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市場大震，中產死于信托？8月15日，多家上市公司連發(fā)公告，購買的中融信托產品發(fā)生逾期，本金利息無法收回，對近期利潤產生影響。那我們今天來梳理一下整個事件。首先，信托是什么？可不可靠？風險是否很大？信托公司是做什么的？信托是從外國來的舶來品，起源于“受人之托 忠人之事”這一理念，即“Trust”。中國的信托公司大概設立于上世紀80年代，改革開放前后。當時由于長期的對外溝通不順暢，國內市場蕭條。為了活躍市場，引進資金技術，國家開始設立信托公司，引進外資。
最初的信托公司叫做信托投資公司，目的不言而喻，就是需要資金支持，發(fā)展經(jīng)濟。在經(jīng)過了一系列改革發(fā)展，在本世紀初的兼并于改制后，信托公司目前只有五十六家，大多數(shù)信托公司都是國有資本控股，但也有少數(shù)幾家信托公司是市場資本控制。在業(yè)務上，信托公司橫跨資本、產業(yè)與金融三大板塊?？蓪Ω邇糁悼蛻羧谫Y，對企業(yè)發(fā)放貸款，可以進行產業(yè)合作，可投資債券，股票獲得收益?？雌饋硇磐惺莻€有很好前景的行業(yè)，那為何提到信托產品的時候，都會離不開高風險這一說法呢？究其根本，還是因為信托公司獲得資金成本高，獲取項目的能力弱，議價能力差，要進行業(yè)務開拓，那就必須承擔高風險。本質上信托公司業(yè)務與銀行類似，賺取資金的利息差。但銀行獲取資金成本極低，信托公司獲取資金成本極高。其次，信托公司具體進行哪些業(yè)務？資金池業(yè)務又是怎樣的一種業(yè)務？截止2022年底的信托總規(guī)模有21萬億元，扣除事務管理類信托規(guī)模為8.78萬億元，則集合資金信托規(guī)模有11萬元，集合資金信托中，投資類信托9.28萬元（證券投資4.36萬億，其他3.8萬億元的投資可能是真股權和明股實債投資，包括明股實債的房地產），融資類集合資金信托1.72萬億（含融資類的房地產，也含通道類的融資），所以有兌付責任的應該是1.72萬億元+明股實債的投資類—通道類的融資類。
集合資金新規(guī)按照投向劃分為：2022年，證券投資（28.99％）、工商企業(yè)（26.00％）、金融機構（13.39％）、基礎產業(yè)（10.60％）、房地產（8.14％）。資金池（Cash Pooling）也稱現(xiàn)金總庫。最早是由跨國公司的財務公司與國際銀行聯(lián)手開發(fā)的資金管理模式，以統(tǒng)一調撥集團的全球資金，最大限度地降低集團持有的凈頭寸。我國監(jiān)管當局對于資金池業(yè)務有明確的規(guī)定：2013年，國務院辦公廳《關于加強影子銀行監(jiān)管有關問題的通知》（國辦發(fā)〔2013〕107號），其中要求商業(yè)銀行不得開展理財資金池業(yè)務，切實做到資金來源與運用一一對應。2017年4月7日，中國銀監(jiān)會《關于銀行業(yè)風險防控工作的指導意見》（銀監(jiān)發(fā)〔2017〕6號），其中規(guī)定銀行業(yè)金融機構不得開展?jié)L動發(fā)售、混合運作、期限錯配、分離定價的資金池理財業(yè)務。本次將主體范圍從商業(yè)銀行擴展為銀行業(yè)金融機構。資金池業(yè)務帶來的期限錯配與底層資產不清晰，資產定價權不穩(wěn)定是造成資金池業(yè)務容易引起風險的根源，我國監(jiān)管已明確要求各個金融機構逐步實現(xiàn)去資金池業(yè)務，不允許剛兌為業(yè)務兜底。