如何理解上半年財(cái)富市場(chǎng)的變化？

上半年國(guó)內(nèi)財(cái)富市場(chǎng)risk-off特征明顯，低風(fēng)險(xiǎn)、低波動(dòng)產(chǎn)品呈現(xiàn)出明顯的“替代效應(yīng)”。細(xì)分賽道來(lái)看，產(chǎn)品類機(jī)構(gòu)市場(chǎng)格局趨于分散，公募基金受到小盤成長(zhǎng)風(fēng)格影響，銀行理財(cái)受中小行財(cái)富管理發(fā)力影響；代銷類機(jī)構(gòu)頭部再集中。展望下半年，財(cái)富管理市場(chǎng)有望重返發(fā)展常態(tài)，產(chǎn)品端類固收產(chǎn)品或更受青睞，預(yù)計(jì)代銷端頭部集中趨勢(shì)不變，銀行理財(cái)戰(zhàn)略推進(jìn)延續(xù)，可關(guān)注養(yǎng)老理財(cái)發(fā)展。

▍財(cái)富市場(chǎng)：上半年國(guó)內(nèi)財(cái)富市場(chǎng)risk-off特征明顯。

通過梳理6大類10小類泛資管產(chǎn)品的上半年規(guī)模變化情況，可以明顯看出：

1）低風(fēng)險(xiǎn)、低波動(dòng)產(chǎn)品增長(zhǎng)占優(yōu)。銀行零售類存款增幅+10.1％（零售定期存款+13.2％），債券型基金和貨幣基金增幅分別為+15.4％/+11.9％，上半年資本市場(chǎng)寬幅波動(dòng)大背景下，居民部門對(duì)于低波動(dòng)、低回撤財(cái)富產(chǎn)品的配置意愿明顯提升。

2）市場(chǎng)因素、監(jiān)管因素拉低部分資管產(chǎn)品增長(zhǎng)。其中，股票基金和混合基金全市場(chǎng)凈額增幅分別為-4.2％/-10.5％，居民部門對(duì)于權(quán)益類產(chǎn)品配置意愿階段性走弱；券商資管計(jì)劃等受監(jiān)管因素和地產(chǎn)領(lǐng)域等因素共同影響，仍然延續(xù)規(guī)模下降的趨勢(shì)。

▍細(xì)分賽道：產(chǎn)品機(jī)構(gòu)趨分散，銷售機(jī)構(gòu)趨集中。

1）管理類機(jī)構(gòu)市占率趨于分散。上半年，公募基金非貨幣產(chǎn)品集中度CR5和CR10由上季度29.0％/48.8％，小幅降至28.2％/47.5％，二季度小盤成長(zhǎng)占優(yōu)的市場(chǎng)風(fēng)格，或使得部分中小機(jī)構(gòu)規(guī)模更快增長(zhǎng)；銀行理財(cái)集中度CR5和CR10分別為38.6％/62.8％，較上年末下降1.7pct/1.0pct，主要是由于更多的股份行和城商行發(fā)力財(cái)富和理財(cái)業(yè)務(wù)。

2）銷售類機(jī)構(gòu)頭部再集中。二季度股票+混合、非貨幣基金CR5分別為43.6％/44.6％，分別較一季度提高0.3pct/0.5pct，進(jìn)一步反映頭部機(jī)構(gòu)在渠道便利度、貨架豐富度和用戶體驗(yàn)度方面的護(hù)城河優(yōu)勢(shì)。

▍銀行財(cái)富管理：戰(zhàn)略導(dǎo)向下的分化。

自上而下的角度來(lái)看：

1）財(cái)富特色行和優(yōu)質(zhì)區(qū)域行AUM增長(zhǎng)更佳。14家披露數(shù)據(jù)銀行上半年AUM增幅6.7％，其中平安、招商和郵儲(chǔ)銀行等財(cái)富特色行增幅為9.1％/8.9％/7.0％，江蘇、南京和寧波銀行等優(yōu)質(zhì)區(qū)域行增幅為13.6％/12.3％/11.2％。

