2023年7月19-20日，由清科創(chuàng)業(yè)、投資界主辦、深圳市南山區(qū)人民政府聯(lián)合主辦的第十七屆中國(guó)基金合伙人峰會(huì)于在深圳召開(kāi)。現(xiàn)場(chǎng)匯集知名優(yōu)秀FOFs、政府引導(dǎo)基金、險(xiǎn)資、富有家族、VC/PE機(jī)構(gòu)等200+優(yōu)質(zhì)LP和萬(wàn)億級(jí)可投資本，分享中國(guó)LP市場(chǎng)最新動(dòng)態(tài)，共探新經(jīng)濟(jì)下的創(chuàng)投之路。

本場(chǎng)《產(chǎn)投時(shí)代的LP、GP新使命》圓桌對(duì)話由一村資本創(chuàng)始合伙人、董事總經(jīng)理于彤主持，對(duì)話嘉賓為：

史建杰 盈科資本高級(jí)合伙人、首席風(fēng)控官

謝思瑾 昌發(fā)展股份副總經(jīng)理，昌科金公司執(zhí)行董事

辛 強(qiáng) 德同資本總經(jīng)理

張小娟北京高精尖產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金副總裁

以下為圓桌討論實(shí)錄，

由投資界（ID：pedaily2012）整理：

于彤：各位嘉賓大家好！這個(gè)論壇的主題是“產(chǎn)投時(shí)代的LP和GP新使命”，我們要探討在這個(gè)時(shí)代下，LP和GP各自的選擇是什么，各自的戰(zhàn)略布局是什么？臺(tái)上是三位來(lái)自上海的GP，和兩位來(lái)自北京LP的對(duì)話。先請(qǐng)各位介紹一下自己和自己所在的投資機(jī)構(gòu)。

史建杰：感謝清科的邀請(qǐng)。盈科資本成立于2010年，從成立之初，公司就以發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)前行的力量為使命，深耕行業(yè)，布局賽道，通過(guò)13年的積累，我們逐步聚焦在了生命科學(xué)、雙碳科技和硬科技三個(gè)主流的賽道，布局了300多家企業(yè)，也布置了三個(gè)賽道里面核心的產(chǎn)業(yè)圈層。我們主要的LP來(lái)自于金融機(jī)構(gòu)，地方政府平臺(tái)，地方國(guó)資還有一些上市公司。

去年，我們通過(guò)了公司的“金梧桐產(chǎn)業(yè)落地計(jì)劃”，寓意是栽得梧桐樹(shù)，引得鳳凰來(lái)。我們通過(guò)和地方政府合作，把自己圈層內(nèi)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)賦能、產(chǎn)業(yè)增值，進(jìn)而產(chǎn)業(yè)落地，最后達(dá)到企業(yè)落地、政府招商、盈科賦能，實(shí)現(xiàn)三方共贏的局面。我們利用產(chǎn)業(yè)資本的資源助力地方政府招商的計(jì)劃，未來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投資和財(cái)務(wù)投資雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展策略。

謝思瑾：我來(lái)自北京昌平區(qū)政府投資平臺(tái)昌發(fā)展。昌發(fā)展2015年成立，主要包括空間、資本和產(chǎn)業(yè)服務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊，提供企業(yè)發(fā)展過(guò)程中最需要的發(fā)展要素。成立八年以來(lái)，圍繞昌平區(qū)主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)醫(yī)藥健康、能源科技、智能制造和數(shù)字經(jīng)濟(jì)來(lái)開(kāi)展產(chǎn)業(yè)布局。首先，我們打造了120萬(wàn)平米的產(chǎn)業(yè)園區(qū)和空間樓宇。

第二個(gè)業(yè)務(wù)是產(chǎn)業(yè)服務(wù)，給合作的項(xiàng)目和子基金提供基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)服務(wù)，像人、財(cái)、法、稅等服務(wù)。另外在垂直產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，打造醫(yī)藥健康、智能制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等專(zhuān)業(yè)化技術(shù)平臺(tái)，比如器械CMO平臺(tái)、柔性智能制造生產(chǎn)平臺(tái)，以及我們計(jì)劃與數(shù)字經(jīng)濟(jì)的龍頭企業(yè)共建服務(wù)平臺(tái)。

