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本期導(dǎo)讀：對(duì)于GP而言，附屬條款可作為募資過程中的抓手，為特定LP創(chuàng)設(shè)基金合同之外的權(quán)利或優(yōu)惠待遇。但同時(shí)，附屬條款也可能會(huì)對(duì)未來基金運(yùn)營(yíng)等工作造成掣肘。附屬條款跟誰簽？怎么簽？作者丨歐宇武漢東湖國(guó)隆股權(quán)投資基金管理有限公司，投資者關(guān)系。一級(jí)市場(chǎng)的LP在機(jī)構(gòu)化進(jìn)程當(dāng)中，專業(yè)性和目標(biāo)性日益明確，對(duì)于GP來說，在募資過程中，滿足重要機(jī)構(gòu)LP的個(gè)性化訴求，就變得尤為重要。這個(gè)時(shí)候，GP和特定LP就某些事項(xiàng)在基金合同之外，單獨(dú)簽訂附屬條款（Side Letter），就成為了一項(xiàng)極具挑戰(zhàn)的工作。對(duì)于GP而言，附屬條款可作為募資過程中的抓手，為特定LP創(chuàng)設(shè)基金合同之外的權(quán)利或優(yōu)惠待遇。但同時(shí)，附屬條款也可能會(huì)對(duì)未來基金運(yùn)營(yíng)等工作造成掣肘。所以，GP一方面應(yīng)該注意附屬條款與法律法規(guī)以及基金合同之間的潛在矛盾，另一方面也應(yīng)防止過度承諾帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。附屬條款跟誰簽？怎么簽？本文就來跟大家一起探討相關(guān)的問題。
附屬條款都給誰？
附屬條款通常為L(zhǎng)P創(chuàng)設(shè)基金合同以外的優(yōu)惠待遇，因此，通常是那些具有特殊戰(zhàn)略意義（例如基石投資人）、出資規(guī)模較大、具有附加價(jià)值的LP更易獲得與GP簽訂附屬條款的機(jī)會(huì)。同時(shí)，對(duì)于某些First-Time Fund而言，出資時(shí)間較早的LP或許可以通過附屬條款在個(gè)別經(jīng)濟(jì)利益方面獲得“早鳥票”。此外，對(duì)于政府引導(dǎo)基金、保險(xiǎn)公司、國(guó)資LP而言，由于受到特殊部門的監(jiān)管，往往在出資比例和順序、基金投資領(lǐng)域、基金和管理人資質(zhì)、利益沖突和關(guān)聯(lián)交易、信息披露和報(bào)告等方面有特殊要求，對(duì)于無需修改基金合同的內(nèi)容，GP也往往通過附屬條款和LP達(dá)成約定。
簽附屬條款還是改LPA?
附屬條款作為GP/管理人與特定LP單獨(dú)簽訂的、對(duì)基金合同相關(guān)條款對(duì)該等LP的適用加以更改或補(bǔ)充的協(xié)議，勢(shì)必在客觀上造成了基金合同相關(guān)條款對(duì)全體LP的適用不一致。在這一點(diǎn)上，美元基金GP往往受到境外法域較嚴(yán)格的信義義務(wù)（fiduciary duty）和公平對(duì)待投資者要求的約束，能夠通過附屬條款約定的事項(xiàng)具有一定限制，相比之下人民幣基金則有更高的靈活性。但GP應(yīng)始終注意，并非所有條款都能通過附屬條款予以單獨(dú)約定。在附屬條款中，僅應(yīng)在法律法規(guī)及基金合同賦予GP的權(quán)限范圍內(nèi)向特定LP提供權(quán)利和優(yōu)惠待遇，而不應(yīng)實(shí)質(zhì)損害其他LP享有的各項(xiàng)權(quán)利。例如：關(guān)于限制利益沖突和關(guān)聯(lián)交易、限制GP權(quán)益轉(zhuǎn)讓等條款，通常不被認(rèn)為損害其他LP的利益，此類內(nèi)容通過附屬條款予以約定通常應(yīng)以允許。關(guān)于管理費(fèi)等經(jīng)濟(jì)利益優(yōu)惠、出資、分配形式、AC/IC觀察員席位、共同投資、后續(xù)基金優(yōu)先認(rèn)購(gòu)、信息披露等條款，雖然在形式上造成了個(gè)別LP與其他LP在權(quán)利、優(yōu)惠待遇上的不一致性，但通常也不會(huì)被解釋為“實(shí)質(zhì)”損害了其他LP的利益，因此一般通過附屬條款進(jìn)行約定也不會(huì)有太大問題。而關(guān)于基金期限、投資范圍/限制等可能影響到基金整體運(yùn)營(yíng)的條款，很難準(zhǔn)確判斷是否會(huì)對(duì)其他LP的權(quán)益產(chǎn)生實(shí)質(zhì)損害，因此對(duì)于此類內(nèi)容，GP應(yīng)謹(jǐn)慎判斷，是否應(yīng)按照LPA相關(guān)條款的約定啟動(dòng)LPA修訂程序。各類投資人常見附屬條款關(guān)注要點(diǎn)及條款參考筆者基于在私募股權(quán)投資基金設(shè)立談判中的經(jīng)驗(yàn)，將各類投資人常見的附屬條款關(guān)注要點(diǎn)及條款參考簡(jiǎn)要總結(jié)如下：（一） 基礎(chǔ)要素1. 存續(xù)期限關(guān)注要點(diǎn)：此類要求常見于母基金。受自身存續(xù)期限制，為確保順利退出，投資人可能要求基金存續(xù)期不得長(zhǎng)于一定年限，或?qū)鸫胬m(xù)期限的延長(zhǎng)進(jìn)行限制。但如前所述，無法確保限制基金存續(xù)期限不對(duì)其他LP的利益造成實(shí)質(zhì)損害，因此對(duì)于此類條款，GP應(yīng)謹(jǐn)慎判斷，是否應(yīng)按照LPA相關(guān)條款的約定啟動(dòng)LPA修訂程序。條款參考：普通合伙人同意，如擬根據(jù)《合伙協(xié)議》第*條延長(zhǎng)本合伙企業(yè)存續(xù)期限，應(yīng)事前與投資人協(xié)商。2. 注冊(cè)地址關(guān)注要點(diǎn)：此類要求常見于政府引導(dǎo)基金。投資人可能要求基金及相關(guān)實(shí)體在當(dāng)?shù)刈?cè)登記，并可能進(jìn)一步要求GP承諾基金及相關(guān)實(shí)體在一定期限內(nèi)不遷出當(dāng)?shù)亍?/p>條款參考：普通合伙人同意，盡管有《合伙協(xié)議》第*條約定，未經(jīng)投資人事先同意，本合伙企業(yè)不應(yīng)將其注冊(cè)地址變更至**以外。（二） 經(jīng)濟(jì)利益1. 管理費(fèi)關(guān)注要點(diǎn)：此類要求常見于基石LP、出資較高的政府引導(dǎo)基金等。投資人可能要求管理費(fèi)折扣，包括降低費(fèi)率、調(diào)整計(jì)費(fèi)基數(shù)等。條款參考：普通合伙人同意，盡管有《合伙協(xié)議》第*條約定，對(duì)于投資人應(yīng)繳納的管理費(fèi)，將按如下方式進(jìn)行計(jì)算：（1）投資期內(nèi)，按照投資人認(rèn)繳出資的*%計(jì)算投資人所應(yīng)分?jǐn)偟陌肽甓裙芾碣M(fèi)總額；（2）投資期終止之后，按照應(yīng)支付該筆管理費(fèi)當(dāng)時(shí)投資人在本合伙企業(yè)尚未退出的投資成本中分?jǐn)偟慕痤~的*%計(jì)算投資人所應(yīng)分?jǐn)偟陌肽甓裙芾碣M(fèi)總額。2. 基金營(yíng)運(yùn)費(fèi)用關(guān)注要點(diǎn)：部分LP可能要求對(duì)承擔(dān)基金營(yíng)運(yùn)費(fèi)用的類別進(jìn)行限制，并要求其承擔(dān)的費(fèi)用不得超過具體金額或特定比例。條款參考：普通合伙人同意，盡管有《合伙協(xié)議》第*條約定，投資人只需按認(rèn)繳出資比例分?jǐn)偦馉I(yíng)運(yùn)費(fèi)用中不超過*的部分。