今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外多重因素影響，一級(jí)市場(chǎng)活躍度受到影響。在此背景下，募資壓力和痛點(diǎn)被持續(xù)放大，市場(chǎng)整體募資情緒受到較大影響。在如今市場(chǎng)相對(duì)不佳的情況下，如何抓住機(jī)遇，先人半步抓住非共識(shí)價(jià)值是機(jī)構(gòu)值得探討的。

而在與合作GP合作時(shí)，能否為L(zhǎng)P帶來(lái)財(cái)務(wù)回報(bào)，同時(shí)又能夠助力國(guó)家發(fā)展的GP，將成為當(dāng)下LP重點(diǎn)考察的方向。而這也將成為投資機(jī)構(gòu)需要重點(diǎn)關(guān)注的方向。

2022年9月7-8日，由FOFWEEKLY、廈門市地方金融監(jiān)督管理局主辦，建發(fā)集團(tuán)、金圓集團(tuán)、廈門國(guó)際銀行聯(lián)合主辦，福建省地方金融監(jiān)督管理局、廈門市國(guó)資委、廈門市會(huì)議展覽局支持的「第四屆中國(guó)母基金峰會(huì)暨第三屆鷺江創(chuàng)投論壇」在廈門香格里拉大酒店圓滿舉辦。峰會(huì)攜手知名母基金與機(jī)構(gòu)LP、產(chǎn)業(yè)集團(tuán)再次齊聚廈門，通過線上、線下的形式與中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)，共同開啟大國(guó)周期下的資本變革。

在《股權(quán)投資的變局與挑戰(zhàn)》的主題圓桌上，建發(fā)集團(tuán)戰(zhàn)略總監(jiān)、廈門建發(fā)新興產(chǎn)業(yè)投資公司總經(jīng)理蔡曉帆，福建漳龍集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)吳子毅，復(fù)星集團(tuán)高級(jí)副總裁、復(fù)星銳正資本董事長(zhǎng)金華龍、心資本創(chuàng)始合伙人韓彥，上海科創(chuàng)基金總裁楊斌，龍磐投資董事長(zhǎng)余治華圍繞《股權(quán)投資的變局與挑戰(zhàn)》展開了精彩對(duì)話。

在嘉賓們看來(lái)，對(duì)于機(jī)構(gòu)來(lái)講，市場(chǎng)環(huán)境不佳，并不意味著機(jī)會(huì)的消失，相反，越是在艱難的環(huán)境下，機(jī)會(huì)越大，可以真正去關(guān)注到投資或被投資的核心。在如今大家都驚慌的時(shí)刻，如何先人半步抓住非共識(shí)價(jià)值是非常值得探討的。

以下為《股權(quán)投資的變局與挑戰(zhàn)》的主題圓桌實(shí)錄，由FOFWEEKLY精編整理，有刪減：

蔡曉帆：今天圓桌主題是《股權(quán)投資的變局與挑戰(zhàn)》，現(xiàn)在整個(gè)中國(guó)處在百年未有之大變局，最大的背景就是本次峰會(huì)主題——大國(guó)周期，這是中國(guó)趕超美國(guó)成為世界領(lǐng)先國(guó)家的一個(gè)周期。我們身處在這個(gè)周期里面，各行各業(yè)都處在重大且劇烈的變化中。國(guó)家有很多硬性的要求，肯定對(duì)大家都有許多影響，自然也會(huì)影響到我們所從事的行業(yè)。感謝大家參與今天的討論，接下來(lái)先請(qǐng)各位嘉賓介紹一下自己所在的機(jī)構(gòu)和主要從事的具體股權(quán)業(yè)務(wù)。

吳子毅：漳龍集團(tuán)是漳州市老牌國(guó)企，也是市屬重點(diǎn)國(guó)企之一，主要有三大板塊的主營(yíng)業(yè)務(wù)：分別是城市片區(qū)開發(fā)、供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)以及產(chǎn)業(yè)投資。我們的產(chǎn)業(yè)投資聚焦于基金和股權(quán)投資，集團(tuán)旗下有物流園、木材產(chǎn)業(yè)園、LNG冷能產(chǎn)業(yè)園等多個(gè)園區(qū)項(xiàng)目，牽頭引導(dǎo)了漳州市多個(gè)園區(qū)建設(shè)的投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)。從股權(quán)投資來(lái)講，漳龍集團(tuán)主要通過直投和基金投資兩種方式?；鹜顿Y層面，集團(tuán)從2016年左右開始布局股權(quán)投資基金行業(yè)，旗下?lián)碛袃杉页峙苹鸸芾砉?，一家是混改的，一家是全資的。經(jīng)過多年的努力，在股權(quán)基金投資及管理領(lǐng)域小有成效。

