史詩(shī)級(jí)利好來襲！昨日（8月27日），財(cái)政部、稅務(wù)總局宣布自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)時(shí)減半征收。這也是2008年以來時(shí)隔15年的首次調(diào)降。

券商ETF（512000）今早開盤一度漲停，基金經(jīng)理豐晨成發(fā)表火線解讀：市場(chǎng)最關(guān)心的印花稅正式下調(diào)，不僅僅是對(duì)投資者讓利，更彰顯后續(xù)資本市場(chǎng)改革的政策決心。

8月27日，財(cái)政部、稅務(wù)總局公告減半征收證券交易印花稅。幅度和節(jié)奏上超預(yù)期。2022年證券交易印花稅2759億元，按此簡(jiǎn)單測(cè)算，不考慮成交額變動(dòng)，投資者將節(jié)約1380億交易成本。減稅幅度占2022年全國(guó)財(cái)政收入的1%左右。2015年和2018年均未下調(diào)印花稅，而選擇在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，既說明隨著資本市場(chǎng)體量越來越大其重要性也在提升，也意味著穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期對(duì)于維護(hù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)大局穩(wěn)定的重大意義。

自2000年以來，證券交易印花稅率由雙方4‰下調(diào)至賣方征收1‰，但證券交易印花稅收由478億元提升至2759億元，市場(chǎng)成交額為主要驅(qū)動(dòng)。當(dāng)前，“活躍資本市場(chǎng)”引領(lǐng)下投資者交易成本得到切實(shí)下降，證券交易印花稅率減半降至單邊0.5‰，交易所收取的證券經(jīng)手費(fèi)由0.0487‰降至雙邊0.0341‰?，F(xiàn)行投資者交易成本還有中國(guó)結(jié)算收取的股票交易過戶費(fèi)雙邊0.01‰（已于2022年4月減半下調(diào)），券商收取的交易傭金持續(xù)下滑，測(cè)算2022年為0.23‰，當(dāng)前投資者交易成本最高的部分實(shí)現(xiàn)減半下調(diào)，調(diào)降印花稅充分讓利市場(chǎng)，全市場(chǎng)投資者交易手續(xù)費(fèi)用預(yù)計(jì)將下降30%，有望切實(shí)提高投資者獲得感。

豐晨成關(guān)于本次重磅利好還有哪些精華觀點(diǎn)？一起來看。

【歷次印花稅調(diào)降刺激效應(yīng)立竿見影，券商超額收益顯著】

歷史上證券交易印花稅率調(diào)整后市場(chǎng)反應(yīng)較為迅速直接，政策效果立竿見影，下調(diào)印花稅后短期內(nèi)（一般為1-2周）政策具有提振市場(chǎng)信心和交易活躍度的刺激效應(yīng)，對(duì)于券商交易傭金收入、兩融利息等形成提振，帶來盈利中樞上行，券商板塊超額收益顯著，2000年以來財(cái)政部曾四次公告下調(diào)證券交易印花稅，執(zhí)行后五日上證綜指平均漲幅+7%，券商指數(shù)平均漲幅+13%；執(zhí)行后十日上證綜指平均漲幅+10%，券商指數(shù)平均漲幅+22%。距今最近的兩次調(diào)降分別出現(xiàn)在2008年4月和9月，調(diào)降當(dāng)日上證指數(shù)和券商指數(shù)接近漲停，漲幅均在一周內(nèi)到達(dá)高峰，其中上證指數(shù)上漲13-21%，券商指數(shù)上漲34-48%。當(dāng)前與歷次下調(diào)印花稅背景相似，印花稅下調(diào)在市場(chǎng)低迷時(shí)作為逆周期政策具有較強(qiáng)信號(hào)意義。

【高層放大招，同日發(fā)布的還有這些利好】

除印花稅調(diào)降外，周日證監(jiān)會(huì)掛網(wǎng)《證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡 優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》《證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》，進(jìn)一步將8月18日答記者問中的提高上市公司投資吸引力方面政策措施，落實(shí)落細(xì)。作為現(xiàn)階段的監(jiān)管工作安排，具有明確的政策導(dǎo)向性。長(zhǎng)期以來我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)直接融資的功能和渠道越來越順暢，也同時(shí)引發(fā)了部分公司/實(shí)控人將資本市場(chǎng)作為抽水池，投融資的失衡，使得蓄水功能不足。只有資本市場(chǎng)投資者獲得感增強(qiáng)，才能吸引活水做大做強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)。統(tǒng)籌好一二級(jí)市場(chǎng)平衡，收緊融資、嚴(yán)控大股東減持，能快速減少“抽水”，歷史上多次采用融資收緊措施，效果均較為明顯，而本次嚴(yán)厲的減持新規(guī)下部分公司大股東減持受限。