3. 后續(xù)出資溢價(jià)關(guān)注要點(diǎn)：部分后續(xù)LP可能要求GP豁免其出資溢價(jià)和利息。但值得注意的是，利息的豁免可由GP根據(jù)商業(yè)考量自行決定，但出資溢價(jià)是彌補(bǔ)既存LP的資金占用成本，GP恐無權(quán)自行決定豁免。條款參考：投資人雖作為后續(xù)合伙人加入本合伙企業(yè)，但普通合伙人同意豁免投資人根據(jù)《合伙協(xié)議》第*條應(yīng)繳付的管理費(fèi)出資溢價(jià)。（三） 出資、分配1. 出資上限關(guān)注要點(diǎn)：此類要求常見于政府引導(dǎo)基金。由于受監(jiān)管、內(nèi)部政策等限制，投資人可能要求其在基金中的出資不超過特定比例，或?qū)鸬囊?guī)模下限進(jìn)行明確。條款參考：普通合伙人同意并確認(rèn)，投資人向本合伙企業(yè)的認(rèn)繳出資為人民幣*元，為本合伙企業(yè)目標(biāo)認(rèn)繳出資總額的*%。如本合伙企業(yè)在最后交割日的認(rèn)繳出資總額較之目標(biāo)認(rèn)繳出資總額出現(xiàn)重大變化導(dǎo)致投資人在本合伙企業(yè)認(rèn)繳出資比例超過*%，普通合伙人應(yīng)與投資人友好協(xié)商解決方案，包括但不限于協(xié)助投資人就其對(duì)本合伙企業(yè)的投資重新報(bào)批、積極采取可行措施降低投資人在本合伙企業(yè)的認(rèn)繳出資比例等。2. 出資前提關(guān)注要點(diǎn)：此類要求常見于政府引導(dǎo)基金。由于受監(jiān)管、內(nèi)部政策等限制，投資人可能要求GP和特定LP（例如基石LP）已按同比例繳付出資后方繳納出資。條款參考：普通合伙人同意，盡管有《合伙協(xié)議》第*條約定，就投資人的實(shí)繳出資，投資人應(yīng)在普通合伙人根據(jù)《合伙協(xié)議》的相關(guān)約定實(shí)際繳付出資后履行其相應(yīng)的出資義務(wù)。普通合伙人應(yīng)于投資人繳付出資前，出示普通合伙人當(dāng)期出資到賬的銀行進(jìn)賬憑證，投資人應(yīng)在之后*個(gè)工作日內(nèi)履行出資義務(wù)。3. 提款通知關(guān)注要點(diǎn)：此類要求常見于政府引導(dǎo)基金和一般國(guó)資LP。在基金按需提款（與按比例提款、一次性提款向?qū)?yīng)）的情況下，受限于內(nèi)部冗長(zhǎng)的付款審批流程，投資人可能要求GP提前更多時(shí)間向其發(fā)出提款通知。條款參考：普通合伙人同意，盡管有《合伙協(xié)議》第*條約定，就投資人的各期實(shí)繳出資，普通合伙人將至少提前*個(gè)工作日向投資人發(fā)出提款通知。4. 出資寬限期關(guān)注要點(diǎn)：與上述要求GP提前發(fā)出提款通知的要求類似，政府引導(dǎo)基金和一般國(guó)資LP為避免由于付款審批流程等原因無法及時(shí)出資導(dǎo)致被認(rèn)定為違約合伙人，可能要求GP給予其一定出資寬限期。條款參考：普通合伙人同意，盡管有《合伙協(xié)議》第*條約定，如因法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定和行政審批等原因，投資人無法按提款通知載明的到賬日期繳付出資，普通合伙人應(yīng)當(dāng)根據(jù)具體情況決定適當(dāng)延長(zhǎng)投資人的出資期限。投資人在寬限期內(nèi)繳付出資的，普通合伙人不應(yīng)認(rèn)定投資人為違約合伙人。5. 出資豁免/排除關(guān)注要點(diǎn)：常規(guī)意義上的出資豁免/排除機(jī)制通常是由于法律、監(jiān)管、內(nèi)部政策等原因，LP向GP申請(qǐng)不參與某一投資項(xiàng)目，或GP把某一LP排除出特定投資項(xiàng)目。部分人民幣基金LP可能要求在出資豁免/排除的機(jī)制適用上有更便利的安排，包括但不限于事先溝通、取得同意等。條款參考：普通合伙人同意，（1）投資人因法律法規(guī)、監(jiān)管、內(nèi)部政策限制，依據(jù)《合伙協(xié)議》第*條申請(qǐng)豁免對(duì)特定投資項(xiàng)目出資的，普通合伙人不應(yīng)不合理拒絕；（2）如普通合伙人擬按照《合伙協(xié)議》第*條的約定排除投資人參與特定投資項(xiàng)目，則其將在就該投資項(xiàng)目發(fā)出提款通知的同時(shí)或之前與投資人就排除投資事項(xiàng)進(jìn)行充分說明和溝通。6. 現(xiàn)金分配關(guān)注要點(diǎn)：通常基金合同約定在存續(xù)期限內(nèi)以現(xiàn)金和流動(dòng)性高的資產(chǎn)（例如可公開交易證券）分配為原則，但另一方面也允許一定條件下的非現(xiàn)金分配。但受限于法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定和內(nèi)部審計(jì)政策，險(xiǎn)資、政府引導(dǎo)基金等類型的LP可能要求GP協(xié)助對(duì)所有非現(xiàn)金分配資產(chǎn)進(jìn)行變現(xiàn)后，再向其分配。條款參考：鑒于投資人直接持有企業(yè)股權(quán)的行為受到*監(jiān)管約束，普通合伙人同意，如果本合伙企業(yè)按照《合伙協(xié)議》第*條以非現(xiàn)金資產(chǎn)的形式進(jìn)行分配，就按照《合伙協(xié)議》第*條分配給投資人的非現(xiàn)金資產(chǎn)，如投資人直接持有該等非現(xiàn)金資產(chǎn)將導(dǎo)致投資人違反*監(jiān)管規(guī)定，則應(yīng)投資人要求，普通合伙人應(yīng)盡商業(yè)上最大努力代表投資人將該等非現(xiàn)金資產(chǎn)出售，并將出售所獲得的現(xiàn)金在扣除與出售相關(guān)的費(fèi)用后支付給投資人。（四） 基金投資1. 地區(qū)引導(dǎo)關(guān)注要點(diǎn)：此類要求常見于政府引導(dǎo)基金。投資人通常要求基金將特定金額或比例的資金投向特定的地區(qū)。但如前所述，無法確保對(duì)基金投資范圍的限制不對(duì)其他LP的利益造成實(shí)質(zhì)損害，因此對(duì)于此類條款，GP應(yīng)謹(jǐn)慎判斷，是否應(yīng)按照LPA相關(guān)條款的約定啟動(dòng)LPA修訂程序。條款參考：普通合伙人承諾，本合伙企業(yè)投資期內(nèi)，將引導(dǎo)由本合伙企業(yè)或由普通合伙人、管理人管理或控制的其他投資載體在*地區(qū)的累計(jì)投資總額不低于投資人認(rèn)繳出資的*%。2. 產(chǎn)業(yè)支持關(guān)注要點(diǎn)：與上述地區(qū)引導(dǎo)要求相似，此要求常見于政府引導(dǎo)基金。投資人通常要求基金將特定金額或比例的資金投向特定的產(chǎn)業(yè)（并可能進(jìn)一步要求特定的投資階段）。同樣，對(duì)于此類條款，GP應(yīng)謹(jǐn)慎判斷，是否應(yīng)按照LPA相關(guān)條款的約定啟動(dòng)LPA修訂程序。條款參考：普通合伙人承諾，本合伙企業(yè)投資期內(nèi)，將引導(dǎo)由本合伙企業(yè)或由普通合伙人、管理人管理或控制的其他投資載體在*領(lǐng)域和方向的累計(jì)投資總額不低于投資人認(rèn)繳出資的*%。3. 投資限制關(guān)注要點(diǎn)：此類要求常見于自身受特別監(jiān)管、政策限制的LP，例如險(xiǎn)資、政府引導(dǎo)基金等。通?？赡芤蠡鸩坏猛顿Y二級(jí)市場(chǎng)股票、期貨、房地產(chǎn)，不得進(jìn)行承擔(dān)無限連帶責(zé)任的對(duì)外投資等。但如前所述，對(duì)于此類投資限制條款，GP應(yīng)謹(jǐn)慎判斷，是否應(yīng)按照LPA相關(guān)條款的約定啟動(dòng)LPA修訂程序。條款參考：普通合伙人承諾，本合伙企業(yè)不得進(jìn)行以下行為：（1）以短線交易為目的而從事對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股票的投資；（2）投資于房地產(chǎn)；（3）……（五） AC席位/IC觀察員席位1. 投資人咨詢委員會(huì)/顧問委員會(huì)關(guān)注要點(diǎn)：投資人咨詢委員會(huì)席位的分配除考慮認(rèn)繳金額外，可能還會(huì)考慮一些類型投資人的戰(zhàn)略地位和背景經(jīng)驗(yàn)。例如，政府引導(dǎo)基金一般都可以取得投資人咨詢委員會(huì)席位。條款參考：普通合伙人同意，在投資人的認(rèn)繳出資不低于人民幣*元的前提下，投資人有權(quán)委任投資人咨詢委員會(huì)的一名委員，且投資人有權(quán)在提前*個(gè)工作日書面通知普通合伙人的前提下解任或更換投資人委任的委員；前提是該成員應(yīng)與投資人存在雇傭關(guān)系。2. 投資決策委員會(huì)觀察員關(guān)注要點(diǎn)：投資決策委員會(huì)是基金的投資決策機(jī)構(gòu)，其成員通常由GP的核心團(tuán)隊(duì)成員擔(dān)任。同時(shí)，GP可能會(huì)視情況給予部分基石投資人或具有戰(zhàn)略地位的投資人無表決權(quán)的觀察員席位。條款參考：普通合伙人同意，投資人有權(quán)享有一個(gè)無表決權(quán)的投資決策委員會(huì)觀察員席位，且投資人有權(quán)在提前*個(gè)工作日書面通知普通合伙人的前提下解任或更換投資人委任的觀察員；前提是該成員應(yīng)與投資人存在雇傭關(guān)系。（六） 權(quán)益轉(zhuǎn)讓和提前退出1. 權(quán)益轉(zhuǎn)讓關(guān)注要點(diǎn)：由于PE/VC基金的固有屬性，通常情況下，LP在基金的存續(xù)期限內(nèi)不被允許隨意轉(zhuǎn)讓基金權(quán)益。雖然基金合同為特殊情況下LP對(duì)外轉(zhuǎn)讓合伙權(quán)益留下一定空間,但往往約定了較為嚴(yán)苛的前置條件。實(shí)踐中，部分投資人可能要求在附屬協(xié)議中對(duì)今后可能發(fā)生的權(quán)益轉(zhuǎn)讓預(yù)留更多靈活性，例如要求今后擬向符合條件的關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓權(quán)益的，GP不得不合理拒絕。條款參考：普通合伙人同意，在本合伙企業(yè)的投資期內(nèi)，投資人可書面要求將投資人持有的合伙權(quán)益轉(zhuǎn)讓給投資人自行選定的、符合本合伙企業(yè)之有限合伙人的資質(zhì)條件的、且與投資人同為另一實(shí)體全資子企業(yè)的實(shí)體。在此情況下，該擬議轉(zhuǎn)讓的具體條件、程序等均應(yīng)按照合伙協(xié)議第*條的約定進(jìn)行，普通合伙人對(duì)于投資人就此提出的轉(zhuǎn)讓要求不應(yīng)不合理的拒絕。2. 提前退出關(guān)注要點(diǎn)：此類要求常見于政府引導(dǎo)基金。由于受相關(guān)引導(dǎo)基金管理辦法或?qū)嵤┘?xì)則限制，投資人通常要求在特定情況下獲得提前退出的權(quán)利。條款參考：普通合伙人同意，本合伙企業(yè)存續(xù)期內(nèi)發(fā)生以下重大情況的，普通合伙人應(yīng)主動(dòng)采取可行措施協(xié)助投資人從本合伙企業(yè)提前退出，具體退出方案由普通合伙人和投資人根據(jù)屆時(shí)情況協(xié)商確定：（1）投資人向本合伙企業(yè)繳付首期實(shí)繳出資之日起一年內(nèi)，本合伙企業(yè)未實(shí)際開展任何投資；（2）本合伙企業(yè)投資領(lǐng)域和方向不符合《合伙協(xié)議》和本協(xié)議約定；（3）普通合伙人及/或管理人嚴(yán)重違反《合伙協(xié)議》和本協(xié)議約定；（4）……（七） 聯(lián)合投資、后續(xù)基金優(yōu)先認(rèn)購(gòu)1. 聯(lián)合投資/共同投資關(guān)注要點(diǎn)：此類要求常見于險(xiǎn)資等對(duì)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目協(xié)同具有較高訴求的投資人。投資人往往要求除了通過基金投資于某一項(xiàng)目，還享有參與對(duì)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目進(jìn)行聯(lián)合投資/共同投資的機(jī)會(huì)。附屬條款中可能進(jìn)一步關(guān)注聯(lián)合投資/共同投資機(jī)會(huì)的額度、比例及費(fèi)用與收益分成等細(xì)節(jié)。條款參考：普通合伙人同意，在遵守《合伙協(xié)議》其它相關(guān)約定的前提下，普通合伙人應(yīng)盡合理商業(yè)努力優(yōu)先向投資人提供就本合伙企業(yè)的投資項(xiàng)目上產(chǎn)生的合適聯(lián)合投資機(jī)會(huì)。但前提是就此應(yīng)充分考慮被投資公司的意愿、投資規(guī)模等相關(guān)因素，且投資人參與該聯(lián)合投資不會(huì)對(duì)本合伙企業(yè)、普通合伙人、管理人、任何投資人、被投資公司等產(chǎn)生不利影響。2. 后續(xù)基金優(yōu)先認(rèn)購(gòu)關(guān)注要點(diǎn)：投資人要求對(duì)GP發(fā)起設(shè)立的后續(xù)基金享有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。附屬條款中可能進(jìn)一步關(guān)注后續(xù)基金的范圍、投資人優(yōu)先認(rèn)購(gòu)的額度等。條款參考：普通合伙人同意，如普通合伙人、管理人及其各自關(guān)聯(lián)人士按照《合伙協(xié)議》的約定募集后續(xù)基金，則在同等條件下，普通合伙人將盡合理商業(yè)努力優(yōu)先向投資人提供向后續(xù)基金認(rèn)繳出資的機(jī)會(huì)，但前提是投資人屆時(shí)應(yīng)滿足適用法律法規(guī)及后續(xù)基金對(duì)投資人的資質(zhì)和條件要求。（八） 關(guān)聯(lián)交易和利益沖突1. 關(guān)聯(lián)交易關(guān)注要點(diǎn)：除基金合同的約定的關(guān)聯(lián)交易條款外，投資人可能進(jìn)一步要求GP不得從事特定類型的關(guān)聯(lián)交易，或要求GP將某些類型的關(guān)聯(lián)交易提交投資人咨詢委員會(huì)審議。條款參考：普通合伙人確認(rèn)，應(yīng)將以下關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)提交投資人咨詢委員會(huì)討論并作出決議：（1）本合伙企業(yè)擬向普通合伙人、管理人、或其各自的關(guān)聯(lián)人士直接出售任何投資項(xiàng)目的權(quán)益，或自前述人士直接收購(gòu)任何投資項(xiàng)目的權(quán)益；（2）本合伙企業(yè)擬向普通合伙人、管理人或其各自的關(guān)聯(lián)人士支付與投資項(xiàng)目相關(guān)的項(xiàng)目介紹費(fèi)或類似費(fèi)用；（3）本合伙企業(yè)擬投資于普通合伙人、管理人或其各自的關(guān)聯(lián)人士管理的其他基金已經(jīng)投資的項(xiàng)目，并且本合伙企業(yè)系該輪次交易中的唯一投資人。