再次，中融信托此次為什么暴雷？與中植系有什么關系？中融信托與中植四大財富管理公司的關系歷史淵源比較復雜，我們不再此處贅述。簡而言之，中植系是中融信托公司股東之一，而且是大股東。四大財富管理公司隸屬于中植物系，銷售中融信托的非標資金池產品，中融信托公司內部也銷售非標資金池產品。此次暴雷的就是四大財富非標資金池產品，以及中融信托公司銷售的非標資金池產品，規(guī)模約兩三千億。由于中融信托公司在市場上非?；钴S，據(jù)悉有5000多家企業(yè)客戶與十萬萬多個人高凈值客戶?？上攵舜沃腥谛磐挟a品暴雷對整個財富管理行業(yè)有多大影響。最后，信托暴雷，中植系財富管理公司暴雷有什么后續(xù)影響？1. 投資信托的個人高凈值客戶由于地產或資金池的爆雷導致流動性受損，資金沉淀在信托中拿不出來，部分投資者經(jīng)過漫長的等待煎熬，更有可能是血本無歸或者打折拿回本金。加劇了信托公司以后項目募資困難。2. 個人高凈值客戶出于對信托的不信任，一是對購買信托的產品甚至標品信托謹慎，導致信托公司發(fā)行主動管理的標品難度增加，從而這部分資金無法作為證券市場的增量資金；二是對非標信托購買減少，導致一些低層級的城投公司的信托融資受限，資金壓力增加；3. 作為信托資金受托方的信托公司將會受到更多質疑，來自監(jiān)管更嚴厲的業(yè)務指導政策。各家信托公司不得不進行業(yè)務調整，面臨更多的市場壓力和業(yè)務困難挑戰(zhàn)，財富管理行業(yè)進行洗牌。浮浮沉沉，潮起潮落，信托公司的發(fā)展早已過了最輝煌的時代，曾經(jīng)與地產行業(yè)合作的紅火的高光時刻成為了過去時?；貧w本源，積極探索新新出路才是正道。對于投資者而言，在經(jīng)濟下行的周期，如何能夠讓自己的資金增值保值也是一個非常重要的話題。雞蛋不能同時放在一個籃子里，但也不能沒有籃子，畢竟通貨膨脹還在，2023年的Ｍ2增速高達11%多。大家都是被時代裹挾向前，誰又比誰更清楚地知道前方在哪里？中產死于信托，那底層死于炒股或者死于房產？時代的浪潮下，你我都只是一粒沙而已！
最初的信托公司叫做信托投資公司，目的不言而喻，就是需要資金支持，發(fā)展經(jīng)濟。在經(jīng)過了一系列改革發(fā)展，在本世紀初的兼并于改制后，信托公司目前只有五十六家，大多數(shù)信托公司都是國有資本控股，但也有少數(shù)幾家信托公司是市場資本控制。在業(yè)務上，信托公司橫跨資本、產業(yè)與金融三大板塊?？蓪Ω邇糁悼蛻羧谫Y，對企業(yè)發(fā)放貸款，可以進行產業(yè)合作，可投資債券，股票獲得收益?？雌饋硇磐惺莻€有很好前景的行業(yè)，那為何提到信托產品的時候，都會離不開高風險這一說法呢？究其根本，還是因為信托公司獲得資金成本高，獲取項目的能力弱，議價能力差，要進行業(yè)務開拓，那就必須承擔高風險。本質上信托公司業(yè)務與銀行類似，賺取資金的利息差。但銀行獲取資金成本極低，信托公司獲取資金成本極高。其次，信托公司具體進行哪些業(yè)務？資金池業(yè)務又是怎樣的一種業(yè)務？截止2022年底的信托總規(guī)模有21萬億元，扣除事務管理類信托規(guī)模為8.78萬億元，則集合資金信托規(guī)模有11萬元，集合資金信托中，投資類信托9.28萬元（證券投資4.36萬億，其他3.8萬億元的投資可能是真股權和明股實債投資，包括明股實債的房地產），融資類集合資金信托1.72萬億（含融資類的房地產，也含通道類的融資），所以有兌付責任的應該是1.72萬億元+明股實債的投資類—通道類的融資類。