金華龍：復(fù)星是一家扎根中國(guó)、全球化布局的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。復(fù)星銳正資本是復(fù)星全球化以科技和互聯(lián)網(wǎng)為主的投資平臺(tái)，復(fù)星銳正成立于2013年，是一家扎根中國(guó)的全球化投資機(jī)構(gòu)。依托復(fù)星健康、快樂、富足、智造四大板塊生態(tài)資源，以“產(chǎn)業(yè)資源賦能創(chuàng)新企業(yè)全球發(fā)展”為使命，旨在成為全球領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。目前，我們?cè)谥袊?guó)、美國(guó)硅谷、印度、以色列和新加坡等地區(qū)都有本土化的投資團(tuán)隊(duì)，我們?cè)诤Ｍ夂腿蛞恢备帕私?0年左右的時(shí)間。除了“全球化”、“產(chǎn)業(yè)資源”，“市場(chǎng)化”也是復(fù)星銳正的一大優(yōu)勢(shì)，最近幾年已經(jīng)募集了三期的人民幣資金。

韓彥：心資本是一家扎根中國(guó)，專注于早期科技和數(shù)字化領(lǐng)域企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，致力于用心做好投資，希望在非共識(shí)價(jià)值最早的階段就能陪伴他們。心資本成立于2022年，雖然是一個(gè)全新的品牌，但我們的核心團(tuán)隊(duì)成員卻一點(diǎn)都不新，他們?cè)谕顿Y行業(yè)已經(jīng)耕耘了十年以上的時(shí)間，并在早期投資了如小鵬汽車、滿幫集團(tuán)、速騰聚創(chuàng)、環(huán)世物流、藍(lán)湖、星期零、云丁門鎖等行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，擁有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和產(chǎn)業(yè)資源。我本人在過去14年里創(chuàng)立了光速中國(guó)，這是一家以美元為主、人民幣為輔的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資品牌。為了更好地抓住中國(guó)科創(chuàng)大洪流和新機(jī)會(huì)，我們創(chuàng)立了心資本，一家屬于我們中國(guó)人自己的風(fēng)險(xiǎn)投資基金品牌，希望能與中國(guó)的產(chǎn)業(yè)和政府合作，在科創(chuàng)和數(shù)字化領(lǐng)域做好早期投資，用心幫助創(chuàng)業(yè)者共同成長(zhǎng)。

楊斌：上?？苿?chuàng)基金是2017年成立的市場(chǎng)化母基金，是國(guó)內(nèi)第一家以“科創(chuàng)中心”國(guó)家戰(zhàn)略來(lái)命名的股權(quán)投資基金。我們的LP主要是6家上海的國(guó)資企業(yè)，核心使命就是圍繞上海科創(chuàng)中心建設(shè)來(lái)完成投資布局。我們圍繞著四個(gè)主要賽道——信息技術(shù)、先進(jìn)制造、生物醫(yī)藥、環(huán)保新能源，目前在管兩期母基金，總管理規(guī)模超120億元。已布局60多個(gè)子基金，帶動(dòng)子基金規(guī)模已超1800億元，穿透底層項(xiàng)目超過1800個(gè)。上?？苿?chuàng)基金80%是投基金，20%做直投。

余治華：龍磐是純做醫(yī)療的投資機(jī)構(gòu)，成立至今已有12年，從2011年到現(xiàn)在，主管5支人民幣基金和1支美元基金，規(guī)模過百億，投了60家新藥企業(yè)和十幾家機(jī)械企業(yè)。我們投的進(jìn)度還是比較穩(wěn)健的，90%的企業(yè)都投在早期一級(jí)臨床及以前，80%的金額是投在創(chuàng)新藥?？傮w來(lái)說(shuō)，投的質(zhì)量還是不錯(cuò)的，投了大量中國(guó)市場(chǎng)的明星公司，像中國(guó)生物醫(yī)藥的大咖企業(yè)隆昌制藥，中國(guó)第一個(gè)疫苗公司思威生物，還沒有失手，保持非常好的記錄，財(cái)務(wù)回報(bào)也是非常不錯(cuò)，吸引到國(guó)內(nèi)非常頂級(jí)的一些LP支持。