第三個(gè)板塊就是基金，我們從2016年開(kāi)始設(shè)立了昌平區(qū)科技產(chǎn)業(yè)三大母基金，政府出資25億元，合作了40多個(gè)GP，合作的基金規(guī)模將近300億元，穿透投資了1000多個(gè)項(xiàng)目，其中已經(jīng)上市的公司30多個(gè)，正在推動(dòng)上市的企業(yè)有40多個(gè)。2018年開(kāi)始用自有資金開(kāi)始直接投資了30多個(gè)項(xiàng)目，目前已上市的企業(yè)有4家。我們從2020年開(kāi)始設(shè)立了直投基金，圍繞著醫(yī)療健康、能源科技和智能制造等產(chǎn)業(yè)開(kāi)展投資。

辛強(qiáng)：德同資本的兩位創(chuàng)始人邵總和田總，2000年在香港創(chuàng)辦了德同資本的前身，到現(xiàn)在有20多年的時(shí)間了，按照七年一個(gè)周期來(lái)講，他們可以說(shuō)已經(jīng)穿過(guò)了三個(gè)周期。

現(xiàn)在德同資本重點(diǎn)布局三個(gè)賽道，高端制造、醫(yī)療健康，還有創(chuàng)新消費(fèi)和新一代信息技術(shù)。美元和人民幣基金的規(guī)模加在一起大概是200億人民幣，累計(jì)投了300多個(gè)項(xiàng)目。我們重點(diǎn)深耕長(zhǎng)三角和大灣區(qū)，重點(diǎn)發(fā)展兩個(gè)產(chǎn)品系列，一個(gè)是在長(zhǎng)三角設(shè)立的合心系列基金，重點(diǎn)投資高端制造和醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。我們?cè)诖鬄硡^(qū)重點(diǎn)發(fā)展的是文化消費(fèi)和新一代信息技術(shù)這樣一個(gè)系列基金，都是圍繞著當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境與特色來(lái)設(shè)立的。

張小娟：我來(lái)自于北京高精尖產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，高精尖基金一期是2015年設(shè)立的，基金設(shè)立當(dāng)時(shí)的規(guī)模是50億，主要做母子基金。設(shè)立的初衷主要是圍繞北京市加強(qiáng)科創(chuàng)中心建設(shè)方案和十個(gè)高精尖產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)意見(jiàn)，所以高精尖一期整體的布局領(lǐng)域比較廣，從2015年到現(xiàn)在我們投資了27個(gè)子基金，投資的最終規(guī)模經(jīng)常達(dá)到了240個(gè)億，穿透到底層，截止目前投資了240多個(gè)項(xiàng)目，覆蓋了基本上所有的適合北京市發(fā)展的高精尖產(chǎn)業(yè)，包括大健康、高端制造、新能源、智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)、人工智能、軍民融合等。今年我們又新設(shè)了高精尖基金二期，一是在原有的基礎(chǔ)上，全面落實(shí)“十四五”規(guī)劃，另外在投資模式上，延續(xù)了原有的繼續(xù)布局母子基金，也增加了直投的手段。

高精尖從2015年設(shè)立，是北京市級(jí)層面第一支專(zhuān)注于產(chǎn)業(yè)投資的引導(dǎo)基金，在目前27個(gè)一期的合作子基金中，70%的基金是圍繞上市公司、龍頭企業(yè)，鏈長(zhǎng)企業(yè)設(shè)立的，一直深耕產(chǎn)業(yè)投資，也取得了較好的成績(jī)。

于彤：一村資本成立于2015年，目前的管理規(guī)模是260個(gè)億，我們采用平臺(tái)制方式，下面設(shè)一些子GP，在各自的行業(yè)里面進(jìn)行投資?，F(xiàn)在我們主要投資醫(yī)療大健康，半導(dǎo)體芯片，智能制造和新能源，以及企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域。另外我們?cè)谏钲谶€有一個(gè)做中早期投資的子GP，主要方向是人工智能和智能感知。

成立之初我們確立了以并購(gòu)?fù)顿Y為主業(yè)的戰(zhàn)略方向，所以公司的使命就是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和金融投資的緊密結(jié)合。在產(chǎn)業(yè)投資方向，我們感觸頗深。