集合資金新規(guī)按照投向劃分為：2022年，證券投資（28.99％）、工商企業(yè)（26.00％）、金融機構（13.39％）、基礎產業(yè)（10.60％）、房地產（8.14％）。資金池（Cash Pooling）也稱現(xiàn)金總庫。最早是由跨國公司的財務公司與國際銀行聯(lián)手開發(fā)的資金管理模式，以統(tǒng)一調撥集團的全球資金，最大限度地降低集團持有的凈頭寸。我國監(jiān)管當局對于資金池業(yè)務有明確的規(guī)定：2013年，國務院辦公廳《關于加強影子銀行監(jiān)管有關問題的通知》（國辦發(fā)〔2013〕107號），其中要求商業(yè)銀行不得開展理財資金池業(yè)務，切實做到資金來源與運用一一對應。2017年4月7日，中國銀監(jiān)會《關于銀行業(yè)風險防控工作的指導意見》（銀監(jiān)發(fā)〔2017〕6號），其中規(guī)定銀行業(yè)金融機構不得開展?jié)L動發(fā)售、混合運作、期限錯配、分離定價的資金池理財業(yè)務。本次將主體范圍從商業(yè)銀行擴展為銀行業(yè)金融機構。資金池業(yè)務帶來的期限錯配與底層資產不清晰，資產定價權不穩(wěn)定是造成資金池業(yè)務容易引起風險的根源，我國監(jiān)管已明確要求各個金融機構逐步實現(xiàn)去資金池業(yè)務，不允許剛兌為業(yè)務兜底。再次，中融信托此次為什么暴雷？與中植系有什么關系？中融信托與中植四大財富管理公司的關系歷史淵源比較復雜，我們不再此處贅述。簡而言之，中植系是中融信托公司股東之一，而且是大股東。四大財富管理公司隸屬于中植物系，銷售中融信托的非標資金池產品，中融信托公司內部也銷售非標資金池產品。此次暴雷的就是四大財富非標資金池產品，以及中融信托公司銷售的非標資金池產品，規(guī)模約兩三千億。由于中融信托公司在市場上非?；钴S，據(jù)悉有5000多家企業(yè)客戶與十萬萬多個人高凈值客戶?？上攵舜沃腥谛磐挟a品暴雷對整個財富管理行業(yè)有多大影響。最后，信托暴雷，中植系財富管理公司暴雷有什么后續(xù)影響？1. 投資信托的個人高凈值客戶由于地產或資金池的爆雷導致流動性受損，資金沉淀在信托中拿不出來，部分投資者經(jīng)過漫長的等待煎熬，更有可能是血本無歸或者打折拿回本金。加劇了信托公司以后項目募資困難。2. 個人高凈值客戶出于對信托的不信任，一是對購買信托的產品甚至標品信托謹慎，導致信托公司發(fā)行主動管理的標品難度增加，從而這部分資金無法作為證券市場的增量資金；二是對非標信托購買減少，導致一些低層級的城投公司的信托融資受限，資金壓力增加；3. 作為信托資金受托方的信托公司將會受到更多質疑，來自監(jiān)管更嚴厲的業(yè)務指導政策。各家信托公司不得不進行業(yè)務調整，面臨更多的市場壓力和業(yè)務困難挑戰(zhàn)，財富管理行業(yè)進行洗牌。浮浮沉沉，潮起潮落，信托公司的發(fā)展早已過了最輝煌的時代，曾經(jīng)與地產行業(yè)合作的紅火的高光時刻成為了過去時?；貧w本源，積極探索新新出路才是正道。對于投資者而言，在經(jīng)濟下行的周期，如何能夠讓自己的資金增值保值也是一個非常重要的話題。雞蛋不能同時放在一個籃子里，但也不能沒有籃子，畢竟通貨膨脹還在，2023年的Ｍ2增速高達11%多。大家都是被時代裹挾向前，誰又比誰更清楚地知道前方在哪里？中產死于信托，那底層死于炒股或者死于房產？時代的浪潮下，你我都只是一粒沙而已！
