96602/06
春節(jié)前還剩3個(gè)交易日，昨日三大指數(shù)漲跌不一。截至收盤，滬指下跌1.02%，深成指下跌1.13%，創(chuàng)業(yè)板指探底回升，上漲0.79%，北向資金全天凈買入12.11億元。（數(shù)據(jù)來源：同花順，指數(shù)過往表現(xiàn)不預(yù)示未來）
市場連續(xù)震蕩下跌，貨幣政策和地產(chǎn)政策逐步落地，市場會如何走？我們梳理了南方基金宏觀策略部的最新解讀給大家做個(gè)參考。
01國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢解讀我們先來回顧上周大類資產(chǎn)的表現(xiàn)。
國內(nèi)資產(chǎn)：上周權(quán)益市場調(diào)整，上證指數(shù)收跌6.2%。受貨幣寬松，股債蹺蹺板效應(yīng)偏強(qiáng)的影響，國債收益率上周大幅下行8BP，創(chuàng)2010年以來新低。人民幣在美元走強(qiáng)的情況下，小幅收貶至7.21。
海外資產(chǎn)：上周美債收益率寬幅震蕩，盡管1月非農(nóng)就業(yè)大超預(yù)期，但更為高頻的首次申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)顯示美國就業(yè)市場在放緩，疊加紐約社區(qū)銀行股價(jià)暴跌，使得市場重新?lián)鷳n美國中小銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，最終10年美債收益率累計(jì)下行10BP，錄得4.02%。美股在科技股財(cái)報(bào)的提振下走強(qiáng)，標(biāo)普500上周收漲1.4%。（數(shù)據(jù)來源：南方基金宏觀策略部整理）
整體來看，南方基金宏觀策略部認(rèn)為當(dāng)前滬深300風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)再次處于極端位置，參考2010年以來歷史經(jīng)驗(yàn)，在當(dāng)前股息率水平，持有1-2年未來收益率為正可能性較高。（指數(shù)過往表現(xiàn)不預(yù)示未來）
具體來看：1月PMI顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)。1月制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI均有所回升，分別錄得49.2、50.1，環(huán)比上升0.2、0.8。建筑業(yè)PMI有所回落，錄得53.9，環(huán)比下降3。綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)錄得50.9，環(huán)比上升0.6。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體平穩(wěn)。
具體分項(xiàng)來看，制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存上升，采購意愿和生產(chǎn)意愿均有所上升，這一方面說明企業(yè)整體庫存壓力仍大，另一方面說明企業(yè)對節(jié)后需求階段性上行仍有期待。在元旦假期和春節(jié)節(jié)前效應(yīng)雙重帶動(dòng)下，服務(wù)業(yè)PMI較去年12月環(huán)比回升，重回榮枯線以上，春節(jié)節(jié)前人員流動(dòng)疊加低溫天氣，建筑業(yè)經(jīng)營活動(dòng)狀況指數(shù)出現(xiàn)季節(jié)性回落。
貨幣政策上央行公布1月PSL新增1500億元。央行披露1月凈增1500億，疊加12月3500億元的增量，目前本輪累計(jì)PSL增量5000億元。市場普遍預(yù)計(jì)本輪PSL的使用主要用來房地產(chǎn)“三大工程”。后續(xù)關(guān)注央行PSL投放進(jìn)度，可以通過跟蹤PSL累計(jì)投放量來跟蹤地產(chǎn)“三大工程”的開發(fā)進(jìn)展。
地產(chǎn)方面，地產(chǎn)政策繼續(xù)加碼，多個(gè)城市接連發(fā)布首批房地產(chǎn)項(xiàng)目融資“白名單”，表明新近公布的房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制正在快速運(yùn)轉(zhuǎn)。
在1月27日廣州發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化我市房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展政策措施的通知》，進(jìn)一步對限售等政策放松后，上海、蘇州等城市陸續(xù)跟進(jìn)調(diào)整地產(chǎn)限購政策，后續(xù)預(yù)計(jì)還會有其他城市可能會跟進(jìn)調(diào)整。
02后續(xù)市場怎么看那么后市怎么看呢？
債市方面，南方基金宏觀策略部認(rèn)為年初配置資金偏強(qiáng)、權(quán)益偏弱、基本面筑底情況下，債市中期趨勢仍偏多。當(dāng)前企業(yè)實(shí)際利率偏高，資金利率同樣偏高，預(yù)計(jì)資金利率有下行空間，債券拐點(diǎn)之前一般可能會有牛陡行情。
國外方面，上周美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)凸顯韌性，市場對美聯(lián)儲的降息預(yù)期搖擺，但由于紐約社區(qū)銀行股價(jià)暴跌，引發(fā)市場對美國中小銀行的擔(dān)憂，美債收益率整體依然下行。
