昨日A股一開盤，辦公室立刻響起此起彼伏倒吸一口涼氣的聲音，“居然崩了？”、“牛市幾天就結(jié)束了？”

作為新希望的00后股民入場的*天，也喜提最寶貴的一課，爆發(fā)歷史天量+回落行情的第二天，極大概率迎來暴擊。

果不其然，A股迎來牛市的*次回調(diào)，滬指跌6.62%，深成指跌8.15%，創(chuàng)業(yè)板指跌10.59%，滬深京三市成交額2.97萬億元，較上日縮量5170億元。

全市場超5000只個(gè)股下跌，跌停個(gè)股數(shù)量高達(dá)858只，可見牛市的回調(diào)也很嚇人。

巨震調(diào)整下，“牛市旗手”證券板塊迎來*波分化，東方財(cái)富今日上漲2.22%，成交額高達(dá)900億元，打破中國石油在2007年11月5日創(chuàng)下的699.9億元的個(gè)股單日歷史成交額紀(jì)錄。

中信證券上漲1.22%，成交額緊隨其后，高達(dá)421.97億元。天量成交額的背后，足以見得多空廝殺的慘烈程度。

牛市的*次回調(diào)，是倒車接人嗎？

01

A股歷史上的牛市行情走勢

都說牛市多暴漲暴跌，以史為鑒可以明智。我們就來看看A股歷次牛市到底怎么個(gè)暴漲暴跌法。

老股民應(yīng)該對(duì)“5·19”行情有深刻記憶了。經(jīng)過三年陰跌，1999年5月16日，“新國六條”的發(fā)布徹底引爆A股。

5月19日，上證指數(shù)從1057.7點(diǎn)開始，31個(gè)交易日內(nèi)大漲66%。但進(jìn)入下半年，由于企業(yè)經(jīng)營不見明顯好轉(zhuǎn)，市場開始進(jìn)入調(diào)整階段，回調(diào)幅度是前期漲幅的一半；2000年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，A股開啟一波轟轟烈烈主升浪，2001年6月14日，上證指數(shù)達(dá)到2245.44點(diǎn)，整體漲幅高達(dá)111%。

A股歷史漲幅*的牛市之一當(dāng)屬“2005年-2007年”。經(jīng)過漫長4年熊市后，2004年1月，*個(gè)“國九條”發(fā)布，A股2005年6月出現(xiàn)歷史低點(diǎn)998點(diǎn)，7月22日穩(wěn)增長政策開始發(fā)力，出臺(tái)匯改和股權(quán)分置改革政策；

滬指快速?zèng)_高放量上漲21%，隨后在懷疑中調(diào)整了一個(gè)季度，再度逼近前期低點(diǎn)。市場后續(xù)是看到業(yè)績估值雙升才開啟一輪史詩級(jí)行情，上證指數(shù)從998點(diǎn)漲至6124點(diǎn)，漲幅高達(dá)500%。

2014年7月-2015年6月的牛市：2014年5月，第二個(gè)“國九條”發(fā)布，同年10月28日后，央行連續(xù)降準(zhǔn)降息，以及貨幣政策工具使用PSL和MLF，對(duì)扭轉(zhuǎn)市場信心起了至關(guān)重要的作用，期間還有“一帶一路”政策、并購重組加速發(fā)展等；

A股從2014年7月開始上漲，快速上漲66%，隨后震蕩，10月開始確立主升浪行情，從2400點(diǎn)到2015年6月攀上5178點(diǎn)的頂峰，飆漲155%。

回顧這三段牛市的行情發(fā)展，會(huì)發(fā)現(xiàn)還挺有規(guī)律的。經(jīng)過漫長下跌后，適逢一輪重大政策基調(diào)改變，股市開始放量大漲，隨后迎來一段時(shí)間的巨震調(diào)整，中間夾雜幾次放量大跌，再就是縮量上漲、縮量下跌，最后迎來新一輪主升浪行情。

所以為什么說牛市往往更容易虧損，牛市啟動(dòng)時(shí)，大多會(huì)經(jīng)歷一個(gè)放量暴漲的階段，隨后震蕩逐步進(jìn)入到上漲斜率相對(duì)平緩、持續(xù)時(shí)間更長、賺錢效應(yīng)更強(qiáng)的階段。