我們現(xiàn)在進(jìn)入產(chǎn)投時(shí)代，大家也注意到很多項(xiàng)目，尤其是一些明星項(xiàng)目，例如前期我們有一個(gè)天使投資項(xiàng)目，有一些GP就過(guò)來(lái)找我，問(wèn)我能不能投，我們?nèi)テ髽I(yè)方了解，企業(yè)方說(shuō)只接受產(chǎn)業(yè)方的投資，財(cái)務(wù)投資就不接受了。而且除了CVC之外，其實(shí)我們也發(fā)現(xiàn)一些國(guó)內(nèi)一流大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)給供應(yīng)鏈方面的部門(mén)做了一些投資轉(zhuǎn)移，賦予了一部分投資功能。

我們發(fā)現(xiàn)GP現(xiàn)在也逐步開(kāi)始往產(chǎn)業(yè)投資方向轉(zhuǎn)移，包括在產(chǎn)業(yè)鏈縱深化，在產(chǎn)業(yè)資源調(diào)用和集聚，以及產(chǎn)業(yè)深度投資，對(duì)產(chǎn)業(yè)賦能等方面做工作。所以想問(wèn)問(wèn)在座的另兩位GP，在產(chǎn)業(yè)投資窗口之下，我們公司在產(chǎn)業(yè)投資方面具體的戰(zhàn)略布局是什么？

史建杰：其實(shí)盈科資本管理的資本90%以上都來(lái)自于金融機(jī)構(gòu)和地方政府平臺(tái)，從2019年開(kāi)始，我們就跟國(guó)內(nèi)主要地方政府設(shè)立了一些綜合性產(chǎn)業(yè)基金。我感覺(jué)和地方政府做產(chǎn)業(yè)投資，可能需要幾方面的要素。當(dāng)前財(cái)務(wù)投資募投管退都比較內(nèi)卷，處于寒冬，產(chǎn)業(yè)投資方興未艾，我們略早一些做了布局，通過(guò)我們十幾年的發(fā)展，在三個(gè)主流賽道里面，投資了近三百家企業(yè)，布局了一些細(xì)分龍頭企業(yè)。從財(cái)務(wù)投資的投后管理來(lái)講，我們對(duì)他們有比較深入的了解，企業(yè)在某些發(fā)展階段，有擴(kuò)產(chǎn)能、再融資的需要，我們還是有一定的知情權(quán)的，對(duì)投資比較重的企業(yè)，我們也有一定的話語(yǔ)權(quán)。

我們從19年開(kāi)始，在淄博、青島，還有合肥都布局了一些綜合性產(chǎn)業(yè)基金。這兩天大家都提到了產(chǎn)業(yè)基金比較難做，地方政府做產(chǎn)業(yè)基金，之前是既要又要還要，最近可能是既要又要還要更要，既要項(xiàng)目落地，又要地方政府一些產(chǎn)值的要求，稅收的要求，包括人員就業(yè)的要求。同時(shí)還有收益率的要求，一些母基金和地方國(guó)資還有放大杠桿的要求。這些多重的要求，對(duì)于GP來(lái)說(shuō)的確面臨著很多的挑戰(zhàn)。盈科能夠充分理解政府，利用當(dāng)?shù)卣馁Y源稟賦和資源優(yōu)勢(shì)，幫他們?nèi)プ鲆恍┊a(chǎn)業(yè)的配套，產(chǎn)業(yè)的融資。

我們?cè)谧筒┻@個(gè)地方，根據(jù)山東新舊能轉(zhuǎn)化基金幫當(dāng)?shù)卣涞亓?7個(gè)項(xiàng)目，既實(shí)現(xiàn)了一些產(chǎn)值項(xiàng)目的落地，同時(shí)也帶動(dòng)了當(dāng)?shù)氐木蜆I(yè)。這支基金目前來(lái)說(shuō)投資基本上結(jié)束了，收益整體還是比較可觀的。

我覺(jué)得做產(chǎn)業(yè)投資，一定要理解政府，能夠跟政府做一個(gè)深入的交流。我們還要有一個(gè)專(zhuān)業(yè)服務(wù)于政府的團(tuán)隊(duì)，基本上做到了24小時(shí)的一個(gè)隨時(shí)服務(wù)，隨時(shí)對(duì)接。他們有一些新的政策或者疑難問(wèn)題，我們都能夠迎難而上，用最快的方式，最簡(jiǎn)潔的模式去解決。我們和政府達(dá)成了產(chǎn)投結(jié)合的一種模式，通過(guò)幾年的投資和聯(lián)動(dòng)，政府對(duì)我們這種模式也比較認(rèn)可。

