新華社上海9月14日電（記者郭慕清、陳云富、王艷剛）當前，一級市場“暖風”漸起，中國股權投資市場加速進入發(fā)展范式轉(zhuǎn)換期。記者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，在“募投管退”方面，一線投資人關注點大多集中在LP國資化、投資賽道切換、S基金發(fā)力等方面，這些變化傳遞出一級市場哪些新信號、新趨勢？

募資：國資LP成為股權投資市場“大資金、穩(wěn)資金”

當前，股權投資一級市場正在上演生態(tài)“巨變”，尤其是在募資端。

上海一家投資機構的負責人告訴記者：“受經(jīng)濟下行壓力影響，現(xiàn)在市場化資金出手都很‘謹慎’，各地政府引導基金成為PE/VC機構的出資主力，尤其是今年，千億級別引導基金和基金群如雨后春筍般冒出。”

數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，我國股權投資市場共計3849支基金完成登記備案，總注冊資本達1.43萬億元。國有控股和國有參股LP合計披露出資金額占比達71.2%，成為一級市場資金來源的大頭。

“當下國資背景LP成為股權投資市場的‘大資金、穩(wěn)資金’。募資路徑的變化，也使得資金流向，甚至是資源流向，產(chǎn)生劇烈變化，帶來了投資方向的切換。”梅花創(chuàng)投創(chuàng)始人吳世春表示。

投資：硬科技、先進制造更有“錢景”

不僅在募資端，投資的底層邏輯也在發(fā)生改變：從過去押注式投資在TMT等行業(yè)，轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略新興領域，如智能電動車、生成式人工智能AIGC、先進制造等。

“今年我們還是保持相對活躍的投資節(jié)奏，持續(xù)深度賦能科技創(chuàng)新。”經(jīng)緯創(chuàng)投相關負責人告訴記者，機構在新能源、智能電動車產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療健康、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化等多個方向，都有系統(tǒng)化深度投資布局。特別是在智能電動車領域，經(jīng)緯創(chuàng)投2016年就開始在汽車智能化、電氣化、網(wǎng)聯(lián)化方向進行布局。

“在投資方向上，我們專注把握兩大類的機會：一是高單車價值、高毛利的軟硬件；二是滲透率較低，但處于快速增長階段的細分賽道。受益于智能化浪潮和本土科技車企崛起，未來中國在電動汽車行業(yè)將有機會擁有最強的供應鏈，這其中蘊含大量投資機會?！鄙鲜鼋?jīng)緯創(chuàng)投相關負責人表示。

“我們目前比較關注的賽道主要是生成式人工智能AIGC和消費?！苯鹕辰瓌?chuàng)投主管合伙人朱嘯虎說，“我們看好有規(guī)?；杖牒透顿M客戶的AIGC創(chuàng)業(yè)公司。有核心技術、基石產(chǎn)品和客戶群體的創(chuàng)業(yè)公司，要引入AIGC還是比較容易的?！?/p>圖為9月7日在2023中國國際數(shù)字經(jīng)濟博覽會現(xiàn)場，各種機器人產(chǎn)品亮相展區(qū)，吸引觀眾駐足參觀（新華社記者駱學峰 攝）

聯(lián)想創(chuàng)投一直專注早期科技領域的投資。聯(lián)想集團副總裁、聯(lián)想創(chuàng)投合伙人林林說，“這幾年，越來越多的資金開始投向核心科技領域。我們今年著重關注的賽道主要集中在算力、AI大模型、人機協(xié)同、新能源等方面?！?/p>除了“硬科技”，對于政府資金LP來說，還關注哪些投資方向？從上半年政府資金LP主要投資行業(yè)分布數(shù)據(jù)來看，政府資金LP共投向19個行業(yè)板塊，投入基金數(shù)最多的前五個行業(yè)為先進制造、生產(chǎn)制造、醫(yī)療健康、企業(yè)服務、汽車交通。其中，先進制造行業(yè)投入基金數(shù)69只，占比為34.85%。

退出：S基金或迎來最佳配置時點

在一級市場，“退出”一直是創(chuàng)投行業(yè)關注的重中之重。

“創(chuàng)投市場回暖的核心在于退出。”吳世春說。

資本退出壓力有多大？中基協(xié)數(shù)據(jù)可見一斑：截至7月末，私募股權投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金的存續(xù)規(guī)模分別為11.22萬億元和3.14萬億元，而處于退出期的就超過一半。在此背景下，S基金（Secondary Fund）為LP提供了一條除IPO、并購、回購等方式之外的退出路徑。

“近幾年，由于LP流動性需求暴增，各類利好政策也在為S基金‘搭臺’，S基金迎來了其最佳配置時點?！辈┈嗁Y本管理合伙人劉佳偉說。

近年來，各地在支持S交易方面出臺了很多政策，區(qū)域性股權市場的資本流動性進一步提升，行業(yè)正加速形成“募投管退”的良性循環(huán)生態(tài)體。

上海股權托管交易中心數(shù)據(jù)顯示，截至2023年8月31日，上海份額轉(zhuǎn)讓平臺共成交50筆天使、創(chuàng)投、PE基金份額，覆蓋央企、地方國企、政府引導基金、外資基金等多種類型，成交總規(guī)模為55.27億份，成交總金額為57.06億元。

“S基金所投資份額的收益到了一個比較確定的階段，DPI相對比較穩(wěn)定，投資周期短。預計未來國內(nèi)S份額的退出和轉(zhuǎn)讓需求會越來越多。對于制約S基金發(fā)展的‘估值難’問題，我們利用區(qū)塊鏈和大數(shù)據(jù)應用技術自主開發(fā)私募基金份額估值參考服務系統(tǒng)，一期系統(tǒng)已于2022年6月上線試運行?！鄙虾９蓹嗤泄芙灰字行狞h委書記、總經(jīng)理徐軍說。

今年5月，上海國資體系第一支創(chuàng)投類S基金，即“上?？苿?chuàng)接力一期基金”成立，預計終關規(guī)模將超過15億元，該基金管理人系上?？苿?chuàng)基金。

“S基金最大價值是通過產(chǎn)品化發(fā)展和專業(yè)化運作，形成培育科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的資本接力機制，打通金融和產(chǎn)業(yè)資本之間的堵點。S基金的蓬勃發(fā)展，可以進一步支持地方政府與國資國企盤活存量，更有力地助推經(jīng)濟社會轉(zhuǎn)型升級和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?！鄙虾？苿?chuàng)基金總裁楊斌說。（參與調(diào)研：劉玉龍、王媛媛、王鶴、張潔、胡宇昊）