每經(jīng)記者：張祎 每經(jīng)編輯：廖丹

在10月28日舉行的“2022中國金融發(fā)展論壇暨第13屆金鼎獎頒獎禮”上，由《每日經(jīng)濟新聞》發(fā)布的《中國財富管理市場報告（2022）》（以下簡稱《報告》）引起了業(yè)內廣泛關注。

《報告》全文近5萬字，由普益標準提供數(shù)據(jù)支持，西南財經(jīng)大學信托與理財研究所提供研究支持，記錄了理財、信托、公募基金、私募基金、券商資管、保險資管等六大資管子行業(yè)的政策導向、運行情況及創(chuàng)新發(fā)展，從資金端、資產端、產品端、機構端四個維度對市場發(fā)展邏輯進行了全面、透徹的解讀，并展望了中國財富管理市場的未來發(fā)展，對于跟蹤和觀察中國財富管理市場發(fā)展具有很強的參考價值。

據(jù)普益標準監(jiān)測數(shù)據(jù)，截至2022年一季度末，我國財富管理市場規(guī)模約115萬億元，自2020年以來保持著震蕩攀升的態(tài)勢?！秷蟾妗分赋?，資金端的規(guī)模擴容和資產端的優(yōu)化轉型將共同推動本輪財富管理發(fā)展浪潮的到來，財富管理行業(yè)也有望在未來較長時間內持續(xù)引領金融業(yè)的轉型和高質量發(fā)展。

本次論壇上，西南財經(jīng)大學信托與理財研究所所長翟立宏對《報告》內容進行了重點展示和解讀。

行業(yè)現(xiàn)狀

一季度末市場規(guī)模約115萬億元

公募基金資產凈值續(xù)創(chuàng)新高

據(jù)普益標準監(jiān)測數(shù)據(jù)，截至2022年一季度末，我國財富管理市場規(guī)模約115萬億元，自2020年以來保持著震蕩攀升的態(tài)勢。從市場結構來看，銀行理財規(guī)模最大，基金、信托和保險資管規(guī)模緊隨其后，整體上呈現(xiàn)出以銀行為核心、非銀機構百花齊放的良性競爭發(fā)展格局。

圖表來源：《中國財富管理市場報告（2022）》

《報告》指出，2018年“資管新規(guī)”發(fā)布后，銀行理財與通道業(yè)務規(guī)模較大的信托、券商資管規(guī)模顯著下滑。與此同時，以主動管理能力見長的公募基金、私募基金和保險資管規(guī)模則始終保持良好的正向增長，并逐步成長為拉動資管行業(yè)規(guī)模增長的主力軍。

基于大量行業(yè)數(shù)據(jù)，《報告》對2022年以來各資管子行業(yè)的發(fā)展情況一一進行了盤點。

銀行理財產品發(fā)行震蕩筑底。普益標準監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2022年前兩個季度，銀行理財市場新發(fā)行產品數(shù)量分別為9093款、9288款，同比分別下滑34.70%、29.25%，產品凈值化率分別達到94.58%、97.23%。總體來看，二季度新發(fā)行理財產品數(shù)量結束了此前連續(xù)數(shù)個季度的下滑。從2022年前兩個季度新發(fā)行理財產品類型來看，固收類產品在新發(fā)行理財產品中的占比分別達到94.19%、95.70%，占據(jù)絕對主體?？傮w來看，權益類、混合類產品的業(yè)績基準明顯高于固收類產品。

圖表來源：《中國財富管理市場報告（2022）》

信托資產余額逆勢反彈。經(jīng)過連續(xù)四年的調整，信托資產余額在2021年首次實現(xiàn)了止跌回升，雖然在2022年一季度未能延續(xù)回升勢頭，不過二季度以來，在經(jīng)濟下行壓力和疫情反復沖擊的背景下，信托資產余額出現(xiàn)了意外的反彈，二季度末余額共計21.11萬億元，同比增長2.28%。從信托資產功能結構來看，期末融資類信托、投資類信托和事務管理類信托資產余額占比分別為14.99%、42.35%和42.66%。