2. 利益沖突關(guān)注要點(diǎn)：除基金合同的約定的利益沖突條款外，投資人可能進(jìn)一步要求對(duì)特定利益沖突情形及解決機(jī)制進(jìn)行約定，例如GP發(fā)起設(shè)立后續(xù)基金、關(guān)聯(lián)基金投資機(jī)會(huì)分配、聯(lián)合投資額度分配等。條款參考：普通合伙人同意，（1）本合伙企業(yè)投資期內(nèi)，未經(jīng)投資人咨詢委員會(huì)同意，普通合伙人、管理人不得發(fā)起設(shè)立任何與本合伙企業(yè)的投資目標(biāo)和投資策略實(shí)質(zhì)相同的后續(xù)基金；（2）本合伙企業(yè)投資期內(nèi)，如果任何投資機(jī)會(huì)同時(shí)符合任何關(guān)聯(lián)基金的投資目標(biāo)和投資策略且該等關(guān)聯(lián)基金仍在其投資期內(nèi)，則普通合伙人應(yīng)善意、公平地分配投資機(jī)會(huì)或確定聯(lián)合投資的比例及條件；（3）……（九） 信息披露1. 信息披露關(guān)注要點(diǎn)：對(duì)于某些特殊的投資者，例如險(xiǎn)資LP、政府引導(dǎo)基金、市場(chǎng)化母基金等，由于受到特別法律、監(jiān)管、內(nèi)部政策等影響，可能要求GP履行額外的信息披露義務(wù)，包括對(duì)信息披露的內(nèi)容、頻率、方式等作出額外約定。條款參考：普通合伙人同意，普通合伙人充分理解投資人關(guān)于基金組合管理、項(xiàng)目穿透管理的需要，愿意與投資人友好協(xié)商，擬定信息報(bào)告模板，盡最大努力通過便捷方式、按照模板要求提交有關(guān)本合伙企業(yè)、投資項(xiàng)目的相關(guān)信息。2. 特別審計(jì)權(quán)關(guān)注要點(diǎn)：由于對(duì)國(guó)資監(jiān)管的需要，部分國(guó)資類LP可能額外要求在特定情況下對(duì)基金進(jìn)行特別審計(jì)的權(quán)利。條款參考：普通合伙人同意，鑒于投資人受*特別監(jiān)管，投資人提供正式書面文件說明審計(jì)理由后，有權(quán)聘請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)本合伙企業(yè)進(jìn)行特別審計(jì)，相關(guān)費(fèi)用由投資人自行承擔(dān)。（十） 最惠國(guó)待遇1. 最惠國(guó)待遇關(guān)注要點(diǎn)：通過最惠國(guó)待遇條款，投資人在滿足一定條件的情況下即有權(quán)享有GP在同等條件下提供給其他LP的優(yōu)惠待遇。附屬條款中可能進(jìn)一步最惠國(guó)篩選的時(shí)間、方式以及最惠國(guó)待遇的除外條款。條款參考：普通合伙人承諾，如果本合伙企中其他認(rèn)繳出資額等于或小于投資人之認(rèn)繳出資額的有限合伙人根據(jù)普通合伙人與該有限合伙人的附屬協(xié)議或其他書面文件的約定而享有相關(guān)權(quán)利或者優(yōu)惠且該權(quán)利或優(yōu)惠可適用于投資人，則投資人應(yīng)有權(quán)選擇享受該權(quán)利或優(yōu)惠。具體方式為，普通合伙人在最后交割日后向投資人提供有關(guān)該權(quán)利或優(yōu)惠的書面通知，投資人應(yīng)在該等通知發(fā)出后的*個(gè)工作日內(nèi)就是否選擇享有該權(quán)利或優(yōu)惠書面通知普通合伙人。如投資人未能在前述期限內(nèi)書面通知普通合伙人是否選擇享受同等權(quán)利或優(yōu)惠，則視為投資人自動(dòng)放棄該項(xiàng)選擇權(quán)。盡管有前述約定，投資人確認(rèn)并同意，前述選擇權(quán)不適用于以下權(quán)利和優(yōu)惠：（1）普通合伙人、管理人、特殊有限合伙人及其各自關(guān)聯(lián)人士及雇員享有的權(quán)利和優(yōu)惠；（2）僅為遵守適用于某一其他有限合伙人的法律法規(guī)或監(jiān)管規(guī)定之目的而作出的特別安排，而該等法律法規(guī)或監(jiān)管規(guī)定并不適用于投資人；（3）……（十一） 優(yōu)惠前提1. 優(yōu)惠前提關(guān)注要點(diǎn)：如前所述，通常是那些具有特殊戰(zhàn)略意義、出資規(guī)模較大的LP更易獲得與GP簽訂附屬條款 的機(jī)會(huì)。如果LP不再具有上述資質(zhì)，或者LP發(fā)生違約，則LP可能不再具備獲得附屬條款中優(yōu)惠待遇的前提，附屬條款的部分或全部商業(yè)條款將可能失效。條款參考：投資人確認(rèn)并同意，投資人享有本協(xié)議書所述各項(xiàng)權(quán)利和優(yōu)惠的條件為，在本合伙企業(yè)存續(xù)期限內(nèi)，（1）投資人未被認(rèn)定為《合伙協(xié)議》項(xiàng)下的“違約合伙人”；（2）投資人未轉(zhuǎn)讓其任何合伙權(quán)益；且（3）投資人未從本合伙企業(yè)退伙。如發(fā)生本條前述第（1）-（3）項(xiàng)中的任何一項(xiàng)，則除非雙方屆時(shí)另有約定，本協(xié)議書效力立即終止，但本協(xié)議書第*條的保密約定應(yīng)在本協(xié)議書終止后繼續(xù)有效。
寫在最后
隨著近年來募資大環(huán)境的變化，不乏有GP為便利募資一上場(chǎng)就列出“好處清單”吸引LP，或LP拿著收集來的“巨幅”附屬條款清單逐條向GP索要的情形。值得注意的是，雖然附屬條款談判已成為GP、LP互相博弈、妥協(xié)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，但股權(quán)投資基金行業(yè)中，GP與LP并輸贏對(duì)立的格局，而是在一個(gè)長(zhǎng)期的合伙事業(yè)中謀求共贏的模式；而募資也并非一場(chǎng)簡(jiǎn)單的銷售，而是GP、LP雙方致力于尋找到長(zhǎng)期、可持續(xù)合作伙伴的過程。對(duì)LP而言，應(yīng)考慮清楚，決定是否投資一支基金更應(yīng)看重的究竟是什么因素？對(duì)附屬條款“照單全要”究竟在多大程度上能夠?yàn)樽约籂?zhēng)取到真正的利益？而對(duì)GP來說，在募資過程中準(zhǔn)確判斷LP性質(zhì)、迅速甄別LP真實(shí)、核心的訴求的能力至關(guān)重要，否則，“照單全給”募到資金的同時(shí)，也可能為基金今后的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展埋下隱患。
附屬條款都給誰？
附屬條款通常為L(zhǎng)P創(chuàng)設(shè)基金合同以外的優(yōu)惠待遇，因此，通常是那些具有特殊戰(zhàn)略意義（例如基石投資人）、出資規(guī)模較大、具有附加價(jià)值的LP更易獲得與GP簽訂附屬條款的機(jī)會(huì)。同時(shí)，對(duì)于某些First-Time Fund而言，出資時(shí)間較早的LP或許可以通過附屬條款在個(gè)別經(jīng)濟(jì)利益方面獲得“早鳥票”。此外，對(duì)于政府引導(dǎo)基金、保險(xiǎn)公司、國(guó)資LP而言，由于受到特殊部門的監(jiān)管，往往在出資比例和順序、基金投資領(lǐng)域、基金和管理人資質(zhì)、利益沖突和關(guān)聯(lián)交易、信息披露和報(bào)告等方面有特殊要求，對(duì)于無需修改基金合同的內(nèi)容，GP也往往通過附屬條款和LP達(dá)成約定。
簽附屬條款還是改LPA?
