導(dǎo)讀：“當(dāng)中國(guó)資本市場(chǎng)擴(kuò)大成一個(gè)海洋，跟美國(guó)一樣大規(guī)模的時(shí)候，實(shí)際上誰(shuí)也割不了我們的韭菜，我們跟美國(guó)一樣，從來(lái)沒(méi)有聽(tīng)過(guò)誰(shuí)割美國(guó)的韭菜，只有美國(guó)割別人的韭菜?！敝薪鸸綜EO黃朝暉說(shuō)道。

【觀察者網(wǎng)白紫文現(xiàn)場(chǎng)協(xié)助報(bào)道 編輯/呂棟】

證券基金以及外資持股比例持續(xù)放開(kāi)等重磅政策逐個(gè)落地，讓市場(chǎng)目不暇接，在金融開(kāi)放的浪潮里，監(jiān)管者如何把握開(kāi)放和穩(wěn)定的平衡，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，有哪些期待看到的舉措，有哪些擔(dān)憂。4月19日晚間，在博鰲亞洲論壇“金融開(kāi)放和金融合作”分論壇現(xiàn)場(chǎng)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海、中金公司CEO黃朝暉、上交所總經(jīng)理蔡建春等人分享了看法。

“外資大進(jìn)大出擾亂市場(chǎng)可暫停其交易”

中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海在開(kāi)場(chǎng)白中提到，金融開(kāi)放促進(jìn)了A股的平穩(wěn)發(fā)展，中國(guó)掌握多種手段保證金融穩(wěn)定。據(jù)其透露，在A股加入MSCI和富時(shí)羅素指數(shù)之后，大規(guī)模外資進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)，截至3月31號(hào)，外資在中國(guó)股市的占比為5%，比例還是較低，但增速較快。

“隨著外資的涌入，近幾年來(lái)股市運(yùn)行比以往平穩(wěn)了很多，一個(gè)重要的原因是外資在市場(chǎng)定價(jià)方面起的作用在逐漸增強(qiáng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很快，但相對(duì)來(lái)說(shuō)缺少能夠挖掘價(jià)值的機(jī)構(gòu)投資者，外資進(jìn)來(lái)正好彌補(bǔ)了這個(gè)缺陷。”方星海表示。

方星海

方星海透露，往前走，中國(guó)會(huì)進(jìn)一步創(chuàng)造條件，提高外資在這幾大主要指數(shù)的占比，把A股納入主要指數(shù)進(jìn)一步提升，納入的范圍也進(jìn)一步擴(kuò)大，吸引更多的外資進(jìn)來(lái)，這是中國(guó)想做的一件事。

針對(duì)有輿論擔(dān)心外資進(jìn)來(lái)之后會(huì)不會(huì)影響A股的股市穩(wěn)定？大進(jìn)大出怎么辦？方星海補(bǔ)充表示，證監(jiān)會(huì)對(duì)這方面高度重視，“我們會(huì)做好防范工作，比如以滬港通、深港通為例，我們保持了每日進(jìn)和出的額度，進(jìn)來(lái)500億，出去的總額不能超過(guò)420億，會(huì)起一定的防范作用”。

“我們現(xiàn)在對(duì)外資進(jìn)來(lái)投資是看得清楚，通過(guò)兩通進(jìn)來(lái)的無(wú)非三種，一種是境外的散戶，比例很小，不會(huì)影響我們的金融穩(wěn)定，第二種是境外的共同基金、退休基金、保險(xiǎn)公司，從事全球資產(chǎn)配置的資金，這是我們非常歡迎的，也是持倉(cāng)當(dāng)中最大的比例。還有一種是通過(guò)國(guó)外的券商的自營(yíng)形式進(jìn)來(lái)的，背后是對(duì)沖基金，這樣的基金是我們比較關(guān)注的。”他表示。

方星海指出，從一開(kāi)始設(shè)計(jì)滬深港通的時(shí)候就有規(guī)定，如果某一個(gè)外資賬戶資金進(jìn)來(lái)造成股市大幅波動(dòng)，可以暫停它交易?！八晕覀兪怯惺侄畏乐官Y金大進(jìn)大出、造成市場(chǎng)的不穩(wěn)定?！?

