1、新夢(mèng)與舊夢(mèng)

天圖資本最年輕的合伙人離職了。

1979年出生，湖南大學(xué)金融學(xué)專(zhuān)業(yè)畢業(yè)，2008年進(jìn)入私募股權(quán)基金國(guó)信弘盛從事投資業(yè)務(wù)，最高任投資副總監(jiān)。2013年底，加入天圖資本，五年后他成為了天圖最年輕的合伙人。

憑借奈雪的茶、百果園、茶顏悅色、Wonderlab、三頓半、周黑鴨、曼卡龍等明星項(xiàng)目，躋身國(guó)內(nèi)一線(xiàn)消費(fèi)投資人行列，被媒體譽(yù)為“爆紅品牌背后的助推者”。

如今，他離開(kāi)了天圖資本。據(jù)報(bào)道，原天圖資本VC基金管理合伙人潘攀已于4月初加入茶顏悅色，擔(dān)任該公司戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人。

“意料之中，最后只會(huì)留下20%，80%的VC會(huì)從市場(chǎng)上消失掉。在VC行業(yè)一片哀鴻的時(shí)候，已經(jīng)有一批非常確定的年輕人，踏上了探索新活法的路上。”投資人李昊表示向鈦媒體創(chuàng)投家表示。

無(wú)獨(dú)有偶，近期業(yè)內(nèi)傳言，金沙江創(chuàng)投管理合伙人張予彤離職后或馳援月之暗面。

張予彤是80后，擁有清華大學(xué)電子工程學(xué)士學(xué)位和斯坦福大學(xué)管理工程碩士學(xué)位，2011年加入了金沙江創(chuàng)投，投出了小紅書(shū)、深鑒科技等明星項(xiàng)目。

去年2月，晉升為金沙江創(chuàng)投主管合伙人，她是金沙江創(chuàng)投成立以來(lái)的“史上第二位”依循業(yè)績(jī)機(jī)制晉升至主管合伙人職級(jí)的投資人，金沙江創(chuàng)投管理層從“鐵三角”（朱嘯虎、丁健、林仁?。┻M(jìn)入“四人局”狀態(tài)。

今年4月，張予彤已從金沙江創(chuàng)投離職。目前金沙江創(chuàng)投官網(wǎng)的合伙人頁(yè)面已沒(méi)有關(guān)于張予彤的介紹。

曾幾何時(shí)，合伙人的身份是多少VC從業(yè)者的*夢(mèng)想，全年無(wú)休，常年住酒店和創(chuàng)業(yè)者日夜交談，堵門(mén)口、追航班只為能中標(biāo)獨(dú)角獸，證明自己的遠(yuǎn)瞻和能力，一躍成為徐新、沈南鵬般的神話(huà)。

如今潘攀、張予彤類(lèi)晉升合伙人的主動(dòng)離開(kāi)，無(wú)不在訴說(shuō)著：VC造夢(mèng)神話(huà)破滅，行業(yè)β消失，VC留不住合伙人。

“這一年，我們身邊有很多厲害的VC人選擇下到實(shí)業(yè)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)或者加入創(chuàng)業(yè)公司?！蓖顿Y人李昊說(shuō)。

“募資難、投的少、退不出、VC的核心工作量在減少，并不需要那么多工作崗位，有些人會(huì)主動(dòng)離開(kāi)，去企業(yè)的還是蠻多的，完全走不了的就是我們這種股東，或者叫基金的管理合伙人?！蓖顿Y人王凱感嘆道。

或許一切才剛剛開(kāi)始。

VC人新夢(mèng)與舊夢(mèng)的更迭，創(chuàng)始合伙人與一般合伙人的分道揚(yáng)鑣，投資與實(shí)業(yè)的融合。

“一般的合伙人（包括高級(jí)合伙人，主管合伙人，分管合伙人等等的title）只不過(guò)是一種‘虛榮心’的滿(mǎn)足、能力和成績(jī)上的認(rèn)可，如果真的誤以為可以與創(chuàng)始合伙人平起平坐，改變投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作模式、投資方向，那么真的是太天真了?！痹谕顿Y人Jack看來(lái)。

在投資人王凱眼中：“老一輩的VC創(chuàng)始人已算功成名就，只要不砸‘招牌’，跟著主流模式順勢(shì)發(fā)展，依然可以活得很好，但是新的一代、有夢(mèng)想的VC人，不會(huì)甘于做一個(gè)‘傀儡’管理合伙人，他們需要新的活法?！?/strong>

