核心觀點(diǎn)

2023年4月全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)排序?yàn)闄?quán)益市場(chǎng)領(lǐng)先債券市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)。權(quán)益市場(chǎng)方面，2023年4月份全球股市多數(shù)上漲。債券市場(chǎng)方面，2023年4月歐美地區(qū)長(zhǎng)期債券收益率走勢(shì)分化，中國(guó)10年期國(guó)債利率大幅下行7.4BP。大宗商品方面，2023年4月黃金價(jià)格上漲，工業(yè)金屬、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格多數(shù)下跌。

2023年5月份，我們的大類資產(chǎn)配置策略如下：

股票市場(chǎng)主要思路：4月A股市場(chǎng)迎來調(diào)整，國(guó)內(nèi)PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，市場(chǎng)主流預(yù)期認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將維持溫和復(fù)蘇總基調(diào)，企業(yè)盈利已到下行周期尾聲。方向上我們建議關(guān)注業(yè)績(jī)支撐確定性強(qiáng)、估值處于合理偏低水平的消費(fèi)復(fù)蘇產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥、新能源等投資機(jī)會(huì)。整體而言，今年的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境傾向于慢復(fù)蘇，大宗商品價(jià)格預(yù)計(jì)仍將回落，傳統(tǒng)順周期行業(yè)盈利增速彈性不大，周期屬性弱、成長(zhǎng)屬性較強(qiáng)的板塊機(jī)會(huì)更大。

債券市場(chǎng)主要思路：債市投資策略以票息為主。4月份中央政治局會(huì)議方向指出，擴(kuò)大內(nèi)需仍是政策重點(diǎn)，貨幣政策寬松空間變窄，增量政策有限。預(yù)計(jì)央行仍會(huì)穩(wěn)定資金面，DR007中樞預(yù)計(jì)在2％左右。短期來看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度放緩，疊加二季度理財(cái)沖量，債市配置力量有一定支撐，債市環(huán)境仍未逆轉(zhuǎn)變差。綜合來看，債市風(fēng)險(xiǎn)較小。商業(yè)銀行永續(xù)債建議拉長(zhǎng)久期至3-5年，經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)的區(qū)域，城投債也可以適當(dāng)拉長(zhǎng)久期。

大宗商品市場(chǎng)主要思路：考慮到海外經(jīng)濟(jì)衰退可能性增加，以及海外主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策維持偏緊，全球主要大宗商品價(jià)格不確定性和風(fēng)險(xiǎn)仍較大。1）一季度國(guó)際油價(jià)反復(fù)波動(dòng)，油價(jià)五一期間大降，隨著全球需求轉(zhuǎn)弱石油價(jià)格在年內(nèi)或?qū)⒕S持下跌。2）需求端來看，國(guó)際方面美聯(lián)儲(chǔ)及歐洲央行宣布繼續(xù)加息，伴隨銀行業(yè)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加，商品需求可能疲軟。3）伴隨供給端的國(guó)際沖突問題熱點(diǎn)轉(zhuǎn)化，大宗商品價(jià)格回落的趨勢(shì)較強(qiáng)，建議審慎配置。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、全球通脹問題持續(xù)、宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)等。

正文如下

本文源自券商研報(bào)精選