本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：武佩璇

2022年年末，市場終于等來了第44家上市券商（不包含母公司上市）的消息。

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

12月23日，信達(dá)證券（601059.SH）發(fā)布首次公開發(fā)行股票詢價(jià)結(jié)果，經(jīng)過初步詢價(jià)并綜合考慮市場情況、同行業(yè)上市公司估值水平等因素，確定信達(dá)證券的發(fā)行價(jià)為8.25元/股，對(duì)應(yīng)的發(fā)行市盈率為22.97倍。

根據(jù)信達(dá)證券公告，近一個(gè)月行業(yè)的平均凈態(tài)市盈率為14.74倍。

高于行業(yè)近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率令信達(dá)證券也面臨了與首創(chuàng)證券（601136.SH）同樣的情況，須在申購前連續(xù)三周發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示報(bào)告。于是信達(dá)證券將申購日期從原定的12月26日，推遲至2023年1月16日。

按照目前的上市進(jìn)度，信達(dá)證券應(yīng)該是2023年第一家上市券商，而相比首創(chuàng)證券目前三連板的迅猛漲勢，信達(dá)證券能否在明年“一炮而紅”？

12月26日，華南一位資深券商業(yè)人士對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，“中小券商上市只是突圍的第一步，只能短時(shí)間內(nèi)增強(qiáng)資本實(shí)力，后續(xù)發(fā)展更應(yīng)該注重差異化，培養(yǎng)各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)、精品業(yè)務(wù)。畢竟上市券商也在融資，如何在大券商的包圍下走出自己的路，是中小券商必須要思考的?！?/p>

第二家AMC系獨(dú)立上市券商

于12月22日上市的首創(chuàng)證券是2022唯一一只券商新股，其當(dāng)時(shí)發(fā)行價(jià)為7.07元，發(fā)行市盈率為22.98倍，募資19.32億。

相比首創(chuàng)證券，信達(dá)證券此次募資規(guī)模更大。根據(jù)發(fā)行公告，信達(dá)證券此次將公開發(fā)行不超過3.24億新股，根據(jù)發(fā)行價(jià)8.25元計(jì)算，預(yù)計(jì)將募資26.75億元。

從詢價(jià)情況來看，信達(dá)證券的“捧場人數(shù)”較少。剔除無效報(bào)價(jià)后，參與其初步詢價(jià)的為共1902家網(wǎng)下投資者管理的9937個(gè)配售對(duì)象，首創(chuàng)證券則為2204家網(wǎng)下投資者管理的11151個(gè)配售對(duì)象。

從報(bào)價(jià)明細(xì)來看，此次信達(dá)證券的詢價(jià)并未出現(xiàn)像首創(chuàng)證券“707元”一樣的烏龍事件，報(bào)價(jià)區(qū)間為4.5元-22.97元，其中被低價(jià)剔除的有幸福人壽保險(xiǎn)、博時(shí)基金等機(jī)構(gòu)。

雖然信達(dá)證券22.97倍的市盈率對(duì)比行業(yè)近一個(gè)月14.74倍平均靜態(tài)市盈率要高，但從其披露的可比上市券商來看，仍有較大差距。首創(chuàng)證券披露了紅塔證券（601236.SH）、華安證券（600909.SH）、中原證券（601375.SH）等9家可比上市券商，它們2021年的平均靜態(tài)市盈率為51.29倍。

信達(dá)證券披露的可比上市公司市盈率。圖片來源：信達(dá)證券公告

信達(dá)證券是國內(nèi)四大AMC（不良資產(chǎn)管理公司）之一中國信達(dá)（01359.HK）的子公司。2020年8月時(shí)，中國信達(dá)發(fā)布公告表示考慮拆分信達(dá)證券及其附屬公司在國內(nèi)一家證券交易所獨(dú)立上市。時(shí)隔兩年多，信達(dá)證券終于迎來最后沖刺階段，成為國內(nèi)除東興證券外第二家AMC系獨(dú)立上市券商。

當(dāng)家業(yè)務(wù)被罰

從基本面來看，信達(dá)證券近年來業(yè)績逐年增長。2019年-2021年，其分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.23億元、31.62億元、38.03億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元、8.2億元、11.72億元。

2022年，信達(dá)證券業(yè)績跟隨行業(yè)一同承壓。其在招股書中表示，2022年?duì)I收增長幅度在-7.97%至7.8%，歸母凈利潤的增長幅度則-7.74%至7.96%。信達(dá)證券稱，2022年度業(yè)績較2021年度可能會(huì)有所下滑。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成模式來看，信達(dá)證券的收入仍主要來源于證券經(jīng)紀(jì)和證券自營等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，而其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)又主要局限在遼寧省，對(duì)其后續(xù)展業(yè)存在諸多限制。2019年至2021年，信達(dá)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在遼寧轄區(qū)市場份額排名行業(yè)第一，遼寧收入貢獻(xiàn)占比穩(wěn)定在41%左右。

此外，信達(dá)證券的當(dāng)家業(yè)務(wù)ABS（資產(chǎn)證券化）展業(yè)違規(guī)被罰也成為其發(fā)展的隱憂。ABS是國內(nèi)債券市場的主流產(chǎn)品之一，也是市場重要的融資手段。招股書顯示，信達(dá)證券承銷的ABS（證監(jiān)會(huì)監(jiān)管品種），發(fā)行金額排名行業(yè)前列，2019年至2021年分別位列第5名、第6名和第3名。

北京證監(jiān)局在2022年5月對(duì)信達(dá)證券總經(jīng)理祝瑞敏采取出具監(jiān)管談話監(jiān)管措施的決定，其中主要提到了信達(dá)證券在開展ABS業(yè)務(wù)過程中未建立有效的約束制衡機(jī)制，ABS業(yè)務(wù)開展環(huán)節(jié)違規(guī)，風(fēng)險(xiǎn)管理缺位，部分ABS項(xiàng)目存續(xù)期信息披露不完整等問題。

根據(jù)招股書，2020年至今，信達(dá)證券已收到5次來自各地證監(jiān)局的監(jiān)管處罰通知，其中就有涉及ABS業(yè)務(wù)。

信達(dá)證券披露的受到監(jiān)管措施的情況。圖片來源：信達(dá)證券招股書

與其余43家已上市券商對(duì)比的話，根據(jù)前三季度的業(yè)績表現(xiàn)，信達(dá)證券營業(yè)收入（26.92億元）排名第30位，歸母凈利潤（7.24億元）排名第26位。

近年來，券商凈資本補(bǔ)充需求旺盛，不僅是上市券商在頻頻通過融資補(bǔ)血，類似信達(dá)證券這樣的中小券商也正在加快上市步伐，試圖通過發(fā)行股票募集資金來增強(qiáng)資本實(shí)力。

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，信達(dá)證券在凈資本方面一直處于行業(yè)腰部位置，其2019年至2021年，凈資本排名維持在50名左右。

12月26日，華南一位資深券商業(yè)人士對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，“中小券商上市只是突圍的第一步，只能短時(shí)間內(nèi)增強(qiáng)資本實(shí)力，后續(xù)發(fā)展更應(yīng)該注重差異化，培養(yǎng)各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)、精品業(yè)務(wù)。畢竟上市券商也在融資，如何在大券商的包圍下走出自己的路，是中小券商必須要思考的?！?/p>