公募基金資產凈值續(xù)創(chuàng)新高。截至2022年8月末，我國公募基金資產凈值達到27.29萬億元，相比2021年末增加約1.73萬億元。其中，封閉式基金資產凈值3.25萬億元，較年初增加約1300億元；開放式基金資產凈值24.04萬億元，較年初增加約1.60萬億元。

圖表來源：《中國財富管理市場報告（2022）》

私募基金回歸私募投資本源。私募基金管理規(guī)模在2022年8月末再創(chuàng)歷史新高，達到20.41萬億元。不過，今年以來，私募基金管理人數(shù)量出現(xiàn)明顯下滑，截至8月末，我國私募基金證券管理人相較年初增加38家；但股權、創(chuàng)業(yè)管理人和其他管理人分別減少297家和111家。

券商資管規(guī)?？偭肯禄?。截至2022年一季度，券商資管規(guī)模合計7.85萬億元，相比年初下降4.70%。其中，券商定向資管計劃規(guī)模為3.71萬億元，較年初下降8.04%。從總量上看，作為通道業(yè)務重災區(qū)的券商定向資管計劃規(guī)模持續(xù)壓降，而券商集合資管計劃規(guī)模已十分接近定向資管計劃規(guī)模，意味著新的發(fā)展動能正逐漸取代舊的發(fā)展動能。2022年前兩個季度，債券型產品在新發(fā)行券商資管產品中占比分別為63.65%、71.81%，始終占據(jù)主體。

保險資金運用余額攀升。普益標準監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2022年1-8月合計新發(fā)行保險資管產品532款，同比增長2.31%，市場發(fā)行穩(wěn)中有增。截至2022年7月末，保險公司資產總額合計26.55萬億元，較2021年末增長6.69%，保險資金運用余額為24.34萬億元，相比6月末的峰值減少1178.53億元。從投資余額的構成看，2020年以來，債券投資余額占投資余額的比重持續(xù)提升，今年7月末占比為45.39%。

創(chuàng)新發(fā)展

養(yǎng)老理財累計募資超900億元

保險資管機構向財富管理機構轉型

近年來，創(chuàng)新成為推動財富管理行業(yè)變革的重要力量。除了政策導向和運行情況外，《報告》還對各資管子行業(yè)的創(chuàng)新動向進行了梳理和總結。

銀行養(yǎng)老理財蓬勃發(fā)展，“理財子”主題產品不斷擴容。截至2022年9月，工銀理財、建信理財、農銀理財、招銀理財、光大理財、中郵理財、中銀理財、交銀理財、貝萊德建信理財9家理財子公司共計發(fā)行48只養(yǎng)老理財產品，累計募集金額超900億元，發(fā)展態(tài)勢良好，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于市場同類資管產品。在創(chuàng)設特色理財產品方面，各理財子公司布局動作頻頻，雙碳目標下的ESG、立足于“10+1”試點的養(yǎng)老理財產品及支持中小企業(yè)發(fā)展的專精特新等主題理財產品不斷擴容。

加大FOF/TOF展業(yè)，信托轉型方向漸明。據(jù)統(tǒng)計，2021年有近50家信托公司發(fā)行了超過3000款FOF/TOF產品，而2020年同期僅有29家信托公司發(fā)行了400余款。信托公司FOF/TOF產品的發(fā)展正在進入“快車道”，有望成為信托業(yè)的重要轉型方向并為行業(yè)發(fā)展提供新的動能。

第三支柱政策落地、公募REITs試點帶來公募基金發(fā)展機遇。2022年4月21日，國務院辦公廳發(fā)布《關于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，標志著第三支柱個人養(yǎng)老保險的頂層設計最終落地，也給公募基金帶來了更大規(guī)模的長期穩(wěn)定資金和歷史性發(fā)展機遇。另外，2022年3月18日，證監(jiān)會發(fā)布《深入推進公募REITs試點進一步促進投融資良性循環(huán)》一文，令行業(yè)再迎發(fā)展機遇。