2）零售存款成為AUM的主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。以上14家上市銀行數(shù)據(jù)來(lái)看，上半年零售AUM加權(quán)平均增幅為6.7％，其中零售存款和其他非存款A(yù)UM增幅分別為9.9％/3.3％。

3）代理保險(xiǎn)與代理銀行理財(cái)為代銷業(yè)務(wù)亮點(diǎn)。以招商銀行為例，代理保險(xiǎn)（同比+61.6％）和代理理財(cái)（22.6％）成為上半年增長(zhǎng)最好的兩項(xiàng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)，對(duì)應(yīng)了上半年零售客群對(duì)于低波動(dòng)、避險(xiǎn)屬性的保險(xiǎn)產(chǎn)品和銀行理財(cái)產(chǎn)品配置意愿提升。

▍銀行客戶建設(shè)：財(cái)富客戶體系建設(shè)顯著提速。

1）財(cái)富客戶增長(zhǎng)提速。上半年多數(shù)銀行財(cái)富客戶和私行客戶數(shù)量增幅明顯高于總體零售客戶增幅，反映財(cái)富管理和私人銀行業(yè)務(wù)滲透率的進(jìn)一步提升。郵儲(chǔ)（+14.0％）、招行（+9.6％）和平安（+9.4％）等銀行財(cái)富客戶數(shù)呈現(xiàn)更快增長(zhǎng)，去年以來(lái)多家銀行主動(dòng)調(diào)整零售業(yè)務(wù)線組織架構(gòu)（增設(shè)財(cái)富管理部成為共同選擇），財(cái)富管理客戶拓展取得明顯效果。

2）客戶粘性進(jìn)一步提升。簡(jiǎn)單以“手機(jī)銀行MAU/零售客戶數(shù)”來(lái)衡量零售用戶的客戶粘性，上半年披露相關(guān)數(shù)據(jù)11家全國(guó)性銀行中，9家銀行該項(xiàng)指標(biāo)水平提升。特別是部分銀行去年以來(lái)強(qiáng)化財(cái)富管理生態(tài)體系建設(shè)，相關(guān)銀行線上月活用戶數(shù)呈現(xiàn)出更好的增長(zhǎng)

▍下半年展望：重返常態(tài)發(fā)展。

經(jīng)歷一季度資本市場(chǎng)寬幅波動(dòng)帶來(lái)的擾動(dòng)后，下半年財(cái)富管理市場(chǎng)有望重返常態(tài)化發(fā)展，具體而言：

1）產(chǎn)品端，下半年類固收產(chǎn)品或持續(xù)發(fā)力。類固收產(chǎn)品或同時(shí)受益于存款市場(chǎng)的“降息”和權(quán)益市場(chǎng)的震蕩，預(yù)計(jì)貨幣基金、債券基金和銀行理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品均將相對(duì)受益。

2）代銷端：頭部集中趨勢(shì)有望延續(xù)。代銷類機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)模式經(jīng)歷四個(gè)過程，即“渠道便利度→貨架完備度→費(fèi)率比較優(yōu)勢(shì)→特色化服務(wù)”，目前頭部機(jī)構(gòu)在特色化定制化服務(wù)方面加速布局，有望夯實(shí)護(hù)城河優(yōu)勢(shì)。

3）銀行理財(cái)：戰(zhàn)略推進(jìn)延續(xù)，關(guān)注養(yǎng)老理財(cái)發(fā)展。今年以來(lái)5家理財(cái)公司開業(yè)，同時(shí)仍有3家在籌建理財(cái)公司，財(cái)富管理戰(zhàn)略縱深推進(jìn)下，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)作為核心仍有望持續(xù)較好增長(zhǎng)，建議關(guān)注養(yǎng)老理財(cái)?shù)目焖侔l(fā)展。

本文源自金融界