文/二馬小姐

北交所首只指數(shù)——北證50上線僅僅一周，市場(chǎng)上首批北證50指數(shù)基金也迅速登陸。包括嘉實(shí)北證50成份指數(shù)（A類017527，C類017528）在內(nèi)的共8只產(chǎn)品，周二起正式開始集中發(fā)行。

北交所的核心亮點(diǎn)是“小而精”。

一方面重點(diǎn)聚焦于創(chuàng)新型中小企業(yè)，“專精特新”含量比較高。北交所，截止目前，共有46家企業(yè)被評(píng)為國(guó)家級(jí)專精特新小巨人。其中，北證50成份指數(shù)中，共有19家企業(yè)為專精特新企業(yè)，前十大成份股里有4只專精特新小巨人企業(yè)。行業(yè)分布上主要集中在電力設(shè)備、化工新材料、醫(yī)藥等行業(yè)新興行業(yè)。

另一方面，這些重點(diǎn)公司市值比較小。北證50指數(shù)成份股中，3家總市值大于100億，8家公司總市值20到100億，39家公司市值20億以下，主要集中于小市值成長(zhǎng)股。

這只指數(shù)如今正處于估值低位，也是流動(dòng)性低位。在政策大力傾斜的背景下，北證50的看點(diǎn)也是多層次的。

“專精特新”的搖籃

作為北交所首只核心寬基指數(shù)，北證50成份指數(shù)（899050）由北交所規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具市場(chǎng)代表性的50只上市公司證券組成。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年11月25日，北交所共有上市公司128家，總市值2038.85億元。北證50成份指數(shù)的總市值為1336.5億元，占北交所總市值65%左右，代表性非常強(qiáng)。成份股每季度調(diào)整一次成份股，從而保證指數(shù)的創(chuàng)新和成長(zhǎng)屬性。

指數(shù)的“專精特新”屬性明顯。

從行業(yè)來看，指數(shù)覆蓋了16個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)，分布廣泛。其中創(chuàng)新成長(zhǎng)行業(yè)比重比較高，包括新能源、高端制造、生物醫(yī)藥板塊。50只成分股中，工信部發(fā)布的專精特新“小巨人”公司數(shù)量達(dá)19家，占比 38%。

整體來看，主營(yíng)業(yè)務(wù)為高端制造的上市公司是最多的。

圖：北證50“小巨人”企業(yè)聚焦高端制造

從創(chuàng)新研發(fā)投入角度來看，指數(shù)成份股的50家公司，研發(fā)投入數(shù)據(jù)不斷增高。創(chuàng)新型企業(yè)屬性很強(qiáng)。

根據(jù)嘉實(shí)基金的數(shù)據(jù)，2022 年前三季度，北證50樣本股研發(fā)支出同比增長(zhǎng) 45.4%，研發(fā)強(qiáng)度 4.7%，積累發(fā)明專利近千項(xiàng)。

同時(shí)，這些公司的營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)47.5%、29.9%。ROE-TTM達(dá)到15.1%，顯著高于市場(chǎng)平均水平，甚至某種程度而言，比同為成長(zhǎng)風(fēng)格的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板有優(yōu)勢(shì)。前十大成份股權(quán)重占比53.45%，前十大成分股的一致預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)增速較高，顯示出市場(chǎng)對(duì)這些高權(quán)重公司基本面良好的預(yù)期。

圖：前十大公司的利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)

另外，政策的助推力也很強(qiáng)。北交所意在錯(cuò)位發(fā)展，打造隱形冠軍，專精特新特色。從北交所發(fā)展新鮮創(chuàng)新型企業(yè)的節(jié)奏看，未來還有相當(dāng)多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望進(jìn)入指數(shù)。

根據(jù)公開信息，2023年，預(yù)計(jì)北交所會(huì)有更多高端裝備制造、TMT行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，指數(shù)的行業(yè)比重會(huì)進(jìn)一步變化。

在121家正在排隊(duì)企業(yè)中，有47家為國(guó)家級(jí)專精特新小巨人企業(yè)。從行業(yè)分布上來看這些小巨人企業(yè)，集中于工業(yè)設(shè)備制造、信息技術(shù)等行業(yè)，前五大行業(yè)聚集了 39家企業(yè)，集中度高。所以預(yù)計(jì)這些排隊(duì)企業(yè)完成上市后，還將帶動(dòng)行業(yè)分布向高端裝備制造遷移。

