近期受到房地產(chǎn)政策頻繁出臺，又逢四季度臨近，信用債供需環(huán)境或相對偏緊。在交易層面可能會有一些止盈壓力，債券市場出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。

局長特別邀請到了南方基金基金經(jīng)理金凌志，為大家對此次債券市場的波動進行解讀。

大家好

我是金凌志

當前二級市場利率債小幅下調(diào)，權(quán)益、轉(zhuǎn)債均下跌；一級市場上利率供給小幅降低，信用融資環(huán)境一般；銀行間市場流動性緊平衡，央行上周凈回籠6640億元；信用利差處于低位，轉(zhuǎn)債估值降低。

市場處于政治局會議后的政策落地的階段：

1

城中村改造及貨幣化安置的規(guī)模、影響或超市場預期，后續(xù)值得關注;

2

已出臺下調(diào)存量首套房房貸利率、降低首付的文件，該政策在市場預期之內(nèi)，但是落地時間略超預期;

3

四個一線城市已全部官宣“認房不認貸”，地產(chǎn)政策落地力度和頻率大超預期，或能扭轉(zhuǎn)短期趨勢。

地產(chǎn)行業(yè)的下行勢頭

是否已經(jīng)得到緩解

整體而言，我認為地產(chǎn)行業(yè)中長期面臨的下行壓力加大趨勢沒有改變，短期政策只是扭轉(zhuǎn)了市場過于悲觀的情緒。同時，短期政策的初衷或許只是緩解下行風險而不是強刺激，經(jīng)濟出現(xiàn)強復蘇的可能性偏低，更多是底部企穩(wěn)緩慢回升。在內(nèi)外需環(huán)境偏弱的情況下，貨幣政策依然有望保持中性甚至偏松，降準降息仍然有空間。

對當下債市的展望

債市方面，短期是政策觀察期，市場出于對政策持續(xù)出臺的擔憂，出現(xiàn)一定超跌。但10年國債較 MLF利差已處于高位，參考此前兩輪債市大幅下跌時的宏觀環(huán)境和后續(xù)市場走勢，我認為債市調(diào)整空間已經(jīng)不大，當前的位置或已經(jīng)具備了較好的配置價值。

（投資有風險，入市需謹慎）