經(jīng)過A股這波快速上漲，相信很多投資者更是深刻理解什么叫“閃電劈下來的時(shí)候，你要在場”。

02

A股回調(diào)后將迎來新主線？

其實(shí)每一輪牛市主升浪行情都有一條主線，一般跟產(chǎn)業(yè)趨勢有關(guān)?！?·19”行情是互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)趨勢，2014年2015年創(chuàng)業(yè)板牛市，2019年-2020年是CXO、半導(dǎo)體。

從9月24日至今，A股仍處于牛市初期的萬物瘋漲的狀態(tài)，沒有看出一條明顯的主線，趁著本輪適時(shí)回調(diào)，尋找真正有基本面、有政策支持的方向，是接下來的關(guān)鍵。

如果確認(rèn)A股是反轉(zhuǎn)邏輯，且有明確產(chǎn)業(yè)趨勢，更重要的是關(guān)注主線的空間。

牛市*受益者就是券商，證券ETF(159841)年內(nèi)漲幅34.55%。

作為承擔(dān)中國新發(fā)展動(dòng)能的新質(zhì)生產(chǎn)力不可忽視，尤其是以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板為代表，硬科技與并購重組結(jié)合將擁有極大的發(fā)展?jié)摿Α?/strong>

因?yàn)榭萍碱I(lǐng)域里的小巨人可以充分利用政策優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)低成本融資，進(jìn)行并購重組、整合行業(yè)，提高競爭優(yōu)勢。

再來看雙創(chuàng)板塊的基本面。出乎很多人意料，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)100是居然是今年上半年唯二有利潤正增長的指數(shù)。

對(duì)新股民而言，由于有2年交易時(shí)間的權(quán)限限制，買不了創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，鑒于這兩個(gè)板塊作為新質(zhì)生產(chǎn)力的代表，這個(gè)時(shí)候*的辦法就是買指數(shù)ETF。比如，“20CM鋒利的矛”創(chuàng)業(yè)板ETF天弘(159977)和雙創(chuàng)龍頭ETF(159603)。

此外，作為新三樣之一的新能源，依舊是最能代表中國新質(zhì)生產(chǎn)力的方向。隨著政策引導(dǎo)企業(yè)合理生產(chǎn)，光伏兩大龍頭已經(jīng)開始提價(jià)不卷了。只要不過度內(nèi)卷，新能源企業(yè)接下來要盈利不是難事，不妨研究下光伏ETF(159857)。

中期角度看，人口老齡化帶來的醫(yī)療醫(yī)藥需求增加，國家安全相關(guān)領(lǐng)域如軍工信創(chuàng)等領(lǐng)域也值得重點(diǎn)關(guān)注，尤其是生物醫(yī)藥板塊。

生物醫(yī)藥全球一級(jí)投融資已經(jīng)在觸底逐漸回暖，恰逢美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔四年首次降息，以海外業(yè)務(wù)為主的CXO公司訂單增速有望進(jìn)一步回暖。同時(shí)，國內(nèi)各地方各鏈條支持創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的相關(guān)政策的出臺(tái)和落地，國內(nèi)需求也將有好轉(zhuǎn)的可能。生物醫(yī)藥ETF(159859)跟蹤的國證生物醫(yī)藥指數(shù)近一個(gè)月漲超30%。

除了這些之外，國內(nèi)半導(dǎo)體依舊承擔(dān)著的“全村希望”，國家安全的大方向是堅(jiān)定不動(dòng)搖的。

看今日滬指跌6個(gè)點(diǎn)、創(chuàng)業(yè)板指跌10個(gè)點(diǎn)的巨震之下，全市場依舊有超10只半導(dǎo)體行業(yè)ETF漲停，四連板的芯片產(chǎn)業(yè)ETF(159310)跟蹤的指數(shù)9月24日至今累計(jì)上漲近60%。

03

A股反彈還是反轉(zhuǎn)？

雖說瘋牛行情*特點(diǎn)就是急漲急跌，但有股民戲言道：“就擔(dān)心還不是牛就先瘋了?！?/p>

怎么看本輪行情，反彈還是反轉(zhuǎn)？

大家吵得很激烈：“瘋漲最后還不是一地雞毛”、“沒有基本面哪來的牛市”…

不能說上述言論沒有道理，但任何事都要立足現(xiàn)實(shí)情況來討論。

過去三年，中國經(jīng)濟(jì)修復(fù)一直呈現(xiàn)供給端好于需求端的態(tài)勢。今年年中，這一局面出現(xiàn)了微妙變化，需求持續(xù)乏力開始拖累供給端。這點(diǎn)從今年6月一線城市社零增速全部轉(zhuǎn)負(fù)就可以見一斑。

