40206/08
1987年，全球第一只新興市場(chǎng)基金——封閉式基金坦普爾頓新興市場(chǎng)基金（EMF）的總規(guī)模還不過(guò)一億美元，如今，該基金的規(guī)模已增長(zhǎng)至300億美元，布局的新興市場(chǎng)也從6個(gè)擴(kuò)大至近70個(gè)。而管理這只基金的正是以“新興市場(chǎng)教父”著稱的麥樸思（MarkMobius）。麥樸思在美國(guó)資管巨頭富蘭克林鄧普頓（FranklinTempleton）工作了30年，于2018年1月退休，并成為MobiusCapitalPartners聯(lián)合創(chuàng)始人，如今86歲的他仍在繼續(xù)自己的投研事業(yè)。早年，他在亞洲金融危機(jī)中抄底了暴跌的股票，正確預(yù)測(cè)2009年的牛市，并比其他人更早地投資非洲。近幾年，世界格局發(fā)生了翻天覆地的變化，貿(mào)易保護(hù)主義的勢(shì)頭逐漸壓過(guò)了全球化，地緣政治問(wèn)題成為懸在投資人頭上的一把劍，供應(yīng)鏈多元化的趨勢(shì)推動(dòng)新興市場(chǎng)加速發(fā)展。始終堅(jiān)定看好亞洲市場(chǎng)的麥樸思如何看待市場(chǎng)發(fā)生的變化？5月15日，位于迪拜的麥樸思在線接受了第一財(cái)經(jīng)記者的獨(dú)家專訪。他表示，目前仍繼續(xù)投資中國(guó)，尤其看好醫(yī)療保健、半導(dǎo)體封測(cè)等行業(yè)，中國(guó)國(guó)企的治理效率也較過(guò)去不斷優(yōu)化，隨著國(guó)內(nèi)投資者越發(fā)關(guān)注“中特估”，國(guó)際投資者可能也需要重新審視這一個(gè)低估值群體。
更多資金將涌入新興市場(chǎng)就全球來(lái)看，今年美國(guó)市場(chǎng)的情況引發(fā)全球投資者擔(dān)憂——先是銀行業(yè)危機(jī)，再是美國(guó)債務(wù)上限談判膠著，通脹方面，最近的一項(xiàng)調(diào)查顯示美國(guó)消費(fèi)者5年通脹預(yù)期已攀升至12年高點(diǎn)，這意味著在經(jīng)濟(jì)放緩之際，降息門檻卻被提升。不過(guò)，麥樸思似乎對(duì)上述問(wèn)題并不擔(dān)心。在他看來(lái)，美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題每隔一段時(shí)間就會(huì)引發(fā)爭(zhēng)論，兩黨在進(jìn)行一番博弈后，最后一秒鐘問(wèn)題都會(huì)得到解決。此外，盡管美國(guó)中小銀行仍面臨壓力，但他認(rèn)為美國(guó)的銀行危機(jī)也已經(jīng)得到解決，因?yàn)檎?、美?lián)儲(chǔ)已經(jīng)及時(shí)介入以確保儲(chǔ)戶利益?！霸S多人開(kāi)始意識(shí)到，把錢從銀行取出，投入貨幣基金或證券賬戶，其實(shí)會(huì)讓他們?cè)谀撤N程度上得到更好的保護(hù)，因?yàn)樗麄兊馁Y產(chǎn)與證券公司并不會(huì)綁定，而是被托管，這表明人們對(duì)股票的興趣會(huì)越來(lái)越大，包括新興市場(chǎng)股票?！?/p>在他看來(lái)，會(huì)有越來(lái)越多的資金投入新興市場(chǎng)股票，包括中國(guó)市場(chǎng)。高盛近期也表示更為青睞美國(guó)以外地區(qū)的股票。該機(jī)構(gòu)的研究顯示，目前整體亞太股市的PE為13倍，仍是合理的，并預(yù)計(jì)今年亞洲股市每股盈利增速（EPS）為2%（機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)美股EPS負(fù)增長(zhǎng)），明年約為17%。不同市場(chǎng)之間的差異較大，其中中國(guó)將是今年增長(zhǎng)最好的國(guó)家之一，預(yù)計(jì)增速將達(dá)17%，印度則為17%，印尼為6%；但在北亞地區(qū)，特別是韓國(guó)等，由于來(lái)自半導(dǎo)體行業(yè)的挑戰(zhàn)，將出現(xiàn)顯著盈利負(fù)增長(zhǎng)，韓國(guó)股市今年EPS增速或降至-33%，但預(yù)計(jì)明年有望大幅反彈。