每經(jīng)記者：楊建 每經(jīng)編輯：肖芮冬

近期，A股市場(chǎng)存量資金博弈特征明顯，經(jīng)過(guò)激烈的爭(zhēng)奪，市場(chǎng)站上了3200點(diǎn)之后，逐漸向3300點(diǎn)上攻。

國(guó)泰君安研報(bào)指出，中級(jí)反彈如期而至，穩(wěn)守籌碼但勿追漲。板塊來(lái)看，近期人工智能無(wú)疑站上最強(qiáng)風(fēng)口，券商看好算力的延伸：光連接與液冷的機(jī)會(huì)。

（一）重磅消息

NO.1據(jù)中國(guó)新聞網(wǎng)，國(guó)家發(fā)改委副主任趙辰昕表示，應(yīng)進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)發(fā)揮創(chuàng)新主體作用，把握時(shí)代際遇，不斷完善創(chuàng)新規(guī)則和制度環(huán)境。加強(qiáng)企業(yè)主導(dǎo)的產(chǎn)學(xué)研深度融合，推動(dòng)科技研發(fā)與商業(yè)應(yīng)用有機(jī)銜接，提高成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化水平。加大政府主導(dǎo)的科研資金對(duì)企業(yè)的支持力度，支持有能力的企業(yè)承擔(dān)國(guó)家重大科技項(xiàng)目，助力企業(yè)培育產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)和發(fā)展的新動(dòng)能，更大程度激發(fā)市場(chǎng)活力和社會(huì)創(chuàng)造力。

NO.2據(jù)商務(wù)部網(wǎng)站6月17日消息，商務(wù)部消費(fèi)促進(jìn)司負(fù)責(zé)人談2023年5月我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)情況時(shí)指出，升級(jí)類商品銷售旺盛——5月份，商品零售額同比增長(zhǎng)10.5%，其中限額以上單位通訊器材、金銀珠寶、體育娛樂(lè)用品零售額同比分別增長(zhǎng)27.4%、24.4%、14.3%。商務(wù)部指導(dǎo)各地開(kāi)展各類汽車促消費(fèi)活動(dòng)，持續(xù)落實(shí)活躍二手車市場(chǎng)措施，協(xié)同相關(guān)部門出臺(tái)支持新能源汽車下鄉(xiāng)、加快充電設(shè)施建設(shè)等政策，推動(dòng)汽車消費(fèi)較快增長(zhǎng)，限額以上單位汽車零售額同比增長(zhǎng)24.2%。

NO.3據(jù)證券時(shí)報(bào)消息，國(guó)家發(fā)展改革委上午召開(kāi)6月份新聞發(fā)布會(huì)，發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋表示，今年以來(lái)，我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展延續(xù)良好態(tài)勢(shì)。近期，國(guó)務(wù)院對(duì)新能源汽車高質(zhì)量發(fā)展作出新的部署，我們將會(huì)同有關(guān)部門認(rèn)真貫徹落實(shí)，從需求側(cè)和供給側(cè)雙向發(fā)力，持續(xù)鞏固和擴(kuò)大新能源汽車發(fā)展優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。重點(diǎn)是做到“四個(gè)持續(xù)”：二是持續(xù)提升創(chuàng)新能力；一是持續(xù)擴(kuò)大消費(fèi)市場(chǎng)；三是持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局；四是持續(xù)完善基礎(chǔ)設(shè)施。

（二）頂級(jí)券商最新研判

國(guó)泰君安：中級(jí)反彈如期而至，穩(wěn)守籌碼但勿追漲

本周市場(chǎng)呈現(xiàn)普漲格局，主要寬基指數(shù)全部上漲。北向資金凈買入144億元：電力設(shè)備及新能源、汽車分別凈流入29.56億、29.29億元。無(wú)論是短期還是中期，無(wú)論空間還是時(shí)間，本輪中級(jí)調(diào)整都已經(jīng)非常充分。因此，主要的下跌階段或已過(guò)去，市場(chǎng)有望逐步開(kāi)啟“防守反擊”。

從市場(chǎng)當(dāng)前運(yùn)行狀況來(lái)看，本輪中級(jí)底部基本已經(jīng)確立，短期即使再有回撤也難以改變反彈格局，而近期人民幣對(duì)美元匯率大幅升值，也對(duì)A股反彈起到較強(qiáng)助力。從風(fēng)格來(lái)看，價(jià)值和成長(zhǎng)指數(shù)“雨露均沾”，但亮點(diǎn)主要體現(xiàn)在成長(zhǎng)板塊。TMT“三劍客”（傳媒、通信、計(jì)算機(jī)）異常搶眼，其中通達(dá)信通信設(shè)備指數(shù)漲12.25%、計(jì)算機(jī)指數(shù)漲5.36%，中證傳媒指數(shù)漲5.53%。

