摘要：

隨著產(chǎn)業(yè)加速擴(kuò)張，新能源行業(yè)掀起了一場分拆上市、拓寬融資渠道的熱潮。除了華潤電力、中國電建等央企巨頭大動作頻現(xiàn)，新能源領(lǐng)域的正泰電器、天合光能等民營上市公司也在不斷加碼分拆上市，“分拆上市”將逐漸成為助力新能源上市公司產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的最優(yōu)解。

隨著產(chǎn)業(yè)加速擴(kuò)張，新能源行業(yè)掀起了一場分拆上市、拓寬融資渠道的熱潮。

6月18日晚，華潤電力公告，2023年5月5日，公司獲聯(lián)交所告知，上市委員會已同意公司，可根據(jù)上市規(guī)則第15項應(yīng)用指引，進(jìn)行建議分拆及A股上市。

此前，華潤電力于3月22日公告，董事會正在籌劃分拆華潤新能源于中國境內(nèi)證券交易所上市。

無獨(dú)有偶，?6月2日，中國電建發(fā)布《關(guān)于籌劃控股子公司分拆上市的提示性公告》，擬籌劃分拆下屬控股子公司中電建新能源集團(tuán)股份有限公司（簡稱“電建新能源”）至境內(nèi)證券交易所上市，并授權(quán)公司管理層啟動本次分拆上市的前期籌備工作。至此，中國電建以新能源為核心的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級進(jìn)程邁出了最關(guān)鍵一步。

除了央企電力巨頭大動作頻現(xiàn)，新能源領(lǐng)域的民營上市公司也在不斷加碼分拆上市。

6月4日晚，正泰電器公布了分拆旗下戶用光伏子公司正泰安能至上交所主板上市的預(yù)案。預(yù)案稱，分拆后主業(yè)結(jié)構(gòu)將更加清晰。

此前，天合光能4月22日宣布，據(jù)公司總體戰(zhàn)略布局，結(jié)合公司控股子公司江蘇天合智慧分布式能源有限公司（以下簡稱“天合智慧”）的業(yè)務(wù)發(fā)展需要，促進(jìn)公司及天合智慧共同發(fā)展，公司擬籌劃天合智慧分拆上市事宜。

此外，還有多家企業(yè)在準(zhǔn)備分拆上市過程中，比如，陽光電源控股子公司陽光新能源，晶盛機(jī)電控股子公司美晶新材都曾傳出要分拆上市的消息。

新能源行業(yè)為何再掀分拆上市潮？分拆上市后有何影響？

圖說：新能源企業(yè)分拆子公司上市情況

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

01

央企巨頭放大招，加速推進(jìn)可再生能源業(yè)務(wù)

分拆上市正在成為國企戰(zhàn)略重組、資源整合、資本運(yùn)作的重要手段。

2022年5月，國務(wù)院國資委印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》提出，對上市公司擬分拆子企業(yè)上市的要充分論證，結(jié)合戰(zhàn)略定位、擬分拆業(yè)務(wù)獨(dú)立性和成長性、分拆后的治理安排和管理成本等因素統(tǒng)籌考慮，支持有利于理順業(yè)務(wù)架構(gòu)、突出主業(yè)優(yōu)勢、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、促進(jìn)價值實現(xiàn)的子企業(yè)分拆上市。

圖說：中國電建發(fā)布《關(guān)于籌劃控股子公司分拆上市的提示性公告》

來源：中國電建

根據(jù)中國電建6月2日的公告，擬拆分的電建新能源注冊資本為60億元，經(jīng)營范圍包括水電發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、太陽能發(fā)電、生物發(fā)電再生能源開發(fā)等。

電建新能源是中電建集團(tuán)旗下唯一從事國內(nèi)新能源投資與運(yùn)營的發(fā)電企業(yè)，中國電建直接及間接持有電建新能源約99.97%的股份。截至2022年12月底，電建新能源資產(chǎn)總額約660億元，凈資產(chǎn)180億元，投產(chǎn)項目裝機(jī)規(guī)模突破1000萬千瓦，在建項目裝機(jī)約1000萬千瓦。

中國電建分拆電建新能源上市，具有現(xiàn)實的融資需要，也將為其新能源業(yè)務(wù)帶來極大助推。

中國電建黨委副書記、副董事長、總經(jīng)理王斌在投資者交流活動上表示，2023年公司新能源項目新開工數(shù)量再創(chuàng)新高，對項目資本金籌措提出了更高要求。根據(jù)規(guī)劃，未來三年間中國電建新增裝機(jī)規(guī)模龐大，擬在“十四五”期間新增風(fēng)電、光伏新能源裝機(jī)約50GW，資本開支需求緊迫。

因此，中國電建表示，電建新能源上市，將進(jìn)一步補(bǔ)充權(quán)益資金、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，有利于中國電建搶抓新能源歷史性機(jī)遇，更好地服務(wù)國家戰(zhàn)略，將顯著增強(qiáng)中國電建在新能源行業(yè)的影響力。