在去年我們提出了自己的“金梧桐產(chǎn)業(yè)落地計(jì)劃”，計(jì)劃今年推向更多地市，正在與江西南昌，湖北荊州、天門(mén)，還有重慶積極洽談，和地方組織相關(guān)規(guī)模和相對(duì)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)基金，逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，結(jié)合地方政府需求實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的落地。其實(shí)我們也實(shí)現(xiàn)了最終的多贏，投后的項(xiàng)目能夠?qū)崿F(xiàn)賦能，滿足了融資需求和產(chǎn)能擴(kuò)大。地方政府解決了既要還要的問(wèn)題，盈科管理也增加了的規(guī)模和管理收益。

辛強(qiáng)：于總剛剛談到的一個(gè)現(xiàn)象，我們也感同身受。現(xiàn)在不光是一些企業(yè)在融資的時(shí)候更傾向于CVC，還有一些母基金在投資的時(shí)候也重點(diǎn)看CVC?？赡苁窃诋?dāng)前經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的特定階段，出現(xiàn)了這樣一些需求。

我們不是CVC，也變不成CVC，這是每個(gè)公司的基因決定的。所以我們?cè)趺慈ミm應(yīng)當(dāng)前的市場(chǎng)需求？從德同資本的角度來(lái)講，雖然我們不是產(chǎn)業(yè)投資，但邵董事長(zhǎng)一直強(qiáng)調(diào)我們要通過(guò)研究來(lái)帶動(dòng)投資，我們也一直非常深入地扎根產(chǎn)業(yè)、研究產(chǎn)業(yè)發(fā)展新的趨勢(shì)。

德同的產(chǎn)業(yè)研究已經(jīng)堅(jiān)持了十幾年，每周下午我們都是行業(yè)組例會(huì)，對(duì)自己覆蓋的產(chǎn)業(yè)做一個(gè)更新，更好去把握產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)。我們爭(zhēng)取在CVC還沒(méi)有看到的時(shí)候，在企業(yè)還沒(méi)有長(zhǎng)到有資格選擇投資者的時(shí)候，能看的更準(zhǔn)，早一點(diǎn)投進(jìn)去。

另外，20多年來(lái)我們也投了將近300多個(gè)公司，逐漸形成了德同的生態(tài)圈。我們現(xiàn)在比較重視投資一些產(chǎn)業(yè)的“鏈長(zhǎng)”企業(yè)。投進(jìn)這些產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵企業(yè)之后，我們就能夠在他所在的產(chǎn)業(yè)里面擴(kuò)展布局上下游。我們不是CVC，但多投幾家“鏈長(zhǎng)”就能夠成為多個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的CVC，有助于我們?cè)诒容^熱的行業(yè)里面來(lái)做投資的布局。

于彤：謝總和張總作為地方政府的LP，需要配合地方產(chǎn)業(yè)布局部署投資戰(zhàn)略。請(qǐng)二位能不能講述一下在地方政府產(chǎn)業(yè)布局的前提下，你們是如何進(jìn)行直投策略布局的，又是如何選擇GP協(xié)助布局的？

謝思瑾：昌平主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)是醫(yī)藥健康、能源科技、智能制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)，聚焦未來(lái)科學(xué)城，推進(jìn)“兩谷一園”建設(shè)。昌平以中關(guān)村生命科學(xué)園為核爆點(diǎn)的生命谷，覆蓋了從基礎(chǔ)研究、中試研發(fā)、生產(chǎn)流通到終端醫(yī)療的全產(chǎn)業(yè)鏈，在生物醫(yī)藥、高端器械、醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域涌現(xiàn)了像百濟(jì)神州、萬(wàn)泰生物、諾誠(chéng)健華等創(chuàng)新型龍頭企業(yè)。昌平能源谷作為北京發(fā)展先進(jìn)能源產(chǎn)業(yè)的主陣地，有著能源類(lèi)央企集聚的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，支持開(kāi)放創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)政策體系，重點(diǎn)發(fā)展能源互聯(lián)網(wǎng)、氫能、儲(chǔ)能、傳統(tǒng)能源升級(jí)等領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)。

