“上班返貧”多是當(dāng)代打工人人的吐槽用詞，存不下錢(qián)歸存不下錢(qián)，但總不至于真的返貧，但是做一級(jí)市場(chǎng)投資的可不一樣，一不小心就血本無(wú)歸了。

“辛辛苦苦搬磚，每年到手的工資不如交給公司的多，老板總是想著法把發(fā)出去的工資要回來(lái)?！蓖顿Y人真是花錢(qián)上班的冤大頭嗎？是什么讓投資人又愛(ài)又恨，上班比坐過(guò)山車(chē)還刺激？

是跟投。

行業(yè)上行周期，它讓投資人以最快速度實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)翻倍，甚至是財(cái)富自由；在行業(yè)下行周期，它成為了投資人的“至暗時(shí)刻”；在機(jī)構(gòu)看來(lái)，它是最能證明自身專(zhuān)業(yè)的“信物”；在LP眼中，它是防范道德風(fēng)險(xiǎn)的一條鐵鏈。

跟投仿佛成了行業(yè)“羅生門(mén)”：每個(gè)人都按照對(duì)自己有利的方式對(duì)它進(jìn)行表述和解讀。

1

一個(gè)怪圈

普遍來(lái)說(shuō)，跟投分為基金跟投和項(xiàng)目跟投，其中基金跟投是針對(duì)合伙人及VP以上，直接或間接持有基金份額；項(xiàng)目跟投則大多針對(duì)中基層投資人，直接持有目標(biāo)項(xiàng)目的股權(quán)，跟投額度普遍在項(xiàng)目總投資金額的1%-30%之間。

雖然美其名曰，跟投機(jī)制的設(shè)計(jì)是讓管理人和一線(xiàn)投資團(tuán)隊(duì)都充分分享資產(chǎn)增值的紅利，但其背后另一層含義卻是一份保險(xiǎn)：LP對(duì)GP的信任度不夠，要求合伙人或者管理層跟投基金，以此希望GP把LP的錢(qián)當(dāng)作自己的錢(qián)；同樣，機(jī)構(gòu)對(duì)一線(xiàn)投資人的信任度不夠，要求一線(xiàn)投資人跟投進(jìn)項(xiàng)目，以此希望投資人對(duì)自己的項(xiàng)目更加負(fù)責(zé)。

不信任感自上而下貫穿整個(gè)行業(yè)鏈條，尤其是在下行周期里，每個(gè)人都感覺(jué)渾身不自在，形成一個(gè)怪圈。

楊揚(yáng)（化名）所在的機(jī)構(gòu)就設(shè)置了強(qiáng)制跟投機(jī)制，兢兢業(yè)業(yè)推盡調(diào)、推流程、推審核合同，付款流程的審批剛過(guò)，還沒(méi)還上一口氣，跟投通知就來(lái)了。

“還有上限300w的通知說(shuō)明，公司對(duì)我們是不是有什么誤解？”楊揚(yáng)和朋友吐槽道。朋友回復(fù)：“還好，只是設(shè)上限，不是設(shè)下限?！睆?qiáng)制跟投、設(shè)置下限的情況在行業(yè)遇冷時(shí)期越來(lái)越多。

“想升職又害怕，當(dāng)個(gè)投資經(jīng)理跟投項(xiàng)目就算了，畢竟是自己看著投的，也想沖著高回報(bào)去，要是升到上面，讓你跟你投基金怎么辦？”

基金清算一般在7、8年左右，比具體的項(xiàng)目跟投存在更多不確定性，有人開(kāi)玩笑：投資人離破產(chǎn)只差一步---升職。

“周期太長(zhǎng)了，用20歲手上的幾十萬(wàn)去賭30歲虛無(wú)縹緲的幾百萬(wàn)，這個(gè)賬我是算不過(guò)來(lái)的。”

過(guò)去有人跟投早期項(xiàng)目賺了幾十倍，提起跟投大家都很積極，并不是人人都有資格入局，如今跟投已經(jīng)淪為投資人的“噩夢(mèng)”，被機(jī)構(gòu)硬性要求，投資回報(bào)更是不知道有沒(méi)有、哪年哪月能到手。

“二級(jí)市場(chǎng)行情低迷，一級(jí)市場(chǎng)又能好到哪里去？行業(yè)紅利消失，五成投資人忙碌大半年一個(gè)項(xiàng)目投不出去，還有五成在為過(guò)去的非理性投資收拾爛攤子，誰(shuí)有心思跟投?！?/strong>

2?

吊驢拉磨，大餅難咽??????