他表示，證監(jiān)會(huì)高度重視安全和穩(wěn)定，不斷地跟境外監(jiān)管部門(mén)溝通，確保兩地金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。“在穩(wěn)定方面，我們非常有信心，在開(kāi)放的過(guò)程中維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定?！?

“中國(guó)資本市場(chǎng)跟美國(guó)一樣大的時(shí)候，誰(shuí)也割不了我們韭菜”

在金融開(kāi)放浪潮下，本土金融機(jī)構(gòu)面臨更多的競(jìng)爭(zhēng)還是合作？如何與外資共舞，勇立潮頭？中金公司執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官、管理委員會(huì)主席黃朝暉對(duì)發(fā)表了自己的看法和見(jiàn)解。

黃朝暉認(rèn)為，中國(guó)要成功實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放是特別關(guān)鍵的，也是必然選擇，主要有以下幾點(diǎn)理由：

一是轉(zhuǎn)型的重要特點(diǎn)是要往科技創(chuàng)新的方向發(fā)展。在黃朝暉看來(lái)，要真正實(shí)現(xiàn)以科技為推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，光靠以前的間接融資體系是實(shí)現(xiàn)不了的，必須在現(xiàn)有的間接融資體系為主導(dǎo)的情況下，逐步往直接融資為主導(dǎo)的體系轉(zhuǎn)變，特別是在直接融資里加大股本融資的比重。

“我們覺(jué)得這一點(diǎn)非常重要，因?yàn)榇蠹抑篱g接融資特別是貸款，應(yīng)該是錦上添花，不是雪中送炭。從我們自己的實(shí)踐來(lái)看，用股本形式的特別是PE形式來(lái)支持高科技的發(fā)展，應(yīng)該是一個(gè)非常有效的措施，這在美國(guó)成功了，在中國(guó)幾十二十年的實(shí)驗(yàn)也非常成功?！秉S朝暉表示。

黃朝暉（資料圖）

二是轉(zhuǎn)型還需要有一個(gè)抓手。通過(guò)資本的開(kāi)放，把國(guó)際上的資金引入中國(guó)，幫助中國(guó)資本市場(chǎng)加速實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的改革，加快對(duì)外國(guó)企業(yè)的開(kāi)放。

“通過(guò)資本向下的開(kāi)放，通過(guò)資本市場(chǎng)的改革，同時(shí)促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的雙循環(huán)?！秉S朝暉表示。

他指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)比其他國(guó)家要高，這個(gè)增速差會(huì)變成一個(gè)巨大吸引力，也就是外資投資中國(guó)的巨大吸引力。另一方面，抗擊疫情的成功也進(jìn)一步堅(jiān)定了國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的信心。

“我們可以利用這么一個(gè)機(jī)會(huì)，加速?lài)?guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的改革，”黃朝暉表示，“讓外資占中國(guó)股市的比例從5%提高到一個(gè)比較高的水平，比如30%、40%，這是完全有可能的。”

“這會(huì)出現(xiàn)中國(guó)資本市場(chǎng)的迅速擴(kuò)大，當(dāng)然了，中國(guó)資本市場(chǎng)擴(kuò)大成一個(gè)海洋，跟美國(guó)一樣大規(guī)模的時(shí)候，實(shí)際上誰(shuí)也割不了我們的韭菜，我們跟美國(guó)一樣，從來(lái)沒(méi)有聽(tīng)過(guò)誰(shuí)割美國(guó)的韭菜，只有美國(guó)割別人的韭菜。”黃朝暉說(shuō)道。