2、β在哪里，就去哪里

有β的地方。

“行業(yè)有增量、有變化就會(huì)有β存在。在一條快車(chē)道上，無(wú)論是收獲巨大的財(cái)富，還是投資經(jīng)驗(yàn)，從業(yè)者是處于快速成長(zhǎng)的狀態(tài)，以前β在一級(jí)市場(chǎng)，現(xiàn)在β在實(shí)業(yè)?！蓖顿Y人Rebecca表示。

回看中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)發(fā)展，在2014年前后也曾出現(xiàn)過(guò)投資人離職潮，不同的是，當(dāng)時(shí)的VC合伙人是離開(kāi)老東家，自立門(mén)戶(hù)，親自下場(chǎng)捕獲獨(dú)角獸。

原紅杉VP曹毅成立源碼資本、原DCM的VP胡博予和原GGV的VP胡磊成立藍(lán)湖資本，原IDG合伙人張震、高翔成立高榕資本，原合伙人毛丞宇設(shè)立的云啟創(chuàng)投、原鼎暉合伙人王暉設(shè)立弘暉資本，原昆吾九鼎合伙人禹勃設(shè)立中鈺資本，原華興資本高管劉浩設(shè)立浩悅資本。

彼時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)里有β。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)高速發(fā)展，赴美上市窗口期打開(kāi)，阿里、京東、微博、聚美、樂(lè)逗、智聯(lián)招聘、一嗨租車(chē)、陌陌等等，近20多家企業(yè)赴美上市，為其背后的投資者帶來(lái)百倍、乃至千倍的投資回報(bào)。

2019年起，一級(jí)市場(chǎng)的β逐漸消失。VC行業(yè)面臨開(kāi)卷考試，投資賽道同質(zhì)化，項(xiàng)目估值高，投資人分析的能力驟然失靈，取而代之的是拿到優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目份額的能力、說(shuō)服項(xiàng)目招引的能力、和政府溝通推進(jìn)募資的能力，而這并非基層的“小朋友”可以做的工作，需要行業(yè)“老師傅”，最起碼是合伙人級(jí)別。

“如果一個(gè)創(chuàng)投從業(yè)者，連自己所在的行業(yè)變化的底層邏輯都沒(méi)有看清，想看清楚創(chuàng)業(yè)公司，是不太可能的。”投資人李昊表示。

VC行業(yè)已然發(fā)生變化。

在李昊看來(lái)，以前VC行業(yè)的抓手是擴(kuò)大基金管理規(guī)模，多招幾個(gè)人，多設(shè)立幾個(gè)分支機(jī)構(gòu)，獲得募資金額的增長(zhǎng)，相應(yīng)管理費(fèi)用的增長(zhǎng)，是可預(yù)期的，未來(lái)這種模式將不復(fù)存在，做一只大基金不掙錢(qián)，做一只小基金，抓手不夠。現(xiàn)在的抓手在實(shí)業(yè)，厲害的VC人一定會(huì)主動(dòng)下場(chǎng)靠近實(shí)業(yè)，底層邏輯很簡(jiǎn)單，β在哪里，就去哪里。

他補(bǔ)充道：現(xiàn)在實(shí)業(yè)的β一定比一級(jí)市場(chǎng)大，有增量的地方才能吸納社會(huì)資源，資源聚集的地方，也是機(jī)會(huì)最多的地方，離實(shí)業(yè)近一點(diǎn)，才能用投資做抓手找到實(shí)業(yè)中的創(chuàng)業(yè)或聯(lián)創(chuàng)的機(jī)會(huì)。

必須要承認(rèn)的是，投資是有周期的，有熱時(shí)，也有冷時(shí)；其次，并不是所有行業(yè)中的所有企業(yè)、機(jī)構(gòu)都能掙錢(qián)并且做下去，投資機(jī)構(gòu)也是如此。

回看潘攀和張予彤的選擇?！安桀亹偵?、月之暗面有可能成為一家世界級(jí)的公司，厲害的投資人加入其中有很大的‘施展’空間?！蓖顿Y人Rebecca表示。

3、投資與實(shí)業(yè)

投資的最后，是資源和人脈的變現(xiàn)。

張予彤是月之暗面A+輪的“牽線(xiàn)人”。今年2月，月之暗面完成了一輪超過(guò)10億美金的融資，投資方包括紅杉中國(guó)、小紅書(shū)、美團(tuán)和阿里，融資后估值約達(dá)25億美金，成為國(guó)內(nèi)大模型領(lǐng)域的頭部企業(yè)之一。該輪融資背后，離不開(kāi)張予彤的幫忙。據(jù)市場(chǎng)消息，月之暗面與阿里的“聯(lián)姻”，是由張予彤在新加坡?tīng)款^促成的。

