截至8月27日，共有23家上市券商披露上半年業(yè)績(jī)。其中，有18家券商營(yíng)業(yè)收入較上年同期下滑，國(guó)泰君安、海通證券、招商證券上半年?duì)I業(yè)收入超百億元；20家券商歸母凈利潤(rùn)較上年同期下滑，中原證券上半年虧損1.25億元；華安證券、國(guó)聯(lián)證券營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，券商指數(shù)今年以來(lái)跌幅為21.06%。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，當(dāng)前券商板塊估值與盈利錯(cuò)配空間顯著，為行業(yè)估值修復(fù)孕育充足空間。

20家券商上半年凈利潤(rùn)下滑

從此前多家上市券商發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告看，今年上半年券商業(yè)績(jī)承壓已成市場(chǎng)共識(shí)。

截至8月27日中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)稿，目前已披露半年報(bào)的23家上市券商中，有18家券商營(yíng)業(yè)收入較上年同期下滑，20家券商歸母凈利潤(rùn)較上年同期下滑。

來(lái)源：Wind

從單家券商收入規(guī)?？矗习肽陣?guó)泰君安、海通證券、招商證券三家營(yíng)業(yè)收入均超過(guò)100億元，分別達(dá)到195.54億元、121.04億元、106.21億元，不過(guò)均較上年同期出現(xiàn)不同程度下滑；國(guó)信證券、浙商證券、光大證券、中泰證券上半年?duì)I業(yè)收入均超過(guò)50億元，不過(guò)，這4家券商中，除浙商證券同比增近5%外，其余3家券商上半年?duì)I業(yè)收入均較上年同期下滑。

凈利潤(rùn)方面，目前23家券商中，國(guó)泰君安、海通證券、招商證券仍暫居行業(yè)前三位，分別為63.73億元、47.58億元、42.88億元，但均較上年同期下滑20%以上；國(guó)信證券、光大證券、方正證券3家券商上半年歸母凈利潤(rùn)均在10億元以上，其中方正證券實(shí)現(xiàn)近10%的增長(zhǎng)。

中原證券是目前已披露半年報(bào)的上市券商中唯一虧損的券商，歸母凈利潤(rùn)為-1.25億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。其中，投資銀行業(yè)務(wù)上半年收入1.2億元，同比減少1.41億元，主要為本期證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入減少所致；自營(yíng)業(yè)務(wù)上半年收入1.49億元，同比減少0.84億元，主要為本期權(quán)益投資收益減少所致。同時(shí)，中原證券公告稱(chēng)，二季度計(jì)提信用減值準(zhǔn)備1.63億元。

華安、國(guó)聯(lián)逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利雙增

從中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)日前發(fā)布的行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，140家證券公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2059.19億元，較上年同期下滑11.40%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)811.95億元，較上年同期下滑10.06%；115家證券公司實(shí)現(xiàn)盈利，較上年減少10家。

在行業(yè)業(yè)績(jī)總體下滑的背景下，華安證券、國(guó)聯(lián)證券是為數(shù)不多上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收及凈利潤(rùn)雙增的券商。上半年，華安證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.48億元，同比增長(zhǎng)9.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.24億元，同比增長(zhǎng)17.87%。國(guó)聯(lián)證券同期營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)分別為12.74億元、4.37億元，同比增幅均在12%以上。

國(guó)聯(lián)證券上半年業(yè)績(jī)顯示，其具體業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，上半年投行業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)32.49%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入7318.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.31%；投資類(lèi)收益同比增長(zhǎng)14.45%。此外，報(bào)告期內(nèi)，國(guó)聯(lián)證券股票、基金代理買(mǎi)賣(mài)證券交易額為12622.58億元，較上年同期增長(zhǎng)19.52%；市場(chǎng)占有率為0.51%，同比增長(zhǎng)10.87%。

華安證券的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入2.33億元，同比增長(zhǎng)25.66%。華安證券表示，權(quán)益投資方面，公司上半年始終保持交易機(jī)動(dòng)性，投資收益率大幅好于公募基金中位數(shù)水平；固定收益業(yè)務(wù)準(zhǔn)確把握信用債市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，獲得可觀超額收益。

三大因素支撐板塊估值抬升

從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)看，A股市場(chǎng)上半年的行情震蕩也使得券商板塊出現(xiàn)明顯回調(diào)。對(duì)于后市券商板塊走勢(shì)和布局價(jià)值，中航證券認(rèn)為，目前仍具備三大估值抬升因素。

一是8月15日，央行MLF和公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)利率同步下調(diào)超市場(chǎng)預(yù)期，股票市場(chǎng)整體流動(dòng)性充足，市場(chǎng)依然維持較為活躍的狀態(tài)。

二是從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，一季度雖然受市場(chǎng)波動(dòng)以及上年同期高基數(shù)的影響，整體大幅回落，但二季度大部分券商實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，業(yè)績(jī)環(huán)比大幅回升，總體表現(xiàn)穩(wěn)定。

三是從政策影響來(lái)看，今年全面注冊(cè)制落地可能性較大，對(duì)券商投行等業(yè)務(wù)均有較大利好影響。

從券商細(xì)分業(yè)務(wù)角度出發(fā)，國(guó)泰君安證券認(rèn)為，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)將是下半年券商股α所在。近年來(lái)，我國(guó)居民對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化金融資產(chǎn)的不斷增配有力帶動(dòng)了各類(lèi)機(jī)構(gòu)管理規(guī)模提升，投資者機(jī)構(gòu)化已成大勢(shì)所趨，將催生更多客需型業(yè)務(wù)需求，且競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將更多體現(xiàn)在產(chǎn)品化能力上。機(jī)構(gòu)管理規(guī)模的提升將進(jìn)一步推動(dòng)對(duì)券商的綜合服務(wù)需求，而產(chǎn)品化能力更強(qiáng)的券商，其盈利增長(zhǎng)空間和確定性也將更高。

從行業(yè)估值角度出發(fā)，興業(yè)證券認(rèn)為，當(dāng)前券商板塊估值與盈利錯(cuò)配空間顯著，為行業(yè)估值修復(fù)孕育充足空間。

編輯：亞文輝