LP：重點(diǎn)關(guān)注助力國(guó)家發(fā)展，且?guī)?lái)回報(bào)的GP

在當(dāng)前國(guó)情下，肩負(fù)國(guó)家戰(zhàn)略使命，尋找時(shí)代發(fā)展機(jī)遇，不僅是GP需要關(guān)注的方向，同時(shí)也是LP尤其是國(guó)資和政府引導(dǎo)基金的使命，在與GP合作時(shí)，能為L(zhǎng)P帶來(lái)財(cái)務(wù)回報(bào)，同時(shí)也能夠助力國(guó)家發(fā)展的GP，是當(dāng)下LP重點(diǎn)考察的方向。

對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)講，回歸到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展本身的客觀規(guī)律，扎根到產(chǎn)業(yè)發(fā)展中去，在時(shí)代的坐標(biāo)系中找準(zhǔn)自己的定位，是值得投資機(jī)構(gòu)深入思考的話題。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)退出渠道與LP群體的日趨成熟，中國(guó)在未來(lái)十年需要什么樣的新一代VC，也將是引發(fā)行業(yè)重點(diǎn)思考的方向。

在如今的周期變革中，投資機(jī)構(gòu)的策略和打法如何與時(shí)代主題相融合？

蔡曉帆：最近四五年，尤其是這兩三年以來(lái)國(guó)家的政策變化，行業(yè)變化非常大，經(jīng)歷了周期變革。在大時(shí)代的背景下，投資機(jī)構(gòu)是如何讓自己的投資策略和打法跟這個(gè)時(shí)代的主題進(jìn)行融合的？

吳子毅：因?yàn)槲覀兪菄?guó)資系的，我們一直認(rèn)為基金投資也好、股權(quán)投資也好，必須符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策和導(dǎo)向，特別要符合屬地政府的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向。政府跟資本之間必須要有一個(gè)橋梁，而這個(gè)橋梁平臺(tái)是我們國(guó)資必須責(zé)無(wú)旁貸做到的，所以我們聚焦的是產(chǎn)業(yè)定位跟投資方向，比如說(shuō)聚焦漳州“9+5”的產(chǎn)業(yè)集群進(jìn)行基金投資和股權(quán)投資。

一個(gè)地方的產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向不會(huì)每年都在變，肯定是5至10年不變的，一個(gè)地方級(jí)、國(guó)家級(jí)產(chǎn)業(yè)是體現(xiàn)國(guó)家或者地方政府意志的方向。我們漳龍集團(tuán)兩年前布局了新能源板塊，也是漳州市政府政策重點(diǎn)支持的板塊，我們?cè)谛履茉催@個(gè)領(lǐng)域并不是最專業(yè)的，但是如何迅速進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行布局，就要靠資本的力量，它是最便捷、最快速能在產(chǎn)業(yè)上進(jìn)行布局的方式和方法。我們?cè)谛履茉吹摹帮L(fēng)、光、儲(chǔ)”均已經(jīng)進(jìn)行了基礎(chǔ)的布局。比如海上的電纜，裝備制造業(yè)的塔筒，包括風(fēng)機(jī)扇葉這種重型海上風(fēng)電設(shè)備。所以產(chǎn)業(yè)的導(dǎo)向不是兩三年就能做到的，必須通過前期的一些判斷和謀劃，才能為今后的發(fā)展做好基礎(chǔ)，奠定未來(lái)發(fā)展。所以我們認(rèn)為投資方向必須跟符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展的導(dǎo)向相結(jié)合，才能做得更好。

金華龍：近兩年國(guó)際宏觀形勢(shì)變化非常快，國(guó)家層面提出了一系列產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃。未來(lái)，中國(guó)要實(shí)現(xiàn)“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”，一方面，需解決很多產(chǎn)業(yè)技術(shù)“卡脖子”難題。另一方面，全球化將會(huì)持續(xù)存在，中國(guó)依然要持續(xù)擁抱全球，與全球建立起更加緊密的聯(lián)系和結(jié)合。

