2022年，新成立基金總規(guī)模最大的城市是哪一座？

答案可能出乎你的意料：是廣州。根據(jù)投中研究院的數(shù)據(jù)，2022年1-11月新成立基金數(shù)量及規(guī)模統(tǒng)計(jì)中，廣州新成立231家基金，總規(guī)模312.63億美元位列全國(guó)第一。

當(dāng)我將這一數(shù)據(jù)分享給投資人時(shí)，他們不約而同地向我表達(dá)了三個(gè)觀點(diǎn)：第一，“廣州的創(chuàng)投行業(yè)確實(shí)越來(lái)越活躍”，這是他們的普遍共識(shí)。第二，廣州的創(chuàng)投行業(yè)“與北上深相比還有差距”，這是客觀事實(shí)。第三，廣州的創(chuàng)投市場(chǎng)正在發(fā)生“結(jié)構(gòu)性的變化”——這一點(diǎn)讓我印象尤為深刻。

何為結(jié)構(gòu)性的變化？

當(dāng)我把這個(gè)問(wèn)題拋給投資人后，得到了3個(gè)關(guān)鍵詞：粵系資本、政府引導(dǎo)基金和獨(dú)角獸。要理解廣州創(chuàng)投市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性變化，我們不如就從3個(gè)關(guān)鍵詞入手。

冰山下的粵系資本

2017年，科技部火炬中心和長(zhǎng)城戰(zhàn)略咨詢聯(lián)合發(fā)布了《2016年中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展報(bào)告》，一共有113家企業(yè)上榜。其中北京65家、上海26家，杭州12家、深圳12家，合計(jì)占比88%。

而作為老牌一線城市的廣州，卻非常尷尬，僅有2家企業(yè)上榜。一家是在線旅游資源平臺(tái)“要出發(fā)”，另一家是從奇虎360拆分出來(lái)的“360健康”。

當(dāng)時(shí)，要出發(fā)共計(jì)獲得4輪融資，融資總額約8.4億元。主要投資方是創(chuàng)新工場(chǎng)、祥峰基金、紅杉中國(guó)、天圖投資、眾信旅游、金鼎資本、中信建投、架橋資本。360健康則于2015年獨(dú)立，2016年完成一輪融資，投資方為禮來(lái)亞洲基金。

兩家企業(yè)都是剛剛飄過(guò)獨(dú)角獸估值門檻，排在榜單80名開(kāi)外。排名位置甚至不如天津、珠海等二線城市的獨(dú)角獸公司。

再加上當(dāng)時(shí)網(wǎng)易遷出，廣州陷入了一場(chǎng)關(guān)于產(chǎn)業(yè)衰落、創(chuàng)新乏力的爭(zhēng)論。不論是行業(yè)媒體還是產(chǎn)業(yè)人士都在追問(wèn)，廣州的獨(dú)角獸都去哪兒了？

政府也不例外，在一次廣東政府主辦的活動(dòng)中，廣州官員就自爆家丑地說(shuō)到，“深圳科研投入比廣州多很多，光是華為一家公司去年的投入就達(dá)到了400億，已經(jīng)超過(guò)了廣州全市的投入?！保搓愒谝苿?dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的創(chuàng)新力不足。

不少人把廣州衰落的部分原因歸結(jié)到投資機(jī)構(gòu)上。2016年廣州的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)數(shù)量?jī)H為深圳的五分之一，更與北京上海相去甚遠(yuǎn)。業(yè)內(nèi)對(duì)于廣州投資人的評(píng)價(jià)是，“過(guò)于務(wù)實(shí)，缺乏想象力，對(duì)黑科技和戰(zhàn)略性的項(xiàng)目根本不去關(guān)注?！?/p>但問(wèn)題來(lái)了，誰(shuí)能代表廣州的投資人？在要出發(fā)和360健康的投資方中，沒(méi)有一家廣州本地的投資機(jī)構(gòu)。廣州的投資人仿佛是一股隱形的存在。

