狂飆氛圍在中國債市上演。年初以來，債市持續(xù)走強，今日10年期國債向下突破2.5%關(guān)鍵點位，國債期貨T主力合約亦創(chuàng)下最高價位103.115。在強勢的行情背后，最主要的助力因素是寬松的資金面和降準降息的預(yù)期。而重新走高的杠桿率和債市當前的擁擠度，也為日益紅火的行情拉響了警示信號。

近日，有業(yè)內(nèi)消息稱，監(jiān)管部門口頭通知一級交易商，將對月末非銀融出的規(guī)模進行調(diào)控，擬定口徑為月末融出非銀規(guī)模不得小于月均值。目前，該消息還未獲證實。

交易員對財聯(lián)社表示，若上述消息為真，或許意味著監(jiān)管層希望加快對非銀機構(gòu)資金投放，以避免去年11月底隔夜利率飆至50%的情況再次發(fā)生，這將有利于穩(wěn)定券商資金，同時對于廣義信貸資金也將更方便把控。

Wind數(shù)據(jù)顯示，跨年時點結(jié)束以后，DR001加權(quán)均價一直穩(wěn)定在1.6%以下，DR007加權(quán)均價穩(wěn)定在1.8%以下。

截至上周日（7日），銀行體系資金凈融出規(guī)模為52276.62億元，較前一期增加3804.34億元。興業(yè)證券固收團隊表示，資金面平穩(wěn)跨年后，央行多日大量凈回籠，資金面邊際小幅收斂，但整體仍維持平穩(wěn)偏松。銀行體系資金凈融出規(guī)模環(huán)比增加，除大行全周供給較充裕外，城商行與農(nóng)村金融機構(gòu)大幅減少凈融入規(guī)模也有一定影響。

財通證券固收分析師指出，上周銀行間杠桿率上行，質(zhì)押式回購成交量大幅回升。截至上周五，質(zhì)押式回購成交量大幅上升，周均值上行至7.93萬億元（上周均值5.05萬億元）。本周為新年第一周，資金面寬裕，質(zhì)押式回購成交量延續(xù)往年開門紅。

根據(jù)方正證券固收首席張偉的統(tǒng)計，上周國開債認購倍數(shù)為4.7倍；銀行間債市杠桿率為110.5%，較前值回升1.7個百分點。30Y國債持倉換手率為14.3%，較前值回升0.7個百分點。長期國債成交量占比為57.9%，較前值回升9.9個百分點。

盡管在下周之前對于量價貨幣工具尚不能證偽，但開年后一周10年利率已經(jīng)從2.57%下行至2.4835%附近，已經(jīng)包含了大部分的降準降息行情。去年8月降息后的V型反彈，就是利好出盡的結(jié)果。

華安證券固收首席顏子琦表示，從結(jié)果來看，在降息博弈前可關(guān)注大行買債的邊際變化，降息前后1-2個交易日可關(guān)注大行與農(nóng)商行的止盈力度，降息后數(shù)個交易日保險通常扮演債市“穩(wěn)定器”角色，而基金與理財通常會隨著收益率變化而適時調(diào)倉。

實際上利率債的配置久期水平雖然仍在高位，但是已經(jīng)出現(xiàn)邊際放緩。

廣發(fā)證券固收首席劉郁表示，結(jié)合機構(gòu)行為來看，盡管開年利率尚未顯著上行，但基金的風險偏好略有降低，一邊調(diào)降杠桿，一邊賣券。體現(xiàn)在基金久期上，本周利率債基久期中位數(shù)由前一周的2.89年壓降至2.65年。

國盛證券固收首席楊業(yè)偉表示，目前銀行間回購交易量達8.3萬億左右，同比多增1.2萬億以上，已經(jīng)達到去年7、8月份的水平左右。而從以往經(jīng)驗來看，當回購交易量同比多增量達到2萬億左右的時候，往往可能面臨長端利率階段性見頂?shù)那闆r。債市走強的大趨勢并未改變。但在下行的大趨勢中，也需要注意節(jié)奏的變化。

本文源自財聯(lián)社