基于以上兩點(diǎn)判斷，復(fù)星銳正作為一家扎根中國(guó)、全球化布局的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，我們的投資方向，第一，與我們對(duì)宏觀環(huán)境的看法有關(guān)；第二，與我們的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、資源稟賦有關(guān)，希望通過投資既能助力國(guó)家發(fā)展，也能推動(dòng)投資企業(yè)更好地成長(zhǎng)。

復(fù)星銳正的投資方向主要專注于三大板塊：一是新技術(shù)，助力國(guó)家重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)解決技術(shù)“卡脖子”問題，重點(diǎn)關(guān)注芯片、智能制造、基礎(chǔ)軟件、網(wǎng)絡(luò)安全等領(lǐng)域；二是新能源，復(fù)星本身控股新能源電池企業(yè)，因此復(fù)星銳正更加關(guān)注電池材料環(huán)節(jié)與前沿電池技術(shù)，近期在投資布局動(dòng)力電池回收等領(lǐng)域；三是新出海，核心會(huì)關(guān)注中國(guó)電商和供應(yīng)鏈能力向全球輸出，這個(gè)領(lǐng)域有非常大的機(jī)遇，也會(huì)助推中國(guó)與世界保持更加緊密的結(jié)合。我們相信這些方向如果能持續(xù)深耕好，既可以為L(zhǎng)P帶來(lái)財(cái)務(wù)回報(bào)，也能夠助力國(guó)家發(fā)展。

韓彥：最近幾年中國(guó)有三大洪流，一是科技，二是中國(guó)潛力，三是全球化趨勢(shì)。

第一，科技。中國(guó)在科技領(lǐng)域已經(jīng)有足夠多的積累，使得我們很多傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)生劇變，其中有一點(diǎn)非常令人振奮的就是新能源汽車和它相關(guān)的供應(yīng)鏈。新能源汽車及其相關(guān)的供應(yīng)鏈領(lǐng)域可能是過去20年，未來(lái)30年最大的機(jī)會(huì)之一，中國(guó)在這個(gè)產(chǎn)業(yè)是可以走到世界前十位置的，這一定是中國(guó)未來(lái)非常大的洪流之一。

第二，中國(guó)潛力。我們看好中國(guó)的未來(lái)，有兩層含義，一是怎么成立一個(gè)本土的中國(guó)基金，以中國(guó)的方式做好投資。整個(gè)VC行業(yè)過去30年有很大一批品牌，包括光速中國(guó)都是以美元為主的全球化VC品牌。中國(guó)是時(shí)候該有自己的VC品牌了，扎根中國(guó)，走向世界。那么以中國(guó)的方式做早期投資就需要考慮到更好地做好退出，做好流動(dòng)性，更好的在產(chǎn)業(yè)中扎根。二是如何伴隨中國(guó)資本市場(chǎng)的成熟而蛻變。隨著國(guó)內(nèi)退出渠道與LP群體的日趨成熟，中國(guó)在未來(lái)十年需要什么樣的新一代VC，是非常值得我們投資人思考的一個(gè)話題。

第三，全球化趨勢(shì)。如果把視角從中國(guó)延伸到全球，我個(gè)人認(rèn)為全球化是人類在未來(lái)100年不可撼動(dòng)的大趨勢(shì)。而從投資的角度也看到越來(lái)越多被投企業(yè)的收入從10%到20%，甚至超過50%都是來(lái)自于海外的。我們有理由相信未來(lái)十年是中國(guó)誕生更多世界級(jí)創(chuàng)始人的十年，將會(huì)有越來(lái)越多的年輕創(chuàng)始人推動(dòng)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，走出國(guó)門，影響世界。我們作為投資人，如何從早期支持他們，共同走向世界，是非常令人激動(dòng)的。

楊斌：我們基金成立的初心就是支持服務(wù)上?？苿?chuàng)中心建設(shè)，公司內(nèi)部有一句話叫“與國(guó)家戰(zhàn)略同頻，與時(shí)代脈搏共振”，我們?cè)谡麄€(gè)母基金運(yùn)行過程中，也深切感受到母基金肩上的職責(zé)和使命。