后來(lái)，在廣州某知名VC供職的李杰向我提供了答案：粵系資本。

“其實(shí)廣州的創(chuàng)投氛圍一直挺濃”，李杰向我說(shuō)道，“但它并不是傳統(tǒng)意義上的VC/PE機(jī)構(gòu)來(lái)主導(dǎo)。而是由不少上市公司、家族企業(yè)的幕后老板來(lái)推動(dòng)?！?/p>過(guò)去幾十年，廣州誕生了一批實(shí)業(yè)起家的上市公司和家族企業(yè)。這些企業(yè)或是為了尋找第二增長(zhǎng)曲線，或是為了培養(yǎng)下一代接班人，都不斷地在市場(chǎng)上進(jìn)行投資。

比如，成立于1999年的智光電氣，在電子、電氣和新能源領(lǐng)域，有著廣泛布局。據(jù)天眼查顯示，其公開(kāi)投資案例7起，典型案例如投資南網(wǎng)能源、廣立微。又比如國(guó)內(nèi)最大的改性塑料生產(chǎn)企業(yè)金發(fā)科技，一直是材料領(lǐng)域的重要投資者。天眼查顯示，其公開(kāi)投資事件11起，在2022年就出手了兩次，分別投資了盤錦金發(fā)和寶盟新材料的天使輪。

“這些都是明面上的?！崩罱芤馕渡铋L(zhǎng)地說(shuō)道。言下之意，還有大量的案例隱藏在冰山之下。

這些暗潮涌動(dòng)的投資動(dòng)作，給廣州創(chuàng)投市場(chǎng)打上了傳統(tǒng)粵系資本的烙印——?jiǎng)?wù)實(shí)。

甚至是過(guò)于務(wù)實(shí)。

李杰向我分析這種投資風(fēng)格：第一個(gè)特點(diǎn)是追求確定性，要求一定的把控力?！盎浬虒?duì)行業(yè)的認(rèn)知比較踏實(shí)，希望企業(yè)一步一步地來(lái)?！钡诙€(gè)特點(diǎn)是粵商建立信任需要更多時(shí)間，“對(duì)他們來(lái)說(shuō)慢就是快?！绷硪晃获v地在廣州的投資人王松也表達(dá)了相似的觀點(diǎn)，“廣州企業(yè)家更加本分，更喜歡投資實(shí)業(yè)，代表了真正粵系資本的風(fēng)格?！?/p>而且這種風(fēng)格不僅影響著投資，也影響著初創(chuàng)企業(yè)。不少?gòu)V州創(chuàng)業(yè)者在早期階段，“但凡能夠在親屬朋友那里拿到錢的，一般都不太愿意拿投資機(jī)構(gòu)的錢?！?/p>可見(jiàn)，粵系資本的風(fēng)格與互聯(lián)網(wǎng)賽道是相沖突的，對(duì)燒錢圈地的打法更是保持懷疑。這也解釋了在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，為什么廣州的表現(xiàn)差強(qiáng)人意。

“但這并不意味著他們做的不好，”李杰認(rèn)為從結(jié)果來(lái)看，這些商界大佬的打法其實(shí)值得稱道，“如果你拉通來(lái)比，不少老板的業(yè)績(jī)足以吊打大部分主流投資機(jī)構(gòu)。只是很多東西都是統(tǒng)計(jì)在外的，沒(méi)有在大家的視野中?！?/p>所以在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，粵系資本補(bǔ)充了廣州創(chuàng)投市場(chǎng)的不足。并與市場(chǎng)化的機(jī)構(gòu)和國(guó)有資本構(gòu)成了一個(gè)三角結(jié)構(gòu)：粵系資本占據(jù)了廣州創(chuàng)投市場(chǎng)的較大比重，甚至是三角形中的鈍角，而兩個(gè)銳角則分別是是市場(chǎng)化的機(jī)構(gòu)和國(guó)有資本。