附屬條款作為GP/管理人與特定LP單獨(dú)簽訂的、對(duì)基金合同相關(guān)條款對(duì)該等LP的適用加以更改或補(bǔ)充的協(xié)議，勢(shì)必在客觀上造成了基金合同相關(guān)條款對(duì)全體LP的適用不一致。在這一點(diǎn)上，美元基金GP往往受到境外法域較嚴(yán)格的信義義務(wù)（fiduciary duty）和公平對(duì)待投資者要求的約束，能夠通過附屬條款約定的事項(xiàng)具有一定限制，相比之下人民幣基金則有更高的靈活性。但GP應(yīng)始終注意，并非所有條款都能通過附屬條款予以單獨(dú)約定。在附屬條款中，僅應(yīng)在法律法規(guī)及基金合同賦予GP的權(quán)限范圍內(nèi)向特定LP提供權(quán)利和優(yōu)惠待遇，而不應(yīng)實(shí)質(zhì)損害其他LP享有的各項(xiàng)權(quán)利。例如：關(guān)于限制利益沖突和關(guān)聯(lián)交易、限制GP權(quán)益轉(zhuǎn)讓等條款，通常不被認(rèn)為損害其他LP的利益，此類內(nèi)容通過附屬條款予以約定通常應(yīng)以允許。關(guān)于管理費(fèi)等經(jīng)濟(jì)利益優(yōu)惠、出資、分配形式、AC/IC觀察員席位、共同投資、后續(xù)基金優(yōu)先認(rèn)購(gòu)、信息披露等條款，雖然在形式上造成了個(gè)別LP與其他LP在權(quán)利、優(yōu)惠待遇上的不一致性，但通常也不會(huì)被解釋為“實(shí)質(zhì)”損害了其他LP的利益，因此一般通過附屬條款進(jìn)行約定也不會(huì)有太大問題。而關(guān)于基金期限、投資范圍/限制等可能影響到基金整體運(yùn)營(yíng)的條款，很難準(zhǔn)確判斷是否會(huì)對(duì)其他LP的權(quán)益產(chǎn)生實(shí)質(zhì)損害，因此對(duì)于此類內(nèi)容，GP應(yīng)謹(jǐn)慎判斷，是否應(yīng)按照LPA相關(guān)條款的約定啟動(dòng)LPA修訂程序。各類投資人常見附屬條款關(guān)注要點(diǎn)及條款參考筆者基于在私募股權(quán)投資基金設(shè)立談判中的經(jīng)驗(yàn)，將各類投資人常見的附屬條款關(guān)注要點(diǎn)及條款參考簡(jiǎn)要總結(jié)如下：（一） 基礎(chǔ)要素1. 存續(xù)期限關(guān)注要點(diǎn)：此類要求常見于母基金。受自身存續(xù)期限制，為確保順利退出，投資人可能要求基金存續(xù)期不得長(zhǎng)于一定年限，或?qū)鸫胬m(xù)期限的延長(zhǎng)進(jìn)行限制。但如前所述，無法確保限制基金存續(xù)期限不對(duì)其他LP的利益造成實(shí)質(zhì)損害，因此對(duì)于此類條款，GP應(yīng)謹(jǐn)慎判斷，是否應(yīng)按照LPA相關(guān)條款的約定啟動(dòng)LPA修訂程序。條款參考：普通合伙人同意，如擬根據(jù)《合伙協(xié)議》第*條延長(zhǎng)本合伙企業(yè)存續(xù)期限，應(yīng)事前與投資人協(xié)商。2. 注冊(cè)地址關(guān)注要點(diǎn)：此類要求常見于政府引導(dǎo)基金。投資人可能要求基金及相關(guān)實(shí)體在當(dāng)?shù)刈?cè)登記，并可能進(jìn)一步要求GP承諾基金及相關(guān)實(shí)體在一定期限內(nèi)不遷出當(dāng)?shù)亍?/p>條款參考：普通合伙人同意，盡管有《合伙協(xié)議》第*條約定，未經(jīng)投資人事先同意，本合伙企業(yè)不應(yīng)將其注冊(cè)地址變更至**以外。（二） 經(jīng)濟(jì)利益1. 管理費(fèi)關(guān)注要點(diǎn)：此類要求常見于基石LP、出資較高的政府引導(dǎo)基金等。投資人可能要求管理費(fèi)折扣，包括降低費(fèi)率、調(diào)整計(jì)費(fèi)基數(shù)等。條款參考：普通合伙人同意，盡管有《合伙協(xié)議》第*條約定，對(duì)于投資人應(yīng)繳納的管理費(fèi)，將按如下方式進(jìn)行計(jì)算：（1）投資期內(nèi)，按照投資人認(rèn)繳出資的*%計(jì)算投資人所應(yīng)分?jǐn)偟陌肽甓裙芾碣M(fèi)總額；（2）投資期終止之后，按照應(yīng)支付該筆管理費(fèi)當(dāng)時(shí)投資人在本合伙企業(yè)尚未退出的投資成本中分?jǐn)偟慕痤~的*%計(jì)算投資人所應(yīng)分?jǐn)偟陌肽甓裙芾碣M(fèi)總額。2. 基金營(yíng)運(yùn)費(fèi)用關(guān)注要點(diǎn)：部分LP可能要求對(duì)承擔(dān)基金營(yíng)運(yùn)費(fèi)用的類別進(jìn)行限制，并要求其承擔(dān)的費(fèi)用不得超過具體金額或特定比例。條款參考：普通合伙人同意，盡管有《合伙協(xié)議》第*條約定，投資人只需按認(rèn)繳出資比例分?jǐn)偦馉I(yíng)運(yùn)費(fèi)用中不超過*的部分。3. 后續(xù)出資溢價(jià)關(guān)注要點(diǎn)：部分后續(xù)LP可能要求GP豁免其出資溢價(jià)和利息。但值得注意的是，利息的豁免可由GP根據(jù)商業(yè)考量自行決定，但出資溢價(jià)是彌補(bǔ)既存LP的資金占用成本，GP恐無權(quán)自行決定豁免。條款參考：投資人雖作為后續(xù)合伙人加入本合伙企業(yè)，但普通合伙人同意豁免投資人根據(jù)《合伙協(xié)議》第*條應(yīng)繳付的管理費(fèi)出資溢價(jià)。（三） 出資、分配1. 出資上限關(guān)注要點(diǎn)：此類要求常見于政府引導(dǎo)基金。由于受監(jiān)管、內(nèi)部政策等限制，投資人可能要求其在基金中的出資不超過特定比例，或?qū)鸬囊?guī)模下限進(jìn)行明確。條款參考：普通合伙人同意并確認(rèn)，投資人向本合伙企業(yè)的認(rèn)繳出資為人民幣*元，為本合伙企業(yè)目標(biāo)認(rèn)繳出資總額的*%。如本合伙企業(yè)在最后交割日的認(rèn)繳出資總額較之目標(biāo)認(rèn)繳出資總額出現(xiàn)重大變化導(dǎo)致投資人在本合伙企業(yè)認(rèn)繳出資比例超過*%，普通合伙人應(yīng)與投資人友好協(xié)商解決方案，包括但不限于協(xié)助投資人就其對(duì)本合伙企業(yè)的投資重新報(bào)批、積極采取可行措施降低投資人在本合伙企業(yè)的認(rèn)繳出資比例等。2. 出資前提關(guān)注要點(diǎn)：此類要求常見于政府引導(dǎo)基金。由于受監(jiān)管、內(nèi)部政策等限制，投資人可能要求GP和特定LP（例如基石LP）已按同比例繳付出資后方繳納出資。條款參考：普通合伙人同意，盡管有《合伙協(xié)議》第*條約定，就投資人的實(shí)繳出資，投資人應(yīng)在普通合伙人根據(jù)《合伙協(xié)議》的相關(guān)約定實(shí)際繳付出資后履行其相應(yīng)的出資義務(wù)。普通合伙人應(yīng)于投資人繳付出資前，出示普通合伙人當(dāng)期出資到賬的銀行進(jìn)賬憑證，投資人應(yīng)在之后*個(gè)工作日內(nèi)履行出資義務(wù)。3. 提款通知關(guān)注要點(diǎn)：此類要求常見于政府引導(dǎo)基金和一般國(guó)資LP。在基金按需提款（與按比例提款、一次性提款向?qū)?yīng)）的情況下，受限于內(nèi)部冗長(zhǎng)的付款審批流程，投資人可能要求GP提前更多時(shí)間向其發(fā)出提款通知。條款參考：普通合伙人同意，盡管有《合伙協(xié)議》第*條約定，就投資人的各期實(shí)繳出資，普通合伙人將至少提前*個(gè)工作日向投資人發(fā)出提款通知。4. 出資寬限期關(guān)注要點(diǎn)：與上述要求GP提前發(fā)出提款通知的要求類似，政府引導(dǎo)基金和一般國(guó)資LP為避免由于付款審批流程等原因無法及時(shí)出資導(dǎo)致被認(rèn)定為違約合伙人，可能要求GP給予其一定出資寬限期。條款參考：普通合伙人同意，盡管有《合伙協(xié)議》第*條約定，如因法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定和行政審批等原因，投資人無法按提款通知載明的到賬日期繳付出資，普通合伙人應(yīng)當(dāng)根據(jù)具體情況決定適當(dāng)延長(zhǎng)投資人的出資期限。投資人在寬限期內(nèi)繳付出資的，普通合伙人不應(yīng)認(rèn)定投資人為違約合伙人。5. 出資豁免/排除關(guān)注要點(diǎn)：常規(guī)意義上的出資豁免/排除機(jī)制通常是由于法律、監(jiān)管、內(nèi)部政策等原因，LP向GP申請(qǐng)不參與某一投資項(xiàng)目，或GP把某一LP排除出特定投資項(xiàng)目。部分人民幣基金LP可能要求在出資豁免/排除的機(jī)制適用上有更便利的安排，包括但不限于事先溝通、取得同意等。條款參考：普通合伙人同意，（1）投資人因法律法規(guī)、監(jiān)管、內(nèi)部政策限制，依據(jù)《合伙協(xié)議》第*條申請(qǐng)豁免對(duì)特定投資項(xiàng)目出資的，普通合伙人不應(yīng)不合理拒絕；（2）如普通合伙人擬按照《合伙協(xié)議》第*條的約定排除投資人參與特定投資項(xiàng)目，則其將在就該投資項(xiàng)目發(fā)出提款通知的同時(shí)或之前與投資人就排除投資事項(xiàng)進(jìn)行充分說明和溝通。6. 現(xiàn)金分配關(guān)注要點(diǎn)：通常基金合同約定在存續(xù)期限內(nèi)以現(xiàn)金和流動(dòng)性高的資產(chǎn)（例如可公開交易證券）分配為原則，但另一方面也允許一定條件下的非現(xiàn)金分配。但受限于法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定和內(nèi)部審計(jì)政策，險(xiǎn)資、政府引導(dǎo)基金等類型的LP可能要求GP協(xié)助對(duì)所有非現(xiàn)金分配資產(chǎn)進(jìn)行變現(xiàn)后，再向其分配。條款參考：鑒于投資人直接持有企業(yè)股權(quán)的行為受到*監(jiān)管約束，普通合伙人同意，如果本合伙企業(yè)按照《合伙協(xié)議》第*條以非現(xiàn)金資產(chǎn)的形式進(jìn)行分配，就按照《合伙協(xié)議》第*條分配給投資人的非現(xiàn)金資產(chǎn)，如投資人直接持有該等非現(xiàn)金資產(chǎn)將導(dǎo)致投資人違反*監(jiān)管規(guī)定，則應(yīng)投資人要求，普通合伙人應(yīng)盡商業(yè)上最大努力代表投資人將該等非現(xiàn)金資產(chǎn)出售，并將出售所獲得的現(xiàn)金在扣除與出售相關(guān)的費(fèi)用后支付給投資人。（四） 基金投資1. 地區(qū)引導(dǎo)關(guān)注要點(diǎn)：此類要求常見于政府引導(dǎo)基金。投資人通常要求基金將特定金額或比例的資金投向特定的地區(qū)。但如前所述，無法確保對(duì)基金投資范圍的限制不對(duì)其他LP的利益造成實(shí)質(zhì)損害，因此對(duì)于此類條款，GP應(yīng)謹(jǐn)慎判斷，是否應(yīng)按照LPA相關(guān)條款的約定啟動(dòng)LPA修訂程序。條款參考：普通合伙人承諾，本合伙企業(yè)投資期內(nèi)，將引導(dǎo)由本合伙企業(yè)或由普通合伙人、管理人管理或控制的其他投資載體在*地區(qū)的累計(jì)投資總額不低于投資人認(rèn)繳出資的*%。2. 產(chǎn)業(yè)支持關(guān)注要點(diǎn)：與上述地區(qū)引導(dǎo)要求相似，此要求常見于政府引導(dǎo)基金。投資人通常要求基金將特定金額或比例的資金投向特定的產(chǎn)業(yè)（并可能進(jìn)一步要求特定的投資階段）。同樣，對(duì)于此類條款，GP應(yīng)謹(jǐn)慎判斷，是否應(yīng)按照LPA相關(guān)條款的約定啟動(dòng)LPA修訂程序。條款參考：普通合伙人承諾，本合伙企業(yè)投資期內(nèi)，將引導(dǎo)由本合伙企業(yè)或由普通合伙人、管理人管理或控制的其他投資載體在*領(lǐng)域和方向的累計(jì)投資總額不低于投資人認(rèn)繳出資的*%。3. 投資限制關(guān)注要點(diǎn)：此類要求常見于自身受特別監(jiān)管、政策限制的LP，例如險(xiǎn)資、政府引導(dǎo)基金等。通?？赡芤蠡鸩坏猛顿Y二級(jí)市場(chǎng)股票、期貨、房地產(chǎn)，不得進(jìn)行承擔(dān)無限連帶責(zé)任的對(duì)外投資等。但如前所述，對(duì)于此類投資限制條款，GP應(yīng)謹(jǐn)慎判斷，是否應(yīng)按照LPA相關(guān)條款的約定啟動(dòng)LPA修訂程序。條款參考：普通合伙人承諾，本合伙企業(yè)不得進(jìn)行以下行為：（1）以短線交易為目的而從事對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股票的投資；（2）投資于房地產(chǎn)；（3）……（五） AC席位/IC觀察員席位1. 投資人咨詢委員會(huì)/顧問委員會(huì)關(guān)注要點(diǎn)：投資人咨詢委員會(huì)席位的分配除考慮認(rèn)繳金額外，可能還會(huì)考慮一些類型投資人的戰(zhàn)略地位和背景經(jīng)驗(yàn)。例如，政府引導(dǎo)基金一般都可以取得投資人咨詢委員會(huì)席位。條款參考：普通合伙人同意，在投資人的認(rèn)繳出資不低于人民幣*元的前提下，投資人有權(quán)委任投資人咨詢委員會(huì)的一名委員，且投資人有權(quán)在提前*個(gè)工作日書面通知普通合伙人的前提下解任或更換投資人委任的委員；前提是該成員應(yīng)與投資人存在雇傭關(guān)系。2. 投資決策委員會(huì)觀察員關(guān)注要點(diǎn)：投資決策委員會(huì)是基金的投資決策機(jī)構(gòu)，其成員通常由GP的核心團(tuán)隊(duì)成員擔(dān)任。同時(shí)，GP可能會(huì)視情況給予部分基石投資人或具有戰(zhàn)略地位的投資人無表決權(quán)的觀察員席位。條款參考：普通合伙人同意，投資人有權(quán)享有一個(gè)無表決權(quán)的投資決策委員會(huì)觀察員席位，且投資人有權(quán)在提前*個(gè)工作日書面通知普通合伙人的前提下解任或更換投資人委任的觀察員；前提是該成員應(yīng)與投資人存在雇傭關(guān)系。（六） 權(quán)益轉(zhuǎn)讓和提前退出1. 權(quán)益轉(zhuǎn)讓關(guān)注要點(diǎn)：由于PE/VC基金的固有屬性，通常情況下，LP在基金的存續(xù)期限內(nèi)不被允許隨意轉(zhuǎn)讓基金權(quán)益。雖然基金合同為特殊情況下LP對(duì)外轉(zhuǎn)讓合伙權(quán)益留下一定空間,但往往約定了較為嚴(yán)苛的前置條件。實(shí)踐中，部分投資人可能要求在附屬協(xié)議中對(duì)今后可能發(fā)生的權(quán)益轉(zhuǎn)讓預(yù)留更多靈活性，例如要求今后擬向符合條件的關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓權(quán)益的，GP不得不合理拒絕。條款參考：普通合伙人同意，在本合伙企業(yè)的投資期內(nèi)，投資人可書面要求將投資人持有的合伙權(quán)益轉(zhuǎn)讓給投資人自行選定的、符合本合伙企業(yè)之有限合伙人的資質(zhì)條件的、且與投資人同為另一實(shí)體全資子企業(yè)的實(shí)體。在此情況下，該擬議轉(zhuǎn)讓的具體條件、程序等均應(yīng)按照合伙協(xié)議第*條的約定進(jìn)行，普通合伙人對(duì)于投資人就此提出的轉(zhuǎn)讓要求不應(yīng)不合理的拒絕。2. 提前退出關(guān)注要點(diǎn)：此類要求常見于政府引導(dǎo)基金。由于受相關(guān)引導(dǎo)基金管理辦法或?qū)嵤┘?xì)則限制，投資人通常要求在特定情況下獲得提前退出的權(quán)利。條款參考：普通合伙人同意，本合伙企業(yè)存續(xù)期內(nèi)發(fā)生以下重大情況的，普通合伙人應(yīng)主動(dòng)采取可行措施協(xié)助投資人從本合伙企業(yè)提前退出，具體退出方案由普通合伙人和投資人根據(jù)屆時(shí)情況協(xié)商確定：（1）投資人向本合伙企業(yè)繳付首期實(shí)繳出資之日起一年內(nèi)，本合伙企業(yè)未實(shí)際開展任何投資；（2）本合伙企業(yè)投資領(lǐng)域和方向不符合《合伙協(xié)議》和本協(xié)議約定；（3）普通合伙人及/或管理人嚴(yán)重違反《合伙協(xié)議》和本協(xié)議約定；（4）……（七） 聯(lián)合投資、后續(xù)基金優(yōu)先認(rèn)購(gòu)1. 聯(lián)合投資/共同投資關(guān)注要點(diǎn)：此類要求常見于險(xiǎn)資等對(duì)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目協(xié)同具有較高訴求的投資人。投資人往往要求除了通過基金投資于某一項(xiàng)目，還享有參與對(duì)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目進(jìn)行聯(lián)合投資/共同投資的機(jī)會(huì)。附屬條款中可能進(jìn)一步關(guān)注聯(lián)合投資/共同投資機(jī)會(huì)的額度、比例及費(fèi)用與收益分成等細(xì)節(jié)。條款參考：普通合伙人同意，在遵守《合伙協(xié)議》其它相關(guān)約定的前提下，普通合伙人應(yīng)盡合理商業(yè)努力優(yōu)先向投資人提供就本合伙企業(yè)的投資項(xiàng)目上產(chǎn)生的合適聯(lián)合投資機(jī)會(huì)。但前提是就此應(yīng)充分考慮被投資公司的意愿、投資規(guī)模等相關(guān)因素，且投資人參與該聯(lián)合投資不會(huì)對(duì)本合伙企業(yè)、普通合伙人、管理人、任何投資人、被投資公司等產(chǎn)生不利影響。2. 后續(xù)基金優(yōu)先認(rèn)購(gòu)關(guān)注要點(diǎn)：投資人要求對(duì)GP發(fā)起設(shè)立的后續(xù)基金享有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。附屬條款中可能進(jìn)一步關(guān)注后續(xù)基金的范圍、投資人優(yōu)先認(rèn)購(gòu)的額度等。條款參考：普通合伙人同意，如普通合伙人、管理人及其各自關(guān)聯(lián)人士按照《合伙協(xié)議》的約定募集后續(xù)基金，則在同等條件下，普通合伙人將盡合理商業(yè)努力優(yōu)先向投資人提供向后續(xù)基金認(rèn)繳出資的機(jī)會(huì)，但前提是投資人屆時(shí)應(yīng)滿足適用法律法規(guī)及后續(xù)基金對(duì)投資人的資質(zhì)和條件要求。（八） 關(guān)聯(lián)交易和利益沖突1. 關(guān)聯(lián)交易關(guān)注要點(diǎn)：除基金合同的約定的關(guān)聯(lián)交易條款外，投資人可能進(jìn)一步要求GP不得從事特定類型的關(guān)聯(lián)交易，或要求GP將某些類型的關(guān)聯(lián)交易提交投資人咨詢委員會(huì)審議。條款參考：普通合伙人確認(rèn)，應(yīng)將以下關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)提交投資人咨詢委員會(huì)討論并作出決議：（1）本合伙企業(yè)擬向普通合伙人、管理人、或其各自的關(guān)聯(lián)人士直接出售任何投資項(xiàng)目的權(quán)益，或自前述人士直接收購(gòu)任何投資項(xiàng)目的權(quán)益；（2）本合伙企業(yè)擬向普通合伙人、管理人或其各自的關(guān)聯(lián)人士支付與投資項(xiàng)目相關(guān)的項(xiàng)目介紹費(fèi)或類似費(fèi)用；（3）本合伙企業(yè)擬投資于普通合伙人、管理人或其各自的關(guān)聯(lián)人士管理的其他基金已經(jīng)投資的項(xiàng)目，并且本合伙企業(yè)系該輪次交易中的唯一投資人。2. 利益沖突關(guān)注要點(diǎn)：除基金合同的約定的利益沖突條款外，投資人可能進(jìn)一步要求對(duì)特定利益沖突情形及解決機(jī)制進(jìn)行約定，例如GP發(fā)起設(shè)立后續(xù)基金、關(guān)聯(lián)基金投資機(jī)會(huì)分配、聯(lián)合投資額度分配等。條款參考：普通合伙人同意，（1）本合伙企業(yè)投資期內(nèi)，未經(jīng)投資人咨詢委員會(huì)同意，普通合伙人、管理人不得發(fā)起設(shè)立任何與本合伙企業(yè)的投資目標(biāo)和投資策略實(shí)質(zhì)相同的后續(xù)基金；（2）本合伙企業(yè)投資期內(nèi)，如果任何投資機(jī)會(huì)同時(shí)符合任何關(guān)聯(lián)基金的投資目標(biāo)和投資策略且該等關(guān)聯(lián)基金仍在其投資期內(nèi)，則普通合伙人應(yīng)善意、公平地分配投資機(jī)會(huì)或確定聯(lián)合投資的比例及條件；（3）……（九） 信息披露1. 信息披露關(guān)注要點(diǎn)：對(duì)于某些特殊的投資者，例如險(xiǎn)資LP、政府引導(dǎo)基金、市場(chǎng)化母基金等，由于受到特別法律、監(jiān)管、內(nèi)部政策等影響，可能要求GP履行額外的信息披露義務(wù)，包括對(duì)信息披露的內(nèi)容、頻率、方式等作出額外約定。條款參考：普通合伙人同意，普通合伙人充分理解投資人關(guān)于基金組合管理、項(xiàng)目穿透管理的需要，愿意與投資人友好協(xié)商，擬定信息報(bào)告模板，盡最大努力通過便捷方式、按照模板要求提交有關(guān)本合伙企業(yè)、投資項(xiàng)目的相關(guān)信息。2. 特別審計(jì)權(quán)關(guān)注要點(diǎn)：由于對(duì)國(guó)資監(jiān)管的需要，部分國(guó)資類LP可能額外要求在特定情況下對(duì)基金進(jìn)行特別審計(jì)的權(quán)利。條款參考：普通合伙人同意，鑒于投資人受*特別監(jiān)管，投資人提供正式書面文件說明審計(jì)理由后，有權(quán)聘請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)本合伙企業(yè)進(jìn)行特別審計(jì)，相關(guān)費(fèi)用由投資人自行承擔(dān)。（十） 最惠國(guó)待遇1. 最惠國(guó)待遇關(guān)注要點(diǎn)：通過最惠國(guó)待遇條款，投資人在滿足一定條件的情況下即有權(quán)享有GP在同等條件下提供給其他LP的優(yōu)惠待遇。附屬條款中可能進(jìn)一步最惠國(guó)篩選的時(shí)間、方式以及最惠國(guó)待遇的除外條款。條款參考：普通合伙人承諾，如果本合伙企中其他認(rèn)繳出資額等于或小于投資人之認(rèn)繳出資額的有限合伙人根據(jù)普通合伙人與該有限合伙人的附屬協(xié)議或其他書面文件的約定而享有相關(guān)權(quán)利或者優(yōu)惠且該權(quán)利或優(yōu)惠可適用于投資人，則投資人應(yīng)有權(quán)選擇享受該權(quán)利或優(yōu)惠。具體方式為，普通合伙人在最后交割日后向投資人提供有關(guān)該權(quán)利或優(yōu)惠的書面通知，投資人應(yīng)在該等通知發(fā)出后的*個(gè)工作日內(nèi)就是否選擇享有該權(quán)利或優(yōu)惠書面通知普通合伙人。如投資人未能在前述期限內(nèi)書面通知普通合伙人是否選擇享受同等權(quán)利或優(yōu)惠，則視為投資人自動(dòng)放棄該項(xiàng)選擇權(quán)。盡管有前述約定，投資人確認(rèn)并同意，前述選擇權(quán)不適用于以下權(quán)利和優(yōu)惠：（1）普通合伙人、管理人、特殊有限合伙人及其各自關(guān)聯(lián)人士及雇員享有的權(quán)利和優(yōu)惠；（2）僅為遵守適用于某一其他有限合伙人的法律法規(guī)或監(jiān)管規(guī)定之目的而作出的特別安排，而該等法律法規(guī)或監(jiān)管規(guī)定并不適用于投資人；（3）……（十一） 優(yōu)惠前提1. 優(yōu)惠前提關(guān)注要點(diǎn)：如前所述，通常是那些具有特殊戰(zhàn)略意義、出資規(guī)模較大的LP更易獲得與GP簽訂附屬條款 的機(jī)會(huì)。如果LP不再具有上述資質(zhì)，或者LP發(fā)生違約，則LP可能不再具備獲得附屬條款中優(yōu)惠待遇的前提，附屬條款的部分或全部商業(yè)條款將可能失效。條款參考：投資人確認(rèn)并同意，投資人享有本協(xié)議書所述各項(xiàng)權(quán)利和優(yōu)惠的條件為，在本合伙企業(yè)存續(xù)期限內(nèi)，（1）投資人未被認(rèn)定為《合伙協(xié)議》項(xiàng)下的“違約合伙人”；（2）投資人未轉(zhuǎn)讓其任何合伙權(quán)益；且（3）投資人未從本合伙企業(yè)退伙。如發(fā)生本條前述第（1）-（3）項(xiàng)中的任何一項(xiàng)，則除非雙方屆時(shí)另有約定，本協(xié)議書效力立即終止，但本協(xié)議書第*條的保密約定應(yīng)在本協(xié)議書終止后繼續(xù)有效。
寫在最后
隨著近年來募資大環(huán)境的變化，不乏有GP為便利募資一上場(chǎng)就列出“好處清單”吸引LP，或LP拿著收集來的“巨幅”附屬條款清單逐條向GP索要的情形。值得注意的是，雖然附屬條款談判已成為GP、LP互相博弈、妥協(xié)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，但股權(quán)投資基金行業(yè)中，GP與LP并輸贏對(duì)立的格局，而是在一個(gè)長(zhǎng)期的合伙事業(yè)中謀求共贏的模式；而募資也并非一場(chǎng)簡(jiǎn)單的銷售，而是GP、LP雙方致力于尋找到長(zhǎng)期、可持續(xù)合作伙伴的過程。對(duì)LP而言，應(yīng)考慮清楚，決定是否投資一支基金更應(yīng)看重的究竟是什么因素？對(duì)附屬條款“照單全要”究竟在多大程度上能夠?yàn)樽约籂?zhēng)取到真正的利益？而對(duì)GP來說，在募資過程中準(zhǔn)確判斷LP性質(zhì)、迅速甄別LP真實(shí)、核心的訴求的能力至關(guān)重要，否則，“照單全給”募到資金的同時(shí)，也可能為基金今后的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展埋下隱患。