圖說：中電建新能源集團(tuán)股份有限公司增資引戰(zhàn)簽約儀式

來源：北京產(chǎn)權(quán)交易所

此外，6月9日，中電建新能源集團(tuán)股份有限公司還在北京產(chǎn)權(quán)交易所舉行了增資引戰(zhàn)簽約儀式。據(jù)悉，電建新能源公司本次增資共引入10家實力雄厚的戰(zhàn)略投資人，募集資金76.25億元，公司的注冊資本將由60億元人民幣增加至75億元人民幣，構(gòu)建起了包括國有資本公司、銀行機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)投資人、財務(wù)投資人的股東結(jié)構(gòu)。

圖說：華潤電力最新公告

來源：華潤電力

華潤電力分拆新能源上市，也是希望通過募集資金擴(kuò)大新能源業(yè)務(wù)規(guī)模。根據(jù)公告，華潤電力預(yù)計分拆公司華潤新能源將于2023年下半年向深交所提交A股上市申請，其IPO募資所得款項凈額的用途為：70%用于未來3-5年在中國建設(shè)超過30個風(fēng)電場及光伏電站項目，30%用于一般運(yùn)營資金用途。

對于分拆華潤新能源上市的原因，華潤電力表示，為搶抓“雙碳”目標(biāo)下的發(fā)展機(jī)遇，全面推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型，集團(tuán)提出“十四五”期間新增4000萬千瓦可再生能源裝機(jī)。分拆華潤新能源在A股上市，將令其直接進(jìn)入境內(nèi)資本市場進(jìn)行股權(quán)融資，為大力發(fā)展可再生能源業(yè)務(wù)提供充足資金，以加速推進(jìn)可再生能源業(yè)務(wù)發(fā)展，繼而助力集團(tuán)實現(xiàn)“十四五”期間可再生能源裝機(jī)目標(biāo)。

圖說：華潤電力可再生能源運(yùn)營權(quán)益裝機(jī)容量（MW）

來源：華潤電力

華潤電力2022年全年業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，可再生能源貢獻(xiàn)了大部分利潤。2022年，公司實現(xiàn)凈利潤70.42億港元，其中可再生能源業(yè)務(wù)核心利潤貢獻(xiàn)為86.45億港元，火電業(yè)務(wù)核心虧損為25.82億港元。根據(jù)年報，華潤電力預(yù)計2023年新增風(fēng)電和光伏項目并網(wǎng)容量目標(biāo)為7000MW，將會帶來利潤的進(jìn)一步提升。

目前，華潤新能源主要在中國境內(nèi)投資、開發(fā)、運(yùn)營和管理風(fēng)電場及光伏電站。如果分拆完成，華潤新能源還是華潤電力的控股子公司，并將繼續(xù)被納入合并報表范圍。

02

民營上市公司“分拆”熱，拓寬融資渠道是關(guān)鍵

除了央企，2023年以來，正泰電器、天合光能、晶盛機(jī)電等民營企業(yè)，也紛紛宣布分拆旗下新能源資產(chǎn)上市。正泰電器、天合光能分拆戶用光伏資產(chǎn)上市則備受關(guān)注。

據(jù)悉，正泰安能是低壓電器龍頭正泰電器旗下唯一的戶用光伏業(yè)務(wù)平臺，專注于為廣大農(nóng)村用戶提供屋頂光伏系統(tǒng)的全流程解決方案與服務(wù)，目前已成為國內(nèi)規(guī)模最大的戶用光伏能源運(yùn)營服務(wù)商。

2022年10月28日，正泰電器公告稱，擬籌劃控股子公司正泰安能分拆上市事宜。公告發(fā)布后的兩個月內(nèi)，正泰電器便為正泰安能引入投資者，進(jìn)行了兩輪增資擴(kuò)股。

圖說：正泰電器關(guān)于分拆子公司上市的一般風(fēng)險提示性公告

來源：正泰電器

據(jù)2022年年報顯示，正泰安能2022年實現(xiàn)營業(yè)收入超130億元，實現(xiàn)凈利潤超17億元。同時，正泰安能2022年新增裝機(jī)容量超7GW，約占全國戶用光伏新增裝機(jī)容量的30%；出售電站體量超3GW，自持裝機(jī)容量9.6GW。

近三年以來，正泰安能為正泰電器貢獻(xiàn)的利潤占比越來越高，據(jù)預(yù)案顯示，正泰安能2020年至2022年的歸母凈利潤分別為2.53億、8.67億、17.53億，占正泰電器凈利潤的3.8%、23.02%、37.14%。不過值得注意的是，正泰安能的資產(chǎn)和負(fù)債都遠(yuǎn)超其他板塊，截至2022年底，其資產(chǎn)負(fù)債率約為76.9%。

圖說：正泰安能最近三年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)