另外，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，上交所、深交所、北交所發(fā)布通知，修訂《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%。市場(chǎng)保證金比例調(diào)整至80%將釋放市場(chǎng)投資者資金體量，進(jìn)一步激活市場(chǎng)交易，進(jìn)一步提升投資者參與兩融業(yè)務(wù)積極性，利好券商兩融業(yè)務(wù)展業(yè)。

【后續(xù)利好持續(xù)性值得期待，券商有望繼續(xù)充當(dāng)行情先鋒】

8月18日《證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場(chǎng)、 提振投資者信心答記者問》中對(duì)投資端、融資端、交易端、市場(chǎng)機(jī)構(gòu)改革均有涉及，政策工具箱充足，至今已落地下調(diào)證券交易經(jīng)手費(fèi)、印花稅率、融資保證金比例等，未來政策有望持續(xù)落地。滬深兩市本周日均成交額7531億，在達(dá)到“活躍資本市場(chǎng)”目標(biāo)之前，跨部委協(xié)同政策有望繼續(xù)加碼，以激活投資回報(bào)功能，促進(jìn)投融資正循環(huán)。后續(xù)一攬子政策落地值得期待。

券商板塊是今年明確的主題性投資機(jī)會(huì)，隨著實(shí)效性政策有望不斷落地，券商板塊有望繼續(xù)充當(dāng)先鋒與搭臺(tái)功能?；仡?014年底、2019年初，均是券商大幅上漲后向成長(zhǎng)、消費(fèi)等板塊傳遞。在“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”自上而下指引下，把握新一輪政策周期下資本市場(chǎng)定位重塑。監(jiān)管部門態(tài)度堅(jiān)定，政策布局全面，短期內(nèi)已提及的政策有望不斷落地，凸顯了監(jiān)管對(duì)于活躍資本市場(chǎng)的重要決心，應(yīng)關(guān)注政策具有的累積效應(yīng)和加速效果。一旦市場(chǎng)有賺錢效應(yīng)，這些政策在市場(chǎng)上行期將產(chǎn)生積極的做多力量。同時(shí)，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)向海外成熟市場(chǎng)靠攏。證券公司資本約束部分優(yōu)化，衍生品、兩融、資管等業(yè)務(wù)創(chuàng)新有望推動(dòng)證券公司高質(zhì)量發(fā)展，優(yōu)化券商風(fēng)控指標(biāo)將直接緩解券商后續(xù)再融資壓力，進(jìn)一步增厚券商ROE上修空間。

看好本輪券商板塊行情的投資者可以重點(diǎn)關(guān)注券商ETF（512000）。券商ETF（512000）跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，一鍵囊括50只上市券商股，其中近6成倉(cāng)位集中于十大龍頭券商，“大資管”+“大投行”龍頭齊聚；另外4成倉(cāng)位兼顧中小券商的業(yè)績(jī)高彈性，吸收了中小券商階段性高爆發(fā)特點(diǎn)，是集中布局頭部券商、同時(shí)兼顧中小券商的高效率投資工具。

資料來源：Wind、廣發(fā)證券研究所、西部證券研究所、東吳證券研究所

風(fēng)險(xiǎn)提示：券商ETF被動(dòng)跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，該指數(shù)基日為2007.6.29，發(fā)布于2013.7.15。指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整。文中指數(shù)成份股僅作展示，個(gè)股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉(cāng)信息和交易動(dòng)向?；鸸芾砣嗽u(píng)估的本基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3-中風(fēng)險(xiǎn)，適合適當(dāng)性評(píng)級(jí)C3以上投資者。本文內(nèi)容和意見僅作為客戶服務(wù)信息，并非為投資者提供對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)、個(gè)股和基金進(jìn)行投資決策的參考。指數(shù)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示未來表現(xiàn)，不作為基金業(yè)績(jī)的保證。我公司對(duì)這些信息的完整性和準(zhǔn)確性不作任何保證，也不保證有關(guān)觀點(diǎn)或分析判斷不發(fā)生變化或更新，不代表我公司或者其他關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的正式觀點(diǎn)。文中觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議，如涉及個(gè)股內(nèi)容不作為投資建議。我公司及雇員不就本內(nèi)容對(duì)任何投資作出任何形式的風(fēng)險(xiǎn)承諾和收益擔(dān)保，不對(duì)因使用內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失而負(fù)任何責(zé)任。在投資基金前請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同和招募說明書等法律文件，了解基金產(chǎn)品情況、基金投資范圍，選擇適合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好的基金產(chǎn)品?；疬^往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金投資需謹(jǐn)慎。

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