財(cái)聯(lián)社6月3日訊（記者 肖斐歆）注冊(cè)制的全面實(shí)施下，券商投行格局是否發(fā)生變化，成為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)之一。

今年1-5月各保薦機(jī)構(gòu)的IPO項(xiàng)目排行已浮出水面。數(shù)據(jù)顯示，截止到5月31日，今年A股首發(fā)上市企業(yè)已達(dá)134家。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，保薦上市項(xiàng)目量前十的券商分別為中信證券、中信建投、海通證券、國(guó)信證券、華泰證券、東吳證券、民生證券、國(guó)金證券、中金國(guó)際、國(guó)泰君安。

不同板塊的表現(xiàn)有些許不同，但“三中一?！叭允侵黧w格局。值得留意的是，中小券商在北證主板上更占優(yōu)勢(shì)，保薦數(shù)目居于前列。東吳證券和開(kāi)源證券均以4家項(xiàng)目位居北證板塊前列。

撤否率方面，頭部券商也出現(xiàn)較大的分化差異大。

“三中一海“仍是主格局，四家投行IPO募資超百億

保薦上市項(xiàng)目量前十的機(jī)構(gòu)分別是中信證券（17家）、中信建投（12家）、海通證券（9家）、國(guó)信證券（8家）、華泰證券（7家）、東吳證券（7家）、民生證券（7家）、國(guó)金證券（7家）、中金國(guó)際（6家）、國(guó)泰君安（6家）。

在上市項(xiàng)目募集資金方面，中信證券（291.47億元）、中信建投（213.25億元）、中金國(guó)際（157.68億元）、海通證券（143.21億元）四家均為百億之上。

從板塊來(lái)看，滬深主板IPO企業(yè)37家，科創(chuàng)板IPO企業(yè)27家，創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)34家，北證主板IPO企業(yè)36家。其中，中信證券（7家）為滬深主板中保薦家數(shù)最多的機(jī)構(gòu)，中信建投（5家）為科創(chuàng)板中保薦家數(shù)最多的機(jī)構(gòu)，中信證券、民生證券（4家）兩家并列為創(chuàng)業(yè)板中的保薦數(shù)目第一，東吳證券、開(kāi)源證券（4家）兩家在北證主板上拔得頭籌。

中小券商在北證主板上表現(xiàn)更為強(qiáng)勁。據(jù)統(tǒng)計(jì)，北證主板的保薦家數(shù)TOP5分別是東吳證券、開(kāi)源證券、申萬(wàn)宏源、國(guó)金證券、中泰證券。其他板塊頭部制霸格局在北證主板并不明顯。北交所的設(shè)立一直被業(yè)內(nèi)認(rèn)為給中小券商提供了差異化的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)，傳統(tǒng)的投行業(yè)務(wù)格局有了一定松動(dòng)。

中小券商彎道超車，頭部加碼布局新三板

中小券商投行利用新三板、北交所這一賽道發(fā)力，試圖找到自己的特色定位，打破現(xiàn)存投行業(yè)務(wù)的“馬太效應(yīng)”。

東吳證券2022年的投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.08億元，同比增長(zhǎng)17.02%。根據(jù)年報(bào)表述，公司利用新三板業(yè)務(wù)量行業(yè)靠前的優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)，抓早抓小，陪伴客戶成長(zhǎng)。在2022年完成了保薦承銷項(xiàng)目11單，其中6單為北交所項(xiàng)目。

開(kāi)源證券在2022年完成了保薦承銷項(xiàng)目8單，其中北交所6家、科創(chuàng)板1家、創(chuàng)業(yè)板1家。截至年報(bào)的報(bào)告期末，公司北交所在審項(xiàng)目7單，在輔導(dǎo)IPO項(xiàng)目40單，位居行業(yè)第一。公司堅(jiān)定布局新三板，堅(jiān)持走市場(chǎng)化、專業(yè)化、特色化的發(fā)展道路，以法人客戶為中心，服務(wù)廣大中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，逐步構(gòu)建起完善的中小企業(yè)服務(wù)體系。