短期看點(diǎn)：

估值低，流動(dòng)性改善

北證50目前在估值和流動(dòng)性上邊際提升的預(yù)期，也非常強(qiáng)烈。

首先從估值來看，當(dāng)前北證50指數(shù)，市盈率處于較低分位數(shù)，估值偏低。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)，目前北證50成份指數(shù)PE分位數(shù)為17.27%（截止11月24日），估值處于低位，與科創(chuàng)板50、中證1000以及創(chuàng)業(yè)板指相比，估值長(zhǎng)期處于較低水平。

其次流動(dòng)性也是北交所大家比較關(guān)心的問題。

北證指數(shù)中包含3家總市值大于100億的大公司，8家總市值20到100億的公司，39家市值20億以下的公司。所以實(shí)際上北證50指數(shù)以小市值成長(zhǎng)股為主。

和其他主流指數(shù)相比，北證50的估值是科創(chuàng)50、中證1000、創(chuàng)業(yè)板指中最低的。當(dāng)然這一部分也是因?yàn)榱鲃?dòng)性的影響。

不過隨著北證50成份指數(shù)的發(fā)布，有隨著基金的募集，活水的流入，使得北交所關(guān)注度大幅回升，流動(dòng)性也有望提升。相關(guān)公司估值也有望向上修復(fù)。

從歷史數(shù)據(jù)看，指數(shù)成份股的流動(dòng)性，總體優(yōu)于北證A股平均水平。對(duì)比北交所和新三板以及精選層時(shí)期的換手率可以發(fā)現(xiàn)，開市一周年，北交所的流動(dòng)性已經(jīng)有大幅度改善。新三板時(shí)代年化換手率僅為 20%-50%，精選層時(shí)期市場(chǎng)換手率在 100%-150%水平。而北證50成分股日均流通市值大幅超越北證A股日均流通市值。

總體來說，市場(chǎng)預(yù)計(jì)隨著新資金的流入，北證50成分股的流動(dòng)性，估值都有可能進(jìn)一步提升。

和其他寬基指數(shù)相比：

歷史表現(xiàn)略優(yōu)于滬深300

如果我們看北證50的回溯數(shù)據(jù)，表現(xiàn)其實(shí)相對(duì)其他寬基指數(shù)還有一定超額收益。

比如從回溯數(shù)據(jù)看，略微跑贏了滬深300。自北證指數(shù)基日起（2022年4月29日），與滬深300有一定的相關(guān)性，但業(yè)績(jī)稍優(yōu)于滬深300，有一定的超額利潤(rùn)。（如下圖）

圖：北證50與滬深300比較

另外，北證50和科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速對(duì)比（下圖），顯示今年三季度，北證50成份股的營(yíng)業(yè)收入增速47.5%，凈利潤(rùn)增速29.9%，高于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。

圖：北證50的營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速對(duì)比

一直以來，北交所投資門檻較高，把散戶投資者擋在門外。開戶門檻需滿足“20個(gè)交易日+50萬元+2年證券投資經(jīng)驗(yàn)”的要求。北證50指數(shù)基金的推出，直接降低了投資門檻，也為市場(chǎng)引入更多增量資金和多樣化投資者，對(duì)于北交所的市場(chǎng)活躍度也是一種提振。

TIPS：

嘉實(shí)北證50成分指數(shù)基金

A類017527，C類017528

限額5億份

作為指數(shù)基金管理人的嘉實(shí)基金被動(dòng)投資積淀深厚，曾9次榮獲“被動(dòng)投資金牛基金公司”獎(jiǎng)。嘉實(shí)指數(shù)投資團(tuán)隊(duì)秉承“團(tuán)隊(duì)協(xié)作、系統(tǒng)支持、流程管理”的理念精益求精，也將為嘉實(shí)北證50成份指數(shù)基金后續(xù)運(yùn)作提供堅(jiān)實(shí)后盾。

附上：北證50成份股

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文不代表投資建議，基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！