看好中國(guó)、印度等亞洲市場(chǎng)截至今年2月的高位，MSCI中國(guó)指數(shù)從去年的低點(diǎn)反彈近59%，對(duì)沖基金率先涌入。麥樸思認(rèn)為很難忽視中國(guó)市場(chǎng)，因?yàn)橹袊?guó)在新興市場(chǎng)指數(shù)中占比高達(dá)近30%，“至少有一半投資新興市場(chǎng)的人根據(jù)指數(shù)進(jìn)行投資，隨著指數(shù)的大幅反彈，就必須增加投資，否則可能會(huì)跑輸基準(zhǔn)。中國(guó)復(fù)蘇仍是大背景，指數(shù)的上漲會(huì)吸引更多人的關(guān)注和參與?！?/p>“今年尤其看好醫(yī)療保健。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)和人民收入增長(zhǎng)，大家對(duì)健康的關(guān)注與日俱增，我們特別關(guān)注醫(yī)療保健和與之相關(guān)的任何形式非必選開(kāi)支，包括醫(yī)美等。此外，隨著中國(guó)加大對(duì)技術(shù)的投入，我們也看好從事封裝、設(shè)計(jì)的半導(dǎo)體公司。”值得一提的是，國(guó)際機(jī)構(gòu)近兩年不斷增配印度市場(chǎng)，并將印度稱為下一個(gè)中國(guó)，這樣主要因?yàn)橛《染薮蟮娜丝诩t利（超過(guò)10億人）、年輕的勞動(dòng)力以及相對(duì)低廉的勞動(dòng)力成本（約為中國(guó)的50%）。麥樸思一直以來(lái)對(duì)印度市場(chǎng)頗為留意，目前印度是其配置資金最多的市場(chǎng)之一。印度當(dāng)局清楚地認(rèn)識(shí)到制造業(yè)崗位在國(guó)家崛起中起到的關(guān)鍵作用，所以印度在10年前即提出“建國(guó)75周年新印度戰(zhàn)略”和“印度制造”的國(guó)家政策。富敦投資近期也提及，最新的地緣政治順風(fēng)或?yàn)橛《葞?lái)“友岸外包”(一種日漸興起的貿(mào)易做法，即將供應(yīng)鏈重點(diǎn)部署于政治、經(jīng)濟(jì)上的盟國(guó))。同時(shí)，印度政府近期發(fā)布了新的2023年外貿(mào)政策，目標(biāo)是在2030年將該國(guó)的商品和服務(wù)出口從現(xiàn)在的7600億美元增加到2萬(wàn)億美元，實(shí)現(xiàn)14.8%的年復(fù)合增長(zhǎng)率。麥樸思認(rèn)為印度是一個(gè)中長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)?！俺^(guò)10億人口的印度對(duì)于需要大量生產(chǎn)力的公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)巨大的機(jī)會(huì)。你會(huì)看到越來(lái)越多公司遷往印度，以使其制造基地多元化。許多全球布局的中國(guó)公司也在印度建廠?！?/p>盡管如此，麥樸思認(rèn)為這并不意味著中國(guó)的制造業(yè)會(huì)減少，“因?yàn)槿蛐枨笳谠黾?，這對(duì)兩國(guó)來(lái)說(shuō)可能是一個(gè)‘雙贏’的局面。印度現(xiàn)在就像10年前的中國(guó)一樣，經(jīng)濟(jì)基數(shù)很低，因而在低基數(shù)上會(huì)實(shí)現(xiàn)非常高的增長(zhǎng)率，而且這種情況可能會(huì)持續(xù)數(shù)年。挑戰(zhàn)在于，印度必須增加基建支出，且加速數(shù)字化進(jìn)程，目前政府正在朝著這個(gè)方向努力，所以仍需要時(shí)間?！?/p>中國(guó)國(guó)企治理效率不斷提升過(guò)去十多年，外資對(duì)中國(guó)股市的布局都聚焦在民企之中，尤其是BAT等新經(jīng)濟(jì)代表。