【建材&新材料】新材料行業(yè)蒸蒸日上，傳統(tǒng)建材至暗時(shí)刻已過——22年中期策略報(bào)告

一、新材料：需求高增+國產(chǎn)替代共振，景氣度和業(yè)績兌現(xiàn)度高。

1）碳纖維：中小絲束高性能碳纖維仍有望保持供需緊平衡；原絲供需格局會(huì)優(yōu)于碳纖維。龍頭看產(chǎn)能擴(kuò)張和成本下降提速，迎“1—N”快速增長?？春弥袕?fù)神鷹、吉林碳谷、光威復(fù)材；建議關(guān)注吉林化纖、精功科技等。

2）高純石英砂：高純石英砂是未來兩年拉晶廠競爭的勝負(fù)手和戰(zhàn)略資源，需求無虞?！霸V”的資源屬性+“提純技術(shù)”的工藝壁壘決定了全球“兩家外資+國內(nèi)一大”供應(yīng)格局，行業(yè)新增可控，供需持續(xù)緊平衡，價(jià)格仍有提升空間。龍頭產(chǎn)能擴(kuò)張+成本優(yōu)勢(shì)致國產(chǎn)化率持續(xù)提升，量價(jià)利齊升。半導(dǎo)體設(shè)備用石英耗材市場空間更大且壁壘更高?？春檬⒐煞莺头评A。

二、重視充分受益行業(yè)擴(kuò)容的建筑減隔震細(xì)分龍頭震安科技；消防報(bào)警看好龍頭青鳥消防。

1）建筑減隔震：立法落地行業(yè)望迎15倍擴(kuò)容，震安科技競爭優(yōu)勢(shì)顯著業(yè)績爆發(fā)力強(qiáng)。我們測算22-25年新建建筑減隔震市場空間為73、161、237、330億元，擴(kuò)容15倍。另高質(zhì)量住宅地產(chǎn)的減隔震技術(shù)應(yīng)用和其他功能性需求中長期有望進(jìn)一步擴(kuò)展市場空間。減隔震材料在下游成本占比低但功能性強(qiáng)，業(yè)主優(yōu)先選擇品質(zhì)高、技術(shù)和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)領(lǐng)先、產(chǎn)能全國布局且充裕的龍頭企業(yè)，震安近期跟蹤訂單已較立法前大幅增長，下半年需求望迎爆發(fā)釋放，公司業(yè)績彈性大且確定性高。

2）消防產(chǎn)品：千億賽道走向集中，青鳥蓄力順勢(shì)騰飛。消防報(bào)警龍頭企業(yè)，內(nèi)生+外延高速成長。消防產(chǎn)品千億賽道，政策推動(dòng)+下游需求升級(jí)推動(dòng)走向集中。強(qiáng)研發(fā)+高效渠道+芯片自給+強(qiáng)品牌，綜合競爭力強(qiáng)比較優(yōu)勢(shì)突出。全面布局疏散、工業(yè)消防報(bào)警等潛力高增賽道，看好青鳥成行業(yè)集中度提升最大受益者。

三、品牌建材：21Q4政策和估值底、22Q2業(yè)績底，需求、成本端邊際向好，望迎來業(yè)績和估值修復(fù)共振，布局正當(dāng)時(shí)。

板塊2021下半年以來面臨地產(chǎn)需求下滑、地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)提升和原材料成本大幅上漲三重壓力，業(yè)績和現(xiàn)金流承壓。進(jìn)入2022，隨著地產(chǎn)托底政策的不斷發(fā)力和原材料上漲壓力最大時(shí)刻逐漸過去，板塊將走出壓力。21Q4政策和估值底確認(rèn)，22Q2隨著地產(chǎn)銷售結(jié)構(gòu)性持續(xù)恢復(fù)、地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)償付高峰漸過、以原油為代表的國際定價(jià)大宗品價(jià)格見頂回落以及企業(yè)為應(yīng)對(duì)成本上漲的提價(jià)不斷落地，板塊業(yè)績底有望得到確認(rèn)。我們定量測算防水、涂料、管材等行業(yè)企業(yè)毛利率受益油價(jià)下行的幅度，結(jié)果表明各細(xì)分賽道均呈現(xiàn)出較好的毛利率修復(fù)彈性。我們認(rèn)為品牌建材布局正當(dāng)時(shí)?？春帽毙陆ú摹バ切虏?、東方雨虹、堅(jiān)朗五金、三棵樹、科順股份、蒙娜麗莎等。

四、玻纖周期弱化，景氣有望延續(xù)。

需求持續(xù)向好（海外好于國內(nèi)），新增供給可控，預(yù)計(jì)22年全球新增粗紗產(chǎn)能約70萬噸，行業(yè)周期弱化，景氣有望延續(xù)。電子紗底部已現(xiàn)，在需求持續(xù)增長及成本支撐下，有望繼續(xù)回暖；尋找盈利α?？春弥袊奘㈤L海股份、中材科技、山東玻纖。

五、浮法價(jià)格底部望企穩(wěn)回升；光伏玻璃短期或具向上彈性。制造業(yè)“α”的良好布局時(shí)點(diǎn)。

1）浮法玻璃：行業(yè)面臨虧損下，廠商冷修意愿加速提升，供給端壓力有望釋放；成本支撐下，價(jià)格底部已現(xiàn)，靜待需求釋放帶來的價(jià)格回升。

2）光伏玻璃：能耗雙控下新增供給或少于預(yù)期，產(chǎn)業(yè)周期底部價(jià)格或有向上彈性；薄玻璃順應(yīng)行業(yè)發(fā)展，有望形成行業(yè)差異化競爭格局?？春闷鞛I集團(tuán)，建議關(guān)注信義玻璃、福萊特、信義光能、洛陽玻璃、亞瑪頓等。

六、水泥受益穩(wěn)增長，供給約束決定價(jià)格韌性，估值低位下，需求修復(fù)望帶來盈利和估值彈性；減水劑看功能性材料打開成長空間。

1）水泥：截至6月末新增專項(xiàng)債券已基本發(fā)行完成，專項(xiàng)債整體發(fā)行節(jié)奏前置，有利盡快發(fā)揮資金穩(wěn)投資效果，基建有望持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長。今年水泥供給端錯(cuò)峰范圍和力度普遍強(qiáng)于去年，后續(xù)價(jià)格進(jìn)一步大幅下滑可能性較小。需求不會(huì)缺席，后續(xù)需求恢復(fù)帶來的價(jià)格彈性望帶來盈利和估值彈性。龍頭持續(xù)拓展骨料、混凝土等第二增長曲線?？春煤Ｂ菟唷⑷A新水泥、上峰水泥，重點(diǎn)關(guān)注中國建材。

2）減水劑：基建發(fā)力下，減水劑需求有望提振。價(jià)格上漲并保持穩(wěn)定運(yùn)行，原材料環(huán)氧乙烷價(jià)格已開始回落，我們預(yù)計(jì)22H2減水劑噸毛利有望提升，盈利彈性可期。減水劑龍頭看市占率+功能性材料占比提升，加速成長平臺(tái)型企業(yè)，看好蘇博特。

七、風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；現(xiàn)金流惡化；原材料和能源價(jià)格大漲；技術(shù)變革；信息滯后或更新不及時(shí)；行業(yè)規(guī)模測算偏差。

本文源自金融界