張予彤與楊植麟是清華校友，曾并主導(dǎo)投資過(guò)楊植麟上一個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目循環(huán)智能。

“張予彤如果加入月之暗面是一件好事。雖然是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)極大、挑戰(zhàn)極大的選擇，但是，用實(shí)業(yè)的復(fù)雜性去磨煉自己，一定會(huì)有不同的成長(zhǎng)斜率，無(wú)論成敗，等這些人帶著VC的認(rèn)知，通過(guò)實(shí)業(yè)創(chuàng)業(yè)積累的產(chǎn)業(yè)資源，回過(guò)頭來(lái)再下場(chǎng)做VC的時(shí)候，定然碾壓現(xiàn)在的財(cái)務(wù)VC。”李昊表示。

投資人加入實(shí)業(yè)企業(yè)，最基礎(chǔ)的是幫助企業(yè)做投融資，厲害的投資人是以投資人的資源、視角、方法論為杠桿，與創(chuàng)始人一起搞戰(zhàn)略、管理、營(yíng)銷(xiāo)，畢竟投資時(shí)期“診斷”過(guò)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目足夠多，視角維度足夠高，經(jīng)驗(yàn)也算得上豐富。

張予彤就嘗過(guò)去實(shí)業(yè)的“甜頭”。2011年加入金沙江創(chuàng)投后，2012年曾離開(kāi)過(guò)一段時(shí)間，作為運(yùn)營(yíng)負(fù)責(zé)人加入了趣加游戲2年，*年將新增業(yè)務(wù)做到了一個(gè)億的業(yè)績(jī)。

2023年在接受中國(guó)企業(yè)家雜志采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)：“中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)足夠大，且增速穩(wěn)定?！钡囊痪€(xiàn)消費(fèi)投資人潘攀最終離開(kāi)了風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)。

或許投資這件事情對(duì)于他而言已失去了最初的吸引力。2019年，榮升合伙人之后，潘攀公開(kāi)表示：“我很喜歡VC這個(gè)行業(yè)，做VC能看到很多有新思想的人，會(huì)有各種有趣的事情來(lái)沖擊你，讓你知道原來(lái)這世界上還會(huì)有人用如此獨(dú)特的視角來(lái)分析事和人，這是我做VC*的動(dòng)力，也是誘惑力?！?/strong>

投資奈雪的投資人，去茶顏悅色當(dāng)戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人，對(duì)于被投企業(yè)的選擇，也符合潘攀的投資理念：喜歡連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，擁有行業(yè)資源，創(chuàng)始人的行業(yè)認(rèn)知和資源能較好地結(jié)合起來(lái)。

茶顏悅色的創(chuàng)始人呂良是一位連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，先后開(kāi)過(guò)廣告公司、賣(mài)過(guò)爆米花、開(kāi)過(guò)鹵味店、加盟了奶茶店等等。外加上，外界有傳聞，茶顏悅色將于2024 年進(jìn)行香港 IPO，預(yù)計(jì)募集資金數(shù)億美元。

這對(duì)于擁有豐富一二級(jí)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)潘攀而言，是實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值與個(gè)人能力結(jié)合的非常好的一個(gè)契機(jī)。

“在投資機(jī)構(gòu)只需要做一件對(duì)的事情就可以，就是找到好的項(xiàng)目。創(chuàng)業(yè)不僅要做事情，還要判斷哪些是對(duì)的事情，決策的復(fù)雜程度遠(yuǎn)高于投資機(jī)構(gòu)，即使原來(lái)是投資機(jī)構(gòu)的2號(hào)位、3號(hào)位的合伙人，躬身入局之后仍舊面臨挑戰(zhàn)。”李昊表示。

下場(chǎng)實(shí)業(yè)，這是一場(chǎng)抉擇與挑戰(zhàn)的碰撞，是有夢(mèng)想，不甘于“躺平”合伙人的新活法。

4、投資人補(bǔ)課

中堅(jiān)力量VC合伙人的離開(kāi)，是投資人補(bǔ)課實(shí)業(yè)的信號(hào)。

回看美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資史上的一代前輩，是一群擁有實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的人在投資，他們將自己投入進(jìn)去，幫助企業(yè)完成*筆訂單、拿到融資，伴隨被投企業(yè)的成長(zhǎng)，獲得豐厚的回報(bào)，進(jìn)而成立投資機(jī)構(gòu)，開(kāi)始規(guī)?；\(yùn)作。

