1、周觀點(diǎn)：政治局會(huì)議突出穩(wěn)增長(zhǎng)，繼續(xù)看多保險(xiǎn)和券商板塊

本周（2022.12.5-2022.12.9，下同）保險(xiǎn)和券商板塊分別上漲6.15％/2.82％，保險(xiǎn)板塊近6周上漲30％，跑贏滬深300指數(shù)17個(gè)百分點(diǎn)，券商板塊微幅跑贏指數(shù)。低估值疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策以及基本面底部復(fù)蘇是非銀板塊整體上漲的邏輯，而保險(xiǎn)更加受益于地產(chǎn)松綁和利率上行邏輯，市場(chǎng)對(duì)證券基金降費(fèi)仍存擔(dān)憂，一定程度壓制了券商板塊彈性。政治局會(huì)議突出穩(wěn)增長(zhǎng)，而保險(xiǎn)和券商估值仍處于低水位，繼續(xù)看多保險(xiǎn)和券商板塊機(jī)會(huì)。

2、保險(xiǎn)：資產(chǎn)和負(fù)債兩端改善有望延續(xù)，板塊估值仍在較低水位

（1）中共中央政治局12月6日召開會(huì)議，會(huì)議指出“把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來，突出做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)”。同時(shí)防疫“新十條”發(fā)布，預(yù)計(jì)后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)舉措將持續(xù)發(fā)力，利好保險(xiǎn)資產(chǎn)和負(fù)債兩端。本周10年期國(guó)債收益率升至2.89％，長(zhǎng)端利率回升利好保險(xiǎn)估值提升。（2）保險(xiǎn)負(fù)債端處于底部復(fù)蘇階段，開門紅進(jìn)展良好，預(yù)計(jì)2023年1季度壽險(xiǎn)NBV增速轉(zhuǎn)正，而防疫放松有望逐步提升代理人展業(yè)活力和業(yè)務(wù)需求。防疫放松初期壽險(xiǎn)賠付率或小幅抬升，對(duì)EV影響有限。（3）目前A股上市險(xiǎn)企平均靜態(tài)PEV0.57倍，距離近3年中樞仍有33％空間，整體估值仍位于較低水位，資負(fù)兩端改善持續(xù)下繼續(xù)看好保險(xiǎn)板塊機(jī)會(huì)。首推負(fù)債端表現(xiàn)占優(yōu)且資產(chǎn)端彈性較強(qiáng)的中國(guó)人壽，推薦壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型領(lǐng)先且估值仍處低位的中國(guó)太保和中國(guó)平安，推薦友邦保險(xiǎn)和中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。

3、券商：交易量連續(xù)回升，10月基金保有量好于預(yù)期

（1）本周A股日均股票成交額9769億，環(huán)比+6.5％，市場(chǎng)活躍度持續(xù)回升；本周偏股（股+混）新成立22億/非貨基金601億，環(huán)比-70％/+10％，債基新發(fā)規(guī)模高增。本周北向資金凈流入65億，股票型ETF凈申購(gòu)2.56億。（2）12月7日中基協(xié)披露，10月末全市場(chǎng)偏股基金（股+混）保有規(guī)模6.98萬(wàn)億元，同比-14.9％，環(huán)比-2.5％，好于我們預(yù)期，月度偏股基金份額環(huán)比+1.1％，9月-10月兩個(gè)月凈申購(gòu)相對(duì)明顯。（3）穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力可期，權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，券商板塊估值和機(jī)構(gòu)配置位于歷史低位，看好當(dāng)下板塊超額收益。首推小市值且成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)的指南針和國(guó)聯(lián)證券，受益標(biāo)的同花順和中國(guó)銀河；推薦大財(cái)富管理主線東方財(cái)富、廣發(fā)證券和東方證券，投行線條推薦國(guó)金證券和中信證券。

4、受益標(biāo)的組合

保險(xiǎn)：中國(guó)人壽，中國(guó)太保，中國(guó)平安，友邦保險(xiǎn)（H股），中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（H股）。券商&多元金融：指南針，國(guó)聯(lián)證券，同花順，東方財(cái)富，廣發(fā)證券，東方證券，國(guó)金證券，中信證券，中國(guó)銀河，江蘇租賃。

風(fēng)險(xiǎn)提示：股市波動(dòng)對(duì)券商和保險(xiǎn)盈利帶來不確定影響；保險(xiǎn)負(fù)債端增長(zhǎng)不及預(yù)期；券商財(cái)富管理和資產(chǎn)管理利潤(rùn)增長(zhǎng)不及預(yù)期。

本文源自券商研報(bào)精選