展望后市，預(yù)計(jì)本輪反彈級(jí)別至少與上一輪中級(jí)反彈（3月21日~4月18日）相當(dāng)。如果在反彈期間，不排除反彈進(jìn)一步升級(jí)的可能。應(yīng)該穩(wěn)守手中籌碼，繼續(xù)享受反彈成果。

配置方面，目前反彈仍在進(jìn)行當(dāng)中，建議投資者握緊手中籌碼，繼續(xù)參與中級(jí)反彈；其中，若出現(xiàn)快速回調(diào)甚至“二次探底”，則建議積極增加配置。行業(yè)配置方面，總體建議均衡配置，第一梯隊(duì)TMT和“中特估”，第二梯隊(duì)大金融地產(chǎn)，第三梯隊(duì)科創(chuàng)50、醫(yī)藥、芯片。若宏觀政策出現(xiàn)積極信號(hào)，則建議增加第二梯隊(duì)配置，否則仍以均衡為主。

東吳證券：石以砥焉，化鈍為利

下半年行業(yè)和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)配置的三個(gè)視角：

一是，企業(yè)盈利視角：機(jī)械設(shè)備和醫(yī)藥生物的一致預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)增速向好，得益于產(chǎn)業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善。TMT相關(guān)領(lǐng)域邊際改善的空間較大，盡管一致預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)當(dāng)前并不亮眼。

二是，集中度提升視角：本輪經(jīng)濟(jì)中樞下行疊加經(jīng)濟(jì)由“量”驅(qū)到“質(zhì)”變的轉(zhuǎn)型，下半年開(kāi)始，部分領(lǐng)域行業(yè)集中度提升或再度重演。

三是，新供給框架視角：AI等數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題是我國(guó)現(xiàn)在面臨的行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。下半年重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)用層的進(jìn)展和投資機(jī)會(huì)，例如AI+游戲、影視、教育、出版、智能硬件等。

風(fēng)格層面，下半年A股大概率將出現(xiàn)非典型成長(zhǎng)風(fēng)格（成長(zhǎng)指數(shù)較弱，但主題交易和獨(dú)立產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的板塊走勢(shì)較強(qiáng)）向偏成長(zhǎng)風(fēng)格切換。具體行業(yè)層面，消費(fèi)行業(yè)預(yù)期差明顯加大，AI板塊則需要重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)用層面的突破和進(jìn)展。此外，下半年開(kāi)始需要密切關(guān)注部分行業(yè)供給格局的優(yōu)化，可能帶來(lái)中期投資機(jī)會(huì)，如鋰電、光伏、養(yǎng)殖、房地產(chǎn)、家居、餐飲等。

（三）券商行業(yè)掘金

東吳證券：工業(yè)機(jī)器人國(guó)產(chǎn)化加速，尋找產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)阿爾法

工業(yè)機(jī)器人為譽(yù)為“制造業(yè)皇冠上的明珠”。IFR、中國(guó)電子學(xué)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模609億元，全球占比45%，為第一大市場(chǎng)。2022年國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人銷量28萬(wàn)臺(tái)，2011~2022年CAGR26%，十年間銷量擴(kuò)增十倍。

工業(yè)機(jī)器人國(guó)產(chǎn)化提速，關(guān)注大六軸、焊接等低國(guó)產(chǎn)化率環(huán)節(jié)。國(guó)產(chǎn)化率較低的環(huán)節(jié)成長(zhǎng)空間大、壁壘高、盈利能力較好，是行業(yè)阿爾法來(lái)源之一，以下將國(guó)產(chǎn)化率較低的環(huán)節(jié)總結(jié)為三點(diǎn)：

（1）大六軸：2022年國(guó)產(chǎn)化率僅17%，國(guó)產(chǎn)龍頭埃斯頓份額8%，引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)替代。

（2）汽車3C：2022年汽車及3C行業(yè)機(jī)器人銷量占比達(dá)47%，市場(chǎng)大、國(guó)產(chǎn)化率低，在鋰電與汽車融合趨勢(shì)下，國(guó)產(chǎn)品牌由光伏、鋰電拓展至傳統(tǒng)3C、汽車行業(yè)。