然而，國(guó)企今年突然成為明星。截至今年4月底，恒生中國(guó)國(guó)有控股企業(yè)指數(shù)今年以來(lái)上漲近10%。成份股中國(guó)移動(dòng)在香港上市的股票今年已飆升超30%。中國(guó)石油的漲幅近50%，中鐵集團(tuán)漲超40%。事實(shí)上，麥樸思對(duì)于中國(guó)國(guó)企的熟悉程度絕不亞于民企?！拔业闹袊?guó)投資生涯其實(shí)從上世紀(jì)80年代末就開(kāi)始了，當(dāng)時(shí)資金主要布局在中國(guó)的國(guó)企股票上，而不是投入一些還沒(méi)有開(kāi)始盈利的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司。只是從金融危機(jī)后，國(guó)企業(yè)績(jī)開(kāi)始轉(zhuǎn)弱，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)又冉冉升起?！?/p>他坦言，很多年來(lái)，外資一般都傾向于布局民企，“因?yàn)樗麄儞?dān)心國(guó)企會(huì)受到政府的干預(yù)，且擔(dān)心治理效率。不過(guò)我認(rèn)為這一擔(dān)憂可能會(huì)下降。過(guò)去幾十年，國(guó)企在公司治理方面取得很大的進(jìn)步?，F(xiàn)今國(guó)企已經(jīng)意識(shí)到，如果他們改善公司治理，盈利和公司運(yùn)營(yíng)都會(huì)改善?！?/p>此外，隨著國(guó)企股價(jià)不斷提升，麥樸思認(rèn)為國(guó)際投資者亦會(huì)重新評(píng)估國(guó)企的價(jià)值，“而且（估值）看起來(lái)太有吸引力了，投資者可能無(wú)法忽視這種低估值。未來(lái)那些真正有能力持續(xù)提升盈利和治理效率的國(guó)企存在機(jī)會(huì)?！?/p>盡管市場(chǎng)偏好出現(xiàn)變化，但麥樸思并不認(rèn)為民企沒(méi)有投資機(jī)會(huì)。今年早些時(shí)候，阿里巴巴宣布啟動(dòng)“1+6+N”組織變革，各業(yè)務(wù)集團(tuán)可以獨(dú)立融資和上市；消息公布后，資本市場(chǎng)反應(yīng)積極。“一拆六”帶來(lái)了估值邏輯變化；3月30日，京東集團(tuán)公告稱，擬分拆旗下京東產(chǎn)發(fā)、京東工業(yè)于香港聯(lián)交所主板獨(dú)立上市。在他看來(lái)，大型多元化集團(tuán)潛在的分拆上市將產(chǎn)生積極影響?！袄绨⒗锇桶秃万v訊這類公司，它們可以被拆分成為不同的業(yè)務(wù)板塊獨(dú)立上市，這可以創(chuàng)造出很大的價(jià)值，我認(rèn)為它會(huì)吸引一些投資者，因?yàn)樵u(píng)估公司單獨(dú)組成部分的業(yè)務(wù)價(jià)值將變得更為容易?！?/p>
更多資金將涌入新興市場(chǎng)就全球來(lái)看，今年美國(guó)市場(chǎng)的情況引發(fā)全球投資者擔(dān)憂——先是銀行業(yè)危機(jī)，再是美國(guó)債務(wù)上限談判膠著，通脹方面，最近的一項(xiàng)調(diào)查顯示美國(guó)消費(fèi)者5年通脹預(yù)期已攀升至12年高點(diǎn)，這意味著在經(jīng)濟(jì)放緩之際，降息門檻卻被提升。不過(guò)，麥樸思似乎對(duì)上述問(wèn)題并不擔(dān)心。在他看來(lái)，美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題每隔一段時(shí)間就會(huì)引發(fā)爭(zhēng)論，兩黨在進(jìn)行一番博弈后，最后一秒鐘問(wèn)題都會(huì)得到解決。此外，盡管美國(guó)中小銀行仍面臨壓力，但他認(rèn)為美國(guó)的銀行危機(jī)也已經(jīng)得到解決，因?yàn)檎?、美?lián)儲(chǔ)已經(jīng)及時(shí)介入以確保儲(chǔ)戶利益?！