比如，紅杉資本的唐·瓦倫丁，從水球隊(duì)退役后先后在仙童半導(dǎo)體和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美國(guó)國(guó)家半導(dǎo)體公司逐步晉升，用自己的資金開(kāi)展副業(yè)進(jìn)行投資，積累一定經(jīng)驗(yàn)后，成立新基金，當(dāng)時(shí)40歲出頭。

他擅長(zhǎng)商業(yè)運(yùn)營(yíng)。半導(dǎo)體推銷(xiāo)員的經(jīng)歷，歷練了唐·瓦丁將產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)的思維，即采用能為自己賺取*利潤(rùn)的產(chǎn)品，并努力向盡可能多的客戶(hù)開(kāi)放銷(xiāo)售渠道。

1974年他遇見(jiàn)運(yùn)營(yíng)混亂、且有潛力的雅達(dá)利時(shí)，沒(méi)有急于投資，而是決定親自撰寫(xiě)雅達(dá)利的商業(yè)計(jì)劃書(shū)推進(jìn)投資、撰寫(xiě)發(fā)展策略、尋找產(chǎn)品分銷(xiāo)合作商，當(dāng)雅達(dá)利*筆訂單的時(shí)候，1975年唐·瓦丁才正式?jīng)Q定投資。1976年雅達(dá)利項(xiàng)目以被并購(gòu)的方式退出，紅杉資本獲得了3倍回報(bào)。

再比如，凱鵬華盈創(chuàng)始人尤金·克萊納曾在仙童半導(dǎo)體擔(dān)任工程師；凱鵬華盈聯(lián)合創(chuàng)始人湯姆·珀金斯，曾在西海岸的知名公司擔(dān)任過(guò)經(jīng)理，創(chuàng)辦過(guò)自己的投資公司；邁克·馬庫(kù)拉，曾是英特爾的早期員工，公司上市后積累了可觀(guān)的財(cái)富，是蘋(píng)果的首位投資人，也是其最初的掌舵人。

正如湯姆·珀金斯所言：“我們從最初就與眾不同，我們不是普通的投資人，與華爾街那些交易員和投資人不同，我們本身就是創(chuàng)業(yè)者，將以創(chuàng)業(yè)者的方式與創(chuàng)業(yè)者展開(kāi)合作?！?/strong>

再看中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)，大多數(shù)從業(yè)者金融背景出身，并未真正創(chuàng)過(guò)業(yè)，為錢(qián)發(fā)過(guò)愁，出身即高起點(diǎn)，一份TS百萬(wàn)到千萬(wàn)投資款，用知識(shí)與創(chuàng)業(yè)者探討企業(yè)發(fā)展，用看過(guò)的無(wú)數(shù)企業(yè)“死亡”案例來(lái)告誡創(chuàng)業(yè)者如何避坑。

“他們擅長(zhǎng)估值、看數(shù)據(jù)，但是到了硬科技時(shí)代，這些技能對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)而言，幫助微乎甚微，硬科技企業(yè)需要訂單、需要小試、中試、量產(chǎn)、需要解決良率，而這些是當(dāng)下主流投資人心有余而力不足的地方?！蓖顿Y人李昊表示。

“看再多的項(xiàng)目，和躬身入局創(chuàng)業(yè)是兩件事情，一個(gè)是紙上談兵，無(wú)關(guān)自己死活，另一個(gè)是每天都在生死抉擇，每一步發(fā)展都是數(shù)著錢(qián)過(guò)日子。”投資人王凱表示，“下場(chǎng)實(shí)業(yè)，這是當(dāng)下一級(jí)市場(chǎng)從業(yè)者必須補(bǔ)的功課?！?/strong>

“可能未來(lái)十年，一個(gè)成功的企業(yè)VC人，創(chuàng)立、經(jīng)營(yíng)的VC，不再像傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)VC。他們的營(yíng)收，不完全來(lái)自于VC而部分來(lái)自于實(shí)體企業(yè)的產(chǎn)品銷(xiāo)售，他們的β，也不完全來(lái)自于VC行業(yè)的增速，可能來(lái)自于實(shí)業(yè)；可能有更多深入和產(chǎn)業(yè)結(jié)合的VC出現(xiàn)；可能有更多控股型的VC；并購(gòu)型的VC出現(xiàn)。到那個(gè)時(shí)候，這批VC還叫VC嗎？或許定義本身已經(jīng)并不重要了?！蓖顿Y人李昊表示。

下一個(gè)十年，換一撥人在新的歷史背景下重新探索，成功的投資人，與成功的VC創(chuàng)業(yè)者，終將走向不同的路。