國(guó)有資本沖鋒

但現(xiàn)在這種結(jié)構(gòu)變了。

粵系資本的投資一直比較穩(wěn)定，“他們有機(jī)會(huì)就投，沒(méi)機(jī)會(huì)就不出手，都是根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈的需求來(lái)的”。

而市場(chǎng)化的機(jī)構(gòu)卻在不斷發(fā)展。2016年IDG資本將南方總部設(shè)在廣州，是市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)在廣州秣馬厲兵的縮影。此后，外來(lái)機(jī)構(gòu)在廣州大消費(fèi)和醫(yī)藥領(lǐng)域出手越來(lái)越頻繁。最典型的表現(xiàn)，是廣州不斷誕生新消費(fèi)品牌。如已經(jīng)上市的完美日記、名創(chuàng)優(yōu)品和尚品宅配，還有成為超級(jí)獨(dú)角獸的SHEIN。

但真正讓投資人感到“結(jié)構(gòu)”變了的，還是國(guó)資的崛起。不止一位投資人向我說(shuō)道：以政府引導(dǎo)基金代表的國(guó)有資本崛起，真正改寫了廣州的創(chuàng)投格局。

“其實(shí)全國(guó)都在搞政府引導(dǎo)基金，但是廣州確實(shí)是做得比較早的?！币晃煌顿Y人這么說(shuō)到。

廣州的政府引導(dǎo)基金最早可以追溯到2010年。此后不斷探索。2017—2019年，廣州連續(xù)三年將設(shè)立產(chǎn)業(yè)化引導(dǎo)基金寫到政府工作報(bào)告。比如2018年就寫到：“設(shè)立科技成果產(chǎn)業(yè)化引導(dǎo)基金，擴(kuò)大科技型中小企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)資金池規(guī)模，發(fā)展天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)投資?！?/p>同時(shí)，為了調(diào)動(dòng)國(guó)有資本的力量，2018年廣州市出臺(tái)《關(guān)于市屬國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的實(shí)施意見(jiàn)》《關(guān)于促進(jìn)國(guó)資國(guó)企業(yè)改革創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》，明確支持國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司以市場(chǎng)化的方式，對(duì)基礎(chǔ)性、公共性和戰(zhàn)略性的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資。

于是在2018年前后，廣州的政府引導(dǎo)基金密集落地。2017年，廣州市新興產(chǎn)業(yè)發(fā)發(fā)展引導(dǎo)基金、廣州市中小企業(yè)發(fā)展基金、黃埔人才引導(dǎo)基金相繼成立；2018年，廣州市科技成果產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金、廣州市工業(yè)和信息化發(fā)展基金成立；2019年，國(guó)企改革創(chuàng)新投資基金成立。

“從2019年到現(xiàn)在，廣東省屬和廣州市屬的這些國(guó)資的基金，大范圍的崛起成了最顯著的變化。”李杰如此說(shuō)道。南粵基金投資二部總經(jīng)理黃嘉輝也認(rèn)同這一觀點(diǎn)，廣州創(chuàng)投環(huán)境更為活躍的關(guān)鍵事件，“應(yīng)該就是各類政府引導(dǎo)基金和國(guó)資基金的成立?！?/p>而近兩年，廣州的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金設(shè)立得更為精準(zhǔn)，出手也更為闊綽。

比如，2021-2022年設(shè)立面向半導(dǎo)體的廣東半導(dǎo)體及集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金；設(shè)立面向汽車制造業(yè)的廣州智聯(lián)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，設(shè)立面向超高清視頻產(chǎn)業(yè)鏈的超高清視頻產(chǎn)業(yè)投資基金。其募資金額也一路飆升至數(shù)百億人民幣，2022年廣州產(chǎn)投集團(tuán)甚至官宣了2000億的大手筆：包括1500億產(chǎn)業(yè)母基金和500億創(chuàng)投母基金。