“北交所和新三板一體發(fā)展的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)使得北交所的上市路徑和審核獨(dú)具特色，對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)更具優(yōu)勢(shì)。前期堅(jiān)守新三板的中小投行確實(shí)有機(jī)會(huì)憑借北交所項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)彎道超車。但也應(yīng)當(dāng)看到，一些頭部券商已著手發(fā)力新三板及北交所業(yè)務(wù)。”東吳證券總裁助理、投行委聯(lián)席總經(jīng)理方蘇說(shuō)到。

頭部券商也加大戰(zhàn)略布局，紛紛發(fā)力布局新三板與北交所領(lǐng)域?！敖衲?月，北交所、股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了2023年第一季度主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)的結(jié)果，得分排名前十的券商分別為開(kāi)源證券、申萬(wàn)宏源、中信證券、國(guó)金證券、華泰證券、東吳證券、中泰證券、東莞證券、國(guó)信證券以及財(cái)通證券。記者發(fā)現(xiàn)，較去年同期相比，今年有多家頭部券商沖進(jìn)前十，排名出現(xiàn)了大洗牌。去年僅有申萬(wàn)宏源一家頭部券商進(jìn)入前十行列。截止到5月底，今年中信證券和申萬(wàn)宏源在北交所IPO項(xiàng)目分別募集資金7.97億元和6.37億元，排名第二、第三。

“雖然掛牌新三板并不屬于上市，但許多對(duì)自身上市沒(méi)有太大把握的企業(yè)，也希望通過(guò)掛牌新三板來(lái)多一條以后從北交所上市的后路。”某頭部券商投行人士表示。

保薦上市項(xiàng)目數(shù)量多，撤否率不一定低

全面注冊(cè)制加快了審批流程，有助于減少目前IPO排隊(duì)企業(yè)的等候時(shí)間，但并沒(méi)有松懈對(duì)質(zhì)量的要求，反而更為嚴(yán)格。截止到5月底，今年首發(fā)實(shí)現(xiàn)審核的通過(guò)率為82.78%，低于去年同期的88.13%。

撤否率一直是IPO的一大痛點(diǎn)，“拒絕一撤了之”被監(jiān)管多次提及。坐擁較多IPO項(xiàng)目的部分券商，撤否率也并不低。對(duì)應(yīng)上文中保薦上市項(xiàng)目量前十的機(jī)構(gòu)，其撤否率分別為：中信證券5.50%、中信建投6.67%、海通證券13.43%、國(guó)信證券3.57%、華泰證券8.93%、東吳證券8.70%、民生證券12.50%、國(guó)金證券9.52%、中金國(guó)際14.29%、國(guó)泰君安13.21%。中信證券作為唯一一家保薦家數(shù)超過(guò)100的機(jī)構(gòu)，撤否率維持在5.50%的較低水平。由于頭部券商的審核項(xiàng)目總數(shù)較多，撤否率不會(huì)像中小券商被過(guò)度放大或縮小。但前十仍有部分券商的撤否率較高，超過(guò)10%。

對(duì)比2022年的撤否率數(shù)據(jù)，國(guó)信證券的撤否率顯著減少，從2022年的18.52%降低到今年前五月的3.57%。中信證券、中信建投、華泰證券、東吳證券的撤否率有所下降。海通證券、民生證券、國(guó)金證券、中金國(guó)際、國(guó)泰君安撤否率變化不大，有幾家呈上升狀態(tài)。記者留意到，這幾家機(jī)構(gòu)今年的撤否率本身也不算低。

早在去年12月，中證協(xié)發(fā)布的《證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)辦法(試行)》，就對(duì)投行的執(zhí)業(yè)質(zhì)量設(shè)置了多個(gè)加減分項(xiàng)目。IPO項(xiàng)目材料撤回成重點(diǎn)減分項(xiàng)目，申報(bào)項(xiàng)目被撤、被否都會(huì)被記入評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。但仍有部分券商堅(jiān)持“帶病闖關(guān)”、“一撤就否”。

本文源自財(cái)聯(lián)社記者 肖斐歆