開(kāi)年以來(lái)新能源可算把大家給繞迷糊了，市場(chǎng)對(duì)新能源的需求增長(zhǎng)與盈利趨勢(shì)都沒(méi)法形成統(tǒng)一判斷：業(yè)績(jī)高的擔(dān)心頂峰利潤(rùn)，業(yè)績(jī)差的被炒困境反轉(zhuǎn)，咱新能源人怎么這么難。

一季度已經(jīng)結(jié)束，我一如既往地?fù)?dān)任大家的投資知心人，邀請(qǐng)了南方新能源產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)基金經(jīng)理熊琳，為大家回顧和展望一下新能源的基本面行情，給繞的頭暈眼花的朋友們一些專(zhuān)業(yè)方向。

發(fā)展主線：低滲透率是行業(yè)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)的基礎(chǔ)

從長(zhǎng)期價(jià)值的角度，我們看好未來(lái)十年新能源行業(yè)的增長(zhǎng)，現(xiàn)在無(wú)論是風(fēng)光發(fā)電在能源結(jié)構(gòu)中的占比還是新能源汽車(chē)的滲透率都依然有很大的發(fā)展空間。當(dāng)然隨著滲透率的提升，行業(yè)增速會(huì)從前幾年的翻倍到50%然后降到更低，這屬于行業(yè)發(fā)展的正常規(guī)律。目前測(cè)算2030年之前行業(yè)復(fù)合增速在20-30%。

新能源賽道滲透率數(shù)據(jù)(資料來(lái)源：南方基金)

可再生能源：截止2022年底，預(yù)計(jì)全球光伏、風(fēng)電發(fā)電量占比依然僅有12%。成本下降是清潔能源繁榮的主要推動(dòng)力，在過(guò)去的10年中，光伏發(fā)電的價(jià)格下降了90%以上，陸上風(fēng)力發(fā)電的價(jià)格下降了70%以上，我們預(yù)計(jì)未來(lái)可再生能源成本仍將進(jìn)一步下降。而全球雙碳目標(biāo)已經(jīng)達(dá)成一致，未來(lái)能源結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化是非常確定的方向。在成本優(yōu)勢(shì)與強(qiáng)有力政策的支持下，可再生清潔能源將持續(xù)繁榮發(fā)展，成為全球最重要的電力來(lái)源之一。

新能源汽車(chē)：將迎來(lái)持續(xù)成長(zhǎng)的黃金十年。一方面是碳中和政策會(huì)對(duì)行業(yè)需求起到托底，另一方面行業(yè)真正實(shí)現(xiàn)了消費(fèi)端崛起，進(jìn)而憑借產(chǎn)品力實(shí)現(xiàn)需求的不斷超預(yù)期。在電氣化、智能化的浪潮下，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)要素發(fā)生了很大的變化，電氣化、智能化將帶來(lái)產(chǎn)品力的分化，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)、科技企業(yè)而言是轉(zhuǎn)型的重要機(jī)遇，也能夠?yàn)樾袠I(yè)發(fā)展帶來(lái)新鮮的血液和差異化的發(fā)展思路。

儲(chǔ)能：儲(chǔ)能是伴隨本輪能源革命必不可少的重要存儲(chǔ)介質(zhì)，由于新能源發(fā)電具有波動(dòng)性和隨機(jī)性，無(wú)法通過(guò)調(diào)節(jié)自身出力適應(yīng)用戶側(cè)需求變化，必須通過(guò)儲(chǔ)能等措施，依靠源網(wǎng)荷儲(chǔ)協(xié)調(diào)互動(dòng)，實(shí)現(xiàn)電力供需動(dòng)態(tài)平衡。在碳中和情景下，火電機(jī)組占比降到5%以下，占據(jù)電力系統(tǒng)主要裝機(jī)量的光伏、風(fēng)電無(wú)法根據(jù)電力系統(tǒng)需求調(diào)節(jié)輸出，因此需要更加多樣化的靈活電源，儲(chǔ)能則成為靈活電源的最佳選擇。目前儲(chǔ)能行業(yè)處在政策刺激下的需求爆發(fā)初期，類(lèi)似于新能源車(chē)的2013-2015年，我們認(rèn)為未來(lái)儲(chǔ)能的發(fā)展空間會(huì)大于電動(dòng)車(chē)。

2023 Q1 新能源基本面回顧

光伏持續(xù)超預(yù)期

全球光伏裝機(jī)2022年預(yù)計(jì)230-260GW，增長(zhǎng)45%。2023年目前預(yù)計(jì)增長(zhǎng)40-50%，330-360GW。Q1是歷史上的淡季，但數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，預(yù)計(jì)全年數(shù)據(jù)會(huì)上調(diào)。

光伏組件盈利能力，Q1繼續(xù)維持在高位，預(yù)計(jì)Q2依然在高位。硅料價(jià)格由于需求旺盛，降價(jià)速度遠(yuǎn)低于預(yù)期，預(yù)計(jì)2024年硅料降價(jià)又能促進(jìn)需求的增長(zhǎng)。當(dāng)前硅料降價(jià)幅度及節(jié)奏均慢于市場(chǎng)預(yù)期，但實(shí)際這反映需求的韌性較強(qiáng)，高價(jià)硅料背景下，月度排產(chǎn)持續(xù)上行。