霸S多人開(kāi)始意識(shí)到，把錢從銀行取出，投入貨幣基金或證券賬戶，其實(shí)會(huì)讓他們?cè)谀撤N程度上得到更好的保護(hù)，因?yàn)樗麄兊馁Y產(chǎn)與證券公司并不會(huì)綁定，而是被托管，這表明人們對(duì)股票的興趣會(huì)越來(lái)越大，包括新興市場(chǎng)股票?！?/p>在他看來(lái)，會(huì)有越來(lái)越多的資金投入新興市場(chǎng)股票，包括中國(guó)市場(chǎng)。高盛近期也表示更為青睞美國(guó)以外地區(qū)的股票。該機(jī)構(gòu)的研究顯示，目前整體亞太股市的PE為13倍，仍是合理的，并預(yù)計(jì)今年亞洲股市每股盈利增速（EPS）為2%（機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)美股EPS負(fù)增長(zhǎng)），明年約為17%。不同市場(chǎng)之間的差異較大，其中中國(guó)將是今年增長(zhǎng)最好的國(guó)家之一，預(yù)計(jì)增速將達(dá)17%，印度則為17%，印尼為6%；但在北亞地區(qū)，特別是韓國(guó)等，由于來(lái)自半導(dǎo)體行業(yè)的挑戰(zhàn)，將出現(xiàn)顯著盈利負(fù)增長(zhǎng)，韓國(guó)股市今年EPS增速或降至-33%，但預(yù)計(jì)明年有望大幅反彈。看好中國(guó)、印度等亞洲市場(chǎng)截至今年2月的高位，MSCI中國(guó)指數(shù)從去年的低點(diǎn)反彈近59%，對(duì)沖基金率先涌入。麥樸思認(rèn)為很難忽視中國(guó)市場(chǎng)，因?yàn)橹袊?guó)在新興市場(chǎng)指數(shù)中占比高達(dá)近30%，“至少有一半投資新興市場(chǎng)的人根據(jù)指數(shù)進(jìn)行投資，隨著指數(shù)的大幅反彈，就必須增加投資，否則可能會(huì)跑輸基準(zhǔn)。中國(guó)復(fù)蘇仍是大背景，指數(shù)的上漲會(huì)吸引更多人的關(guān)注和參與?！?/p>“今年尤其看好醫(yī)療保健。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)和人民收入增長(zhǎng)，大家對(duì)健康的關(guān)注與日俱增，我們特別關(guān)注醫(yī)療保健和與之相關(guān)的任何形式非必選開(kāi)支，包括醫(yī)美等。此外，隨著中國(guó)加大對(duì)技術(shù)的投入，我們也看好從事封裝、設(shè)計(jì)的半導(dǎo)體公司。”值得一提的是，國(guó)際機(jī)構(gòu)近兩年不斷增配印度市場(chǎng)，并將印度稱為下一個(gè)中國(guó)，這樣主要因?yàn)橛《染薮蟮娜丝诩t利（超過(guò)10億人）、年輕的勞動(dòng)力以及相對(duì)低廉的勞動(dòng)力成本（約為中國(guó)的50%）。麥樸思一直以來(lái)對(duì)印度市場(chǎng)頗為留意，目前印度是其配置資金最多的市場(chǎng)之一。印度當(dāng)局清楚地認(rèn)識(shí)到制造業(yè)崗位在國(guó)家崛起中起到的關(guān)鍵作用，所以印度在10年前即提出“建國(guó)75周年新印度戰(zhàn)略”和“印度制造”的國(guó)家政策。富敦投資近期也提及，最新的地緣政治順風(fēng)或?yàn)橛《葞?lái)“友岸外包”(一種日漸興起的貿(mào)易做法，即將供應(yīng)鏈重點(diǎn)部署于政治、經(jīng)濟(jì)上的盟國(guó))。同時(shí)，印度政府近期發(fā)布了新的2023年外貿(mào)政策，目標(biāo)是在2030年將該國(guó)的商品和服務(wù)出口從現(xiàn)在的7600億美元增加到2萬(wàn)億美元，實(shí)現(xiàn)14.8%的年復(fù)合增長(zhǎng)率。麥樸思認(rèn)為印度是一個(gè)中長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)?！