中國銀河（601881）證券股份有限公司楊策,劉立思,陸思源,何偉近期對(duì)歐圣電氣（301187）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《空壓機(jī)龍頭，護(hù)理機(jī)器人掘金適老經(jīng)濟(jì)》，首次覆蓋歐圣電氣給予買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)44.85元。

歐圣電氣

核心觀點(diǎn)

空氣動(dòng)力設(shè)備與清潔設(shè)備龍頭：歐圣電氣專注于小型空壓機(jī)和干濕兩用吸塵器細(xì)分市場。2024年公司營收17.6億元，美國地區(qū)占比超90%；營收增速高達(dá)45%，主要得益于北美市場消費(fèi)復(fù)蘇、非美市場開拓，以及24H2拓展的氣動(dòng)工具、戶外動(dòng)力設(shè)備、園林工具等新品類貢獻(xiàn)增長等。雖然公司25Q2受美國關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)影響導(dǎo)致產(chǎn)能調(diào)整，發(fā)展勢頭受短暫影響，但我們預(yù)計(jì)公司25Q3重回成長趨勢。公司前瞻性布局的馬來西亞工廠一期自25年5月開始大規(guī)模量產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)產(chǎn)值預(yù)計(jì)20億元；一期工程占地約275畝，剩余土地儲(chǔ)備高達(dá)2149畝。

拓展氣動(dòng)工具新品類，品牌授權(quán)與ODM并重：1)受益于23H2以來北美渠道、品牌商補(bǔ)庫存，24年干濕兩用吸塵器/小型空壓機(jī)分別實(shí)現(xiàn)收入8.8/6.5億元，同比+35%/+50%，占總營收的50%/37%；因銷售模式差異，干濕兩用吸塵器毛利率明顯高于小型空壓機(jī)。2)公司依托小型空壓機(jī)拓展到更多氣動(dòng)工具。歐美市場普遍使用氣動(dòng)工具，是剛需類產(chǎn)品。3)公司銷售模式主要為品牌授權(quán)與ODM，2024年分別實(shí)現(xiàn)收入8.7/8億元，同比+67%/+28%，占總營收的50%/45%，品牌授權(quán)模式占比提升帶動(dòng)公司整體毛利率提升。

護(hù)理機(jī)器人掘金適老化經(jīng)濟(jì)：公司護(hù)理機(jī)器人已有十余年研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，為國內(nèi)首款穿戴式智能養(yǎng)老護(hù)理機(jī)器人，目前已升級(jí)至第五代。產(chǎn)品已通過中國、日本、美國及歐盟等認(rèn)證，進(jìn)入量產(chǎn)銷售階段，23H2以來銷量明顯增長，25年訂單同比大幅增加。隨著人口老齡化，市場對(duì)智能護(hù)理設(shè)備的需求預(yù)計(jì)將持續(xù)擴(kuò)大，公司護(hù)理機(jī)器人業(yè)務(wù)有望進(jìn)入高速增長期，逐步形成新的增長動(dòng)力。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025–2027年歸母凈利潤分別為3.29/4.29/5.49億元；對(duì)應(yīng)EPS為1.29/1.68/2.15元。當(dāng)前可比公司2025年平均PE為32倍，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為24.5倍，相對(duì)較低。公司控股股東外資背景，偏向高分紅，2023/2024年分紅率達(dá)到85.8%/83.5%，預(yù)計(jì)高分紅率將持續(xù)。綜合考慮公司在護(hù)理機(jī)器人等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域的布局、所處賽道的稀缺性及長期成長潛力，在當(dāng)前估值水平下，我們首次覆蓋并給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國關(guān)稅的風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)；新品業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券趙哲研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為70.39%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利2.76億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為22.23。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

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該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家。