券商資管推進“公募化”轉型，主動管理重要性凸顯。目前已有227只券商大集合產品完成“公募化”改造，總規(guī)模超過千億元。與此同時，隨著公募基金牌照放開，設立資管子公司進而申請公募牌照在很大程度上也成為了券商資管的重要選擇。不過，主動權益資產投研能力不足仍然是部分券商資管機構不得不面對的短板。

保險資管機構向財富管理機構轉型，ESG領域受關注。保險資管新規(guī)頒布后，保險資管機構開始與銀行理財、信托、基金和券商資管在財富管理市場上展開競爭，未來有望通過不斷強化主動管理能力和絕對收益投資能力滿足客戶對于大規(guī)模、長期化和穩(wěn)健投資的需求，從而實現(xiàn)由過去的集團內部資金托管人向真正的財富管理機構轉變。另外，在貫徹落實“雙碳”目標的背景下，保險資管機構通過非標業(yè)務持續(xù)為實體經(jīng)濟輸血，其中ESG投資正在成為各機構的新戰(zhàn)場。

圖表來源：《中國財富管理市場報告（2022）》

未來展望

買方投顧轉型是必然趨勢

資管產品體系有望不斷豐富

基于財富管理市場發(fā)展邏輯，《報告》從資金端、資產端、機構端和產品

端四個方面，對中國財富管理市場的未來發(fā)展進行了展望。

資金端，居民財富增長和家庭資產結構轉型大趨勢未變。截至2021年，中國居民財富總量近700萬億，位居全球第二。2006-2020年間，中國個人持有的可投資資產總規(guī)模由25.6萬億元增至241萬億元，年復合增速達到17.4%。大眾客群基數(shù)龐大，在“共同富?！北尘跋拢瑢ω敻豢偭康呢暙I不容忽視。居民財富增長和家庭資產結構轉型未來仍將是推動財富管理市場發(fā)展的根本動力。

資產端，資產配置需立足宏觀經(jīng)濟形勢。2022年以來國內外宏觀環(huán)境的波動較大，投資者避險需求大幅上升，低風險的同業(yè)存單指數(shù)基金、債券基金、“固收+”等產品受到投資者青睞，不過與權益類資產相比，當前固收類資產的估值性價比并不占優(yōu)，或將維持偏弱態(tài)勢。未來一段時間內，板塊分化和結構性行情或將仍是權益類資產主要特點。大宗商品需求受制于全球經(jīng)濟增長放緩和緊縮性貨幣政策，短期內難以恢復。2022-2023年是房地產信托償付高峰期，需要密切關注房地產信托到期情況。公募REITs二季報表現(xiàn)分化，高速、產業(yè)園受疫情沖擊較大，后續(xù)可關注項目基本面的修復情況，此外，擴募帶來的優(yōu)質資產注入也是值得關注的投資機會。

機構端，由賣方銷售向買方投顧轉型是必然趨勢。2022年初，財富管理市場經(jīng)歷了資管產品凈值大幅下滑和“破凈”潮，可以理解為一次重要的市場“壓力測試”。經(jīng)過本次壓力測試，部分投資者轉向其他可選產品的傾向或邊際增強。展望未來，財富管理機構由賣方銷售向買方投顧轉型是必然趨勢。在買方投顧模式下，投顧機構在挑選代銷產品時不再由銷售額和費率驅動，而是從客戶需求出發(fā)挖掘合適的產品。因此，財富管理業(yè)務只有回歸服務客戶的本源，從賣出產品向留住客戶轉型，才能提升客戶體驗，從而形成良性循環(huán)，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

產品端，資管產品體系有望不斷豐富。隨著資管新規(guī)落地、保本理財退出市場，尋找高收益資產成為擺在穩(wěn)健投資者面前的難題，而FOF類產品表現(xiàn)出的低波動和獲取超額收益的能力有望成為低風險偏好資金的布局焦點，F(xiàn)OF類產品或將成為財富管理機構業(yè)務拓展的新戰(zhàn)場。另外，隨著養(yǎng)老金頂層設計落地，ESG需求持續(xù)涌現(xiàn)，相關主題產品或將進一步擴容。

圖表來源：《中國財富管理市場報告（2022）》

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