115202/03
債市回顧十年國(guó)債活躍券230026累計(jì)下行0.45bp，十年國(guó)開(kāi)活躍券230215累計(jì)下行0.5bp。國(guó)債10-1利差走擴(kuò)6bp至48bp，國(guó)開(kāi)10-1利差走擴(kuò)2bp至47bp，曲線牛陡。周三央行宣布降準(zhǔn)和結(jié)構(gòu)性降息后，短端利率下行顯著，再貸款和再貼現(xiàn)利率調(diào)降后，市場(chǎng)對(duì)逆回購(gòu)和MLF利率調(diào)降的預(yù)期再度升溫。長(zhǎng)端利率受風(fēng)險(xiǎn)偏好上行以及金融業(yè)支持房地產(chǎn)“責(zé)無(wú)旁貸”等表態(tài)影響，走勢(shì)相對(duì)糾結(jié)。國(guó)債收益率曲線
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中銀基金，20240130
策略觀點(diǎn)短期交易層面來(lái)看，整體策略可考慮從超級(jí)啞鈴策略（1Y+30Y）切換至啞鈴策略（3Y+10Y） ；中短期交易層面，預(yù)計(jì)節(jié)后資金或?qū)捤?，建議關(guān)注3Y交易機(jī)會(huì)。當(dāng)前債市有幾個(gè)潛在利空需要注意：（1）首先是近期穩(wěn)資本市場(chǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)，配合央行一系列寬貨幣政策，以及對(duì)于兩會(huì)政策發(fā)力的預(yù)期，整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會(huì)有所提升；（2）近期房地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，在需求端進(jìn)一步放松限購(gòu)，同時(shí)后續(xù)存在持續(xù)下調(diào)首付比例及房貸利率可能，在房企融資端也在加速推進(jìn)地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制，后續(xù)其他一線城市限購(gòu)政策或也將放松；（3）進(jìn)入二月后關(guān)于兩會(huì)的政策關(guān)注會(huì)持續(xù)提高，同時(shí)也會(huì)有更多相關(guān)信息陸續(xù)釋放，兩會(huì)財(cái)政刺激力度超預(yù)期存在一定可能。短期交易層面：上述因素中第三點(diǎn)對(duì)債市沖擊最大，但具體影響節(jié)點(diǎn)可能在春節(jié)后到兩會(huì)之間，因此短期內(nèi)該因素對(duì)債市沖擊或有限，但近期可能較難看見(jiàn)新增利多，市場(chǎng)的降息預(yù)期一直較高（二月已有降準(zhǔn)落地的情況下同月降息概率較低），春節(jié)前債市預(yù)計(jì)整體進(jìn)入震蕩階段。后續(xù)市場(chǎng)對(duì)超長(zhǎng)端（30-50Y）供給壓力的關(guān)注預(yù)計(jì)將有所提升，同時(shí)在超預(yù)期降準(zhǔn)的帶動(dòng)下曲線將進(jìn)一步走陡，整體策略可考慮從超級(jí)啞鈴策略（1Y+30Y）切換至啞鈴策略（3Y+10Y）。中短期交易層面：上述三個(gè)因素中前兩點(diǎn)單獨(dú)出現(xiàn)或均對(duì)債市影響有限，但若三個(gè)因素出現(xiàn)共振，其對(duì)債市可能將造成一定沖擊，時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看春節(jié)后至兩會(huì)期間三個(gè)因素可能將逐漸出現(xiàn)共振并沖擊市場(chǎng)，中長(zhǎng)端預(yù)計(jì)受影響較大，而該階段資金面來(lái)看，跨過(guò)春節(jié)疊加降準(zhǔn)50BP釋放的1萬(wàn)億資金，整體資金面邊際預(yù)計(jì)較為寬松，曲線進(jìn)一步走陡概率較大，建議可關(guān)注離資金面更近同時(shí)離政策沖擊更遠(yuǎn)的3Y左右期限。風(fēng)險(xiǎn)提示：文中觀點(diǎn)不構(gòu)成中銀基金的投資建議或任何其他忠告，并可能隨情況的變化而發(fā)生改變?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；鸸芾砣瞬槐ＷC基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。在市場(chǎng)波動(dòng)等因素的影響下，基金投資存在本金損失的風(fēng)險(xiǎn)，并在少數(shù)極端情形下存在損失全部本金的風(fēng)險(xiǎn)。投資者投資基金前，需充分了解基金的產(chǎn)品特性及投資風(fēng)險(xiǎn)，并承擔(dān)基金投資可能出現(xiàn)的虧損。