（3）焊接：2021年焊接機(jī)器人國(guó)產(chǎn)化率僅34%，凱爾達(dá)專注于焊接機(jī)器人業(yè)務(wù)，埃斯頓通過(guò)收購(gòu)CLOOS補(bǔ)齊國(guó)內(nèi)厚板焊接短板，未來(lái)有望在焊接領(lǐng)域取得突破。

工業(yè)機(jī)器人下一個(gè)風(fēng)口：AI自然語(yǔ)言及具身智能

工業(yè)機(jī)器人痛點(diǎn)在于開(kāi)發(fā)交付門檻較高，需要專業(yè)工程師手動(dòng)編寫代碼、反復(fù)調(diào)試后，才能匹配產(chǎn)線特有的任務(wù)需求，高昂成本極大阻礙了工業(yè)機(jī)器人的普及。在AI大模型趨勢(shì)下，工程師可通過(guò)大模型自動(dòng)生成代碼指令完成機(jī)器人功能的開(kāi)發(fā)與調(diào)試，用日常對(duì)話的方式來(lái)指揮機(jī)器人。

2023年初，谷歌推出視覺(jué)語(yǔ)言模型PaLM-E，并運(yùn)用到工業(yè)機(jī)器人上，根據(jù)環(huán)境變化尋找行動(dòng)方案，無(wú)需任何人類引導(dǎo)。2023年阿里巴巴將千問(wèn)大模型接入工業(yè)機(jī)器人，成功用對(duì)話操控機(jī)器人工作。在工業(yè)領(lǐng)域內(nèi)，機(jī)器人能夠與人類直接對(duì)話，加速應(yīng)用實(shí)現(xiàn)及潛在應(yīng)用領(lǐng)域滲透率飛躍，是未來(lái)十年最重要的機(jī)會(huì)之一。

工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈中優(yōu)選強(qiáng)阿爾法，主要有三個(gè)思路：一是，上下游全產(chǎn)業(yè)鏈布局，應(yīng)對(duì)可能到來(lái)的行業(yè)格局分化；二是，國(guó)產(chǎn)化率低、壁壘較高的環(huán)節(jié)：大六軸、汽車3C、焊接；三是，規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，有望迎來(lái)盈利能力上行。

根據(jù)以上條件，篩選出7家機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的進(jìn)行梳理，分別為發(fā)那科、埃斯頓、匯川技術(shù)、新松機(jī)器人、埃夫特、華中數(shù)控、凱爾達(dá)。

國(guó)盛證券：算力的延伸，光連接與液冷

光連接：AI周期下，超算內(nèi)部互聯(lián)需求大幅度增長(zhǎng)。隨著800G光模塊周期啟動(dòng)，對(duì)應(yīng)光模塊之間光纖互聯(lián)需求也將確定性升級(jí)、放量。同時(shí)，在超算這一場(chǎng)景下，光連接的空間利用效率是工程上需要重點(diǎn)關(guān)注的難點(diǎn)之一，提升光器件的結(jié)構(gòu)密度，有望提升數(shù)據(jù)中心的維護(hù)效率、提升散熱效率、降低插損、降低維護(hù)成本。

液冷：液冷散熱“水大魚多”，超算場(chǎng)景下高效散熱需求迫切。以去離子水/礦物油/氟化液等為傳熱介質(zhì)的液冷系統(tǒng)有更高的導(dǎo)熱率和比熱容，因此液冷有比傳統(tǒng)風(fēng)冷更優(yōu)的溫控效率。在IDC中，液冷系統(tǒng)的初期投入成本高、運(yùn)維成本高，但中長(zhǎng)期來(lái)看節(jié)省的電費(fèi)可以填補(bǔ)初期成本。在運(yùn)營(yíng)商、浪潮信息、Supermicro等龍頭積極布局液冷的計(jì)劃下，未來(lái)幾年液冷滲透率有望進(jìn)一步快速提升。

具體到個(gè)股，算力方面：

光通信有中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信等。邊緣算力芯片有瑞芯微、全志科技、晶晨股份等；邊緣算力承載平臺(tái)有美格智能、廣和通、移遠(yuǎn)通信等。算力上游有工業(yè)富聯(lián)、寒武紀(jì)、震有科技。服務(wù)器&交換機(jī)有紫光股份、銳捷網(wǎng)絡(luò)。云算力有光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港等。

數(shù)據(jù)要素方面：

運(yùn)營(yíng)商有中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通。數(shù)據(jù)可視化有浩瀚深度、恒為科技、中新賽克。BOSS系統(tǒng)有亞信科技、天源迪科、東方國(guó)信。

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