預(yù)計(jì)上半年內(nèi)，美國通脹下行趨勢依然順暢，美債收益率有望跟隨通脹重新開啟下行趨勢。（投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎）
市場連續(xù)震蕩下跌，貨幣政策和地產(chǎn)政策逐步落地，市場會如何走？我們梳理了南方基金宏觀策略部的最新解讀給大家做個(gè)參考。
01國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢解讀我們先來回顧上周大類資產(chǎn)的表現(xiàn)。
國內(nèi)資產(chǎn)：上周權(quán)益市場調(diào)整，上證指數(shù)收跌6.2%。受貨幣寬松，股債蹺蹺板效應(yīng)偏強(qiáng)的影響，國債收益率上周大幅下行8BP，創(chuàng)2010年以來新低。人民幣在美元走強(qiáng)的情況下，小幅收貶至7.21。
海外資產(chǎn)：上周美債收益率寬幅震蕩，盡管1月非農(nóng)就業(yè)大超預(yù)期，但更為高頻的首次申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)顯示美國就業(yè)市場在放緩，疊加紐約社區(qū)銀行股價(jià)暴跌，使得市場重新?lián)鷳n美國中小銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，最終10年美債收益率累計(jì)下行10BP，錄得4.02%。美股在科技股財(cái)報(bào)的提振下走強(qiáng)，標(biāo)普500上周收漲1.4%。（數(shù)據(jù)來源：南方基金宏觀策略部整理）
整體來看，南方基金宏觀策略部認(rèn)為當(dāng)前滬深300風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)再次處于極端位置，參考2010年以來歷史經(jīng)驗(yàn)，在當(dāng)前股息率水平，持有1-2年未來收益率為正可能性較高。（指數(shù)過往表現(xiàn)不預(yù)示未來）
具體來看：1月PMI顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)。1月制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI均有所回升，分別錄得49.2、50.1，環(huán)比上升0.2、0.8。建筑業(yè)PMI有所回落，錄得53.9，環(huán)比下降3。綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)錄得50.9，環(huán)比上升0.6。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體平穩(wěn)。
具體分項(xiàng)來看，制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存上升，采購意愿和生產(chǎn)意愿均有所上升，這一方面說明企業(yè)整體庫存壓力仍大，另一方面說明企業(yè)對節(jié)后需求階段性上行仍有期待。在元旦假期和春節(jié)節(jié)前效應(yīng)雙重帶動(dòng)下，服務(wù)業(yè)PMI較去年12月環(huán)比回升，重回榮枯線以上，春節(jié)節(jié)前人員流動(dòng)疊加低溫天氣，建筑業(yè)經(jīng)營活動(dòng)狀況指數(shù)出現(xiàn)季節(jié)性回落。
貨幣政策上央行公布1月PSL新增1500億元。央行披露1月凈增1500億，疊加12月3500億元的增量，目前本輪累計(jì)PSL增量5000億元。市場普遍預(yù)計(jì)本輪PSL的使用主要用來房地產(chǎn)“三大工程”。后續(xù)關(guān)注央行PSL投放進(jìn)度，可以通過跟蹤PSL累計(jì)投放量來跟蹤地產(chǎn)“三大工程”的開發(fā)進(jìn)展。
地產(chǎn)方面，地產(chǎn)政策繼續(xù)加碼，多個(gè)城市接連發(fā)布首批房地產(chǎn)項(xiàng)目融資“白名單”，表明新近公布的房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制正在快速運(yùn)轉(zhuǎn)。
在1月27日廣州發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化我市房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展政策措施的通知》，進(jìn)一步對限售等政策放松后，上海、蘇州等城市陸續(xù)跟進(jìn)調(diào)整地產(chǎn)限購政策，后續(xù)預(yù)計(jì)還會有其他城市可能會跟進(jìn)調(diào)整。
02后續(xù)市場怎么看那么后市怎么看呢？
債市方面，南方基金宏觀策略部認(rèn)為年初配置資金偏強(qiáng)、權(quán)益偏弱、基本面筑底情況下，債市中期趨勢仍偏多。當(dāng)前企業(yè)實(shí)際利率偏高，資金利率同樣偏高，預(yù)計(jì)資金利率有下行空間，債券拐點(diǎn)之前一般可能會有牛陡行情。
國外方面，上周美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)凸顯韌性，市場對美聯(lián)儲的降息預(yù)期搖擺，但由于紐約社區(qū)銀行股價(jià)暴跌，引發(fā)市場對美國中小銀行的擔(dān)憂，美債收益率整體依然下行。
預(yù)計(jì)上半年內(nèi)，美國通脹下行趨勢依然順暢，美債收益率有望跟隨通脹重新開啟下行趨勢。（投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎）
