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先說明一下，今天覆蓋能輝科技完全是基于前幾天光伏行業(yè)2023年機會展望里的邏輯。

新能源大爆炸對2023年光伏行業(yè)的機會，是基于上游硅料迎來價格拐點，更準確說是市場預期的價格拐點。行業(yè)中下游將充分受益于上游原材料的降價，尤其是一些特別的環(huán)節(jié)，無論是公司業(yè)績，還是價格走勢，潛在的彈性都更大，這其中，光伏電站EPC就有望是彈性最大的環(huán)節(jié)之一。

為什么2023年光伏EPC彈性比較大？

光伏電站 EPC，是光伏電站的工程總包方，即按照合同約定，承擔工程項目的“設計、采購、施工、試運行服務”等，并且對承包工程的質量、安全、工期、造價全面負責，相應的工程承包商必須具有EPC資質。

盈利模式是合同金額扣除總包成本為公司利潤，利潤率7~8%左右，會受益組件等產(chǎn)品價格下跌。由于利潤一次性確認，因此盈利增長依賴每年公司在手新增裝機增速。

從EPC的商業(yè)模式可以看出來，行業(yè)會明顯受益于硅料價格下降帶來的中下游環(huán)節(jié)的價格下降，再加上隨著上游原材料下降，下游光伏電站有望加速擴張，光伏EPC的訂單也有望增加。

此外，由于這兩年硅料價格高企，很多項目方為了受益考慮，故意放緩了在手項目的進度，很多光伏項目進度不及預期，明年隨著中下游成本下降，此前的項目也有望加速推進，行業(yè)中下游的業(yè)績有望快速釋放。

還有一點，由于去年和今年硅料價格高企，下游擴張比較謹慎，已有項目的開發(fā)進度也比較慢，導致今年EPC行業(yè)業(yè)績普遍偏低，今年走勢也都普遍比較糟糕。

幾種因素累加起來，EPC行業(yè)明年的高增長預期確定性就比較強。

正是基于這樣的邏輯，2023年的光伏EPC領域的機會是非常值得期待的，但也存在一個相對的不確定性：2023年硅料價格是不是真的會迎來拐點，如果真的迎來拐點，降價幅度又有多大？

這是存在不確定性的，而且以目前光伏行業(yè)的發(fā)展情況看，一下子大降價可能也不是很切實際，為了提防這個問題，尋找EPC相關機會的時候，必須關注企業(yè)的業(yè)績彈性，以及潛在的走勢彈性的問題。

正是基于這樣的邏輯，今天簡單覆蓋了能輝科技，綜合起來，它是符合上面的各種要求的。

能輝科技的業(yè)務足夠純正

能輝科技成立于 2009 年，經(jīng)過多年的發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)成為國內擁有一定知名度的光伏電站EPC廠商，來自EPC業(yè)務的收入占據(jù)了公司營收的90% 以上，在此基礎上，公司也同時運營了一些分布式光伏電站，可以認為是純正的EPC公司。

盤子足夠小

由于明年硅料價格的下滑幅度不確定，下游需求能有多大程度的釋放存在不確定性，要想獲取這一波機會，只能盡量選擇彈性比較大的品種，盤子則不能太大。

能輝科技現(xiàn)在每年的營收也就幾個億，市值也就50億左右，無論是業(yè)務規(guī)模，還是市值規(guī)模都是比較小的，彈性是比較大的。

今年業(yè)績低迷

要想2023年有高增長彈性，除了訂單釋放之外，今年的業(yè)績增速最好也不能太高，能輝科技也符合這個條件。

近期能輝科技剛剛公布了2022年年度業(yè)績預告：2022年預計盈利2400萬到3600萬，比上年同期下降65.39% ~ 76.92% ，扣非凈利潤為盈利1700 萬–2900 萬，比上年同期下降：71.04% - 83.02% 。

雖然今年的業(yè)績拉胯跟去年業(yè)績較高的增速有一定關系，但主要也是因為今年確實是受疫情影響比較大，公司總部在上海，上半年上海疫情管控，導致公司部分設計人員、工程管理人員無法前往項目現(xiàn)場，項目推進受到一定阻礙。

另外，公司銷售、招投標等活動也受阻，嚴重影響了項目的開拓，再加上光伏組件價格上漲等因素導致公司部分光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務進度放緩。

隨著國內疫情管控的轉向，加上硅料價格也有迎來拐點的跡象，能輝科技此前的負面壓制因素都將消失，2023年不止有望獲取更多的訂單，此前的項目也將加快交付，一來一去時間，2023年的業(yè)績增速就非常值得期待了。

這不，11月份的時候，公司就發(fā)出了項目中標通知書，中標海南儋州市整縣推進項目(一期)東成鎮(zhèn)等7 鎮(zhèn)戶用光伏項目設計、 施工總承包(EPC) ，中標價格：3.948(元/Wp) ，規(guī)劃總裝機容量：96.03825MWp ，項目投資概算近3.9億，工期/交貨期/服務期：411 天 。

后續(xù)隨著硅料價格繼續(xù)下行，各地的光伏項目有望繼續(xù)加速，有望獲取更多的訂單。

最后，還是要跟大家說清楚，選擇覆蓋能輝科技，更多的是基于對于2023年硅料迎來價格拐點，市場對于光伏的關注將轉向下游的邏輯，以及硅料降價幅度不確定性，盡量選擇彈性更大的公司的邏輯，屬于題材價值投機。

實事求是的說，能輝科技本身，基本面并沒有很扎實，如果更看重基本面，應該關注中國能建，那才是新能源行業(yè)EPC龍頭，后續(xù)新能源大爆炸也考慮覆蓋一下。

能輝科技這樣的公司，在公司經(jīng)營基本面出現(xiàn)大轉變之前，并不太適合作為長線的投資品種，至于它2023年能否真的有一些表現(xiàn)，核心還是看上游硅料價格是不是真的能迎來拐點，或者至少市場會不會形成迎來拐點的預期。

總體上，是存在一些不確定性的，大家對此要心里有底。

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