#債市周評(píng)# 上周跨季流動(dòng)性偏緊，國(guó)債供給壓力較大、地產(chǎn)政策持續(xù)放松、周五A股大漲等因素對(duì)債券市場(chǎng)有一定壓制，利率債收益率整體上行。10Y國(guó)債/國(guó)開(kāi)分別上行3.8bp/3.8bp至2.68%/2.75%，10-1Y國(guó)債/國(guó)開(kāi)利差分別下行2.7bp/0.8bp至48bp/46bp。國(guó)開(kāi)稅收利差下行，信用債收益率大多上行。?（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)截至2023年9月22日）

?

海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)邊際降溫，勞動(dòng)供給改善，美聯(lián)儲(chǔ)9月按兵不動(dòng)，點(diǎn)陣圖偏鷹派。國(guó)內(nèi)宏觀方面，8月社融增速同比反彈，出口環(huán)比上行，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，生產(chǎn)和需求有所改善，基建力度上升，消費(fèi)表現(xiàn)較好，但地產(chǎn)依然疲弱。近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集出臺(tái)，北上廣深均放松“認(rèn)房不認(rèn)貸”，廣州部分區(qū)域放松限購(gòu)，力度較強(qiáng)，短期地產(chǎn)銷售有脈沖修復(fù)，后續(xù)效果有待觀察。往后看，如果地產(chǎn)需求能夠穩(wěn)住，疊加基建持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)環(huán)比有望改善。整體而言，政策持續(xù)出臺(tái)，疊加匯率壓力下資金面階段性緊張，長(zhǎng)端利率可能有一定調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，但上行空間有限，關(guān)注新增財(cái)政工具（如特別國(guó)債）、特殊再融資債等可能帶來(lái)的供給壓力。

?

信用方面，維持中短久期，關(guān)注利差保護(hù)較為充足的品種投資機(jī)會(huì)，對(duì)于一攬子化債有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的區(qū)域短久期城投債以及央企子公司相關(guān)債券，在收益率調(diào)整時(shí)擇機(jī)進(jìn)行適度挖掘。因資金面持續(xù)收斂，疊加9月季末效應(yīng)，資金價(jià)格易上難下，短期對(duì)加杠桿保持謹(jǐn)慎。

?

轉(zhuǎn)債方面，關(guān)注受益經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的，且產(chǎn)業(yè)周期向上、業(yè)績(jī)持續(xù)較好但估值合理或者偏低的標(biāo)的，如成熟的汽車零部件（含人形機(jī)器人）、對(duì)外出口的機(jī)械設(shè)備及家居等相對(duì)較好。轉(zhuǎn)債估值近期調(diào)整較多，當(dāng)前整體處于短期的中高位、中長(zhǎng)期的偏高位，但轉(zhuǎn)債的價(jià)位處于中位水平，賠率較好。?

（基金管理人對(duì)提及的板塊/行業(yè)不做任何推介，不代表任何投資建議或推介，不代表基金持倉(cāng)信息或交易方向。）

風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料僅供參考，上述觀點(diǎn)僅為當(dāng)前觀點(diǎn)，不代表對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)，不構(gòu)成任何投資建議，也不構(gòu)成未來(lái)中信保誠(chéng)基金旗下產(chǎn)品進(jìn)行投資決策之必然依據(jù)。如因?yàn)榘l(fā)布日后的各種因素變化而不再準(zhǔn)確或失效，中信保誠(chéng)基金不承擔(dān)更新義務(wù)。本材料并非意在提供金融信息服務(wù)或構(gòu)成出售或購(gòu)買任何證券或金融產(chǎn)品的要約邀請(qǐng)或宣傳材料，亦非有關(guān)任何公司、證券或金融產(chǎn)品的投資意見(jiàn)或推薦建議。本材料中的信息均來(lái)源于已公開(kāi)的資料，中信保誠(chéng)基金對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不做任何保證。若本材料轉(zhuǎn)載第三方報(bào)告或資料，轉(zhuǎn)載內(nèi)容僅代表該第三方觀點(diǎn)，不代表中信保誠(chéng)基金立場(chǎng)。本材料可能含有非僅基于過(guò)往信息而提供之“前瞻性”信息，有關(guān)信息可能涵蓋預(yù)計(jì)及預(yù)測(cè)，但并不保證任何作出之預(yù)測(cè)將會(huì)實(shí)現(xiàn)。讀者需全權(quán)自行決定是否依賴本文件所提供的信息。本刊物版權(quán)歸中信保誠(chéng)基金所有，未獲得事先書面授權(quán)，任何人不得對(duì)本刊物內(nèi)容進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。如引用、刊發(fā)，需注明出處為“中信保誠(chéng)基金”，且不得對(duì)本刊物中的任何內(nèi)容進(jìn)行有違原意的刪節(jié)和修改。基金管理人提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，投資人自行承擔(dān)任何投資行為的風(fēng)險(xiǎn)與后果?；疬^(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)，其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但基金不保證一定盈利，也不保證最低收益和本金安全。投資前請(qǐng)認(rèn)真閱讀招募說(shuō)明書、產(chǎn)品資料概要和基金合同等法律文件。投資有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎。