隨著相關(guān)行業(yè)增速放緩、競(jìng)爭(zhēng)加劇以及市場(chǎng)風(fēng)格切換，新材料細(xì)分板塊的業(yè)績(jī)和市場(chǎng)表現(xiàn)出現(xiàn)分化，目前新材料行業(yè)估值仍有較大上行空間，我們看好國(guó)產(chǎn)替代和自控可控、行業(yè)量增下的緊缺環(huán)節(jié)、技術(shù)迭代帶來(lái)盈利溢價(jià)等方面。未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注：1）半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代主線下具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、有供應(yīng)案例的零部件與材料龍頭公司，消費(fèi)電子回暖下業(yè)績(jī)和估值彈性更大的OLED材料環(huán)節(jié)；2）裝機(jī)大年下具備量利齊升邏輯的風(fēng)電材料，受益于N型電池技術(shù)迭代的光伏材料；3）合成生物學(xué)產(chǎn)業(yè)化加速下通過(guò)不斷的新產(chǎn)品落地和利潤(rùn)兌現(xiàn)來(lái)增強(qiáng)成長(zhǎng)確定性的龍頭公司；4）景氣周期下的軍工材料和產(chǎn)業(yè)升級(jí)下的制造材料。

▍新材料行業(yè)估值仍有較大上行空間，基金持倉(cāng)占比穩(wěn)定。

新材料行業(yè)2022年收入和利潤(rùn)增速快于A股整體和滬深300成分股，但是受大宗原材料漲價(jià)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等影響，行業(yè)盈利能力承壓，我們認(rèn)為未來(lái)關(guān)注的重點(diǎn)應(yīng)集中在國(guó)產(chǎn)替代和自控可控、行業(yè)量增下的緊缺環(huán)節(jié)、技術(shù)迭代帶來(lái)盈利溢價(jià)。截至2023年4月28日，新材料行業(yè)的市盈率為27.6倍，明顯低于近3年平均估值水平34.3倍，估值有較大上行的空間。2022年底和2023年一季度末新材料行業(yè)基金持倉(cāng)市值占流通市值的比例穩(wěn)定，其中2023年一季度末前五大重倉(cāng)股分別為TCL中環(huán)、天賜材料、西部超導(dǎo)、滬硅產(chǎn)業(yè)、華恒生物。2023年初至今，半導(dǎo)體材料板塊漲幅高達(dá)19.2％，在所有新材料細(xì)分板塊中最高。

▍半導(dǎo)體&消費(fèi)電子材料：看好半導(dǎo)體的國(guó)產(chǎn)替代和材料端長(zhǎng)期需求，關(guān)注消費(fèi)電子回暖。

美日韓荷對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)逐步形成圍堵，國(guó)內(nèi)加快科技自立自強(qiáng)步伐，國(guó)產(chǎn)替代與自主可控是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期主線，我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的對(duì)內(nèi)需求重要性凸顯，同時(shí)AIGC場(chǎng)景增多和資本開支周期支撐材料端需求。目前國(guó)內(nèi)先進(jìn)制程新建產(chǎn)能受限程度較大，而成熟制程的擴(kuò)產(chǎn)當(dāng)前看預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，光刻膠、CMP材料、電子特氣、靶材、零部件材料等環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)替代加速，細(xì)分材料龍頭驗(yàn)證導(dǎo)入及產(chǎn)品放量速度有望大幅加快，我們看好具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、有供應(yīng)案例的零部件與材料龍頭公司有望快速提升市占率。消費(fèi)電子景氣度有望回暖，材料公司有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和估值的同步提升，看好彈性更大的OLED材料環(huán)節(jié)。

▍風(fēng)電&光伏材料：裝機(jī)大年風(fēng)電材料有望量利齊升，光伏材料關(guān)注技術(shù)迭代。

風(fēng)電方面，2022年高招標(biāo)量將預(yù)示著2023年有望成為風(fēng)電裝機(jī)的大年，二三季度有望進(jìn)入高峰，我們預(yù)計(jì)2023年中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)有望達(dá)到80GW，在行業(yè)高景氣度中，我們看好具備量利齊升邏輯且已經(jīng)開始兌現(xiàn)的絕緣材料、塔筒樁基、葉片和海纜環(huán)節(jié)。

光伏方面，硅料價(jià)格下落導(dǎo)致組件價(jià)格以及裝機(jī)成本下行，從而帶來(lái)的量增邏輯非常明確，同時(shí)2023年N型電池產(chǎn)能落地加速，技術(shù)迭代產(chǎn)生的盈利溢價(jià)將逐步滲透產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，其中銀漿、焊帶等細(xì)分行業(yè)值得關(guān)注。

▍合成生物學(xué)：看好龍頭公司在合成生物學(xué)行業(yè)產(chǎn)業(yè)化加速階段的高確定性成長(zhǎng)。

各國(guó)政府政策支持、資本市場(chǎng)融資火熱、傳統(tǒng)行業(yè)巨頭布局等加速合成生物學(xué)技術(shù)快速向?qū)嵱没?、產(chǎn)業(yè)化方向發(fā)展，根據(jù)BCC Research，預(yù)計(jì)2026年全球合成生物學(xué)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到331.9億美元，對(duì)應(yīng)2021-2026年CAGR為28.4％，其中2026年全球合成生物學(xué)在醫(yī)療健康/工業(yè)化學(xué)品/食品飲料/農(nóng)業(yè)/消費(fèi)品領(lǐng)域的對(duì)應(yīng)CAGR分別為16.4％/26.9％/51.3％/50.7％/40.6％。我們看好合成生物學(xué)龍頭公司通過(guò)不斷的新產(chǎn)品落地和利潤(rùn)兌現(xiàn)來(lái)增強(qiáng)自身的成長(zhǎng)確定性。

▍軍工&高端制造材料：關(guān)注景氣周期下的軍工材料和產(chǎn)業(yè)升級(jí)下的制造材料。

軍工方面，航空發(fā)動(dòng)機(jī)高景氣且前瞻指標(biāo)向好，看好高溫合金和鈦材需求增長(zhǎng)；

碳纖維方面，在競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的2023年，高端民用及軍用碳纖維競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)相對(duì)較好，其中具有成本和技術(shù)迭代優(yōu)勢(shì)的碳纖維商廠優(yōu)勢(shì)將凸顯；

制造類材料方面，我們建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)升級(jí)背景下具備長(zhǎng)期增量邏輯的細(xì)分領(lǐng)域。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

光伏&風(fēng)電新增裝機(jī)低于預(yù)期；原材料價(jià)格下降不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)和放量不及預(yù)期；國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期；美國(guó)對(duì)華半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)限制措施加碼；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

▍投資策略：

1）看好半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代主線下具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、有供應(yīng)案例的零部件與材料龍頭公司。看好消費(fèi)電子回暖下業(yè)績(jī)和估值彈性更大的OLED材料環(huán)節(jié)；

2）看好裝機(jī)大年下具備量利齊升邏輯的風(fēng)電材料?？春檬芤嬗贜型電池技術(shù)迭代的光伏材料；

3）看好合成生物學(xué)產(chǎn)業(yè)化加速背景下通過(guò)不斷的新產(chǎn)品落地和利潤(rùn)兌現(xiàn)來(lái)增強(qiáng)成長(zhǎng)確定性的龍頭公司；

4）看好景氣周期下的軍工材料和產(chǎn)業(yè)升級(jí)下的制造材料。

本文源自券商研報(bào)精選