來源：正泰電器

因此，在正泰電器2022年度暨2023年第一季度業(yè)績說明會上，有投資者提問正泰電器董事長南存輝，“新能源業(yè)務(wù)多點開花，互相間還能有協(xié)同效應(yīng)，現(xiàn)在新能源都拆開上市了，作為單獨(dú)的上市公司，競爭力會不會變?nèi)趿四?？?br>
南存輝對此的回答是，正泰安能獨(dú)立上市可更好地從資本市場獲得股權(quán)或債務(wù)融資以應(yīng)對現(xiàn)有業(yè)務(wù)及未來擴(kuò)張的資金需求，提升盈利能力和綜合競爭力。

與此同時，天合光能也加快了旗下專注于分布式光伏發(fā)電的控股子公司天合智慧的分拆上市步伐。

圖說：天合光能股份有限公司關(guān)于籌劃控股子公司分拆上市的提示性公告

來源：天合光能

天合智慧成立于2016年，是天合光能旗下專注于分布光伏發(fā)電市場的主體。目前，天合智慧擁有“天合富家”和“天合藍(lán)天”兩大分布式光伏品牌，分別聚焦于戶用和工商業(yè)分布式光伏市場，并以“天元數(shù)字化平臺”為業(yè)務(wù)運(yùn)營和運(yùn)維服務(wù)提供高效支撐。天合智慧還推出了“天合光伏+”業(yè)務(wù)，主要是面向大眾開發(fā)的小型太陽能生活用品，例如太陽能庭院燈、太陽能車載凈化器等。

圖說：天合智慧三大業(yè)務(wù)板塊

來源：天合智慧

4月22日分拆上市的公告發(fā)布后，天合智慧迅速開始推進(jìn)上市前的準(zhǔn)備工作，不僅變更了公司名稱（變更為：天合富家能源股份有限公司），還公布增資擴(kuò)股計劃。第一輪融資于4月26日公告，天合光能領(lǐng)銜上海富勤匯企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）等機(jī)構(gòu)以現(xiàn)金方式向天合富家合計增資約19.02億元，估值200億元。第二輪融資則于5月26日公告，各方共增資7.21億元，估值不變。

圖說：天合智慧近三年主要財務(wù)指標(biāo)

來源：格隆匯新股

根據(jù)天合光能年報數(shù)據(jù)，2020年至2022年，天合智慧的總資產(chǎn)由9.65億元增長至90.60億元，相對應(yīng)的凈利潤由3791.62萬元增長至4.34億元，凈利潤年復(fù)合增速高達(dá)237.95％。因電站業(yè)務(wù)重資產(chǎn)開發(fā)的特性，天合富家資產(chǎn)負(fù)債率也不低。截至2022年底，該公司資產(chǎn)負(fù)債率為84.57%。

公司表示，本次籌劃分拆上市，將有利于實現(xiàn)天合智慧與資本市場的直接對接和融資渠道的拓寬，推動其經(jīng)營能力的提升。

天合光能董事長高紀(jì)凡透露，現(xiàn)在分布式已經(jīng)占據(jù)了天合光能的資金，公司首先要保證主賽道，希望能利用外部資金，進(jìn)行分拆，兩個業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。針對與母公司的協(xié)同效應(yīng)，高紀(jì)凡則指出，天合智慧的推廣有助于品牌的擴(kuò)展，天合智慧的客戶需求也有助于天合產(chǎn)品研發(fā)和推廣。分布式如果能發(fā)展更快，利潤還會增長，對天合光能的股東來說也是好事。

03

分拆上市的意義和影響

在雙碳目標(biāo)驅(qū)動下，三峽、華電、中電建等能源央企紛紛分拆新能源業(yè)務(wù)獨(dú)立上市，是希望以更高的融資效率支撐裝機(jī)目標(biāo)實現(xiàn)。在充足資金的保障下，能源央企將加速推進(jìn)可再生能源業(yè)務(wù)發(fā)展，國內(nèi)風(fēng)、光資源搶奪或?qū)⒓觿　?br>
對于正泰、天合等民營上市公司，則是看中了雙碳賽道中分布式光伏這塊“大蛋糕”，希望拓寬融資渠道，在資金的加持下實現(xiàn)差異化發(fā)展并在分布式光伏市場立足，而分拆上市或許是光伏企業(yè)以較小代價獲取大資金青睞的方式之一。

華民投創(chuàng)始合伙人認(rèn)為，“分拆上市”是助力上市公司產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的最優(yōu)解：將為子公司獲取資金和資源，降低融資難度；提高業(yè)務(wù)集中度、改善公司治理、實現(xiàn)股權(quán)激勵；改善財務(wù)情況，幫助子公司價值發(fā)現(xiàn)。對于國企，還能滿足國企改革的資產(chǎn)重組需求，助力國企上市公司估值重塑。

對于公司分拆上市的利弊，也有人有不同意見。財經(jīng)評論員皮海洲認(rèn)為，“雖然通過分拆上市，可以讓分拆出來的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)得到更高的估值，但作為母公司來說，分拆出子公司后，母公司的估值就有可能降低，這在一定程度上會影響到母公司投資者的利益。” 他表示，實際上，上市公司中的母公司的質(zhì)量會因為分拆上市而有所下降，也正因如此，分拆上市不宜濫用。

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參考資料：

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注：首圖來源于Getty Images

來源：環(huán)球零碳