市場回顧與分析

一級市場回顧

上周一級市場國債、地方債和政策性金融債發(fā)行規(guī)模分別為1680億、3157億和1445億，凈融資額為580億、2135億和-819億。信用債共計發(fā)245只，總規(guī)模2498億，凈融資額188億。無可轉(zhuǎn)債新券發(fā)行。

二級市場回顧

上周短債利率明顯下行，收益率曲線牛陡。主要影響因素包括：資金面、風險偏好、政策預(yù)期、機構(gòu)行為等。

流動性跟蹤

上周公開市場凈投放580億，跨月影響資金略有收緊。關(guān)注公開市場投放及跨月后的資金利率中樞變化。

政策與基本面

上周公布的4月工業(yè)企業(yè)利潤底部震蕩，庫存去化速度加快。高頻數(shù)據(jù)來看：螺紋鋼產(chǎn)量小增，但表觀需求弱于去年同期，5月以來商品房成交環(huán)比再度走弱。

海外市場

4月核心PCE超預(yù)期，美聯(lián)儲6月加息預(yù)期再提升。美國債務(wù)上限談判達成初步協(xié)議，將債務(wù)上限提高兩年。最終10年美債收盤3.80%，較前周上行10BP。

債市策略展望

近期宏微觀層面陸續(xù)傳出國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇乏力的相關(guān)消息，但對于債券市場而言，目前對基本面定價已較為充分，市場反應(yīng)鈍化。維持當前債市勝率高、賠率低的判斷，居民部門消費信心提升尚需時日，但低基數(shù)背景下，政策加碼緊迫性不高，短期內(nèi)震蕩狀態(tài)或難被打破。后續(xù)出口可能成為新的預(yù)期差來源，政策博弈更激烈的時點可能落在7月前后。現(xiàn)階段建議繼續(xù)保持中性配置水平及一定的流動性，信用債精選高性價比個券。

轉(zhuǎn)債方面，近期市場對于中美經(jīng)濟增長差的預(yù)期做出了一定的修正。歷經(jīng)一周的下行后，目前轉(zhuǎn)債指數(shù)點位來到震蕩區(qū)間偏底部的區(qū)間，周五迎來較大反彈。經(jīng)濟修復(fù)動能環(huán)比弱化依然是權(quán)益類資產(chǎn)短期被壓制的核心，但走向全面通縮下行的可能性也不存在，政策端短期進入觀察期維持定力，但呵護的態(tài)度仍在，傾向于認為經(jīng)濟處于磨底而不是通縮狀態(tài)，隨著后續(xù)庫存周期的演進和悲觀情緒的宣泄，仍有較大可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性亮點。

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