三是外資金融機(jī)構(gòu)來(lái)華對(duì)中國(guó)投行的影響。一方面他們帶來(lái)了競(jìng)爭(zhēng)，另一方面也帶來(lái)了學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)。黃朝暉表示，從其他行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)看，沒(méi)有發(fā)現(xiàn)一個(gè)行業(yè)開(kāi)放了就輸了，所有的行業(yè)開(kāi)放了都贏了，相信在金融行業(yè)也一樣。

“我們歡迎開(kāi)放，我們相信開(kāi)放能給中國(guó)帶來(lái)利益，我們歡迎外資銀行到中國(guó)這個(gè)市場(chǎng)同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)。我們也希望外國(guó)政府特別是美國(guó)政府給中國(guó)公司批牌照，比如給中金，我們?cè)诿绹?guó)還沒(méi)有IPO的牌照，希望我們也能在美國(guó)跟高盛同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)，大家公平公正的同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)。”他說(shuō)道。

“美方訴求合理，但不是合作態(tài)度”

在全球化逆流，疫情加大分歧的情況下，中美競(jìng)合的因素繼續(xù)演變等大背景下，中美金融開(kāi)放的前景如何，如何看待中國(guó)金融開(kāi)放？

對(duì)中美金融開(kāi)放的前景，方星海認(rèn)為，中國(guó)的發(fā)展對(duì)全球的金融機(jī)構(gòu)、全球的投資者都是非常好的機(jī)會(huì)，雖然雙方還存在些許問(wèn)題，但證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)定不移推進(jìn)中美金融合作。

“中美互相之間，這是機(jī)會(huì)，中國(guó)的發(fā)展對(duì)美國(guó)是一個(gè)機(jī)會(huì)，美國(guó)的發(fā)展對(duì)中國(guó)也是一個(gè)機(jī)會(huì)，美國(guó)現(xiàn)在有一些所謂的戰(zhàn)略專(zhuān)家，把中國(guó)的發(fā)展看成是對(duì)美國(guó)一個(gè)威脅，這是完全錯(cuò)誤的。”方星海表示。

目前，中美在中概股審計(jì)監(jiān)管方面仍存分歧，根據(jù)美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）要求，承擔(dān)中概股公司審計(jì)業(yè)務(wù)的中國(guó)會(huì)計(jì)事務(wù)所，需接受PCAOB的檢查，以確保業(yè)務(wù)質(zhì)量符合美國(guó)要求。

方星海指出，證監(jiān)會(huì)認(rèn)為PCAOB的訴求是完全合理的，既然中國(guó)的企業(yè)在美國(guó)上市，那就要遵守美國(guó)的規(guī)則，今后來(lái)上交所上市的美國(guó)企業(yè)也得符合中國(guó)的規(guī)則。但是，PCAOB檢查中國(guó)的會(huì)計(jì)事務(wù)所，也需要符合中國(guó)的規(guī)矩，遵守中國(guó)國(guó)家安全、信息安全方面的要求。

方星海談到，關(guān)于PCAOB檢查中國(guó)會(huì)計(jì)事務(wù)所的具體辦法，中國(guó)證監(jiān)會(huì)曾在2020年8月4日提供了最新版本——聯(lián)合檢查方式，以確保PCAOB完成任務(wù)，但一直沒(méi)有收到PCAOB的回應(yīng)。

“我們從去年8月份以后每個(gè)月發(fā)一次郵件，但他們一直不回應(yīng)，大家可以看到，PCAOB又出了一些監(jiān)管措施，包括不讓PCAOB檢查就令中概股退市，或者披露中概股政府持股比例、董事會(huì)成員是否包含共產(chǎn)黨員等一些奇怪的信息，在我看來(lái)，這不是合作的態(tài)度。”方星海稱(chēng)。

方星海指出，希望新一屆美國(guó)政府到位以后，重新重視中美金融合作，這是美國(guó)的利益所在，也是像高盛等很多金融機(jī)構(gòu)的訴求，也是有利于中國(guó)發(fā)展的一項(xiàng)工作。