隨著房地產(chǎn)進(jìn)入下行周期以及股市連續(xù)三年調(diào)整，大家痛感最明顯。作為消費(fèi)主力軍，資產(chǎn)負(fù)債表受損的情況下，推出再多以舊換新政策都可能成效有限。

個(gè)體也作出理性選擇：減少消費(fèi)、提前還貸、加強(qiáng)預(yù)防性儲(chǔ)蓄。個(gè)人存款今年前7個(gè)月凈增加8.95萬億元至146.80萬億元。資金瘋狂涌入債券市場，“資產(chǎn)荒”隨之出現(xiàn)。

個(gè)體節(jié)衣縮食的理性選擇，加總后就成了合成謬誤，企業(yè)也不得不降本增效，然后反過來影響居民收入，最后誰都無法獨(dú)善其身。

2024年上半年，A股市場的上市公司整體表現(xiàn)不佳，總營收34.87萬億元，同比下降0.51%。凈利潤：2.9萬億元，同比下降超過3%。

轉(zhuǎn)機(jī)或許就在此時(shí)出現(xiàn)。

9.24新聞發(fā)布會(huì)、提前召開的9.26政治局會(huì)議透露出的新思路就是以需求側(cè)為發(fā)力重點(diǎn)，穩(wěn)樓市、提振股市，致力于減少企業(yè)和居民負(fù)債端壓力。

所以A股上漲的一個(gè)核心邏輯是交易居民和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表改善預(yù)期，信用的改善預(yù)期（大家愿意花錢了）。

居民的消費(fèi)意愿被激活后，才有希望形成一個(gè)正向循環(huán)。接下來需求改善的核心是增加居民收入，關(guān)鍵在于企業(yè)的營收和盈利，后面需要觀察企業(yè)的盈利能否回升。

但后續(xù)上市企業(yè)盈利能否改善，名義GDP能否起來，誰也不知道，這是個(gè)概率問題，我們只能邊走邊看。

04

結(jié)語

本輪政策轉(zhuǎn)向還有一個(gè)很重要的變化，去年開始，決策層對(duì)資本市場的關(guān)注度持續(xù)上升，今年央行創(chuàng)設(shè)性推出兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持股市，這是前所未有的。

細(xì)細(xì)想來，房地產(chǎn)過去是承載國內(nèi)居民財(cái)富效應(yīng)累積的一個(gè)很重要載體。中國人民銀行2020年的一份調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，城鎮(zhèn)居民家庭戶均總資產(chǎn)是317.9萬元，其中70%是房產(chǎn)。

隨著“房住不炒”的提及以及房地產(chǎn)本身進(jìn)入長期下行周期，政策此時(shí)對(duì)資本市場的重視，實(shí)際上是想將居民財(cái)富引入股市。

這要成為現(xiàn)實(shí)的關(guān)鍵是，股市能不能帶來財(cái)富效應(yīng)，也就是股市能不能持續(xù)性上漲。

財(cái)富效應(yīng)肯定不是一蹴而就，不是說A股最近兩周漲得好，大家口袋有錢，都高高興興去消費(fèi)了，企業(yè)也有收入，大家繼續(xù)買A股，然后財(cái)富效應(yīng)就起來了……

實(shí)際上，很多投資者在9月24日前都熬不住割肉了，今年上半年基民凈贖回了5198億的主動(dòng)權(quán)益基金。在這種情況下，財(cái)富效應(yīng)短期要惠及2億股民、7億基民肯定是很難。

站在政策的角度肯定也不是希望引導(dǎo)出一輪瘋牛行情，而是可持續(xù)的健康慢牛。

9月的政治局會(huì)議再提努力提振資本市場時(shí)，強(qiáng)調(diào)的是引導(dǎo)中長期資金入市。

從A股瘋漲一周后，就有新聞提及“不要誤讀央行的貨幣政策工具”、“嚴(yán)禁銀行信貸資金違規(guī)進(jìn)入股市”等，就可見監(jiān)管的態(tài)度了。

如果我們明確本輪政策*目標(biāo)就是改善內(nèi)需，那是不是意味著就算短時(shí)間效果不明顯，政策也會(huì)繼續(xù)加碼，直至達(dá)到目的？

全市場都在等一個(gè)信號(hào)。昨日盤中，國務(wù)院新聞辦公室公告將于10月12日舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況。（全文完）