早年間，跟投作為吸引或留存優(yōu)秀投資人而開(kāi)出的一種激勵(lì)機(jī)制，在行業(yè)上行周期時(shí)，的確很有吸引力。

理想狀態(tài)下，投資人的薪酬結(jié)構(gòu)為基本薪資+carry+投成獎(jiǎng)+跟投回報(bào)，然而現(xiàn)實(shí)總是不那么性感。

首先投資人的基本薪資不如外界想象中的高，據(jù)《2020年VC/PE機(jī)構(gòu)薪酬與運(yùn)營(yíng)機(jī)制報(bào)告》顯示，分析師/研究員為1.5萬(wàn)，投資經(jīng)理為2萬(wàn)，投資總監(jiān)為3萬(wàn)。

2020年雖說(shuō)已經(jīng)過(guò)了VC/PE行業(yè)遍地?fù)棋X(qián)的時(shí)期，但也還沒(méi)有出現(xiàn)降薪、裁員的慘狀。我們假定今天行業(yè)的薪資水平與2020年持平。

Carry在近幾年一直被戲虐地稱(chēng)為“都市傳說(shuō)”，只聽(tīng)過(guò)沒(méi)見(jiàn)過(guò)。早年，機(jī)構(gòu)怕投資人因?yàn)殚L(zhǎng)期拿不到Carry跑路，用投成獎(jiǎng)來(lái)留人，今天行業(yè)狀況兩級(jí)反轉(zhuǎn)，投資人提心吊膽生怕被裁員，投成獎(jiǎng)自然也就取消了。

此種背景下，一次跟投差不多是普通投資人小半年的口糧。

“自己的錢(qián)都不敢投進(jìn)去，公司憑什么把錢(qián)交給你投？”一句*公式，公司直接占領(lǐng)道德高地，問(wèn)得投資人啞口無(wú)言?！霸僬哒f(shuō)了，大家都是有頭有臉的投資人，沒(méi)錢(qián)跟投這話(huà)也說(shuō)不出來(lái)。”

跟吧，總感覺(jué)自己被割韭菜，不跟又說(shuō)不過(guò)去，投資人陷入無(wú)限內(nèi)耗的跟投困境。

現(xiàn)在，大部分投資人的薪資機(jī)構(gòu)幾乎只剩下基礎(chǔ)薪資+跟投回報(bào)，可跟投回報(bào)在多數(shù)投資人看來(lái)是遙遙無(wú)期的。

當(dāng)國(guó)資LP成為資本市場(chǎng)的主力，他們?cè)V求已經(jīng)不再是追求投資回報(bào)*化，反而在招商引資上對(duì)GP提出了更多要求。

GP在精力分配上，劃出了一大塊交給招商，對(duì)于基層投資人而言，抱怨強(qiáng)制跟投機(jī)制也是對(duì)項(xiàng)目收益率的一種擔(dān)心，到底能不能賺錢(qián)自己心里也在打鼓。

一方面，硬科技時(shí)代的投資回報(bào)率相比互聯(lián)網(wǎng)時(shí)期大幅下降，短期看不見(jiàn)回報(bào)，且很難講出資產(chǎn)大幅翻倍的故事。

從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，即使LP追求投資回報(bào)，但LP的錢(qián)本就是閑置基金，用于私募股權(quán)投資只是資產(chǎn)配置的一種手段。

風(fēng)投之所以為風(fēng)投就在于它是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的事，行業(yè)對(duì)LP設(shè)有合格投資者門(mén)檻，風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)格設(shè)定在LP的承受范圍之內(nèi)，但強(qiáng)制跟投的風(fēng)險(xiǎn)投資人是否能承受，就得問(wèn)問(wèn)投資人自己了。

“想賺快錢(qián)去二級(jí)，一年連幾十萬(wàn)的跟投風(fēng)險(xiǎn)都扛不住還做什么一級(jí)？”有投資人言辭犀利。

話(huà)是這么說(shuō)，一級(jí)市場(chǎng)本就是個(gè)吃資源的行業(yè)，不可否認(rèn)在這個(gè)行業(yè)中大部分都是站在金字塔尖兒的VIP玩家，倒不是拿不出錢(qián)跟投，核心原因還是在于拿出去了，還能不能拿回來(lái)？

“畢竟，公司砸了多少項(xiàng)目在手里，心里還是有數(shù)的?！?/strong>

“跟投無(wú)非是吊驢拉磨，行業(yè)紅利期，驢的脖子夠長(zhǎng)，偶爾也能吃到前面吊著的蘿卜，行業(yè)一副一本萬(wàn)利的‘和諧’場(chǎng)面。到了行業(yè)下行周期時(shí)，索性就把真蘿卜換掉，直接畫(huà)個(gè)假蘿卜貼在驢的臉上以蒙蔽雙眼。”

過(guò)去所謂跟投機(jī)制是激勵(lì)投資人，可提升對(duì)基金運(yùn)作整體的專(zhuān)業(yè)管理水平和審慎盡職能力，有助于共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)共享收益等官方話(huà)術(shù)，在今天這個(gè)環(huán)境中已經(jīng)不起作用了。

“實(shí)在是大餅難咽?！?/p>

3?