各類母基金的設(shè)立改變了廣州創(chuàng)投圈的格局。全國(guó)GP也如潮水般涌來(lái)。

就以廣州科創(chuàng)母基金為例，2022年先后三次遴選合作GP。去年4月，選擇了明勢(shì)資本、武岳峰資本、大米創(chuàng)投、亦聯(lián)資本、元璟資本、越秀產(chǎn)業(yè)基金、冪方資本、中科創(chuàng)星、丹麓資本、海匯投資10家作為合作機(jī)構(gòu)。

10月，投資軟銀中國(guó)、國(guó)聚投資、中金資本、阿米巴資本、光速中國(guó)、金沙江聯(lián)合資本、高捷資本、云九資本、創(chuàng)鈺投資等17家合作機(jī)構(gòu)。

今年1月，又選擇了聯(lián)想創(chuàng)投、海松資產(chǎn)、德福資本、長(zhǎng)石資本、弘章資本、德同資本、元生資本、國(guó)投創(chuàng)業(yè)8家機(jī)構(gòu)。

此外，廣發(fā)信德、創(chuàng)鈺投資、越秀產(chǎn)業(yè)基金、科金控股等本地創(chuàng)投機(jī)構(gòu)；廣汽資本、廣藥資本、平云資本、工控資本等當(dāng)?shù)佚堫^企業(yè)設(shè)立的投資機(jī)構(gòu)都越來(lái)越活躍。正如李杰所說(shuō)，“（這些）產(chǎn)投的崛起，讓整個(gè)廣州市場(chǎng)資產(chǎn)管理規(guī)模急速上升，這是行業(yè)比較大的變量?！?/p>另?yè)?jù)《光塵內(nèi)參》統(tǒng)計(jì)，廣州市政府引導(dǎo)基金及其子基金出資比例常年超過(guò)65%。2010年至2022年10月，廣州市當(dāng)?shù)貒?guó)資出資數(shù)百次，涉及各類投資機(jī)構(gòu)92家，基金254只。

所以結(jié)構(gòu)性的變化就發(fā)生了：國(guó)有資本開(kāi)始成為三角中的最大一角，主導(dǎo)著廣州的創(chuàng)投市場(chǎng)。而且“這個(gè)風(fēng)格會(huì)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)延續(xù)。”

創(chuàng)造獨(dú)角獸

結(jié)構(gòu)性變化的根本原因，是產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)特別是硬科技的競(jìng)爭(zhēng)逐漸白熱化。

硬科技項(xiàng)目資產(chǎn)重、投入大、周期長(zhǎng)，企業(yè)的需求肯定遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)普通的財(cái)務(wù)投資。擁有產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)的國(guó)有資本必然成為主導(dǎo)。

從廣州新誕生的獨(dú)角獸中，就可以看出這一點(diǎn)。

據(jù)CVSoure投中數(shù)據(jù)顯示，2022年1－11月中國(guó)VC/PE市場(chǎng)重點(diǎn)融資案例前10中，廣州上榜兩家：排名第二的廣汽埃安和排名第十的粵芯半導(dǎo)體。

廣汽埃安至今完成2輪融資。去年10月完成的A輪融資金額高達(dá)182.94億元。背后的投資方包括人保資本、國(guó)調(diào)基金、深創(chuàng)投、金石投資、國(guó)投創(chuàng)益、廣州產(chǎn)投、廣州基金、粵科金融、南粵基金等53家投資機(jī)構(gòu)。

粵芯半導(dǎo)體先后獲得4融資。2022年7月完成A輪45億元融資。背后的投資方包括廣州產(chǎn)投集團(tuán)、粵財(cái)基金、農(nóng)銀投資、建信投資、上汽資本、越秀產(chǎn)業(yè)基金、盈科資本、廣發(fā)證券、蘭璞創(chuàng)投、華登國(guó)際等30多家投資機(jī)構(gòu)。

