每經(jīng)記者：付克友 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者：黃博文 每經(jīng)編輯：文多

5月30日，由每日經(jīng)濟(jì)新聞與中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院合作開(kāi)發(fā)的ESG行動(dòng)派數(shù)據(jù)平臺(tái)在每經(jīng)官網(wǎng)和每經(jīng)APP正式上線。

“ESG行動(dòng)派”的ESG評(píng)級(jí)，全面展示所有A股最新年度的ESG評(píng)級(jí)結(jié)果，包括ESG評(píng)級(jí)分布和ESG排行。

上市公司ESG評(píng)級(jí)和投資價(jià)值之間的關(guān)系，一直以來(lái)備受關(guān)注和爭(zhēng)論。在全球2000多項(xiàng)關(guān)于ESG與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的研究中，有大約90%的研究發(fā)現(xiàn)，ESG與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系非負(fù)，而且大多數(shù)為正。人們普遍相信，一個(gè)更有責(zé)任感、更有良心的企業(yè)，也是可持續(xù)能力更強(qiáng)的企業(yè)，在長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，能收獲更高的財(cái)務(wù)收益和更可觀的投資回報(bào)。

那么A股上市公司ESG評(píng)級(jí)和投資價(jià)值之間的關(guān)系如何？每經(jīng)品牌價(jià)值研究院以“ESG行動(dòng)派”的ESG評(píng)級(jí)為依據(jù)，按ABCD四個(gè)等級(jí)，從投資價(jià)值的多個(gè)角度，對(duì)不同ESG評(píng)級(jí)的上市公司進(jìn)行了對(duì)比分析。

數(shù)據(jù)顯示，上市公司的ESG評(píng)級(jí)與規(guī)模、利潤(rùn)、盈利能力、長(zhǎng)期收益率、機(jī)構(gòu)持股比例，都存在較強(qiáng)的正相關(guān)，而與年化波動(dòng)率和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)存在較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)。

ESG評(píng)級(jí)與上市公司規(guī)模正相關(guān)

每經(jīng)品牌價(jià)值研究院統(tǒng)計(jì)A股上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，ESG評(píng)級(jí)與上市公司規(guī)模正相關(guān)，ESG評(píng)級(jí)越高的上市公司，其總資產(chǎn)、總負(fù)債以及所有者權(quán)益數(shù)值越高。

其中，ESG評(píng)級(jí)為A的上市公司，其資產(chǎn)總計(jì)、負(fù)債合計(jì)以及所有者權(quán)益合計(jì)三項(xiàng)指標(biāo)的算術(shù)平均值遠(yuǎn)高于其余等級(jí)的上市公司，分別達(dá)到了2591.09億元、2230.63億元以及360.46億元。

圖1 不同ESG評(píng)級(jí)上市公司資產(chǎn)總計(jì)、負(fù)債合計(jì)與所有者權(quán)益合計(jì)的算術(shù)平均值

ESG評(píng)級(jí)A的凈利潤(rùn)均值達(dá)34.11億元

每經(jīng)品牌價(jià)值研究院統(tǒng)計(jì)A股上市公司利潤(rùn)表發(fā)現(xiàn)，ESG評(píng)級(jí)與上市公司營(yíng)業(yè)總收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)以及凈利潤(rùn)等三項(xiàng)指標(biāo)也存在相當(dāng)程度的正相關(guān)。

其中，ESG評(píng)級(jí)為A的上市公司，其營(yíng)業(yè)總收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)以及凈利潤(rùn)三項(xiàng)指標(biāo)的算術(shù)平均值遠(yuǎn)高于其余ESG評(píng)級(jí)的上市公司，分別達(dá)到了352.09億元、42.28億元以及34.11億元。

同時(shí)，ESG評(píng)級(jí)為B、C、D的上市公司三項(xiàng)指標(biāo)之間的差別較小。值得注意的是，ESG評(píng)級(jí)為C的上市公司在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與凈利潤(rùn)這兩項(xiàng)指標(biāo)上表現(xiàn)不及D級(jí)的上市公司。

圖2 不同ESG評(píng)級(jí)上市公司營(yíng)業(yè)總收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)情況的算術(shù)平均值

ESG評(píng)級(jí)A的ROE均值達(dá)5.95%

每經(jīng)品牌價(jià)值研究院通過(guò)計(jì)算凈資產(chǎn)收益率（ROE）和總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）兩項(xiàng)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的算術(shù)平均值，來(lái)分析A股不同ESG評(píng)級(jí)上市公司的盈利能力。為避免算術(shù)平均值受到極端數(shù)值影響，4家ROE絕對(duì)值超過(guò)1000%的ST企業(yè)，沒(méi)有納入統(tǒng)計(jì)范圍。

