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昨日央行宣布降準，9月15日起下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構）。此次超預期降準對于近期的債市調整、市場利率上行、資金面緊張的局面可謂是一場“及時雨”。

通常而言，央行通過調整存款準備金率，可以影響金融機構的信貸擴張能力，進而調控市場上的貨幣供應量。從實際效果看，降準操作能有效釋放流動性，緩解資金面緊張的壓力。

目前來看，此次降準對于緩解短期債市波動具有一定的積極作用。由于央行提升了中長期、低成本資金在市場中的投放占比，或將促使資金價格回落，并可能帶動短端利率下行，進而利好短債產品。從昨日的債市價格看，部分政策預期已有所反映，投資者需警惕降準落地之后的債市波動。

此前由于政策端持續(xù)發(fā)力，接連出臺印花稅減半、認房不認貸、存量房貸調降等利好政策，市場情緒起伏，債市也受到影響，主投債券資產的中短債基金普遍出現了一定程度的凈值回調，不少投資者給我留言，問手中持有的短債基金是否要贖回。

首先，短暫波動不影響債市長期向上趨勢。

回顧萬得短期純債型基金指數（885062.WI）的歷史表現，短暫的波動并不影響債市長期向上趨勢，震蕩調整后往往也會回暖，若因一時沖動贖回，也許會錯過后續(xù)上漲行情。耐心持有或許有利于在債市波動后等待修復性行情，從而獲得更高的投資勝率。

數據來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間：2014.1.1-2023.9.11，相關指數歷史業(yè)績不代表相關類型基金未來業(yè)績表現。

其次，從中長期視角下債券資產仍具備配置價值。

總體來看，債市短期面臨政策面沖擊或經歷一定調整，但中期視角下走勢仍不悲觀。如果后續(xù)穩(wěn)增長政策短期難以扭轉對基本面修復節(jié)奏的預期，疊加較為牢固的寬貨幣政策預期，中長期視角下仍然利好債券資產。

面對債市的短期波動，投資者會感到慌亂本就無可厚非，但如果能搞清楚債券產品賺的到底是誰的錢，或許能幫助大家緩解內心的焦慮與不安。

正如互聯網上那句流傳甚廣的話“人只能賺到認知范圍內的錢”。換句話說，如果你不知道自己的這筆投資賺的是誰的錢，即使一兩次投資賺錢了，長期來看“憑運氣賺的錢也會憑實力虧掉”。

簡單拆分來看，債券產品主要賺三部分的錢。

第一部分是債券的利息收益，這部分也就是發(fā)行債券的企業(yè)的融資成本，可以簡單理解成賺的是發(fā)行企業(yè)的錢。這部分收益對應的風險就是發(fā)行人違約不還本金的風險。當然，大部分金融機構對信用風險有嚴格的事前、事中和事后的控制機制，同時要求基金經理對收益有理性客觀的認識，充分研究以獲得風險調整后的收益。

第二部分是市場整體利率的波動收益，也叫無風險利率波動的收益。這里需要特別注意“波動”一詞，也就是說，這部分并不一定總是收益，也有可能是損失。我們往往看到固收研究團隊對市場的點評會談到十年國債利率、十年國開債利率，這些品種就是市場無風險利率的代表。這是整個債券市場定價的錨，雖然收益率水平看著不高，但是波動起來幅度卻不小。特別是在一些貨幣政策有邊際變化的時候，比如降準、降息、超額投放等情況下。

無風險利率就像大海的水位，其他債券就像漂浮在海上的小船，雖然偶爾會有一些船乘風破浪，但大部分時候還是隨波逐流。這部分收益或者虧損比較復雜，來源于宏觀經濟、調控政策、市場供需以及參與機構的預期等多方面因素。不過這部分收益或虧損大部分時間對市場參與者都是公平的。當然如果你的駕駛技術高超，在一定程度的風浪中的確可以超越其他船只，但如果碰上極端惡劣的天氣情況，也很難獨善其身。

第三部分收益相對前兩者就比較微小了，即杠桿收益。這是利用債券收益和資金成本之間的收益差，來做的一種增厚策略。其實這部分也不一定一直是正收益。資金的價格也會隨著市場供需、政策指導變動。所以這部分賺的是央行呵護流動性、交易對手互信、以及資金面判斷和交易能力的錢。