請(qǐng)投資者在進(jìn)行投資決策前，仔細(xì)閱讀基金合同，招募說(shuō)明書(shū)、產(chǎn)品資料概要等文件，了解基金的具體情況，根據(jù)自身投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配，并按照銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的要求完成風(fēng)險(xiǎn)承受能力與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)之間的匹配檢驗(yàn)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中銀基金，20240130策略觀點(diǎn)短期交易層面來(lái)看，整體策略可考慮從超級(jí)啞鈴策略（1Y+30Y）切換至啞鈴策略（3Y+10Y） ；中短期交易層面，預(yù)計(jì)節(jié)后資金或?qū)捤?，建議關(guān)注3Y交易機(jī)會(huì)。當(dāng)前債市有幾個(gè)潛在利空需要注意：（1）首先是近期穩(wěn)資本市場(chǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)，配合央行一系列寬貨幣政策，以及對(duì)于兩會(huì)政策發(fā)力的預(yù)期，整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會(huì)有所提升；（2）近期房地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，在需求端進(jìn)一步放松限購(gòu)，同時(shí)后續(xù)存在持續(xù)下調(diào)首付比例及房貸利率可能，在房企融資端也在加速推進(jìn)地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制，后續(xù)其他一線城市限購(gòu)政策或也將放松；（3）進(jìn)入二月后關(guān)于兩會(huì)的政策關(guān)注會(huì)持續(xù)提高，同時(shí)也會(huì)有更多相關(guān)信息陸續(xù)釋放，兩會(huì)財(cái)政刺激力度超預(yù)期存在一定可能。短期交易層面：上述因素中第三點(diǎn)對(duì)債市沖擊最大，但具體影響節(jié)點(diǎn)可能在春節(jié)后到兩會(huì)之間，因此短期內(nèi)該因素對(duì)債市沖擊或有限，但近期可能較難看見(jiàn)新增利多，市場(chǎng)的降息預(yù)期一直較高（二月已有降準(zhǔn)落地的情況下同月降息概率較低），春節(jié)前債市預(yù)計(jì)整體進(jìn)入震蕩階段。后續(xù)市場(chǎng)對(duì)超長(zhǎng)端（30-50Y）供給壓力的關(guān)注預(yù)計(jì)將有所提升，同時(shí)在超預(yù)期降準(zhǔn)的帶動(dòng)下曲線將進(jìn)一步走陡，整體策略可考慮從超級(jí)啞鈴策略（1Y+30Y）切換至啞鈴策略（3Y+10Y）。中短期交易層面：上述三個(gè)因素中前兩點(diǎn)單獨(dú)出現(xiàn)或均對(duì)債市影響有限，但若三個(gè)因素出現(xiàn)共振，其對(duì)債市可能將造成一定沖擊，時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看春節(jié)后至兩會(huì)期間三個(gè)因素可能將逐漸出現(xiàn)共振并沖擊市場(chǎng)，中長(zhǎng)端預(yù)計(jì)受影響較大，而該階段資金面來(lái)看，跨過(guò)春節(jié)疊加降準(zhǔn)50BP釋放的1萬(wàn)億資金，整體資金面邊際預(yù)計(jì)較為寬松，曲線進(jìn)一步走陡概率較大，建議可關(guān)注離資金面更近同時(shí)離政策沖擊更遠(yuǎn)的3Y左右期限。風(fēng)險(xiǎn)提示：文中觀點(diǎn)不構(gòu)成中銀基金的投資建議或任何其他忠告，并可能隨情況的變化而發(fā)生改變?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；鸸芾砣瞬槐ＷC基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。在市場(chǎng)波動(dòng)等因素的影響下，基金投資存在本金損失的風(fēng)險(xiǎn)，并在少數(shù)極端情形下存在損失全部本金的風(fēng)險(xiǎn)。投資者投資基金前，需充分了解基金的產(chǎn)品特性及投資風(fēng)險(xiǎn)，并承擔(dān)基金投資可能出現(xiàn)的虧損。請(qǐng)投資者在進(jìn)行投資決策前，仔細(xì)閱讀基金合同，招募說(shuō)明書(shū)、產(chǎn)品資料概要等文件，了解基金的具體情況，根據(jù)自身投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配，并按照銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的要求完成風(fēng)險(xiǎn)承受能力與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)之間的匹配檢驗(yàn)。