“我們希望重新開(kāi)展合作，誠(chéng)心誠(chéng)意的解決問(wèn)題，而不是有了一個(gè)問(wèn)題就拿那個(gè)問(wèn)題作為借口埋怨中國(guó)，這不是一個(gè)恰當(dāng)?shù)膽B(tài)度。只要雙方誠(chéng)心誠(chéng)意，可以找到一個(gè)辦法，解決PCOB的關(guān)切?！彼硎?。

美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（資料圖）

“監(jiān)管法規(guī)體系還有很多可以改進(jìn)”

在論壇上，黃朝暉還談到，法律和文化上的差異，是阻礙資本相互流動(dòng)的一個(gè)關(guān)鍵。他以中金公司做香港市場(chǎng)和A股項(xiàng)目的體驗(yàn)為例，“基本上做一個(gè)A股項(xiàng)目，是香港市場(chǎng)項(xiàng)目的4-5倍工作量”。

黃朝暉坦言，因?yàn)檫@些原因，很多項(xiàng)目有天然傾向在海外上市，中國(guó)的監(jiān)管法規(guī)體系還有很多可以改進(jìn)?！耙?yàn)閲?guó)內(nèi)收費(fèi)低，競(jìng)爭(zhēng)激烈，最后花的時(shí)間比海外多得多，責(zé)任卻是無(wú)限責(zé)任?！?

除此之外，黃朝暉認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)在債券評(píng)級(jí)方面也有問(wèn)題?！盀槭裁磭?guó)外那么多錢(qián)進(jìn)來(lái)，都是買(mǎi)中國(guó)國(guó)債，不買(mǎi)企業(yè)的債？”他指出，國(guó)內(nèi)的評(píng)級(jí)體系必須和國(guó)外評(píng)級(jí)體系結(jié)合，有相關(guān)性，不能評(píng)出來(lái)別人都看不懂。

“黃朝暉能夠在證監(jiān)會(huì)分管發(fā)行的領(lǐng)導(dǎo)前把證券發(fā)行批評(píng)一通，這就證明了證監(jiān)會(huì)是非常具有包容性，發(fā)行方面要改進(jìn)的工作不少?！狈叫呛；貞?yīng)道，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持發(fā)行市場(chǎng)化、國(guó)際化、法制化的“三化”指導(dǎo)方針，A股很多發(fā)行、承銷(xiāo)規(guī)則也借鑒國(guó)外的規(guī)則，特別是香港、美國(guó)的規(guī)則。

“中國(guó)在規(guī)則制定方面欠缺細(xì)節(jié)，我們要繼續(xù)改進(jìn)，工作的執(zhí)行也是要一邊干一邊完善，比如注冊(cè)制，這么大的改革，現(xiàn)在推出也就一年半的時(shí)間，這當(dāng)中肯定有些地方需進(jìn)一步磨合，但是方向是堅(jiān)定的，就是法制化、國(guó)際化、市場(chǎng)化?！狈叫呛１硎?。

而上交所總經(jīng)理蔡建春則談到了中國(guó)和亞洲金融市場(chǎng)的互聯(lián)互通。他指出，金融的互聯(lián)互通是金融合作的一個(gè)有效途徑，上交所近些年在證監(jiān)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下做了一些嘗試，目前來(lái)看是比較成功的，一個(gè)是交易通，剛才講到了滬港通、深港通，這是中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化的途徑。

“亞洲地區(qū)各國(guó)對(duì)外貿(mào)易額其中六成來(lái)自本地區(qū)的貿(mào)易，東南亞已經(jīng)是中國(guó)最大的貿(mào)易伙伴了，向比較而言，證券投資、資本士邦的合作，包括金融的融合，可能還不夠，這也是我們努力的方向，潛力是巨大的，所以上交所也表個(gè)態(tài)，繼續(xù)在已有的國(guó)際化道路上按照穩(wěn)中求進(jìn)的要求，不斷探索新的路徑，加強(qiáng)亞洲和全球金融市場(chǎng)的合作?！辈探ù罕硎?。

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