分拆上市概念今日早盤強(qiáng)勢(shì)，上海電氣、聯(lián)建光電、兆馳股份漲逾7%，東港股份漲逾6%，星輝娛樂、楚江新材、海倫哲漲逾3%。

證監(jiān)會(huì)12月13日發(fā)布了《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》，標(biāo)志著A股境內(nèi)分拆上市制度的正式落地。

本次正式稿較此前發(fā)布的征求意見稿主要修改了三方面內(nèi)容：（1）將盈利門檻從三年凈利潤(rùn)累計(jì)不低于10億元下調(diào)至6億元；（2）允許最近三年內(nèi)使用募資規(guī)模不超過(guò)子公司凈資產(chǎn)10%的子公司分拆上市；（3）將子公司董事、高管持股比例上限由10%提升至30%。

本次《若干規(guī)定》說(shuō)明了“分拆上市”是指上市公司將部分業(yè)務(wù)或資產(chǎn)，以其直接或間接控制的子公司的形式，在境內(nèi)證券市場(chǎng)首次公開發(fā)行股票上市或?qū)崿F(xiàn)重組上市的行為。類似于美國(guó)的“Spin-off”模式、香港的“介紹上市（WayofIntroduction）”模式仍不允許在A股市場(chǎng)進(jìn)行。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，作為資產(chǎn)重組的重要方式，分拆上市在境外被廣泛采用，大多數(shù)成熟市場(chǎng)都允許上市公司分拆上市。

美股每年完成的分拆上市數(shù)量

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，實(shí)踐中分拆上市能有效觸發(fā)母公司價(jià)值重估，重點(diǎn)關(guān)注多元業(yè)務(wù)國(guó)企及前期曾公開表示分拆上市意向的上市公司：實(shí)踐中分拆上市的價(jià)值重估明顯，分拆上市首次公告前后二十天內(nèi)母公司平均超額收益率可達(dá)18.70%。除估值修復(fù)的機(jī)會(huì)外，投資者還可關(guān)注潛在的Pre-IPO投資機(jī)會(huì)，或分享分拆上市帶來(lái)的長(zhǎng)期收益。

重點(diǎn)30家公司一覽

證券時(shí)報(bào)梳理發(fā)現(xiàn)，目前分拆上市的概念主要涉及30家。

券商投行直接受益

民生證券認(rèn)為，分拆上市新規(guī)有利于改善直接融資的渠道，鼓勵(lì)更多企業(yè)借助資本市場(chǎng)強(qiáng)化“造血”能力。而且通過(guò)重新理順現(xiàn)有的上市公司業(yè)務(wù)框架，實(shí)現(xiàn)存量上市公司的提質(zhì)增效，也契合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的提高上市公司質(zhì)量的要求。更多的上市公司意味著將有更多的資金參與資本市場(chǎng)。在直接融資需求端的政策調(diào)整以后，供給端預(yù)計(jì)也將迎來(lái)新的突破。預(yù)期理財(cái)資金、外資參與資本市場(chǎng)的政策限制會(huì)進(jìn)一步放開。銀行理財(cái)子公司已經(jīng)開始逐步落地，理財(cái)資金參與資本市場(chǎng)是大勢(shì)所趨。從具體行業(yè)角度看，分拆上市將給券商投行帶來(lái)業(yè)務(wù)增量和發(fā)展空間，利好投行業(yè)務(wù)突出的優(yōu)質(zhì)券商；上市公司的融資能力優(yōu)化也將降低信用風(fēng)險(xiǎn)，改善銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量狀況。

廣發(fā)證券認(rèn)為，相比意見稿，12月13日正式落地的《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》主要有三點(diǎn)不同：1）盈利要求由10億元降低為6億元；2）放寬募集資金用途，允許最近三年內(nèi)使用募資規(guī)模不超過(guò)子公司凈資產(chǎn)10%的子公司分拆；3）對(duì)子公司董事、高管的持股上限由10%提高為30%?？傮w變化：分拆條件有所放寬，但門檻依然高于海外（美日無(wú)利潤(rùn)要求），且強(qiáng)調(diào)監(jiān)管信披從嚴(yán)，打擊炒作，預(yù)計(jì)明年A股分拆上市科創(chuàng)板案例有限。對(duì)科創(chuàng)板有何影響？1）品種拓寬（分拆資產(chǎn)質(zhì)地分歧相對(duì)較?。?，且A股國(guó)企分拆是混改新路徑探索（分拆子公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓）；2）A股映射，中長(zhǎng)期看母公司有望獲得資產(chǎn)溢價(jià)，增強(qiáng)融資能力，進(jìn)而提升整體估值。

