中信證券：外資本輪累計流出已接近歷史極值、人民幣貶值也將告一段落 A股底部區(qū)域特征清晰

隨著落地政策起效和后續(xù)政策接力，經(jīng)濟拐點和修復趨勢將不斷被數(shù)據(jù)驗證，價格拐點已經(jīng)出現(xiàn)，外部的擾動將逐漸消退，外資流出的趨勢將逐步逆轉，當下市場風險收益比佳，底部區(qū)域特征清晰，建議忽略短期波動，積極提升倉位，圍繞地產(chǎn)、科技、能源資源三大產(chǎn)業(yè)主線積極布局。首先，國內價格拐點已經(jīng)出現(xiàn)，8月宏觀數(shù)據(jù)相比7月改善，政策支持下9月改善將更明顯；二季報夯實A股盈利周期底部后，三季報有望迎來新一輪周期上行起點。其次，房地產(chǎn)需求側的政策加速落地，各項政策正在形成合力，而保障房和城中村改造等接力政策正在路上，對需求提振將更直接；多元化的化債方案將有序推進，財政政策將更加主動積極，各類政策不斷落實，直到徹底扭轉經(jīng)濟預期和經(jīng)濟運行的負反饋。最后，外資本輪累計流出已接近歷史極值，預計后續(xù)流出壓力將隨著經(jīng)濟拐點的出現(xiàn)而改善，人民幣兌美元貶值也將告一段落。

興證策略：關注四個積極信號 底部區(qū)域堅定信心、保持耐心

8月以來市場整體較弱，核心癥結在于投資者信心不足、風險偏好萎靡、市場情緒脆弱，疊加國內經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預期，以及美債利率新高、外資大幅流出，進一步加劇了市場的擔憂。而近期，雖然各項政策呵護措施已經(jīng)落地，但投資者信心的建立、風險偏好的修復仍需要一個過程。當前我們已經(jīng)看到了一些積極信號的出現(xiàn)，有望引領市場逐步走出底部、迎來修復：1、市場資金面供需已在好轉。2、外資配置盤開始回流，來自外資流出沖擊最大的階段或已在逐漸過去。3、近期政策寬松密集加碼之下，地產(chǎn)的基本面壓力已在緩解。4、進出口超預期回升、PMI連續(xù)三個月邊際改善，也指向經(jīng)濟并非預期般的悲觀。

華西策略：將研究出臺更多“管用”政策 九月吃飯行情來了？

市場展望：政策工具箱仍充足，積極布局九月行情。近期國際油價的上行一度引發(fā)市場的再通脹擔憂，美債利率反彈對A股估值形成一定壓制，但決定A股底部區(qū)間的核心因素仍在于國內的地產(chǎn)基本面。八月以來各地樓市需求端政策加碼寬松，進入“金九銀十”的旺季，國內房地產(chǎn)有望企穩(wěn)。資本市場政策方面，證監(jiān)會明確表示將研究出臺更多“務實、管用”的政策舉措，顯示出政策層對“提振投資者信心”的強有力決心，往后增量政策有望繼續(xù)落地，并提振市場風險偏好。從估值和風險溢價來看，當前A股處于中長期底部區(qū)間，九月行情值得投資者積極布局。行業(yè)配置上：1）關注地產(chǎn)需求端政策放松下，部分順周期板塊投資機會；2）受益全球半導體周期回升和華為新產(chǎn)品發(fā)布催化下的科技成長相關主線。

申萬宏源策略：短期沒那么好 但后續(xù)沒那么差

短期A股市場的調整壓力主要來自于海外：短期美國經(jīng)濟延續(xù)韌性，美聯(lián)儲保持加息威脅，美元和美債收益率反彈，壓制全球風險資產(chǎn)表現(xiàn)。中期展望強調兩個判斷：1. 美國就業(yè)市場正在加速回歸供需平衡，薪酬增速、消費傾向和通脹壓力仍將繼續(xù)回落。2. 制造業(yè)回流還無法支撐美國就業(yè)市場重新走強。對A股而言，海外緊縮仍是壓制因素，但不構成創(chuàng)新低的驅動因素。國內穩(wěn)增長交易“短期沒那么好，但后續(xù)沒那么差”：市場能夠推演可持續(xù)效果的政策其實還沒落地。但政策不斷加碼的方向明確，短期效果不佳，后續(xù)再加碼是絕對大概率。在政策效果仍有待跟蹤的情況下，即將推出的政策比已經(jīng)落地的政策更有價值。

國君策略：2023年股票投資更強調對風險的認識 而非業(yè)績

從業(yè)績推動到風險推動，當下股票市場更強調對風險的認識。在過去的兩年時間里藍籌股受挫，成長股題材股層出不窮，基于業(yè)績長期持有的投資方法不奏效了，諸多投資者感到困惑。早在2013年，國泰君安研究所便提出，股票價格是人心中的花，不是樹上的花；股票價格是人們內心世界的反映，不是客觀事件的反映。表面上投資者是在交換證券和股票，本質上是投資者在交換對未來的預期。2019-2021年投資者對經(jīng)濟增長和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的預期上調，基于周期認識和價值發(fā)現(xiàn)的投資方法奏效。2022年至今，經(jīng)濟增長和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的預期不高，但內外不確定的變化增多，股票投資更強調對風險的認識，而非業(yè)績。由于短期的利好和利空都已經(jīng)被普遍地預期到，業(yè)績預期的上修有待時日，上證指數(shù)以區(qū)間震蕩為主。

