一級(jí)市場(chǎng)回顧：上周利率債發(fā)行總額3177億元，凈融資1701億元，較前周有所回升。上周信用債發(fā)行量環(huán)比小幅下降，凈融資持續(xù)為負(fù)。從認(rèn)購情緒來看，上周利率債情緒有所回暖，信用債認(rèn)購需求亦有所回升，仍集中于發(fā)達(dá)地區(qū)短券。

二級(jí)市場(chǎng)回顧：上周理財(cái)贖回引發(fā)的負(fù)反饋緩和，周一到周三資金面轉(zhuǎn)松、疫情趨嚴(yán)疊加國常會(huì)降準(zhǔn)信號(hào)，收益率總體下行，周四五資金面收緊，降準(zhǔn)利好出盡，受六大行對(duì)房企進(jìn)行大額授信影響，房地產(chǎn)轉(zhuǎn)暖預(yù)期升溫，收益率上行。全周趨于下行。上周中高等級(jí)信用債收益率整體下行，短端下行幅度大于長端。信用利差方面，高等級(jí)信用利差大多收窄，中低等級(jí)信用利差仍大多走闊，期限利差多數(shù)走闊。

流動(dòng)性跟蹤：上周全周凈回空3780億，資金面整體寬松，DR001維持在1%附近，質(zhì)押式回購日均成交量環(huán)比增加至6.1萬億元。本周逆回購到期量較小，政府債凈繳款規(guī)模略高于上周，主要關(guān)注跨月情況。

政策與基本面：疫情加劇，新增確診已超過4月高點(diǎn)，全國物流、人流狀況邊際惡化。雖然目前房?jī)r(jià)下跌趨勢(shì)仍未得以扭轉(zhuǎn)，但政策持續(xù)發(fā)力，本周各能級(jí)城市商品房銷售均有所回升，土地成交溢價(jià)率也有一定改善1-10月工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比下降3.0%（9月為下降2.3%），增速連續(xù)4個(gè)月為負(fù)，且降幅創(chuàng)下年內(nèi)新高。

海外市場(chǎng)10Y：美債收益率下行14bp至3.68%。美國11月Markit制造業(yè)PMI錄得47.6，為2020年下行后首度跌破榮枯線，刷新30個(gè)月以來低位，并遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)下行擔(dān)憂升溫。11月紀(jì)要顯示，聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)衰退可能性升高至50%左右。戴利和博斯蒂克均認(rèn)為可以放緩加息步伐。

債市策略展望：降準(zhǔn)之后，對(duì)短端利率利好更明確，對(duì)長端有分歧。今年貨幣寬松機(jī)會(huì)落地后，往往長端在預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之間反復(fù)搖擺，形成震蕩格局。當(dāng)前長端更多交易政策加碼之后的“強(qiáng)預(yù)期”，所以我們看好短端收益率，長端保持慎。

數(shù)據(jù)來源：Wind

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