為何強(qiáng)制跟投？??????

年輕投資人吐槽起跟投倒是滔滔不絕，但也有更資深的投資人持相對(duì)觀點(diǎn)。

“覺(jué)得跟投機(jī)制扯淡的投資人不是太年輕就是太純潔了?！焙匣锶肆钟睿ɑ┱J(rèn)為，機(jī)構(gòu)設(shè)置強(qiáng)制跟投是非常必要的手段。

“跟投明面上的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)大家都懂，但背后也有行業(yè)不愿意擺上臺(tái)面來(lái)說(shuō)的故事。前些年，投資人和FA、創(chuàng)業(yè)者一起做局，騙投資拿回扣的事件比比皆是，甚至有些小機(jī)構(gòu)的合伙人自己都干這樣的臟活。作為L(zhǎng)P、作為機(jī)構(gòu)合伙人要求強(qiáng)制跟投，防的就是內(nèi)幕交易、利益輸送的風(fēng)險(xiǎn)。”

做投資除了專(zhuān)業(yè)還要正直，專(zhuān)業(yè)有硬性的指標(biāo)可參考，至于正直，無(wú)從考量，只能防患于未然，將不正直的投資動(dòng)作扼殺在搖籃。

“在利益面前，不要太高估人性。一項(xiàng)機(jī)制既能防范道德風(fēng)險(xiǎn)，又能一定程度上降低收益風(fēng)險(xiǎn)，那么它存在的意義就非常必要了。”林宇說(shuō)：“不怕你菜，就怕你壞！”

當(dāng)然，還有一個(gè)原因不得不說(shuō)，就是一線(xiàn)投資人是否有強(qiáng)制跟投，已經(jīng)被很多LP當(dāng)作機(jī)構(gòu)投資決策認(rèn)真負(fù)責(zé)的標(biāo)準(zhǔn)之一了，甚至成為了出資與否的關(guān)鍵因素。

行業(yè)這么一卷之后，更沒(méi)有什么商議空間了，也別管這個(gè)機(jī)制到底合不合理，在募資如此困難的今天，為了爭(zhēng)取LP的認(rèn)同，別人有的，我們也必須得有。

跟不上強(qiáng)制跟投要求的朋友們，那也不好意思。你對(duì)投資回報(bào)的野心、對(duì)LPGP的責(zé)任心，對(duì)自己決策的信心有一分的動(dòng)搖，都說(shuō)明你并不適合這個(gè)行業(yè)，或者說(shuō)當(dāng)下環(huán)境的這個(gè)行業(yè)。

強(qiáng)制跟投之所以會(huì)引起爭(zhēng)議，核心原因還不是因?yàn)椤皬?qiáng)制”二字。某件事一旦被冠以“強(qiáng)制”二字，即使它再合理合法，也會(huì)顯得不太合情。

有些人性化的機(jī)構(gòu)，提出了一些居中的解決方案，比如進(jìn)一步降低強(qiáng)制跟投的起投金額，讓它看起來(lái)更加像一個(gè)表態(tài)，而不是一筆投資；又比如為一線(xiàn)投資人提供免息貸款，來(lái)降低個(gè)人的財(cái)務(wù)壓力，雖然并不能弱化所需要承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

但是，接受的依然接受，詬病的依然詬病。

“大水澆灌的時(shí)代過(guò)去了，行業(yè)在出清、去泡沫，日子的確難過(guò)，但那些能迎來(lái)收獲期的投資人大多都是懂得坐冷板凳的?！绷钟钫f(shuō)。

創(chuàng)投家認(rèn)為強(qiáng)制跟投*的問(wèn)題，在于未來(lái)一線(xiàn)投資人退出權(quán)益的保障。

”你讓我負(fù)責(zé)，我愿意負(fù)責(zé)。投賠了就認(rèn)賠，但是如果賺了，機(jī)構(gòu)們能保證一線(xiàn)投資人真正拿到收益么？“

到時(shí)候，會(huì)不會(huì)又上演一波類(lèi)似于回購(gòu)糾紛的集中爆發(fā)呢？

說(shuō)到底，還是行業(yè)里有太多浮躁和焦慮。