西部策略：拾級而上 新一輪盈利周期正在啟動

隨著政策重心逐步回歸經(jīng)濟增長，疊加經(jīng)濟內(nèi)生動力逐步修復(fù)，A股市場的新一輪盈利周期正在逐步啟動。此輪盈利周期的改善主要動力來自于三個方面：地產(chǎn)鏈的修復(fù)性增長，線下消費的持續(xù)復(fù)蘇，以及庫存周期的推動。市場層面，隨著去年11月以來的市場快速修復(fù)，A股整體估值水平已經(jīng)回歸到相對合理水平，市場交易的核心邏輯正在由快變量（估值和情緒的修復(fù)），回歸到慢變量（基本面的驗證）。全年市場依然可以更樂觀一些，但上行斜率將趨于平緩。

中金策略：當(dāng)前位置市場機會仍大于風(fēng)險

結(jié)合目前內(nèi)外部環(huán)境，我們繼續(xù)維持對A股市場偏積極的看法。支持后續(xù)市場表現(xiàn)的邏輯包括：1）投資者對增長預(yù)期有繼續(xù)改善空間。2）二季度上市公司業(yè)績增速有望相較一季度明顯回升。3）外部不確定性仍需繼續(xù)關(guān)注，基準(zhǔn)情形下對A股影響可能有限但需警惕潛在沖擊。上述因素結(jié)合當(dāng)前A股市場整體估值水平不高且仍處于歷史中低位，我們認為當(dāng)前位置市場機會仍大于風(fēng)險。建議投資者關(guān)注如下三條主線：1）基本面修復(fù)空間和彈性大，且政策繼續(xù)支持的泛消費領(lǐng)域，如食品飲料等；2）關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈安全、數(shù)字經(jīng)濟等政策支持的成長領(lǐng)域，包括高端制造、科技軟硬件，新能源領(lǐng)域的偏謹(jǐn)慎預(yù)期也有望有所修復(fù)；3）受益于一帶一路戰(zhàn)略，以及國企改革等主題機會。

中美博弈長期化及地緣局勢動蕩意味著我國發(fā)展的外部環(huán)境出現(xiàn)根本轉(zhuǎn)變，疊加我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級進入攻堅區(qū)，關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域突破成為下一輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點，安全發(fā)展為長期趨勢。安全主線形成歷經(jīng)三個階段， 2018年中美貿(mào)易摩擦將安全發(fā)展帶向公眾視野，隨著2019年中美博弈上升至科技層面、國內(nèi)“制造強國”產(chǎn)業(yè)方向明確，“國產(chǎn)替代”概念迅速崛起；2021年下半年以來逆全球化趨勢加劇及地緣政治沖突，多重領(lǐng)域安全的重要性倍增。安全資產(chǎn)至少應(yīng)該具備三個特點，一是國家政策的重點支持方向，擁有“政策護城河”；二是比較優(yōu)勢欠缺且進口依賴度較為集中；三是國產(chǎn)替代需求緊迫，且當(dāng)前國產(chǎn)化進度處于中前期。

開源策略：消費開啟第二輪修復(fù)

受益于清明、五一假日，居民出行意愿和消費熱情升溫，鐵路運輸、航空運輸、住宿、文化體育娛樂等接觸型服務(wù)業(yè)的商務(wù)活動指數(shù)超過60.0％。百度地圖消費指數(shù)顯示，4月全國消費指數(shù)環(huán)比改善6.9％，4月第4周環(huán)比激增17.5％。市場對消費的三點質(zhì)疑或逐步消解。一是春節(jié)消費超預(yù)期僅為短暫的“報復(fù)性消費”，二是增量政策不足居民內(nèi)生修復(fù)難延續(xù)，三是居民消費改善在收入和就業(yè)之后。1-4月消費和服務(wù)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不支撐，第二輪消費修復(fù)或已開啟。

海通策略：貨幣緊縮政策邊際放緩 貴金屬有望迎來板塊性投資機會

5月的加息或是美聯(lián)儲最后一次加息，貴金屬有望在貨幣緊縮政策邊際放緩的背景下迎來板塊性的投資機會。但需要注意的是，美國勞動力市場韌性仍強，討論美聯(lián)儲降息的進程或還尚早。此外，該行預(yù)計央行購金需求或在“去全球化”進程中持續(xù)亮眼，投資需求則有望隨著黃金周期的來臨而穩(wěn)定增長，需求的旺盛或?qū)⒅谓饍r維持高位。

興證策略：“數(shù)字經(jīng)濟”輪動強度開始從高位回落

年初以來，市場輪動強度一直處于歷史較高的水平。根據(jù)我們對一級行業(yè)近五日漲跌幅排名變動絕對值加總所構(gòu)建的短期行業(yè)輪動強度指標(biāo)，年初以來市場輪動強度中樞較往年明顯抬升，2月底時更一度創(chuàng)下歷史新高。此后3月初至4月中旬，隨著主線聚焦“數(shù)字經(jīng)濟”，市場輪動強度階段性收斂。而近期，市場輪動再次加速。因此，今年市場主要矛盾或許并非擇時，把握輪動的方向更加重要。雖然這種輪動看似雜亂無序，但深入復(fù)盤后依然能發(fā)現(xiàn)清晰的邏輯鏈條，即“一個大循環(huán)、兩個小循環(huán)”。