廣證恒生認(rèn)為，相比歷史上任何一次對(duì)拆分上市做出的規(guī)定，《若干規(guī)定》所涉及的范圍更大且更貼近國(guó)內(nèi)上市公司的需求（A 股公司子公司可在本地分拆上市，不論主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板）；加之相比征求意見稿，落地的規(guī)定更加寬松，無(wú)疑向市場(chǎng)傳遞出了積極信號(hào)。《若干規(guī)定》的出臺(tái)如果能伴隨監(jiān)管部門審查放寬乃至態(tài)度的轉(zhuǎn)向，則有望引領(lǐng)境內(nèi)上市公司A股拆分上市實(shí)現(xiàn)破冰，甚至成為潮流——在這種情況下，有迫切分拆上市需求的潛在創(chuàng)投型企業(yè)、孵化器型企業(yè)、以及一些混業(yè)經(jīng)營(yíng)的上市公司可能受益。券商也有望受益于 IPO、重組業(yè)務(wù)收入的增加。

開源證券認(rèn)為，A股境內(nèi)分拆上市制度的正式落地，大型多元化企業(yè)集團(tuán)的整體估值水平有望提振。正式稿較征求意見稿大幅降低了分拆上市的門檻，同時(shí)提升了董事、高管的持股比例上限，將提升A股上市公司進(jìn)行分拆上市的積極性。隨著子公司的分拆上市，企業(yè)的分部估值法有效性將提升，大型多元化企業(yè)集團(tuán)的整體估值水平有望提振。

天風(fēng)證券認(rèn)為，分拆上市新規(guī)落地，2020年投行業(yè)務(wù)將多點(diǎn)開花。2020年將是股權(quán)融資大年，預(yù)計(jì)2020年行業(yè)投行業(yè)務(wù)收入同比+20%至662億元，且未來(lái)投行+PE的模式將為券商貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。

重點(diǎn)關(guān)注三大行業(yè)

安信證券認(rèn)為，分拆上市可以在以下幾方面產(chǎn)生積極影響：1）有利于進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)上市公司的主業(yè)聚焦；2）子公司的獨(dú)立上市定價(jià)，對(duì)于上市公司估值有著積極影響，有利于引導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)上市公司旗下創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司進(jìn)行合理定價(jià)；3）子公司的分拆上市為上市公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)打開了新的融資渠道。綜合來(lái)看，境內(nèi)分拆上市通道正式開啟有利于上市公司的價(jià)值發(fā)現(xiàn)。比較前期的征求意見稿，正式文件中進(jìn)一步放低了相關(guān)門檻，適用于《規(guī)定》的上市公司數(shù)量更多，政策紅利的受惠面更廣，建議關(guān)注東華軟件、恒生電子、衛(wèi)寧健康、中國(guó)長(zhǎng)城、太極股份等。

中信證券表示，對(duì)于建筑央企而言，規(guī)定中所設(shè)列的條件基本均能滿足，妥善整合業(yè)務(wù)后分拆 上市或面臨較少阻力。分拆上市規(guī)定進(jìn)一步細(xì)化落地，基建央企料將通過(guò)分拆推動(dòng)新興基建業(yè)務(wù)發(fā)展，2019年或?qū)⒊蔀榛ㄑ肫蠓植鹦聵I(yè)務(wù)上市元年，且中長(zhǎng)期看將有望成為趨勢(shì)。建議關(guān)注：1）有明確分拆意愿、分拆整合進(jìn)度較快的建筑央企；2）分拆業(yè)務(wù)與公司傳統(tǒng)主業(yè)有較強(qiáng)緊密協(xié)同的央企。標(biāo)的方面，關(guān)注中國(guó)建筑、中國(guó)鐵建、中國(guó)交建、葛洲壩、中國(guó)中冶等。（財(cái)聯(lián)社上海，研究員 王天勇）

