【市場(chǎng)表現(xiàn)】

國(guó)債期貨小幅收跌，10年期主力合約跌0.04%，5年期主力合約跌0.08%，2年期主力合約跌0.02%。銀行間主要利率債收益率普遍上行，10年期國(guó)開(kāi)活躍券“22國(guó)開(kāi)15”收益率上行1.75bp，10年期國(guó)債活躍券“22附息國(guó)債19”收益率上行1.56bp，5年期國(guó)開(kāi)活躍券“22國(guó)開(kāi)08”收益率上行2.5bp，3年期國(guó)開(kāi)活躍券“21國(guó)開(kāi)03”收益率上行3bp。

【資金面】

公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行開(kāi)展20億元7天期公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，當(dāng)日有550億元逆回購(gòu)到期，凈回籠530億元。資金面，降準(zhǔn)實(shí)施日銀行間市場(chǎng)周一資金面充盈，隔夜回購(gòu)利率續(xù)降至1.1%下方。月初時(shí)段疊加降準(zhǔn)，短期仍會(huì)維持寬裕狀態(tài)。往后看，進(jìn)入12月，跨年影響月中會(huì)逐步顯現(xiàn)，關(guān)注12月15日的MLF續(xù)做情況。

【消息面】

中國(guó)11月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI為46.7，連續(xù)三個(gè)月低于臨界點(diǎn)，且為6月來(lái)新低，預(yù)期48，前值48.4。11月財(cái)新中國(guó)綜合PMI下降1.3個(gè)百分點(diǎn)至47，同樣降至6月來(lái)最低。年內(nèi)第二次降準(zhǔn)12月5日正式落地，釋放長(zhǎng)期資金約5000億元。在降準(zhǔn)釋放大額中長(zhǎng)期資金助力下，流動(dòng)性有望保持合理充裕。為避免短期流動(dòng)性過(guò)剩，降準(zhǔn)落地同時(shí)，人民銀行可能會(huì)降低公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，保持年末流動(dòng)性平穩(wěn)。

【操作建議】

展望后市，強(qiáng)預(yù)期方面，松地產(chǎn)政策密集出臺(tái)，房企信用端有望企穩(wěn)，12月不排除出現(xiàn)超預(yù)期政策，穩(wěn)增長(zhǎng)強(qiáng)預(yù)期短期難以證偽，短期債市情緒偏脆弱。弱現(xiàn)實(shí)方面，政策效果顯現(xiàn)仍需時(shí)間，基本面偏弱仍舊凸顯，在疫情加重影響下存在一定超預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn)，限制期債下跌空間。當(dāng)前強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)博弈加劇，預(yù)期期債走勢(shì)進(jìn)入震蕩階段，單邊策略方面暫時(shí)觀望，T2303運(yùn)行區(qū)間參考99.1-100.6。T2303、TF2303、 TS2303合約CTD券基均處在歷史高位區(qū)間，建議關(guān)注基差收斂策略機(jī)會(huì)。