事 件

8月15日早間，央行進行2040億元逆回購操作，中標利率由原先的1.9%降低10bp至1.80%；進行4010億元一年期MLF操作，利率由原先的2.65%下調(diào)15bp至2.5%。此次政策利率的調(diào)降為非對稱調(diào)降。

解 讀

在此前7月份的政治局會議表述中，也確實提出過“要精準有力實施宏觀調(diào)控，加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備”，因此市場對于貨幣工具的加碼有一定預期，但更多認為會是降準先行，降息待定。此次降息的迅速落地，側(cè)面表明當下經(jīng)濟所面臨的下行壓力確實不小，并且政策制定相關(guān)部門已經(jīng)切實認識到這個問題。7月的金融數(shù)據(jù)十分低迷，除去一定的季節(jié)性原因外，也反應出當下經(jīng)濟所面臨的的核心問題，即企業(yè)和居民端需求不足，擴張和消費意愿有限。那么在其他配套政策還不能有效落地之前，總量貨幣政策再次發(fā)力，給予當下經(jīng)濟一定緩沖。

同時注意到，本次降息針對OMO和MLF利率的調(diào)降幅度是不一樣的，兩者的差異在于OMO更多決定銀行間資金利率水平，MLF則作為LPR的基準錨來影響實體經(jīng)濟的融資成本。此次MLF調(diào)降幅度更大，也說明政策的重心是希望降低實體企業(yè)的融資成本和債務負擔，更好的激活經(jīng)濟體的活力。

對債市影響

政策利率的調(diào)降為利率下行打開了一定空間，寬貨幣邏輯再次被強化，10年期國債利率由降息前的2.62%位置一舉向下突破2.6%關(guān)口，最低達到2.55%左右。后續(xù)走勢方面，經(jīng)濟和信心的修復需要時間，在經(jīng)濟出現(xiàn)實質(zhì)性復蘇之前債市反轉(zhuǎn)風險不大，且偏弱的數(shù)據(jù)和亢奮的交易情緒可能繼續(xù)推動利率下行，持續(xù)關(guān)注經(jīng)濟基本面和融資需求的邊際修復情況。

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