持有私募要注意了，行業(yè)大清理開始了

作者：拾榴詢財(cái) 來(lái)源： 頭條號(hào) 100605/08

4月28日，周五，不少人已踏上五一長(zhǎng)假的旅游行程，結(jié)果當(dāng)晚，一份監(jiān)管文件出臺(tái)，對(duì)國(guó)內(nèi)私募行業(yè)，驚雷一般，不少業(yè)內(nèi)五一休假都取消了。這份監(jiān)管文件，目前雖然還是意見征求稿，但如果直接執(zhí)行，會(huì)讓國(guó)內(nèi)私募行業(yè)徹底變天，各位持有私募的投資人，也要注意

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4月28日，周五，不少人已踏上五一長(zhǎng)假的旅游行程，結(jié)果當(dāng)晚，一份監(jiān)管文件出臺(tái)，對(duì)國(guó)內(nèi)私募行業(yè)，驚雷一般，不少業(yè)內(nèi)五一休假都取消了。

這份監(jiān)管文件，目前雖然還是意見征求稿，但如果直接執(zhí)行，會(huì)讓國(guó)內(nèi)私募行業(yè)徹底變天，各位持有私募的投資人，也要注意這些監(jiān)管要求。

01

不少投資人也許不理解，我們買個(gè)私募，為啥要關(guān)注監(jiān)管文件？

我舉個(gè)例子，P2P，大家還記得吧。

15年底，網(wǎng)貸監(jiān)管條例的意見征求稿出臺(tái)，當(dāng)時(shí)老南還是江蘇省互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)的理事，去省里參加了意見征求稿的研討。

會(huì)上老南和業(yè)內(nèi)聊下來(lái)的感覺就是，如果嚴(yán)格執(zhí)行這個(gè)，那國(guó)內(nèi)P2P，會(huì)一家都不剩了。結(jié)果不幸言中。

直到16年8月，銀監(jiān)、工信部、公安部、網(wǎng)息辦聯(lián)合發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》。國(guó)內(nèi)P2P的暴雷潮，也是16年開始，陸續(xù)進(jìn)入高峰。

只要金融從業(yè)有些年份的，都知道，金主不一定是爸爸，但監(jiān)管一定是爸爸。

只要監(jiān)管出臺(tái)重要監(jiān)管條例，往往意味著行業(yè)出現(xiàn)了不少問題，整個(gè)清理的過程，必然出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的出清，機(jī)構(gòu)的淘汰，各種的撕X，以及不少投資人的重大損失。

包括前幾年的《資管新規(guī)》、《理財(cái)新規(guī)》，都引發(fā)了行業(yè)的巨變。

所以，對(duì)監(jiān)管文件中，重大變化的前瞻性解讀，會(huì)避免不少風(fēng)險(xiǎn)。

02

這次，中基協(xié)發(fā)布的《私募證券投資基金運(yùn)作指引(征求意見稿)》，在老南看來(lái)，嚴(yán)格程度比《資管新規(guī)》更加苛刻，影響主要如下。

一是行業(yè)門檻飆升。

新規(guī)要求，私募產(chǎn)品持續(xù)運(yùn)作規(guī)模不能低于1000萬(wàn)，看清楚，是“持續(xù)運(yùn)作”，不是時(shí)點(diǎn)監(jiān)管，連續(xù)60天達(dá)不到就要清算。

這意味著私募行業(yè)開始了供給側(cè)改革，大量規(guī)模小的私募，這輪大概率會(huì)被淘汰掉。

要知道，國(guó)內(nèi)規(guī)模低于5億的私募，占比近80%。這批私募，基本是沒過盈虧平衡點(diǎn)的。不少是在幾千萬(wàn)，甚至2、3億的生死線上掙扎。

二是流動(dòng)性嚴(yán)控。

新規(guī)要求，私募每月僅可開放一次，且必須設(shè)置6個(gè)月的鎖定期。

其實(shí)這條老南覺得監(jiān)管有點(diǎn)嚴(yán)格了，如果按照這個(gè)要求，私募的靈活性會(huì)大打折扣，比如一些流動(dòng)性管理的產(chǎn)品，都會(huì)直接消失。

而且產(chǎn)品的申購(gòu)、贖回會(huì)高度集中，對(duì)各家私募，甚至全市場(chǎng)的流動(dòng)性管理而言，會(huì)帶來(lái)很多的麻煩，甚至有可能造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

