來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)

當(dāng)前，A股市場(chǎng)對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易等問題的監(jiān)管規(guī)則和措施日趨完善，通過分拆上市再造“殼資源”實(shí)施套利空間大幅降低。

在盈利要求上，標(biāo)準(zhǔn)比上市公司分拆子公司到境外上市增加了凈利潤(rùn)金額要求，比香港地區(qū)更嚴(yán)格。

8月23日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》并公開征求意見。這意味著，A股境內(nèi)分拆上市的政策通道要打開了。

簡(jiǎn)單地說，分拆上市是指母公司將部分業(yè)務(wù)或某個(gè)子公司從母公司中獨(dú)立出來IPO。對(duì)企業(yè)來說，分拆上市有利于母、子公司獲得合理估值，進(jìn)一步拓寬融資渠道，理順公司業(yè)務(wù)架構(gòu)，完善激勵(lì)機(jī)制。對(duì)市場(chǎng)來說，拆分也有助于引入一批優(yōu)秀的、創(chuàng)新型的企業(yè)，切實(shí)提高上市公司質(zhì)量。

不過，也有觀點(diǎn)認(rèn)為分拆上市潛在風(fēng)險(xiǎn)較多。比如，母、子公司之間違規(guī)關(guān)聯(lián)交易；分拆后同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題；分拆中可能出現(xiàn)的轉(zhuǎn)移利潤(rùn)、逃避債務(wù)等違規(guī)操作。相關(guān)操作極易因“掏空”母公司而損害中小股東權(quán)益。此外，在注冊(cè)制還沒有全面推開的情況下，允許分拆上市也可能面臨濫用“殼資源”風(fēng)險(xiǎn)。

但實(shí)際上，對(duì)此不必過于擔(dān)心。從推出時(shí)點(diǎn)來看，分拆上市的環(huán)境基本成熟。早在2004年，證監(jiān)會(huì)就明確了境內(nèi)上市公司到境外分拆上市應(yīng)當(dāng)符合的條件。2010年，還曾探討分拆子公司在創(chuàng)業(yè)板上市。但對(duì)境內(nèi)分拆上市一直沒有放開，一個(gè)重要原因是當(dāng)時(shí)的環(huán)境并不成熟。比如，殼資源炒作氛圍濃，IPO排隊(duì)企業(yè)較多，監(jiān)管手段不夠完善等。

隨著資本市場(chǎng)制度建設(shè)不斷深入，當(dāng)前，A股市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制以及對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)幕交易等問題的監(jiān)管規(guī)則和措施日趨完善，監(jiān)管部門也積累了對(duì)“大A套小A”持股結(jié)構(gòu)的監(jiān)管實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，通過分拆上市再造“殼資源”實(shí)施套利空間大幅降低。而已經(jīng)實(shí)行的分拆子公司在科創(chuàng)板上市，也為分拆上市打下了良好的基礎(chǔ)。

從具體門檻來看，分拆上市風(fēng)險(xiǎn)可控。在盈利要求上，標(biāo)準(zhǔn)比上市公司分拆子公司到境外上市增加了凈利潤(rùn)金額要求，比香港地區(qū)分拆上市的盈利門檻更嚴(yán)格，分拆過程也很嚴(yán)格。規(guī)則要求，上市公司要嚴(yán)格執(zhí)行股東大會(huì)表決程序，分拆決議須同時(shí)經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上、出席會(huì)議的中小股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過。

在嚴(yán)格限制下，目前符合分拆條件的上市公司并不多，而此前明確表態(tài)要拆分上市的企業(yè)不少都難以滿足要求。再加上上市公司自身履行審議披露程序及被分拆主體實(shí)施改制等程序均需要一定時(shí)間，短期內(nèi)對(duì)A股影響有限，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。

從監(jiān)管來看，證監(jiān)會(huì)態(tài)度明確：一方面，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)核查督導(dǎo)職責(zé)，另一方面，對(duì)利用上市公司分拆從事內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等證券違法違規(guī)行為的，相關(guān)部門將依法嚴(yán)厲打擊，嚴(yán)格追究。在分拆上市落地過程中，全面從嚴(yán)監(jiān)管也將如影隨形。利用分拆上市炒作概念、實(shí)施“忽悠式”分拆等違法違規(guī)行為都將搬起石頭來砸自己的腳。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：林柯）