剛才介紹到昌平科技產(chǎn)業(yè)母基金基金是母基金1.0的版本，圍繞著昌平主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)開(kāi)展選取中早期的子基金開(kāi)展合作，生物醫(yī)藥占比60%、能源和智能制造30%。 子基金通過(guò)投資孵化和引入企業(yè)，支撐昌平重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，同時(shí)也促進(jìn)新的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)在昌平形成集聚。我們現(xiàn)在正在打造的母基金2.0版本，也是圍繞著醫(yī)療健康和能源科技+智能制造設(shè)立兩只中后期的母基金，與之前早期子基金投資結(jié)合，并進(jìn)行延伸，把一些原來(lái)已經(jīng)孵化的項(xiàng)目，能促進(jìn)它更好的發(fā)展壯大，這是一方面。第二個(gè)方面，我們也圍繞著昌平區(qū)的龍頭企業(yè)來(lái)開(kāi)展戰(zhàn)略合作。在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，我們投的第一個(gè)直投項(xiàng)目愛(ài)博醫(yī)療，也是我們投資最成功的企業(yè)。在企業(yè)上市前，就參與了我們直投基金，我們也圍繞著這樣的龍頭企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)展投資，促進(jìn)企業(yè)做大做強(qiáng)。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，去年我們參與了紫光集團(tuán)的戰(zhàn)略重組，把紫光的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)落到昌平來(lái)。在能源制造方面，北汽福田等在布局和延伸產(chǎn)業(yè)鏈，這一塊我們也在規(guī)劃，希望跟更多的CVC資本或是專(zhuān)注細(xì)分領(lǐng)域的子基金開(kāi)展合作。

除了母基金，在直投方面，我們也是圍繞昌平主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)來(lái)投資。大健康領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注生物醫(yī)藥、高端器械、CXO服務(wù)；能源領(lǐng)域，氫能、儲(chǔ)能、能源互聯(lián)網(wǎng)，在北京比較有優(yōu)勢(shì)，在昌平也比較有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。我們也關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、半導(dǎo)體芯片、高端裝備等方向。

總的來(lái)說(shuō)，我們對(duì)GP的選擇，除了關(guān)注管理團(tuán)隊(duì)的過(guò)往業(yè)績(jī)，還重點(diǎn)關(guān)注GP對(duì)本地產(chǎn)業(yè)的理解力、關(guān)注度、資源整合能力。同時(shí)通過(guò)我們對(duì)項(xiàng)目的直接投資，精準(zhǔn)支持潛力企業(yè)，形成產(chǎn)業(yè)鏈的投資，實(shí)現(xiàn)更好的強(qiáng)鏈、補(bǔ)鏈，促進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

張小娟：高精尖基金從2015年開(kāi)始一直專(zhuān)注于產(chǎn)業(yè)投資，傳統(tǒng)意義來(lái)說(shuō)，產(chǎn)業(yè)投資可能是偏中后期的投資。

但是現(xiàn)在隨著科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的加速，產(chǎn)業(yè)投資整個(gè)周期和范圍可能會(huì)更寬廣。第一是在種子期原始創(chuàng)新的階段，它是產(chǎn)業(yè)發(fā)展很好的原動(dòng)力。第二是專(zhuān)精特新發(fā)展的階段，相當(dāng)于在產(chǎn)業(yè)鏈中間的一批中堅(jiān)力量，通過(guò)投資他們提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)活力。第三是要加大對(duì)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，對(duì)大企業(yè)的投資，以龍頭企業(yè)為中心促進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈的集聚和產(chǎn)值提升。

基于這種判斷，高精尖基金二期基金在母子基金和直投方面會(huì)有不同側(cè)重，對(duì)于偏中早期，偏前沿科技，偏專(zhuān)精特新的階段，通過(guò)母子基金投資的模式，實(shí)現(xiàn)杠桿放大，可以覆蓋更多的投資企業(yè)和投資領(lǐng)域。