廣發(fā)策略：政策底盈利底兼?zhèn)?待海外共振

A股守得云開見月明，短期擇優(yōu)困境反轉，中期堅持杠鈴策略。A股中報大概率確認本輪“盈利底”，而“政策底”再度夯實，A股守得云開見月！A股“估值溝壑”及“反轉因子”指向“困境反轉”仍是目前最具性價比的方向，繼續(xù)首推困境反轉的反擊時刻、中期“杠鈴策略”——（1）困境反轉主力品種（地產(chǎn)、券商）、中報“困境反轉”的亮點（家電、家具、紡服、汽車含重卡、船舶）；（2）科技奇點確定性——數(shù)字經(jīng)濟AI+：服務器、光模塊、半導體設計；（3）永續(xù)經(jīng)營確定性——“中特估-央國企重估”，高股息率&高自由現(xiàn)金流：煤炭、石油石化、電力。（4）港股把握兩條線索：一是外資反補流動性敏感：港股互聯(lián)網(wǎng)、可選消費（紡織服裝/食品飲料）、大金融；二是困境反轉內外需鏈條：地產(chǎn)、建材、新能源整車、家電、工程機械。

西部策略：以史為鑒 外資流出何時反轉

本輪外資流出外部環(huán)境與2022年2月和10月較為類似，但內部環(huán)境存在差異。雖然當前海外利率環(huán)境依然偏緊，11月美聯(lián)儲加息概率較高，但與去年相比，當前聯(lián)儲加息已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)外部流動性環(huán)境進一步惡化風險正在下降。從內部環(huán)境來看，疫情因素對于國內經(jīng)濟擾動完全消除，且國內寬松政策仍在持續(xù)加碼，企業(yè)庫存周期接近主動去庫尾聲，國內經(jīng)濟預期更為確定。本輪外資流出接近尾聲，外資有望迎來回流拐點。本輪外資持續(xù)流出已達26個交易日，接近過去歷輪外資大幅流出平均周期。隨著地產(chǎn)政策持續(xù)推進，寬信用節(jié)奏有望持續(xù)加速，疊加庫存回補推動PPI回升，國內經(jīng)濟預期持續(xù)回升。此外聯(lián)儲加息周期接近尾聲，中美利差達到歷史極值，匯率貶值風險充分釋放，外資回流拐點有望到來。

國海策略：四季度市場風格如何演繹？

從過往年份四季度的占優(yōu)風格來看，大盤好于小盤，寬基指數(shù)中50、300好于500、1000，消費占優(yōu)的次數(shù)最多，金九銀十經(jīng)濟旺季+來年經(jīng)濟開門紅的預期是四季度風格偏價值的核心原因。在優(yōu)勢風格的延續(xù)性上，Q3至Q4大盤延續(xù)性好于小盤，行業(yè)風格層面消費延續(xù)性最好，金融、周期一般，成長偏低。在弱勢風格的反轉性上，Q3至Q4大盤反轉性好于小盤，行業(yè)風格層面消費和周期反轉性最好，金融其次，成長偏低。今年Q3偏大盤風格，金融和周期占優(yōu)，Q4經(jīng)濟預期的修復是大勢和風格判斷的關鍵，綜合延續(xù)性和反轉性考慮，Q4風格有望偏大盤，金融和消費占優(yōu)。配置方面，建議重點關注穩(wěn)增長發(fā)力背景下的大盤順周期方向，包括地產(chǎn)鏈、可選消費以及兼顧順周期和成長風格的電子。

信達策略：全A盈利磨底 可選消費與TMT環(huán)比改善

全A營收增速繼續(xù)下行，利潤增速降幅擴大。全部A股2023Q2營業(yè)收入增速為2.57%，相較2023Q1增速環(huán)比下降1.25pct。全部A股2023Q2凈利潤增速為-4.41%，相較2023Q1增速環(huán)比下降5.76pct。多數(shù)板塊盈利增速仍下探，僅科創(chuàng)板低位改善。主板2023Q2歸母凈利潤同比增速為-3.57%，環(huán)比下降6.03pct。科創(chuàng)板2023Q2歸母凈利潤同比為-40.92%，較今年一季度的增速環(huán)比回升8.53 pct，是所有上市板中唯一一個實現(xiàn)凈利潤增速環(huán)比改善的板塊。

海通策略：借鑒歷史看北上資金的波動

2016年以來北上資金階段性流出發(fā)生了6次，這次流出規(guī)模已經(jīng)跟前5次相當，60日滾動流出數(shù)據(jù)也已處于歷史極值。橫向對比其他市場，A股的外資持股比例低。對比A股市值的全球占比，外資大幅低配A股。外資中長期或仍將流入。穩(wěn)增長和活躍資本市場措施逐步落地，市場望逐漸轉好，中短期地產(chǎn)券商及消費醫(yī)藥較優(yōu)，中長期科技更強。

本文源自金融界