與2017年的情況相比就會(huì)發(fā)現(xiàn)，廣州的獨(dú)角獸不僅在融資金額與估值上大幅增長(zhǎng)。更重要的是投資機(jī)構(gòu)名單里，大約有三分之一的機(jī)構(gòu)來(lái)自當(dāng)?shù)氐膰?guó)資產(chǎn)投?？梢?jiàn)廣州的國(guó)有產(chǎn)投資本，在硬科技項(xiàng)目中，發(fā)揮著關(guān)鍵性作用。

那么對(duì)于本地的市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)而言，是不是意味著擠壓？王松否認(rèn)了之一說(shuō)法。

恰恰相反，“反倒是對(duì)本地的財(cái)務(wù)投資有一定的吸引作用。像粵芯半導(dǎo)體和廣汽埃安都吸引了蠻多財(cái)務(wù)資本參與?！倍罱芩诘臋C(jī)構(gòu)，其策略之一就是跟著國(guó)資一起投。

廣州金控基金公布的一組數(shù)據(jù)也證明了這一點(diǎn)。廣州金控旗下的科創(chuàng)母基金認(rèn)繳出資19億元，撬動(dòng)社會(huì)資本73.61億元，放大3.87倍；旗下國(guó)企創(chuàng)新基金認(rèn)繳出資合計(jì)10.15億元，撬動(dòng)社會(huì)資本164.10億元，放大16.17倍。

可見(jiàn)“國(guó)有資本引導(dǎo)，撬動(dòng)社會(huì)資本參與”，已經(jīng)成為廣州最主要的打法。

另一點(diǎn)值得注意，國(guó)有資本“要服務(wù)地方產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大局”，除了要求返投和招引企業(yè)外，廣州更將投資與構(gòu)建完整產(chǎn)業(yè)鏈相結(jié)合。按照廣州的說(shuō)法，這是“依托核心企業(yè)，投資布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游具備產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?！?/p>比如在智能汽車領(lǐng)域，依托小鵬汽車和廣汽埃安兩大核心企業(yè)。廣州密集投資產(chǎn)業(yè)鏈上的其他環(huán)節(jié)，如自動(dòng)駕駛賽道的文遠(yuǎn)知行和小馬智行。充電企業(yè)奧東新能源和巨灣技研。專注汽車關(guān)鍵領(lǐng)域芯片的芯聚能半導(dǎo)體和芯之聯(lián)。聚焦汽車后服務(wù)市場(chǎng)的華勝科技和巴圖魯。通過(guò)縱向的密集投資，構(gòu)建了完整的智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈。

此外，廣州的打法還有一點(diǎn)非常獨(dú)特：建立市區(qū)協(xié)同的多層次的引導(dǎo)基金政策。廣州的11個(gè)區(qū)分別設(shè)立了區(qū)級(jí)基金管理公司。重點(diǎn)挖掘本轄區(qū)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)早期項(xiàng)目，同時(shí)輻射全國(guó)，進(jìn)行投資。據(jù)投中研究院的統(tǒng)計(jì)，截至2022年8月末，這11家區(qū)級(jí)基金已投資項(xiàng)目累計(jì)上市34個(gè)，其中廣州項(xiàng)目12個(gè)，占到累計(jì)已上市數(shù)的35.29%。

那么通過(guò)這一套組合拳下來(lái)，廣州的成績(jī)單到底怎樣？

還是回到獨(dú)角獸的話題上來(lái)。2022年12月廣州了發(fā)布《2022年廣州獨(dú)角獸創(chuàng)新企業(yè)榜單》，有206家企業(yè)上榜，其中23家獨(dú)角獸、82家未來(lái)獨(dú)角獸、51家種子獨(dú)角獸、50家高精尖企業(yè)。與北上深的距離進(jìn)一步縮小。

未來(lái)的廣州還將培育出多少大魚？“世界上最大的漁場(chǎng)都分布在冷暖洋流交匯的水域，廣州就是這樣的地方?！币晃煌顿Y人這么說(shuō)道。（文/楊博宇，來(lái)源/投中網(wǎng)）

（應(yīng)受訪者要求，李杰、王松均為化名）