私募在流動(dòng)性管理上，是否要比公募還嚴(yán)格，這點(diǎn)真是要斟酌的。

三是集中持倉(cāng)限制。

相對(duì)于公募持倉(cāng)的“雙10%”，這次監(jiān)管對(duì)私募提出了“雙25%“的限制。

其實(shí)，過去幾年，大家看到不少業(yè)績(jī)漲幅或跌幅，都非常奇葩的私募，基本都源于懟單票。

比如某只21年業(yè)績(jī)干到80%+的網(wǎng)紅私募，老南去年初直播提到過的，就是單票占比高達(dá)50%。然后果不其然，22年業(yè)績(jī)腰斬。

包括老南也寫過，某債券私募涉嫌利益輸送，就是在某地產(chǎn)債暴雷前一周，把產(chǎn)品里這只地產(chǎn)債的持倉(cāng)，從20%提高到50%。

而且實(shí)際上，不少非金融機(jī)構(gòu)出來(lái)的，民間大V私募，是真不會(huì)持倉(cāng)管理的，習(xí)慣于集中持倉(cāng)懟單票，這批管理人大概率會(huì)很不適應(yīng)倉(cāng)位的限制。他們的一些神話，也會(huì)越來(lái)越少。

所以，適當(dāng)?shù)募谐謧}(cāng)限制，還是有道理的，但這個(gè)限制，也會(huì)誤殺了一些產(chǎn)品。比如某些初始就確定，有單一標(biāo)的的產(chǎn)品。

四是回歸本源

新規(guī)對(duì)通道業(yè)務(wù)、層層嵌套、債券結(jié)構(gòu)化、衍生品業(yè)務(wù)，也做了非常嚴(yán)格的要求。

如債券結(jié)構(gòu)化這事，老南之前直播和年初視頻，也反復(fù)提醒，遠(yuǎn)離做“結(jié)構(gòu)化城投債”的私募，這兩年在產(chǎn)品咨詢中，也建議了不少客戶，遠(yuǎn)離這類產(chǎn)品。

這里插一句，雪球產(chǎn)品，這次搞不好也要集中受影響了，因?yàn)閷?duì)場(chǎng)外衍生品持倉(cāng)，有嚴(yán)格限制。

說(shuō)白了，監(jiān)管希望私募還是回歸初心，做好純粹的資管管理就好，別去搞幺蛾子業(yè)務(wù)，別去弄監(jiān)管套利。

03

當(dāng)然，這個(gè)意見征求稿比較復(fù)雜，上述也只是簡(jiǎn)單聊聊。

對(duì)于投資人而言，現(xiàn)在起，就要對(duì)手上持有的產(chǎn)品，按照監(jiān)管要求進(jìn)行檢視，規(guī)避潛在的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

如私募或產(chǎn)品規(guī)模過小的，有可能面臨產(chǎn)品的調(diào)整、注銷，之前的策略會(huì)有漂移。所以，最好關(guān)注下你投資產(chǎn)品的實(shí)際規(guī)模。

如對(duì)持有的私募，有流動(dòng)性要求的，要關(guān)注后期正式稿，對(duì)流動(dòng)性的管控，是依然嚴(yán)格，還是略有放松。

如對(duì)自己投資的私募，業(yè)務(wù)是否干凈，要有一定的了解。如某些私募規(guī)模看上去大幾十億，可大部分都是通道業(yè)務(wù)，后續(xù)監(jiān)管落地，規(guī)模會(huì)急劇縮小，公司利潤(rùn)暴跌后，是否會(huì)因?yàn)轲B(yǎng)不起人，而導(dǎo)致核心員工流失。

如自己底層有結(jié)構(gòu)化城投債的，想都別想，趕緊贖回。

如果不清楚的，歡迎來(lái)咨詢老南。

結(jié)

和不少做私募的朋友聊下來(lái)，感覺大家普遍覺得，如果是不忘初心，老老實(shí)實(shí)做資產(chǎn)管理，沒瞎折騰的，這次監(jiān)管影響有限，算是獎(jiǎng)勵(lì)老實(shí)人了。

但無(wú)論如何，未來(lái)一兩年，私募行業(yè)一次大規(guī)模的注銷關(guān)停潮，也是不可避免的了。

-END-

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