招商證券認(rèn)為，此次分拆上市的規(guī)則出臺(tái)將為中國(guó)資本市場(chǎng)深化改革添上濃墨重彩的一筆。對(duì)于汽車產(chǎn)業(yè)而言，恰逢行業(yè)進(jìn)入成熟期，下游整車企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈、中游零部件企業(yè)在“三化”轉(zhuǎn)型道路上不斷摸索。分拆上市制度將對(duì)行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)產(chǎn)生積極深遠(yuǎn)的影響。建議關(guān)注存在潛在分拆上市子公司的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，整車方面建議關(guān)注上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車、比亞迪，零部件方面建議關(guān)注中鼎股份、均勝電子、拓普集團(tuán)等。

股票代碼 股票簡(jiǎn)稱 事項(xiàng) 300037.SZ 新宙邦 子公司三明市海斯?；び邢薰?，主營(yíng)高端氟化工材料生產(chǎn)。 300043.SZ 星輝娛樂 擇機(jī)繼續(xù)推進(jìn)體育業(yè)務(wù)的分拆上市工作 002656.SZ 摩登大道 在悅?cè)恍膭?dòng)各項(xiàng)條件符合科創(chuàng)板標(biāo)準(zhǔn)的前提下，如果分拆上市科創(chuàng)板能夠推動(dòng)悅?cè)恍膭?dòng)及上市主體進(jìn)一步做大、做強(qiáng)整體業(yè)績(jī)，我們將大力支持并積極推動(dòng)其申報(bào)科創(chuàng)板。 600073.SH 上海梅林 在條件成熟時(shí)，啟動(dòng)冠生園分拆上市和子公司終端混改工作 000630.SZ 銅陵有色 研究推動(dòng)具備條件的子公司科創(chuàng)板分拆上市 600739.SH 遼寧成大 提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)及其授權(quán)人士辦理成大生物分拆上市相關(guān)事宜的議案 002717.SZ 嶺南股份 視具體情況盡力促成恒潤(rùn)集團(tuán)的分拆上市 600535.SH 天士力 生物醫(yī)藥板塊分拆上市 002149.SZ 西部材料 三家控股子公司股份制改制工作已完成，分拆上市的具體政策尚未明確 002004.SZ 華邦健康 密切關(guān)注證監(jiān)部門對(duì)于分拆上市相關(guān)政策的落地情況，一旦政策允許，公司將立即著手推動(dòng)下屬符合條件的子公司上科創(chuàng)板 600196.SH 復(fù)星醫(yī)藥 就建議分拆及上市，復(fù)宏漢霖已向香港聯(lián)交所提交聆訊后資料集 300003.SZ 樂普醫(yī)療 積極促進(jìn)公司人工智能各業(yè)務(wù)公司的整合和股份制化，準(zhǔn)備科創(chuàng)板或境外分拆上市 002488.SZ 金固股份 互動(dòng)易平臺(tái)表示，科創(chuàng)板相關(guān)細(xì)則還未出臺(tái)，公司子公司分拆上科創(chuàng)板事項(xiàng)正在推 進(jìn)中 300201.SZ 海倫哲 海訊高科業(yè)務(wù)單元符合分拆上市原則，但是由于其運(yùn)行尚不滿兩年，暫不符合科創(chuàng)板申報(bào)條件。待以后監(jiān)管部門上市公司分拆上市細(xì)則出臺(tái)，且海訊高科符合申報(bào)條件后，公司再由有權(quán)機(jī)構(gòu)討論決定科創(chuàng)板事宜。 000009.SZ 中國(guó)寶安 公司將密切關(guān)注相關(guān)政策動(dòng)向，并積極推動(dòng)條件成熟的下屬企業(yè)申請(qǐng)?jiān)诎苿?chuàng)版在內(nèi)的境內(nèi)外證券交易場(chǎng)所掛牌 002429.SZ 兆馳股份 公司將密切關(guān)注監(jiān)管部門對(duì)于分拆上市相關(guān)政策的落地情況，旗下控股子公司兆馳節(jié)能、風(fēng)行在線，業(yè)務(wù)獨(dú)立、財(cái)務(wù)健康、運(yùn)行合規(guī)，公司將積極推動(dòng)其進(jìn)一步獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，為其資本化運(yùn)作創(chuàng)造條件 