近期，隨著幾項優(yōu)化政策的頒布，引來了市場情緒的一陣波動。在市場情緒非理智操作下，資金利率邊際上行，導致債券市場出現(xiàn)調整。但其實，相比于之前幾次債市的回調，本次利率的變動或不是一件值得大動干戈、會記入“市場大事記”程度的調整。但是為何引起了如此熱議？

“預期”或是一項重要原因

市場預期：在近期的市場波動中，預期可以說是非常重要的影響因素之一。首先，幾項政策出臺后，多方看好權益市場，預期股市或將迎來不錯的漲勢，導致債券贖回增加。在“跑得快”的比賽中，無論是避險、提前準備、還是無奈應對，都加劇了市場利率的變化，從而影響到理財產品、債券基金等凈值下跌。這也是歷史上會多次出現(xiàn)股債蹺蹺板現(xiàn)象的原因之一。市場預期的改變，導致資金供需和流向發(fā)生變化，從而影響資產價格的波動。

但是，無論是出于什么目的，引起本次債市調整并非信用風險導致，而是短期情緒面的波動。在互聯(lián)網時代，紛紛雜雜的信息涌入我們眼簾，雖然可能很難辨別有些信息的真假，不過我們希望大家仍能夠保持理智，透過表象看本質，認清債市波動背后原因，或能更好地決定自己交易操作。

個人預期：本次債券市場波動，引起大家紛紛關注的另一個原因，就是銀行理財產品、短債基金等凈值波動，部分投資者難以接受。許多投資者仍處在銀行理財產品應該保本保息的傳統(tǒng)觀念中，認為既然已經舍棄高收益了，只求一個“保本”，竟然會發(fā)生本金的虧損？一時間難以接受。

是意外，還是預期管理出現(xiàn)了問題？

自2018年資管新規(guī)出臺后，剛性兌付被逐漸打破，保本理財慢慢消失在歷史舞臺上。讓所有投資者轉變觀念，意識到“穩(wěn)健”并不等于“保本”，確實需要過程。打破剛兌預期，不僅需要投資者認識到這種變化，也需要銀行等各類金融機構不懈努力，在銷售產品時更多與投資者就產品風險進行溝通，清楚說明產品的“非保本特性”，讓大家理解并接受波動。為投資者做好預期管理，或許是維持良好信任關系的重要一步。

看不清的市場更需資產配置

市場上常說資產配置的重要性，其實大家都知道單一賽道具有風險與不確定性，但是卻被歷史高回報的數字擾亂理性。在“亂花漸欲迷人眼”的市場中，主理人建議大家首先要保持理性，對自己投資的資金進行合理規(guī)劃，不押單一賽道，也盡量避免將資金全部投入權益市場或債券市場，而是充分利用資產的負相關性降低投資賬戶的波動水平。尤其在近幾年，股債蹺蹺板效應愈發(fā)明顯。用最簡單的資產，或許就能實現(xiàn)“風險對沖”的目標。

數據來源：Wind，交銀基金，2017/1/20至2022/11/22。

凈值化時代，既然已經無法消除資產的波動，或許盡可能的降低風險，才是科學有效的辦法，而非因為某一市場的變化就完全拋棄該類資產，又轉去單押另一賽道。畢竟我們普通人難以預測市場的走勢，做好預期管理，理性看待短期波動，并均衡配置資產，或許是在經歷了近幾次波動后，市場給我們最大的收獲。

如果利用10%的滬深300指數和90%的中證綜合債指數構建模擬組合，復盤過去債市動蕩時期模擬組合的表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)，即使是通過簡單比例配置股債指數，或也能減少單一市場波動帶來的損失。

數據來源：Wind，交銀基金，2017/1/20至2022/11/18。

即使是歷史凈值曲線向上的產品，也會有波動和回撤。但是或許耐得住短期的波動，才有望收獲投資的回報。

作為固收打底、權益增強的我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福投顧策略，通過大類資產配置策略和成分基金選擇策略進行股債資產靈活配置，在債市震蕩時適度增配權益資產，在股市風險高時調整固收類資產，從而在嚴控風險前提下力爭實現(xiàn)穩(wěn)健收益。在波動加劇的2022年，截至10月末，我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福投顧策略也將年內最大回撤控制在2.58%（數據來源：螞蟻基金，數據區(qū)間：20220101-20221031，注：本篇所述我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福投顧策略以我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福pro（螞蟻基金版）投顧策略為例，上述運作表現(xiàn)為投顧策略對應的標準組合的運作表現(xiàn)，不代表投資者實際持有的基金投顧組合表現(xiàn)）。

進入凈值化時代，與其被動接受，不如主動布局。接受產品短期的波動，追求長期穩(wěn)健的超額收益，或是新財富管理時代追求的目標。

如何順市而為？

債券市場的波動是事實，利率的邊際上升也是市場博弈的表現(xiàn)。作為普通投資者，我們無法左右市場的走勢，但可以通過客觀數據調整自己的投資。

大類資產配置理念下，根據市場變化進行股債配比的調整，或是不錯的應對方法。從下圖股債性價比的數據可以看出，目前股債風險溢價水平較高，意味著股票相對于債券的投資價值處于較高水平，或許是布局權益資產的時機。

數據來源：Wind，2019/1/1-2022/11/18。股債風險溢價=權益資產市盈率倒數-十年期國債收益率。

在當下時點，我們對債券市場保持相對謹慎的態(tài)度?；趦?yōu)先控風險的理念，我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福在今年共進行過4次調倉，未來也會根據對市場的判斷積極做出調整。此外，我們建議客戶仍要做好資產配置。根據自身風險承受能力，力求抓住股票市場可能出現(xiàn)的機會，比如可以考慮關注交銀全明星、交銀贏定投等權益?zhèn)}位較高的策略。

賽道的輪換、債市的波動，這并非資本市場中的新鮮事。以史為鑒，并積極應對，是我們能做的事情。在無法預估的市場中，希望大家能拉長視角，在歷史滾滾前進的車輪中，劃出一道屬于自己的向上曲線。

風險提示：

基金有風險，投資需謹慎。

基金投顧試點機構不保證基金投顧組合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承諾，投資者參與基金投顧組合策略存在無法獲得收益甚至本金虧損的風險?；鹜额櫧M合策略的過往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)，為其他投資者創(chuàng)造的收益并不構成業(yè)績表現(xiàn)的保證。

基金投顧組合策略的風險特征與單只基金產品的風險特征存在差異，投資者參與投資前，應認真閱讀基金投資顧問服務協(xié)議、基金投資顧問服務業(yè)務規(guī)則、風險揭示書、基金投顧組合策略說明書等文件，在全面了解基金投顧組合策略的風險收益特征、運作特點及適當性匹配意見的基礎上，結合自身情況選擇合適的基金投顧組合策略，謹慎作出投資決策，獨立承擔投資風險。

定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

投資者應當充分了解并知悉：（1）因轉入轉出時間不同、相關基金交易限制、基金交易費用、組合調倉等原因，投資者持有的基金投顧組合與基金投顧組合策略所對應的標準組合之間可能存在差異，并由此可能導致業(yè)績表現(xiàn)等方面存在差異；（2）本基金投顧組合策略所投資的基金產品中可能包含交銀施羅德基金或其關聯(lián)方管理、托管或銷售的產品。

基金投資顧問業(yè)務尚處于試點階段，基金投資顧問機構存在因試點資格被取消不能繼續(xù)提供服務的風險。