債市回顧

國債10-1利差收窄3bp至48bp，國開10-1利差收窄1bp至46bp，曲線進(jìn)一步走平。本周資金面延續(xù)偏緊的狀態(tài)，央行加大逆回購操作量也沒能有效壓低資金利率，意味著當(dāng)前流動(dòng)性水位太淺、市場對跨季資金需求量太大。曲線形態(tài)的變化指向資金面是當(dāng)前債市調(diào)整的核心因素，市場對基本面企穩(wěn)反彈的擔(dān)憂并不強(qiáng)烈。

國債收益率曲線

數(shù)據(jù)來源：Wind，中銀基金，202309022

策略觀點(diǎn)

對長端維持謹(jǐn)慎態(tài)度。

盡管10年國債接近2.7，拉長周期看該點(diǎn)位性價(jià)比相對較高，但考慮到（1）北上地產(chǎn)政策仍有不確定性，（2）市場或未定價(jià)年內(nèi)發(fā)行特別國債的風(fēng)險(xiǎn)，（3）基本面復(fù)蘇趨勢中債市或難有趨勢性下行，（4）資金面轉(zhuǎn)松的程度和持續(xù)性仍有不確定性，（5）理財(cái)贖回對市場交易節(jié)奏的擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍存。

當(dāng)然，考慮到當(dāng)前收益率絕對點(diǎn)位相對不低+市場對政策的影響是逐步消化的狀態(tài)，個(gè)人也不認(rèn)為短期會(huì)出現(xiàn)類似去年四季度的贖回大面積負(fù)反饋的問題，2.75或許依然是比較重要的上限。

風(fēng)險(xiǎn)提示：文中觀點(diǎn)不構(gòu)成中銀基金的投資建議或任何其他忠告，并可能隨情況的變化而發(fā)生改變?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；鸸芾砣瞬槐ＷC基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。在市場波動(dòng)等因素的影響下，基金投資存在本金損失的風(fēng)險(xiǎn)，并在少數(shù)極端情形下存在損失全部本金的風(fēng)險(xiǎn)。投資者投資基金前，需充分了解基金的產(chǎn)品特性及投資風(fēng)險(xiǎn)，并承擔(dān)基金投資可能出現(xiàn)的虧損。請投資者在進(jìn)行投資決策前，仔細(xì)閱讀基金合同，招募說明書、產(chǎn)品資料概要等文件，了解基金的具體情況，根據(jù)自身投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配，并按照銷售機(jī)構(gòu)的要求完成風(fēng)險(xiǎn)承受能力與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)之間的匹配檢驗(yàn)。