中泰策略：市場集中度均衡后的投資方向

二季度海內(nèi)外風(fēng)險猶存，市場整體或仍以調(diào)整為主，建議關(guān)注醫(yī)藥板塊，軍工、半導(dǎo)體等國家安全板塊，以及央企公用事業(yè)等主線。具體來看：1）疫情對于社會的長期復(fù)雜性影響，居民看病需求的提升及國家后續(xù)對于醫(yī)療資源的投入加速，使包括中藥、醫(yī)療器械、OTC、藥店等在內(nèi)的醫(yī)藥板塊的景氣度將貫穿全年，甚至更長的周期，中藥、OTC等醫(yī)藥品種逢調(diào)整可逐步布局；2）今年軍費增速保持穩(wěn)定增長，疊加供應(yīng)鏈安全和軍工集團國企改革的催化，軍工板塊或存在較大的結(jié)構(gòu)性機會；美國加強對于中國半導(dǎo)體等行業(yè)的封鎖，半導(dǎo)體等安全板塊或有更大力度政策支持，倒逼國產(chǎn)化率進一步提升；3）新一輪國企改革拉開序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，價值實現(xiàn)有望重塑央企估值。4）疫情沖擊與地產(chǎn)下行影響下，與地產(chǎn)財富效應(yīng)相關(guān)的高端和耐用品消費承壓，與“口紅效應(yīng)”相關(guān)的國貨、大眾消費則受益，關(guān)注大眾消費逢低布局的機會。

中信建投：展望后期 值得關(guān)注的業(yè)績景氣方向包括IT服務(wù)等

對2023年一季度單季利潤同比三檔分類，展望后期，值得關(guān)注的業(yè)績景氣方向：1）第一梯隊中將維持高增的細分行業(yè)：IT服務(wù)、券商、中藥、儲能/風(fēng)電/光伏（分環(huán)節(jié)）、火電、出行鏈、預(yù)制菜；2）第二、三梯隊中景氣趨勢向上且可能實現(xiàn)躍升的板塊：通信設(shè)備（光模塊）、游戲、半導(dǎo)體、軟件、啤酒、竣工鏈、黃金、基建、醫(yī)療服務(wù)。

國君策略：疾風(fēng)知勁草 勢在“現(xiàn)代化”

回顧4月，我們提出的“大象也能起舞”，中特估+類債高股息重疊資產(chǎn)成為引領(lǐng)市場的投資主線，并逐步成為新共識。在4月末市場調(diào)整與恐慌中，我們在低點準(zhǔn)確提示“疾風(fēng)知勁草，回調(diào)遇良機”。面對當(dāng)下投資者對市場投資的疑慮，我們的看法是：1）國內(nèi)經(jīng)濟和政策環(huán)境的穩(wěn)定，是股票做多的重要前提；2）經(jīng)濟活動與經(jīng)濟政策超預(yù)期與否不影響股票做多決斷，只影響股票投資結(jié)構(gòu)；3）政治局會議對“內(nèi)生動力還不強”、“堅持兩個毫不動搖”、“全面深化改革”的定調(diào)有助于打消市場對于GDP好了就不需要穩(wěn)經(jīng)濟的疑慮；4）“房住不炒”意味著當(dāng)前仍不是全局性行情，而是結(jié)構(gòu)性行情。5）美國對華投資限制風(fēng)險即將落地，注意逆向布局。邊際上，中國利率水平的下降與海外緊縮周期的結(jié)束，我們判斷A股仍處于底部抬升，結(jié)構(gòu)性做多的行情。

華安策略：震蕩市把脈復(fù)蘇、科技及中特估

五一節(jié)后兩個交易日結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)節(jié)前慣性，極致演繹，“中特估”相關(guān)金融股漲幅擴大、傳媒繼續(xù)大漲，同時TMT延續(xù)分化調(diào)整、新能源持續(xù)探底。展望后市，內(nèi)部經(jīng)濟復(fù)蘇斜率有所放緩，但長端利率新一輪下行背景下流動性寬裕偏積極，同時外部非農(nóng)超預(yù)期帶來美國經(jīng)濟短期衰退擔(dān)憂減弱，又不會導(dǎo)致市場加息預(yù)期產(chǎn)生質(zhì)變，因此整體環(huán)境下，預(yù)計仍將維持震蕩格局不變，優(yōu)選結(jié)構(gòu)性投資機會為主。配置上建議關(guān)注兩條主線及中特估主題：一是經(jīng)濟復(fù)蘇重點轉(zhuǎn)向需求端，建議重點關(guān)注消費風(fēng)格的食品飲料、醫(yī)藥生物、美容護理；二是TMT產(chǎn)業(yè)行情未休，仍可優(yōu)選方向，建議在通信和電子中繼續(xù)挖掘機會。同時也可關(guān)注中特估概念下的催化行情，低估值且行業(yè)基本面改善的銀行和有望受一帶一路帶動的中字頭建筑和建材。

本文源自金融界