300269.SZ 聯(lián)建光電 公司將加強(qiáng)數(shù)字營(yíng)銷板塊內(nèi)子公司之間從資源到客戶的多元整合，為未來(lái)該板塊的獨(dú)立分拆上市奠定基礎(chǔ) 601727.SH 上海電氣 公司將積極把握科創(chuàng)板允許上市公司分拆子公司境內(nèi)上市的政策機(jī)遇，篩選業(yè)務(wù)獨(dú)立、符合條件的下屬科技創(chuàng)新企業(yè) 000016.SZ 深康佳A 公司將跟蹤研究分拆上市的相關(guān)政策法規(guī)，在條件滿足的情況下，本公司將積極推進(jìn)控股子公司分拆上市事宜 002609.SZ 捷順科技 公司關(guān)注到科創(chuàng)板的有關(guān)信息，也會(huì)積極關(guān)注科創(chuàng)板的發(fā)展。捷停車是公司獨(dú)立負(fù)責(zé)智慧停車運(yùn)營(yíng)的主體，未來(lái)，如果在科創(chuàng)板條件允許的前提下，也不排除對(duì)捷停車進(jìn)行有分拆的可能 000967.SZ 盈峰環(huán)境 對(duì)于非環(huán)保業(yè)務(wù)擬進(jìn)行剝高或分拆上市 002117.SZ 東港股份 東港瑞云從事的檔案電子化與存儲(chǔ)業(yè)務(wù)發(fā)展較快，如果能實(shí)現(xiàn)分拆上市，必將能整合各方資源為東港瑞云的發(fā)展注入更大的動(dòng)力 002152.SZ 廣電運(yùn)通 充分探索子公司員工持股、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分拆上市等改革措施 300070.SZ 碧水源 北京良業(yè)還在沖擊香港分拆上市 002594.SZ 比亞迪 2019年8月2日互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)目前公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)分拆上市在穩(wěn)步推進(jìn)中，預(yù)計(jì)在2022年前后會(huì)把電池整個(gè)分拆出去獨(dú)立上市。 002280.SZ 聯(lián)絡(luò)互動(dòng) 2019年8月29日公司在互動(dòng)平臺(tái)稱：公司旗下子公司Newegg正在進(jìn)行分拆上市中。 601777.SH 力帆股份 2019年3月15日互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)北京無(wú)線綠洲為公司子公司重慶無(wú)線綠洲全資子公司。公司正在對(duì)科創(chuàng)板進(jìn)行研究 002171.SZ 楚江新材 2019年12月14日公司在互動(dòng)平臺(tái)稱：公司一直密切關(guān)注有關(guān)分拆上市的相關(guān)政策，對(duì)照《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》，本公司初步判斷分拆子公司上市的條件基本符合。本公司子公司天鳥高新和頂立科技均為軍工科技制造企業(yè)，分別為國(guó)內(nèi)碳纖維預(yù)制件和高端裝備及新材料龍頭企業(yè)，符合科創(chuàng)板政策定位。公司將積極響應(yīng)政策要求，更好的聚焦子公司業(yè)務(wù)發(fā)展，提升專業(yè)化經(jīng)營(yíng)水平，推動(dòng)科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，公司將把握政策機(jī)遇，積極推動(dòng)分拆上市的相關(guān)工作。 603987.SH 康德萊 2019年，隨著公司戰(zhàn)略并購(gòu)計(jì)劃的推進(jìn)以及康德萊醫(yī)械分拆上市等事項(xiàng) 000039.SZ 中集集團(tuán) 19年半年報(bào)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，高管表示，不排除已上市子公司采取A+H架構(gòu)，中集旗下有20多 家雙創(chuàng)企業(yè)，視情況積極爭(zhēng)取上市。

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