綜上，債券投資主要賺的是以上三個方面的錢。當然，更精細化的操作可以留給專業(yè)的投資機構，希望大家不僅能賺到錢，更清楚自己賺的是什么錢，這樣才可以做到市場波動時心不慌，把握住自己穩(wěn)穩(wěn)的幸福。

風險提示：基金/債市有風險，投資需謹慎。本文關于債券市場、債券產品收益來源的論述僅為公司對當下證券市場與相關行業(yè)的研究觀點，基于市場環(huán)境的不確定和多變性，所涉觀點后續(xù)可能隨著市場發(fā)生調整或變化。本內容僅用于投資者溝通交流之目的，不構成對任何機構和個人投資的建議或意見，不代表本公司管理基金當下或未來的持倉，也不必然作為本公司管理之基金進行投資決策的依據，不構成對投資者投資收益的承諾或保證。本文數據來自公開資料整理，本公司并不保證本文件所載文字及數據的準確性及完整性，不對任何人因使用此類報告的全部或部分內容而引致的任何損失承擔任何責任。投資人購買基金前，應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。投資人應根據個人風險承受能力和投資經驗，審慎參與基金/債市投資。倪莉莎，9年證券從業(yè)經驗，其中6年基金管理經驗。2014年2月加入華富基金管理有限公司，目前擔任華富富瑞3個月定開債券型基金（2018.3.29起）、華富恒盛純債基金（2018.11.20起）、華富貨幣基金（2019.6.5起）、華富安興39個月定開債券型基金（2019.10.31起）、華富吉豐60天滾動持有中短債基金（2021.11.8起）、華富同業(yè)存單AAA指數7天持有期基金（2021.12.27起）、華富吉富30天滾動持有中短債基金（2022.11.17起）、華富天盈貨幣基金（2023.9.12起）的基金經理。

華富吉豐60天滾動持有中短債基金是債券型基金，債券投資比例不低于基金資產的80%，其中投資于中短期債券的比例不低于非現金基金資產80%。基金管理人對吉豐的風險評級為R2級，適合風險承受能力等級為C2級及以上投資者認購。華富吉豐對每份基金份額設置60天的滾動持有期，持有期內不得贖回。僅在每個持有期到期日當天（如果該日為非交易日，則順延至下一交易日），基金份額持有人可贖回基金份額。如果基金份額持有人在到期日當天未申請贖回或贖回被確認失敗，將在到期日的次一日自動進入下一個60天持有期。華富吉富30天滾動持有中短債基金是債券型基金，債券投資比例不低于基金資產的80%，其中投資于中短期債券的比例不低于非現金基金資產80%。基金管理人對吉富的風險評級為R2級，適合風險承受能力等級為C2級及以上投資者認購。華富吉富對每份基金份額設置30天的滾動持有期，持有期內不得贖回。僅在每個持有期到期日當天（如果該日為非交易日，則順延至下一交易日），基金份額持有人可贖回基金份額。如果基金份額持有人在到期日當天未申請贖回或贖回被確認失敗，將在到期日的次一日自動進入下一個30天持有期?；鹜顿Y收益將受到證券市場調整而發(fā)生波動，可能會發(fā)生本金虧損。有關以上基金的具體風險，請詳見《招募說明書》相關章節(jié)。請投資者注意，不同基金銷售機構對以上基金的風險評級可能不一致，請根據各銷售機構作出的風險評估以及匹配結果進行購買，并詳細閱讀以上基金的《基金合同》、《招募說明書》、《產品資料概要》等法律文件，了解以上基金風險收益特征等具體情況，根據自身風險承受能力等情況自行做出投資選擇。基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現的保證。以上基金由華富基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理職責?；鸸芾砣顺兄Z以誠實守信、勤勉盡責原則管理和運用基金財產，但不保證以上基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運作時間較短，不能反映債市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣颂崾就顿Y者的“買者自負”原則，在作出投資決策后，與基金投資有關的風險由投資者自行承擔。

基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規(guī)風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。