招大引強(qiáng)，關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)突破是我們二期直投的重心。我覺(jué)得產(chǎn)業(yè)投資已經(jīng)上升到戰(zhàn)略的高度，除了CVC天生帶產(chǎn)業(yè)資本屬性，現(xiàn)在市場(chǎng)上具有市場(chǎng)屬性的，專(zhuān)注于垂直領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)也是層出不窮。所以未來(lái)專(zhuān)注于產(chǎn)業(yè)投資的機(jī)構(gòu)，也會(huì)越來(lái)越多元化。

在GP的選擇上，一個(gè)是有CVC背景的，另外我們也歡迎對(duì)垂直產(chǎn)業(yè)細(xì)分賽道有深度研究的專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)來(lái)合作，這兩者是很好的補(bǔ)充。CVC還是會(huì)更關(guān)注于母公司自身產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和賽道的選擇，而專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)會(huì)更多的關(guān)注于技術(shù)本身的發(fā)展和迭代。

在領(lǐng)域方面，我們現(xiàn)階段主要關(guān)注的還是先進(jìn)制造業(yè)，關(guān)注高端、智能、綠色，重點(diǎn)聚焦在集成電路，高端裝備，新能源和節(jié)能環(huán)保、智能制造幾個(gè)方面。

于彤：一村資本對(duì)產(chǎn)投時(shí)代的理解以及投資策略是并購(gòu)。剛剛辛總提到，作為GP不能變成CVC，那么并購(gòu)就是GP實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投資最好的思路之一。并購(gòu)一般都是大比例股權(quán)的控制，無(wú)非對(duì)企業(yè)進(jìn)行三方面的賦能。第一個(gè)是資源賦能，比如我們前期投資了一個(gè)虛擬電廠，對(duì)接引入寧德時(shí)代的供應(yīng)鏈，最后跟寧德時(shí)代共同成立了一個(gè)合資的公司，布局儲(chǔ)能領(lǐng)域。我們跟企業(yè)對(duì)接一些產(chǎn)業(yè)方，包括提供資金。

第二個(gè)是管理賦能，我們2018年控制一個(gè)做光芯片的企業(yè)，讓整個(gè)管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)入企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略梳理，拓展供應(yīng)鏈條、客戶(hù)，還大幅度削減人員降低成本，極大優(yōu)化了企業(yè)效率。

第三個(gè)方面是資本賦能，我們控制索爾思之后，索爾思并購(gòu)其他做光芯片、光模塊的企業(yè)，并且不斷對(duì)他們進(jìn)行驗(yàn)證，只有做了驗(yàn)證測(cè)試才能真正的了解這個(gè)企業(yè)的核心價(jià)值。另外，我們未來(lái)也會(huì)在企業(yè)的資本化方面，包括科創(chuàng)板上市方面有所布局。這樣我們作為GP，就可以更深度地介入產(chǎn)業(yè)，將產(chǎn)業(yè)和資本有效結(jié)合。這是我們對(duì)產(chǎn)業(yè)投資和產(chǎn)投時(shí)代的理解。

最后，我也想請(qǐng)?jiān)谧母魑凰伎?，現(xiàn)在國(guó)資和政府的LP已經(jīng)占了70%以上的比重，我們作為GP要進(jìn)行募資，就必須和政府有效結(jié)合。怎么樣在實(shí)現(xiàn)政府產(chǎn)業(yè)布局的情況下，更好地服務(wù)LP？ GP和LP分別是怎么做的？你們有沒(méi)有一些案例？大家可以簡(jiǎn)單談一下。

史建杰：從我們的實(shí)踐案例來(lái)看，服務(wù)GP是多元化的。從主基金來(lái)講，我們就可以組成三類(lèi)基金，一是跟地方政府的產(chǎn)業(yè)基金，地方政府出資占主導(dǎo)，我們?nèi)硇姆?wù)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)的模式。二是實(shí)力沒(méi)有那么大，又有落地的要求，和地方政府組成單項(xiàng)目基金，做項(xiàng)目對(duì)接和承接落地。三是和盈科過(guò)往和地方政府、金融機(jī)構(gòu)以及國(guó)資平臺(tái)，組成了一些綜合性的產(chǎn)業(yè)基金。這樣的基金其實(shí)更能解決地方政府，和一些產(chǎn)業(yè)投資人既要又要還要的問(wèn)題，這些財(cái)務(wù)投資基金參與到政府平臺(tái)里面，對(duì)財(cái)務(wù)屬性，包括基金的收益要求還是比較高的。我們達(dá)到一個(gè)寬泛的反投比例后，能夠把一些地方的母基金引到外面，投資一些具備高收益的財(cái)務(wù)投資項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)基金綜合的投資收益的提高。