通常在國(guó)外來(lái)講，一支母基金大概有12-15年的存續(xù)期，在這么漫長(zhǎng)的過程中，毫無(wú)疑問必須要看清楚前方的路，必須要了解和緊跟著這個(gè)時(shí)代的變遷和變化，同時(shí)又能夠捕捉到國(guó)家未來(lái)的戰(zhàn)略目標(biāo)。所以，無(wú)論是從子基金布局還是自身做直投來(lái)講，都應(yīng)該回歸到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展本身的客觀規(guī)律，在時(shí)代的坐標(biāo)系中找準(zhǔn)自己的定位。

在當(dāng)前國(guó)情下，以及未來(lái)在偉大復(fù)興的道路當(dāng)中，如何以科技創(chuàng)新引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，這是擺在我們面前的時(shí)代課題。從上海科創(chuàng)基金整個(gè)資產(chǎn)布局來(lái)說(shuō)，我們?cè)谔暨x子基金的時(shí)候，一方面會(huì)捕捉賽道能夠和科創(chuàng)相匹配的子基金；另一方面，在直投方面也會(huì)特別關(guān)注市場(chǎng)前沿科技和有關(guān)鍵性技術(shù)突破的領(lǐng)域。

余治華：我們成立以來(lái)就把醫(yī)療領(lǐng)域作為主要投資方向，80%投在創(chuàng)新藥，20%投在創(chuàng)新醫(yī)療器械，是追逐新技術(shù)的投資機(jī)構(gòu)，和國(guó)家的戰(zhàn)略正好也是契合的。另外這不僅跟中美競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)，也跟國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)有關(guān)，更重要的是還涉及民生，這個(gè)領(lǐng)域如果沒發(fā)展起來(lái)，那么提高民生、提高老百姓的生活水平，整個(gè)醫(yī)保可控都是空話。這個(gè)領(lǐng)域是國(guó)家在未來(lái)要大力支持的。

我們也可以看一下現(xiàn)在在醫(yī)療領(lǐng)域跟美國(guó)的差距在哪里？過去10年，從2011年開始到2020年，美國(guó)批了121個(gè)新藥，中國(guó)只有47個(gè)新藥；從2021年到2030年，我們可能會(huì)達(dá)到美國(guó)的60%，可能會(huì)批300個(gè)新藥，美國(guó)會(huì)批500個(gè)新藥；從2030年到2040年可能就差不多了，所以我們判斷在15-30年以后，中國(guó)會(huì)和美國(guó)差不多，數(shù)量和質(zhì)量都差不多。龍磐今年上半年投了13個(gè)項(xiàng)目，是有史以來(lái)半年布局最多的，在大部分投資機(jī)構(gòu)不太動(dòng)的情況，半年投了有史以來(lái)最多的項(xiàng)目。

經(jīng)濟(jì)下行，如何把握募資機(jī)會(huì)

今年以來(lái)，受國(guó)內(nèi)外多重因素影響，市場(chǎng)活躍度受到影響。在此背景下，募資壓力和痛點(diǎn)被持續(xù)放大，市場(chǎng)整體募資情緒受到較大影響。

一方面市場(chǎng)化LP供給端依然緊缺，而政府LP和國(guó)資則迅速入場(chǎng)，承擔(dān)著市場(chǎng)整體大錢的主要來(lái)源。另一方面，從機(jī)構(gòu)端出發(fā)，頭部機(jī)構(gòu)或業(yè)績(jī)相對(duì)較好的機(jī)構(gòu)，募資依然相對(duì)容易。因此，長(zhǎng)期資金缺乏、市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)化問題，以及母基金市場(chǎng)化程度不夠依然是擺在行業(yè)面前的問題。

而對(duì)于機(jī)構(gòu)來(lái)講，市場(chǎng)環(huán)境不佳，并不意味著機(jī)會(huì)的消失，相反，越是在艱難的環(huán)境下，機(jī)會(huì)越大，可以真正去關(guān)注到投資或被投資的核心。在如今大家都驚慌的時(shí)刻，如何先人半步抓住非共識(shí)價(jià)值是非常值得探討的。

蔡曉帆：下一個(gè)話題關(guān)于募資難。今年有一段時(shí)間以來(lái)，在募資領(lǐng)域大家都感覺到比較困難，出手有各種各樣的顧慮或者原因，募資的數(shù)據(jù)跟以前相比有下滑。請(qǐng)今天在座的各位專業(yè)LP和GP們分享一下各自關(guān)于募資這件事的感受？

