國有基金向來是股權投資行業(yè)里的“重量級存在”。

在私募股權母基金方面，根據母基金研究中心4月發(fā)布的《2019中國母基金全景報告》，截至2019年12月31日，中國母基金全名單共包括309支母基金，總管理規(guī)模達24524億元。其中，政府引導基金237支，占總數(shù)量的76.7%；總管理規(guī)模達19126億元，占總規(guī)模的77.99%。亦即，八成左右的母基金具有國有屬性。在市場化母基金里，絕大部分的母基金也具有國資背景。

而對于民營的市場化母基金來說，可能正在面臨前所未有的生存危機。自資管新規(guī)落地以來，私募股權資金供給趨緊，本就令市場化母基金處于“水深火熱”之中，再加上2019年第三方財富管理機構出現(xiàn)了信用問題，對市場信心產生了極大的影響，更是大大加劇了以財富管理機構為代表的傳統(tǒng)民營母基金管理機構的募資困難，很多民營的市場化母基金逐漸“消失”，中止了運營。

受年初新冠疫情的影響，短期內市場化母基金的募資會更加困難，市場預期極度低迷。相比國有背景的市場化母基金，市場上本就所剩不多的民營市場化母基金將面臨更嚴重的生存危機，甚至有倒閉清算的危險。

“民營的市場化母基金可能很難再見到了，母基金行業(yè)未來可能基本上全部都會是國有的了?！币晃粊碜员本┑哪衬富鸶吖鼙硎尽?/p>

在直投基金方面，2018年7月，國務院印發(fā)的《關于推進國有資本投資、運營公司改革試點的實施意見》，明確國有資本運營公司以“基金投資等方式，盤活國有資產存量，引導和帶動社會資本共同發(fā)展，實現(xiàn)國有資本合理流動和保值增值?！?/p>

2018年9月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)的《關于加強國有企業(yè)資產負債約束的指導意見》明確提出，“引導國有企業(yè)通過私募股權投資基金方式籌集股權性資金，擴大股權融資規(guī)模?！薄肮膭罡黝愅顿Y者通過股權投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產業(yè)投資基金等形式參與國有企業(yè)兼并重組?！?/p>

這被業(yè)內視為創(chuàng)投“國家隊”要大規(guī)模登上歷史舞臺的標志性文件，我們也發(fā)現(xiàn)，自去年起，越來越多的政府引導基金開始參與直接投資，通過直接投資行業(yè)領先企業(yè)的方式，引進地方急需的戰(zhàn)略新興產業(yè)。

越來越多的“國家隊”也在強勢入場直投——“國家隊”即國家級母基金，是指由財政部出資設立的母基金，母基金的資金主要來源于中央財政。從某種意義上說，國家級母基金代表了國家意志，從他們的投資方向和領域，也可以看出國家重點扶持方向和產業(yè)發(fā)展重點。

作為“管資本為主”改革的重要嘗試，基金已然成為當前國有資本運營管理的重要市場化手段。很多“國家隊”的管理機構強勢重倉進入直投基金，它們既做母基金，也做直投，且越來越重視直投，如中金資本、中國國新基金、誠通基金、國家先進制造業(yè)產業(yè)發(fā)展基金等。很多“國家隊”的基金，如國家集成電路產業(yè)投資基金一期（俗稱大基金一期）、國投等大型的直投基金都做出了不錯的成績。

據接近國資委與財政部的人士對母基金研究中心表示，其實國資委與財政部都有意向收緊國有資本對外投資基金，也即母基金業(yè)務呈收緊趨勢，未來會更多的發(fā)展直投基金方面。

未來，國資系基金有望遍地開花，或將占直投基金的半壁江山。

其實，此前，除了深創(chuàng)投等“國家隊”，直投基金行業(yè)還是以民營機構為主，人們耳熟能詳?shù)氖羌t杉、IDG、高瓴等知名股權投資機構。

但年初突發(fā)的新冠疫情更像是一場淘汰賽，疫情之下，民營基金的壓力倍增，深陷低谷。特別是對于大多數(shù)中小型直投基金或成立相對較短的基金來說，面臨著生死抉擇。

早在3月10日，廣州弘亞數(shù)控機械股份有限公司（簡稱“弘亞數(shù)控”）發(fā)布一則《關于終止參與暨解散產業(yè)投資基金的公告》稱，公司擬出資3000萬元人民幣作為有限合伙人與多家知名VC/PE機構共同出資設立的一只產業(yè)基金，正式宣告解散。

這是疫情期間倒下的第一個民營LP基金，而弘亞數(shù)控并不是特例——3月16日，上市公司華聯(lián)控股股份有限公司發(fā)布了《關于終止參與設立華桐智能基金的公告》；3月31日，上市公司華西能源工業(yè)股份有限公司發(fā)布公告透露，公司董事會通過了終止參與發(fā)起設立清禾金泰諾并購基金的議案……

這意味著，一部分民營基金將倒在黎明來臨之前。

根據中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中基協(xié)”）數(shù)據顯示，截至2020年4月底，存續(xù)備案私募股權投資基金28910只，基金規(guī)模9.01萬億元，較上月增加741.50億元，環(huán)比增長0.83%；創(chuàng)業(yè)投資基金8636只，基金規(guī)模1.34萬億元，較上月增加687.81億元。

與3月相比，規(guī)模都只堪堪增加了幾百億，股權投資基金的環(huán)比增速更是只有可憐的0.83%，中國股權投資行業(yè)正式進入冰凍期。

當“冰河世紀”來臨，國有背景讓國資系基金穿上了一件天然御寒的“保暖衣”。

“現(xiàn)在募資本來就難，疫情更是讓很多LP都收緊了資金，而大部分LP都會關注是否有國資背景?！币患疑虾?chuàng)投機構的IR（投資者關系）略帶無奈地稱。

國資基金募資相對容易是業(yè)內的共識，在登記備案方面，LP是國資、上市公司的基金也相對更容易成功。

不僅是具有資金資源優(yōu)勢、風控優(yōu)勢、信用優(yōu)勢和政治優(yōu)勢，國資基金在資本運作、管理輸出及資源對接等方面也是得天獨厚。

對很多創(chuàng)業(yè)者來說，國資基金能提供一個產業(yè)化的銜接平臺，既能為創(chuàng)業(yè)者提供資金支持，還能為創(chuàng)業(yè)者對接旗下的各項資源，這與股東名單里有一個好聽的名字所產生的效應絕不能同日而語。

國資基金在直投領域的壯大，對于其他市場主體來說，并非壞事，“國家隊”絕非是站在企業(yè)對面拼個你死我活的對手。它所扮演的角色，是價值投資、長期投資的領路者。尤其是在當前美元基金一枝獨秀的背景下，國內大力支持的核心技術攻關、卡脖子技術，會面臨被外資把控的風險。而國資基金的發(fā)展，將進一步壯大人民幣基金的力量，給低迷的市場以信心，相信這也將推動未來本土創(chuàng)投的崛起和市場格局的進一步完善。

文|母基金研究院