俺^(guò)10億人口的印度對(duì)于需要大量生產(chǎn)力的公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)巨大的機(jī)會(huì)。你會(huì)看到越來(lái)越多公司遷往印度，以使其制造基地多元化。許多全球布局的中國(guó)公司也在印度建廠?！?/p>盡管如此，麥樸思認(rèn)為這并不意味著中國(guó)的制造業(yè)會(huì)減少，“因?yàn)槿蛐枨笳谠黾?，這對(duì)兩國(guó)來(lái)說(shuō)可能是一個(gè)‘雙贏’的局面。印度現(xiàn)在就像10年前的中國(guó)一樣，經(jīng)濟(jì)基數(shù)很低，因而在低基數(shù)上會(huì)實(shí)現(xiàn)非常高的增長(zhǎng)率，而且這種情況可能會(huì)持續(xù)數(shù)年。挑戰(zhàn)在于，印度必須增加基建支出，且加速數(shù)字化進(jìn)程，目前政府正在朝著這個(gè)方向努力，所以仍需要時(shí)間?！?/p>中國(guó)國(guó)企治理效率不斷提升過(guò)去十多年，外資對(duì)中國(guó)股市的布局都聚焦在民企之中，尤其是BAT等新經(jīng)濟(jì)代表。然而，國(guó)企今年突然成為明星。截至今年4月底，恒生中國(guó)國(guó)有控股企業(yè)指數(shù)今年以來(lái)上漲近10%。成份股中國(guó)移動(dòng)在香港上市的股票今年已飆升超30%。中國(guó)石油的漲幅近50%，中鐵集團(tuán)漲超40%。事實(shí)上，麥樸思對(duì)于中國(guó)國(guó)企的熟悉程度絕不亞于民企?！拔业闹袊?guó)投資生涯其實(shí)從上世紀(jì)80年代末就開(kāi)始了，當(dāng)時(shí)資金主要布局在中國(guó)的國(guó)企股票上，而不是投入一些還沒(méi)有開(kāi)始盈利的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司。只是從金融危機(jī)后，國(guó)企業(yè)績(jī)開(kāi)始轉(zhuǎn)弱，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)又冉冉升起?！?/p>他坦言，很多年來(lái)，外資一般都傾向于布局民企，“因?yàn)樗麄儞?dān)心國(guó)企會(huì)受到政府的干預(yù)，且擔(dān)心治理效率。不過(guò)我認(rèn)為這一擔(dān)憂可能會(huì)下降。過(guò)去幾十年，國(guó)企在公司治理方面取得很大的進(jìn)步?，F(xiàn)今國(guó)企已經(jīng)意識(shí)到，如果他們改善公司治理，盈利和公司運(yùn)營(yíng)都會(huì)改善?！?/p>此外，隨著國(guó)企股價(jià)不斷提升，麥樸思認(rèn)為國(guó)際投資者亦會(huì)重新評(píng)估國(guó)企的價(jià)值，“而且（估值）看起來(lái)太有吸引力了，投資者可能無(wú)法忽視這種低估值。未來(lái)那些真正有能力持續(xù)提升盈利和治理效率的國(guó)企存在機(jī)會(huì)?！?/p>盡管市場(chǎng)偏好出現(xiàn)變化，但麥樸思并不認(rèn)為民企沒(méi)有投資機(jī)會(huì)。今年早些時(shí)候，阿里巴巴宣布啟動(dòng)“1+6+N”組織變革，各業(yè)務(wù)集團(tuán)可以獨(dú)立融資和上市；消息公布后，資本市場(chǎng)反應(yīng)積極。“一拆六”帶來(lái)了估值邏輯變化；3月30日，京東集團(tuán)公告稱，擬分拆旗下京東產(chǎn)發(fā)、京東工業(yè)于香港聯(lián)交所主板獨(dú)立上市。在他看來(lái)，大型多元化集團(tuán)潛在的分拆上市將產(chǎn)生積極影響?！袄绨⒗锇桶秃万v訊這類公司，它們可以被拆分成為不同的業(yè)務(wù)板塊獨(dú)立上市，這可以創(chuàng)造出很大的價(jià)值，我認(rèn)為它會(huì)吸引一些投資者，因?yàn)樵u(píng)估公司單獨(dú)組成部分的業(yè)務(wù)價(jià)值將變得更為容易?！?/p>