楊斌：募資難一直是個(gè)話題，但是這里面也有一些LP包括GP結(jié)構(gòu)化的困難，相對(duì)來(lái)說(shuō)這個(gè)市場(chǎng)永遠(yuǎn)是頭部基金募資不困難，就像我們投項(xiàng)目一樣，好的項(xiàng)目永遠(yuǎn)估值不是問題。只是在經(jīng)濟(jì)下行期的時(shí)候放大了一些這方面的壓力和痛點(diǎn)。

從眼前來(lái)看，我覺得下一步還是會(huì)有一些回暖的跡象。一是險(xiǎn)資和銀行作為L(zhǎng)P參與股權(quán)投資的政策明顯在松綁，而且已經(jīng)看到一些機(jī)構(gòu)在逐步活躍。二是國(guó)有資本和產(chǎn)業(yè)資本也在加速進(jìn)場(chǎng)，無(wú)論是政府引導(dǎo)基金還是產(chǎn)業(yè)的資本，包括CVC，最近幾年比較活躍。三是IPO常態(tài)化下帶來(lái)的資金回流等，推動(dòng)了募資市場(chǎng)略有回暖。

從中國(guó)來(lái)講，還有一個(gè)因子是長(zhǎng)期資金的缺乏。在經(jīng)濟(jì)下行期，在眼前資金鏈比較緊張的情況下，LP方就會(huì)提出很多方面的訴求，包括投資過程也會(huì)更加謹(jǐn)慎，避險(xiǎn)的心態(tài)也會(huì)引導(dǎo)他們?nèi)ふ乙恍┫鄬?duì)安全的港灣。因此，對(duì)一些相對(duì)比較激進(jìn)或者新興起來(lái)的基金來(lái)說(shuō)，可能募資會(huì)更困難一些。

吳子毅：我們2019年就成立了一只30億的城市母基金，是漳州第一只市場(chǎng)化產(chǎn)業(yè)母基金。截止今年上半年，國(guó)內(nèi)共有354支的母基金，總規(guī)模4.2萬(wàn)億，其中有3.3萬(wàn)億是政府引導(dǎo)基金，所以我們的母基金行業(yè)整體的市場(chǎng)化程度還是不夠的，特別是國(guó)資系基金的運(yùn)作模式。我們的模式是“踩風(fēng)口、布賽道、投企業(yè)、引落地”，會(huì)根據(jù)我們的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向把風(fēng)口先踩住，讓我們步入這個(gè)賽道，過程中會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行優(yōu)化配置，進(jìn)行全方位的盡調(diào)，在這個(gè)過程中我們也認(rèn)識(shí)到了優(yōu)質(zhì)合作伙伴的重要性。我們會(huì)跟很多的機(jī)構(gòu)全面合作，跟民企也會(huì)合作，這是漳龍集團(tuán)在股權(quán)基金投資上面提出的一種包容性的方式，互參互控?？梢匝杆侔盐覀兊呐笥讶ψ龃?，直接影響到我們對(duì)企業(yè)投資的判斷能力。

企業(yè)投完我們又做了另外一件事情，就是將被投企業(yè)招引至漳州落地，這是我們目前做得應(yīng)該說(shuō)相對(duì)成功的方式。作為國(guó)資系的投資機(jī)構(gòu)，我們更希望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)落地，這有一個(gè)非常大的優(yōu)勢(shì)，當(dāng)我們?cè)谂袛嗤顿Y收益邊界的時(shí)候，會(huì)有更多優(yōu)化的區(qū)域。因?yàn)楫?dāng)產(chǎn)業(yè)投入漳州，將會(huì)解決一些問題，比如稅收、帶動(dòng)就業(yè)等方面。所以我們的投資收益邊界會(huì)不斷擴(kuò)大。

余治華：我們正好募了兩支基金，2021年下半年募了第一期3億美元的基金還是比較順利，今年上半年募了35億元的人民幣資金，也是比較順利的。我們?cè)卺t(yī)療基金里面不算頭部，雖然規(guī)模不小，但是我們的業(yè)績(jī)算得上頭部。我們是成立超過10年的GP，如果你的業(yè)績(jī)足夠好，在行業(yè)困難的時(shí)候募資也還是比較容易的。市場(chǎng)環(huán)境不好的時(shí)候，LP不愿意出資也是可以理解的。

