访鞔_要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)壓實(shí)投資金融產(chǎn)品投后管理責(zé)任，配備專業(yè)投后管理人員。

三是取消對(duì)于保險(xiǎn)資金投資信貸資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃等產(chǎn)品外部評(píng)級(jí)要求。新通知一方面與前期監(jiān)管機(jī)構(gòu)取消公司債、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、債權(quán)投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃等產(chǎn)品發(fā)行環(huán)節(jié)外部評(píng)級(jí)要求保持一致，另一方面?zhèn)鬟f了不以評(píng)級(jí)符號(hào)簡(jiǎn)單代替風(fēng)險(xiǎn)審查的思路，引導(dǎo)投資人強(qiáng)化內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力并建設(shè)專業(yè)投資及風(fēng)控隊(duì)伍，壓實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理主體責(zé)任。

02

《保險(xiǎn)資金委托投資管理辦法》

徹底理順委托與信托關(guān)系，引導(dǎo)行業(yè)專業(yè)化發(fā)展

與《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》類似，《保險(xiǎn)資金委托投資管理辦法》的修訂也主要圍繞三個(gè)方面展開：一是明確委托投資適用主體和投資范圍；二是壓實(shí)委托人責(zé)任；三是強(qiáng)化受托人主動(dòng)管理責(zé)任。在與時(shí)俱進(jìn)，理順監(jiān)管機(jī)制的同時(shí)，進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控。

1、徹底理順了委托與信托的關(guān)系，改變了以往大委托概念，切合《民法典》和資管新規(guī)的相關(guān)精神

與保險(xiǎn)資金可投資“金融產(chǎn)品”范圍擴(kuò)容相對(duì)應(yīng)的，是“保險(xiǎn)資金委托投資管理”范疇的收窄。

在新辦法中，委托投資被明確定義為保險(xiǎn)公司將保險(xiǎn)資金委托給符合條件的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，由保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)作為受托人并以委托人的名義在境內(nèi)開展主動(dòng)投資管理業(yè)務(wù)。

同時(shí)將原先規(guī)定的符合條件的證券公司、基金管理公司等可以受托保險(xiǎn)資金開展相關(guān)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，統(tǒng)一納入金融產(chǎn)品范疇管理，在可投資金融產(chǎn)品范圍中增加了單一資產(chǎn)管理計(jì)劃。

由此實(shí)現(xiàn)了業(yè)內(nèi)委托和業(yè)外產(chǎn)品的清晰劃分，并采取了與之相應(yīng)的不同監(jiān)管手段，屬于專業(yè)化差異化監(jiān)管創(chuàng)新的重大突破。

2、完善保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資管公司雙方的權(quán)責(zé)義務(wù)，要求受托人獨(dú)立進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)判斷，“沒有金剛鉆就不能攬瓷器活”

新辦法進(jìn)一步強(qiáng)化保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資管公司雙方的權(quán)責(zé)義務(wù)，明確要求保險(xiǎn)公司開展委托投資應(yīng)當(dāng)充分履行制定資產(chǎn)配置計(jì)劃和委托投資指引、選擇受托人、監(jiān)督受托人執(zhí)行情況、評(píng)估受托人投資績(jī)效等職責(zé)。

同時(shí)，新辦法要求受托人應(yīng)當(dāng)按照監(jiān)管規(guī)定和投資指引要求，獨(dú)立進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)判斷并履行完整的投資決策流程，全面落實(shí)主動(dòng)管理要求。

此外，新辦法還強(qiáng)化了第三方的監(jiān)督和服務(wù)，受托人可以聘請(qǐng)專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)為受托業(yè)務(wù)提供獨(dú)立監(jiān)督、信用評(píng)估、投資顧問、法律服務(wù)、財(cái)務(wù)審計(jì)或者資產(chǎn)評(píng)估等專業(yè)服務(wù)。專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)的資質(zhì)要求等參照保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品相關(guān)監(jiān)管規(guī)定執(zhí)行。

華泰資產(chǎn)總經(jīng)理?xiàng)钇綄?duì)此表示，“要求保險(xiǎn)資管公司受托投資金融產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)盡職調(diào)查、投資決策、投后管理等主動(dòng)管理責(zé)任。能者上，不能者不能上。將機(jī)構(gòu)能力的專業(yè)化發(fā)展與業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)和能力要求匹配起來，實(shí)現(xiàn)責(zé)權(quán)利的對(duì)等，也促進(jìn)行業(yè)的專業(yè)化發(fā)展與建設(shè)，沒有金剛鉆，就不能攬瓷器活。”

3、理順保險(xiǎn)公司與保險(xiǎn)資管公司委托關(guān)系，有助于引導(dǎo)行業(yè)專業(yè)化發(fā)展

據(jù)悉，國(guó)內(nèi)目前只有33家保險(xiǎn)資管公司，但保險(xiǎn)公司卻達(dá)到了200多家，絕大多數(shù)保險(xiǎn)公司并沒有自己的資產(chǎn)管理公司，需要委托其他保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司進(jìn)行投資，事實(shí)上，從經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā)，大多數(shù)保險(xiǎn)公司也沒有必要建設(shè)自己的資產(chǎn)管理公司。新辦法就是要通過理順保險(xiǎn)公司與保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司之間的關(guān)系，引導(dǎo)行業(yè)進(jìn)一步專業(yè)化發(fā)展。

對(duì)此，太保壽險(xiǎn)表示，截止2021年末，保險(xiǎn)公司權(quán)益類投資占比18%，其中，股票、股票及混合類基金和權(quán)益類組合資管產(chǎn)品占比10%，長(zhǎng)期股權(quán)投資占比8%。新辦法進(jìn)一步明確保險(xiǎn)資金委托投資范圍，有助于提高保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)通過權(quán)益資產(chǎn)參與資本市場(chǎng)的廣度和深度，進(jìn)一步提高直接融資比重，從而進(jìn)一步加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，提高對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資效率。

< END >