上市公司業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)Q1大部分公司能夠做到同比翻倍的增長(zhǎng)，會(huì)上調(diào)2023年全年盈利預(yù)測(cè)。

儲(chǔ)能依然保持較高景氣度

戶儲(chǔ)主要需求在歐洲，考慮去年能源危機(jī)的高基數(shù)，預(yù)計(jì)今年增速在50%。一季度在傳統(tǒng)淡季、去庫(kù)存、歐洲大雪難安裝的情況下，預(yù)計(jì)所有的戶儲(chǔ)公司增長(zhǎng)基本在100%-150%，三月份明顯提速。從1-2月逆變器歐洲南非累計(jì)出口數(shù)也可驗(yàn)證Q1海外需求旺盛，其中歐洲累計(jì)出口90.8億元，同比+291%，主力市場(chǎng)德國(guó)荷蘭意大利等增速至少2倍以上；南非累計(jì)出口7.4億，同比+254%。

大儲(chǔ)，受益碳酸鋰價(jià)格下降，大儲(chǔ)需求預(yù)計(jì)保持較高增長(zhǎng)。據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）統(tǒng)計(jì)跟蹤的儲(chǔ)能中標(biāo)項(xiàng)目顯示，2023年1-2月33個(gè)中標(biāo)項(xiàng)目規(guī)模已超5.56GWh。相較去年同期，儲(chǔ)能中標(biāo)規(guī)模增長(zhǎng)超10倍。但是開(kāi)工率不好，由于碳酸鋰的價(jià)格持續(xù)下行，導(dǎo)致一季度觀望情緒較為濃重。

風(fēng)電在Q1沒(méi)有明顯變化

過(guò)去兩年年受補(bǔ)貼退和疫情坡影響，風(fēng)電行業(yè)連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)，風(fēng)電整機(jī)和零部件個(gè)股業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度低。2022年國(guó)內(nèi)風(fēng)電招標(biāo)量高達(dá)103.3GWh，同比增長(zhǎng)60%+

預(yù)計(jì)2023年是陸風(fēng)裝機(jī)大年，Q1大部分零部件企業(yè)排產(chǎn)都比較旺盛。預(yù)計(jì)Q2開(kāi)始進(jìn)入裝機(jī)旺季，企業(yè)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度提升。Q1業(yè)績(jī)目前預(yù)告的情況基本在50-100%的同比增長(zhǎng)，主要是因?yàn)槿ツ晖谔?，預(yù)計(jì)Q2依然是在低基數(shù)的基礎(chǔ)上會(huì)做到更高的同比增長(zhǎng)。

大宗價(jià)格持續(xù)低位，零部件價(jià)格談判已經(jīng)完成，成本低位下盈利能力觸底有望提升。

新能源汽車(chē)需求弱復(fù)蘇，鋰電中游排產(chǎn)恢復(fù)情況低于預(yù)期，整車(chē)價(jià)格戰(zhàn)程度超預(yù)期，目前還沒(méi)有看到基本面拐點(diǎn)

三月新能源車(chē)數(shù)據(jù)開(kāi)始回暖，但還是弱復(fù)蘇，尚未達(dá)到年初對(duì)行業(yè)的全年判斷。3月車(chē)市“促銷(xiāo)潮”擾亂了市場(chǎng)消費(fèi)心態(tài)和預(yù)期。“促銷(xiāo)潮”在3月底已結(jié)束，預(yù)計(jì)車(chē)市將逐漸回穩(wěn)。而即將到來(lái)的上海車(chē)展將成為推動(dòng)國(guó)內(nèi)汽車(chē)消費(fèi)的助燃劑，車(chē)展訂單表現(xiàn)將成為行情轉(zhuǎn)暖的重要風(fēng)向標(biāo)。整車(chē)車(chē)企降價(jià)尚未結(jié)束，零部件價(jià)格仍將繼續(xù)下調(diào)。

2023新能源展望

年初以來(lái)的新能源行業(yè)主要是主題投資機(jī)會(huì)，表現(xiàn)為從0到1的新技術(shù)、新概念階段性的交易機(jī)會(huì)，景氣高位、高估值、基金持倉(cāng)多的品種跌幅較大。

新能源的投資邏輯始終是需求，短期股價(jià)的波動(dòng)更多是市場(chǎng)資金行為變化帶來(lái)的預(yù)期干擾。年初以來(lái)的新能源行業(yè)表現(xiàn)，受市場(chǎng)交易風(fēng)格的影響，持續(xù)處于資金流出的狀態(tài)，基本面角度依然保持著強(qiáng)勁的成長(zhǎng)趨勢(shì)。已經(jīng)沒(méi)有太多下調(diào)空間，如果盈利能力的確定性逐步明朗，未來(lái)會(huì)有修復(fù)的機(jī)會(huì)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 2015—2023

而我們判斷，未來(lái)新能源或許依然會(huì)有比較穩(wěn)定的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，在現(xiàn)有低位的估值體系下可以持續(xù)關(guān)注。

(投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎）