投資界（ID：pedaily2012）3月1日消息，全國(guó)政協(xié)委員張懿宸提交2024年政協(xié)提案，涉及重視并購(gòu)基金作用，優(yōu)化并購(gòu)重組監(jiān)管機(jī)制，暢通私募股權(quán)投資退出渠道等議題。

以下為2024年張懿宸委員政協(xié)提案部分要點(diǎn)：

【重視并購(gòu)基金作用，優(yōu)化并購(gòu)重組監(jiān)管機(jī)制，暢通私募股權(quán)投資退出渠道】

在當(dāng)前資本市場(chǎng)階段性調(diào)整的背景下，人民幣基金退出渠道亟需進(jìn)一步拓寬和暢通，應(yīng)推動(dòng)并購(gòu)方式在交易退出環(huán)節(jié)發(fā)揮更充分的作用，更加重視并購(gòu)基金在推動(dòng)上市公司開展并購(gòu)重組、提升上市公司質(zhì)量、實(shí)現(xiàn)金融高質(zhì)量發(fā)展等方面的作用。

具體建議如下：一、中央金融工作會(huì)議提出，要穩(wěn)步擴(kuò)大金融領(lǐng)域制度性開放，吸引更多外資金融機(jī)構(gòu)和長(zhǎng)期資本來(lái)華展業(yè)興業(yè)。過(guò)去一段時(shí)期，我國(guó)股票和債券市場(chǎng)方面，外資持有占比均在 3%左右，在主要經(jīng)濟(jì)體中屬于*水平。建議應(yīng)以 3%為警戒線，促進(jìn)股票和債券外資持有占比逐步進(jìn)入 5-10%的安全舒適區(qū)間。其中，建議研究放寬包括基金在內(nèi)的外資持股 A 股上市公司比例上限，進(jìn)而適時(shí)研究外資控股 A 股上市公司負(fù)面清單。

二、當(dāng)前監(jiān)管政策下，多數(shù)基金特別是市場(chǎng)化程度較高的并購(gòu)基金，其控股的公司難以在 A 股 IPO 上市。監(jiān)管部門的主要擔(dān)憂是該等基金的實(shí)際控制人難以穿透確認(rèn)，會(huì)影響發(fā)行人上市后的控制權(quán)穩(wěn)定。但實(shí)際上，多數(shù)并購(gòu)基金運(yùn)營(yíng)時(shí)間較久，雖長(zhǎng)期處于無(wú)實(shí)控股東狀態(tài)，但經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，單支基金存續(xù)期通常在 10-12 年，奉行價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資理念。參考香港、新加坡等亞太成熟資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，均并不排斥該等基金作為控股3股東的公司上市，亦有助于保持市場(chǎng)交易的活躍和理性。建議監(jiān)管積極研究放寬并購(gòu)基金控股的公司在 A 股上市的可行路徑。

三、拓寬鼓勵(lì)和支持開展并購(gòu)重組的行業(yè)范圍。當(dāng)前受到發(fā)行類業(yè)務(wù)相關(guān)政策調(diào)整影響，多數(shù)消費(fèi)、醫(yī)療、新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域企業(yè)（紅黃燈名單）IPO 受限，短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)上市。但上述標(biāo)的公司能否通過(guò)被并購(gòu)重組的方式間接上市，目前缺少明確監(jiān)管指引。為活躍資本市場(chǎng)和并購(gòu)交易，建議研究上述領(lǐng)域企業(yè)通過(guò)被并購(gòu)或重組方式登陸 A 股市場(chǎng)，或積極引導(dǎo)和鼓勵(lì)其在 H 股上市。

四、目前 A 股并購(gòu)重組在實(shí)踐中仍然強(qiáng)調(diào)標(biāo)的資產(chǎn)的盈利能力、對(duì)賭承諾與合規(guī)性問(wèn)題，對(duì)于未盈利資產(chǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度，上市公司并購(gòu)由基金控股、但無(wú)法承諾對(duì)賭的企業(yè)仍受窗口指導(dǎo)等監(jiān)管實(shí)踐影響難以實(shí)施。建議適當(dāng)放寬業(yè)績(jī)承諾標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步明確除“采用未來(lái)收益預(yù)期等評(píng)估方法的大股東注資型收購(gòu)要求設(shè)置業(yè)績(jī)承諾”外，其他類型重組的交易雙方可自主協(xié)商是否約定業(yè)績(jī)承諾，并盡快引導(dǎo)更多案例落地，形成示范效應(yīng)。

五、并購(gòu)基金可以通過(guò)發(fā)起接續(xù)基金，在保證企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，為資本退出提供通路，從而實(shí)現(xiàn)投資的良性循環(huán)。由于并購(gòu)基金通常會(huì)取得被投企業(yè)的控制權(quán)，其所發(fā)起的4接續(xù)基金會(huì)被認(rèn)定為“關(guān)聯(lián)交易”，從而受到現(xiàn)有政策的限制。例如：2010 年發(fā)布的《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》（“79號(hào)文”）中，雖不禁止保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資人通過(guò)基金投資與基金管理人有關(guān)聯(lián)關(guān)系的標(biāo)的企業(yè)，但設(shè)置了“監(jiān)管規(guī)定允許且事先披露和報(bào)告”的要求，也未規(guī)定披露內(nèi)容和具體流程，保險(xiǎn)資金投資此類基金的合規(guī)論證和事前報(bào)備程序都需要明確的操作指引。建議監(jiān)管部門為并購(gòu)基金通過(guò)接續(xù)基金實(shí)現(xiàn)投資人退出提供更清晰、優(yōu)化的政策支持和指引。