數(shù)據(jù)顯示，ROE與ESG評(píng)級(jí)之間呈現(xiàn)出一定的正相關(guān)關(guān)系，在A級(jí)、B級(jí)與C級(jí)的上市公司之間表現(xiàn)明顯。其中，ESG評(píng)級(jí)為A的上市公司ROE算術(shù)平均值最高，達(dá)到了5.95%；ESG評(píng)級(jí)為C的上市公司ROE的算術(shù)平均值最低，為2.10%。

圖3 不同ESG評(píng)級(jí)上市公司ROE和ROA的算術(shù)平均值

A股上市公司ROA與ESG評(píng)級(jí)之間的關(guān)系并不明顯，均在5%到6%之間。

ESG評(píng)級(jí)A的長(zhǎng)期收益率最高

上市公司長(zhǎng)期收益率是價(jià)值投資的重要參考依據(jù)。每經(jīng)品牌價(jià)值研究院選擇了年化收益率（24個(gè)月）和年化收益率（60個(gè)月）兩項(xiàng)指標(biāo)，衡量上市公司的長(zhǎng)期收益水平，從2021年12月31日倒推計(jì)算不同ESG評(píng)級(jí)上市公司相關(guān)指標(biāo)的算術(shù)平均值。

圖4 不同ESG評(píng)級(jí)上市公司的年化收益率算術(shù)平均值

數(shù)據(jù)顯示，ESG評(píng)級(jí)與上市公司長(zhǎng)期收益水平呈現(xiàn)一定程度的正相關(guān)。

ESG評(píng)級(jí)A的上市公司年化收益率（24個(gè)月）和年化收益率（60個(gè)月）均最高，分別達(dá)到了16.06%和7.25%。不過(guò)，ESG評(píng)級(jí)為D的上市公司年化收益率（24個(gè)月）超過(guò)了B和C，其年化收益率（60個(gè)月）也超過(guò)了C。

ESG評(píng)級(jí)與年化波動(dòng)率負(fù)相關(guān)

年化波動(dòng)率是衡量上市公司投資風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要指標(biāo)。每經(jīng)品牌價(jià)值研究院計(jì)算了A股的年化波動(dòng)率發(fā)現(xiàn)，上市公司的ESG評(píng)級(jí)與相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)。

圖5 不同ESG評(píng)級(jí)上市公司年化波動(dòng)率的算術(shù)平均值

數(shù)據(jù)顯示，不論以24個(gè)月還是60個(gè)月為時(shí)間跨度，ESG評(píng)級(jí)為A的上市公司年化波動(dòng)率均為最低，其中年化波動(dòng)率（60個(gè)月）的數(shù)值為45.62%。隨著ESG評(píng)級(jí)的下降，年化波動(dòng)率不斷上升。

根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），上市公司股票的投資風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。每經(jīng)品牌價(jià)值研究院統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，不同ESG評(píng)級(jí)的上市公司股票系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)差異較小。因此，可以推斷，ESG評(píng)級(jí)與上市公司股票的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也存在較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)。

ESG評(píng)級(jí)與機(jī)構(gòu)持股比例正相關(guān)

機(jī)構(gòu)持股比例，是廣大投資者衡量一個(gè)上市公司投資價(jià)值的重要決策參考。機(jī)構(gòu)持股比例較高的上市公司往往具有更高的投資價(jià)值，同時(shí)股票的抗風(fēng)險(xiǎn)能力也較強(qiáng)。

每經(jīng)品牌價(jià)值研究院統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，A股上市公司的ESG評(píng)級(jí)與機(jī)構(gòu)持股比例存在較強(qiáng)的正相關(guān)。

圖6 不同ESG評(píng)級(jí)上市公司機(jī)構(gòu)持股比例合計(jì)的算術(shù)平均值

數(shù)據(jù)顯示，ESG評(píng)級(jí)為A的上市公司機(jī)構(gòu)持股比例合計(jì)的算術(shù)平均值為43.71%，而隨著ESG評(píng)級(jí)的下降，上市公司的機(jī)構(gòu)持股比例也在下降。不過(guò)，ESG評(píng)級(jí)D的機(jī)構(gòu)持股比例合計(jì)略高于C。

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