9月上半月，債市再現(xiàn)調整，壓力之下銀行理財存續(xù)規(guī)模、收益持續(xù)下行，多只債基遭遇大額贖回，此番情景引發(fā)了投資者對“贖回潮”是否會再現(xiàn)的擔憂。

規(guī)?？s減、破凈率上升

經(jīng)廣發(fā)固收劉郁團隊計算，截至9月15日，銀行理財規(guī)模較9月8日減少2153億元至27.2萬億元，規(guī)?；芈渲?月末水平。其中，現(xiàn)金類理財產(chǎn)品為主要拖累項。最小持有期型產(chǎn)品規(guī)?？s減1552億元至4.2萬億元，定開型產(chǎn)品規(guī)模環(huán)比減少724億元至6.0萬億。

規(guī)模收窄的同時，各類理財代表產(chǎn)品凈值出現(xiàn)回落，存續(xù)產(chǎn)品破凈率持續(xù)上升。截至9月15日，各類理財代表產(chǎn)品凈值均下降。短債和偏債混合代表產(chǎn)品凈值延續(xù)前一周下降趨勢，區(qū)間收益均為-0.03%；中長債代表產(chǎn)品凈值出現(xiàn)小幅回撤，收益率降至-0.02%。

破凈率方面，理財子產(chǎn)品破凈率自8月末小幅回落之后，9月以來其破凈率上升速度加快，截至9月15日較前一周環(huán)比增加1.36個百分點至5.5%。

細分機構類型來看，9月11日—15日僅有國有行理財子破凈率上升速度減緩，環(huán)比增長1.36個百分點至8.4%；合資理財子、股份行理財子和城商行理財子增幅均加快，分別上升9.09個、1.15個、1.22個百分點至18.4%、3.8%和4.6%。

負反饋效應有限

近期多只債基出現(xiàn)大額贖回，引發(fā)了市場對贖回壓力轉化為負反饋的擔憂。

不過，有業(yè)內(nèi)人士指出，本輪贖回的負反饋效應有限。

招商證券(600999)廖志明團隊指出，信用債平均跌幅30BP以上容易引發(fā)個人明顯贖回理財，此外，破凈產(chǎn)品數(shù)量比例大幅提升時會顯著加劇個人贖回。本月部分理財預防式大量贖回了債基，一定程度上引發(fā)了信用債的調整。不過，隨著9月中旬信用債企穩(wěn)，個人凈贖回已顯著回落，理財負反饋被消滅在萌芽階段。

廖志明團隊預計，9月初全國性銀行再次主動下調定存利率提升了理財產(chǎn)品吸引力，疊加9月下半月理財沖存款，10月理財規(guī)?；驅⒚黠@增長，理財可能又大幅申購債基。

實際上，自從去年11月的贖回潮之后，市場學習效應明顯，在投資端、渠道端等層面均作出了提前應對。普益標準表示，在投資端，在前期預判到債市有上行風險的情況下，已經(jīng)提前降低倉位，并將持倉置換成流動性較好的資產(chǎn)；在渠道端，及時安撫客戶情緒，溝通較為及時。因此，在本輪贖回潮中，產(chǎn)品回撤控制相對較好。

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