兩位LP也提到了，很多產(chǎn)業(yè)投資可能都是局限中后期項(xiàng)目，今年，盈科也提出來(lái)一個(gè)產(chǎn)業(yè)共創(chuàng)計(jì)劃，跟地方政府合力承接產(chǎn)業(yè)共創(chuàng)基金，在產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域做到投早投小。這個(gè)怎么做？我覺(jué)得我們這么多年在產(chǎn)業(yè)圈層里積累的企業(yè)成功上市以后，其中一些企業(yè)家，包括一些核心團(tuán)隊(duì)會(huì)有單獨(dú)創(chuàng)業(yè)的需求，因?yàn)樗麄冊(cè)趧?chuàng)業(yè)過(guò)程中已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了0到1的突破，重新創(chuàng)業(yè)只是一個(gè)技術(shù)的革新，以及資金和落地的需求。

結(jié)合他們的需求，我們跟很多地方政府準(zhǔn)備出臺(tái)一些產(chǎn)業(yè)共創(chuàng)基金，就是投早，跟這些需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)的、實(shí)現(xiàn)過(guò)從0到1部分的創(chuàng)業(yè)家、企業(yè)家，我們共同發(fā)展，陪伴他們從早創(chuàng)業(yè)到落地，通過(guò)快速資本賦能、產(chǎn)能轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展，包括資金的退出。

我想，在產(chǎn)業(yè)投資時(shí)代，作為GP還是要理解這些產(chǎn)業(yè)投資地方政府的需求，根據(jù)他們的需求創(chuàng)造各種各樣的基金模式，實(shí)現(xiàn)不同程度，不同階段產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目的落地，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的綜合投資管理。

于彤：謝總提到了昌平產(chǎn)業(yè)布局，能不能舉一些案例，說(shuō)明我們?nèi)绾胃鶪P互動(dòng)，共同促進(jìn)產(chǎn)業(yè)布局的實(shí)現(xiàn)？

謝思瑾：其實(shí)要完成產(chǎn)業(yè)投資的政府目的，包括兩個(gè)層面的工作，首先作為母基金的管理人，要了解政府的意圖，搭建好政府和市場(chǎng)的有效連接。所以從昌發(fā)展自身來(lái)說(shuō)，除了做基金，我們還有其他兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊，包括空間和產(chǎn)業(yè)服務(wù)，都是為我們的基金來(lái)賦能，解決企業(yè)發(fā)展過(guò)程中核心的發(fā)展要素。

另外一方面，我們和子基金互動(dòng)很多，進(jìn)行聯(lián)合孵化。我們投了昌平150家企業(yè)，投資30多億，大部分項(xiàng)目都是從外地和外省遷來(lái)的。我們跟子基金進(jìn)行聯(lián)合引進(jìn)，聯(lián)合孵化，包括北交所很多早期的項(xiàng)目里，我們跟好幾個(gè)子基金聯(lián)合開(kāi)展D輪的投資。不單單是中后期，早期的孵化也是產(chǎn)業(yè)投資，也很重要。

現(xiàn)在除了投資，我們也跟很多子基金搭建生態(tài)。比如說(shuō)我們?cè)诳臻g這個(gè)領(lǐng)域，跟康橋資本在昌平區(qū)用24萬(wàn)平米做基因和細(xì)胞治療國(guó)際孵化產(chǎn)業(yè)園，打造了像基金、基地，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)投資三基的結(jié)合。

現(xiàn)在北京除了做基因和細(xì)胞治療，也在做AI+醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，還在昌平區(qū)打造了AI孵化器。這些生態(tài)的搭建也是為未來(lái)投資，為產(chǎn)業(yè)賦能、企業(yè)賦能打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

于彤：辛總，你們德同如何跟LP進(jìn)行交互，來(lái)實(shí)現(xiàn)這樣的產(chǎn)業(yè)目標(biāo)？

辛強(qiáng)：歸根到底，德同資本的核心業(yè)務(wù)還是價(jià)值投資，找到高增長(zhǎng)的企業(yè)，并且能夠在合適的時(shí)間投進(jìn)去，等到它長(zhǎng)大了，我們就退出去，賺到錢(qián)還給LP，這是我們商業(yè)模式的本質(zhì)。我們的本質(zhì)不是一個(gè)招商引資的公司，我們的能力也不在于此。