我們其實(shí)也會(huì)碰到有些LP，因?yàn)槭袌?chǎng)行情的原因不是很愿意出手，因?yàn)長(zhǎng)P出手和GP是一樣的，市場(chǎng)環(huán)境在這里，技術(shù)需求在這里，這實(shí)際上是加大投資的好機(jī)會(huì)，起碼估值下來(lái)了，所有的條款也比較好談。LP投GP、GP投項(xiàng)目都是一樣的道理，現(xiàn)在實(shí)際上是非常好的投資機(jī)會(huì)。

韓彥：第一，我是樂觀的，LP能從他們的角度看到長(zhǎng)期，看到希望，我作為GP更應(yīng)該是樂觀的。第二，當(dāng)下的環(huán)境給了我們一個(gè)很大的機(jī)會(huì)，越是難，機(jī)會(huì)越大，更能讓我們?nèi)リP(guān)注到投資或被投資的核心。我覺得在人民幣市場(chǎng)，抓住時(shí)代投資的核心有兩點(diǎn)，一是如何創(chuàng)造流動(dòng)性，而不是一味把錢投出去；二是需要思考怎么深入產(chǎn)業(yè)，把產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)起來(lái)。從我個(gè)人的角度，或許大家當(dāng)前看到的是挑戰(zhàn)是變化，但在變化中需要想想什么是不變的，價(jià)值是怎么認(rèn)定的，怎么更好地抓住中國(guó)投資的命脈，我覺得這是我們現(xiàn)在投資的心態(tài)。

而對(duì)LP來(lái)說(shuō)，選擇GP就像我們選擇案子一樣，大回報(bào)的案子往往都是非共識(shí)的或者先人半步的，那么在如今大家都驚慌的時(shí)刻，如何先人半步抓住非共識(shí)價(jià)值是非常值得探討的。

金華龍：近年募資市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的特征，一是市場(chǎng)化的LP資金供應(yīng)仍相對(duì)偏緊，而國(guó)家和政府類的LP在非?？焖俚匕l(fā)展；二是受宏觀環(huán)境影響，LP更加追求確定性，因此S基金持續(xù)受到市場(chǎng)關(guān)注。

復(fù)星銳正作為一家全球化的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，LP也是我們的客戶，所以做好基金要緊密圍繞著客戶的需求。首先，最基礎(chǔ)的是要把投資做好，把退出做好，雖然市場(chǎng)很難，但也要?jiǎng)?chuàng)造各種形式把退出做得更優(yōu)秀，把DPI提上來(lái)。

其次，根據(jù)LP現(xiàn)階段的需求打造更多創(chuàng)新產(chǎn)品，比如像接續(xù)基金等，這也有助于推動(dòng)我們的退出和DPI的提升。

第三，政府類LP非常關(guān)注產(chǎn)業(yè)的引入。復(fù)星銳正和整個(gè)復(fù)星都非常重視與各地政府建立長(zhǎng)期互信穩(wěn)定的合作，因此我們與地方政府平臺(tái)談基金合作時(shí)，經(jīng)常會(huì)將產(chǎn)業(yè)的引入在還沒有完成基金募集時(shí)就提前進(jìn)行了，不僅會(huì)將我們一些投資參股的企業(yè)引入到地方政府，同時(shí)也會(huì)根據(jù)地方政府對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需求，將復(fù)星控股的一些產(chǎn)業(yè)向地方政府做聚集，這樣就很好地滿足了地方政府LP的需求。

蔡曉帆：各位嘉賓的分享都非常精彩，我理解募資這個(gè)話題雖然是在GP和LP之間，但很多LP自己也是需要募資的，這可能是個(gè)永恒的話題，GP和LP是共同來(lái)面對(duì)創(chuàng)投企業(yè)，共同為中國(guó)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，培育戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)做貢獻(xiàn)，一起來(lái)努力的。大家肯定在未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間里面應(yīng)該是各自分工明晰，但是合作非常緊密，水乳交融，你中有我，我中有你，一起把價(jià)值做出來(lái)，把行業(yè)做上去。