我們很多投資人是地方政府，在投資之外還有多層次的需求，服務(wù)于政府類(lèi)型的投資人關(guān)鍵是要找到結(jié)合點(diǎn)。德同資本戰(zhàn)略重點(diǎn)就聚焦在長(zhǎng)三角和大灣區(qū)，這些地方產(chǎn)業(yè)生態(tài)比較完善，企業(yè)發(fā)展到一定的階段，自然就要過(guò)來(lái)。所以我們并沒(méi)有專(zhuān)門(mén)組建一個(gè)招商部門(mén)，或者讓很多投資經(jīng)理把精力都放在招商上，這不是我們業(yè)務(wù)的核心。

但是從實(shí)踐來(lái)看，我們基金通過(guò)投資拉動(dòng)地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展的效果是不錯(cuò)的。在我們新一期的基金中，很多在上一期就投資我們的政府基金都復(fù)投了。雖然我們沒(méi)有專(zhuān)門(mén)去做招商，但是通過(guò)我們的投資，確實(shí)幫助地方實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

張小娟：政府引導(dǎo)基金代表的LP和GP利益如何達(dá)到平衡，依然還是一個(gè)難題。經(jīng)過(guò)這幾年的沉淀，雙方的相處之道已經(jīng)越來(lái)越順暢了。從政府引導(dǎo)基金方面， Lp的專(zhuān)業(yè)性大大提升。從GP角度，也在實(shí)現(xiàn)招商引資的前提下，提升了平衡財(cái)務(wù)收益的技能。

從階段來(lái)看，在合作之前要有充分的交流，了解LP的訴求是什么，目標(biāo)是什么，能容忍的周期是什么，能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是什么，和GP深度交流。作為一個(gè)專(zhuān)業(yè)的GP，則 需要衡量自己能不能滿足這些條件。一個(gè)優(yōu)秀的GP應(yīng)該有一個(gè)很好的判斷能力，這需要在前期有良好的交流。

基金設(shè)立后，第一是要定期檢查目標(biāo)有沒(méi)有偏差，做一個(gè)修正。第二是大家雙向的賦能，我覺(jué)得這很重要。代表地方政府的LP一方面確實(shí)對(duì)政策敏感，對(duì)區(qū)域優(yōu)勢(shì)和區(qū)域產(chǎn)業(yè)扶持政策有更多的了解。

從高精尖基金來(lái)說(shuō)，我們定期會(huì)為GP宣講政策，或者是公開(kāi)組織活動(dòng)，或者是一對(duì)一送達(dá)。同時(shí)也會(huì)定期組織相同領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)和企業(yè)，做一些路演和交流活動(dòng)，方便大家信息共享，有效交流。

我們也希望GP在這個(gè)階段從市場(chǎng)化的角度，從科技技術(shù)的角度，從產(chǎn)業(yè)進(jìn)步的角度提供專(zhuān)業(yè)能力，最終實(shí)現(xiàn)雙向輸出，實(shí)現(xiàn)共贏。

于彤：我們并購(gòu)有幾種實(shí)現(xiàn)方式。一是孵化方式，會(huì)孵化一些團(tuán)隊(duì)，如果它的核心技術(shù)不錯(cuò)，我們會(huì)深度參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理。另外就是掌握控制權(quán)，對(duì)企業(yè)產(chǎn)生較大影響力，決定企業(yè)未來(lái)的生產(chǎn)布局，可以跟地方政府開(kāi)展良好溝通。還有就是進(jìn)行有影響力的投資，不一定要控制，是為了更多去參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程。

總之，在新的產(chǎn)投時(shí)代，希望我們LP和GP用產(chǎn)業(yè)的方式思考我們投資的本質(zhì)，捋清我們投資的基本邏輯，把投資做到深化、細(xì)化和優(yōu)化。

這個(gè)專(zhuān)場(chǎng)到此為止，感謝大家！

本文來(lái)源投資界，原文：https://news.pedaily.cn/202308/518704.shtml